Chứng khoán Mỹ chỉ cách đỉnh lịch sử một bước: Liệu thị trường Giáng sinh có thắp sáng trận chiến kết thúc năm 2025?

Khi tuần cuối cùng của năm 2025 đang đến gần, ba chỉ số chứng khoán lớn của Mỹ đều nằm trong khoảng 3% so với mức cao nhất lịch sử của chúng vào thời điểm đóng cửa ngày 20 tháng 12 năm 2025, tạo nền tảng cho “thị trường Giáng sinh” được mong đợi vào cuối năm. Tuy nhiên, dưới bề mặt của thị trường có vẻ yên bình, dòng chảy ngầm đang chảy: chỉ số niềm tin tiêu dùng giảm mạnh 28,5% so với cùng kỳ năm ngoái, tiết lộ sự phân hóa giữa các nhóm thu nhập khác nhau trong nền kinh tế “K”; trong khi dữ liệu lạm phát bất ngờ giảm xuống 2,7% vào tháng 11, mở ra cánh cửa cho Cục Dự trữ Liên bang (FED) tiếp tục cắt giảm lãi suất vào năm 2026. Sự biến động của các gã khổng lồ công nghệ vào phút cuối trở thành biến số chính quyết định liệu thị trường có thể đạt mức cao mới vào cuối năm hay không.

Thị trường chờ đợi ông già Noel: Quy luật lịch sử và bố cục hiện tại

Các nhà giao dịch phố Wall đã chờ đợi một khoảng thời gian mùa vụ đặc biệt trong suốt cả năm - “Thị trường Giáng sinh”. Hiện tượng thị trường được quan sát rộng rãi này chỉ ra rằng trong năm ngày giao dịch cuối cùng của năm và hai ngày giao dịch đầu tiên của năm sau, thị trường chứng khoán thường thể hiện sức mạnh tăng trưởng mạnh mẽ. Dựa trên dữ liệu lịch sử, khoảng thời gian bảy ngày giao dịch này là một trong những thời điểm có tỷ suất sinh lời cao nhất trong năm. Khi chỉ còn bảy ngày giao dịch cuối cùng của năm 2025, thị trường đang đứng trước thời khắc ma thuật này, mọi ánh mắt đều đổ dồn vào việc liệu lịch sử có lặp lại hay không.

Vị trí thị trường hiện tại đã cung cấp một bệ phóng tuyệt vời cho thị trường Giáng sinh. Tính đến cuối tuần trước, chỉ số Nasdaq Composite chủ yếu được thúc đẩy bởi các cổ phiếu công nghệ đã tăng khoảng 0,4% trong năm, trong khi chỉ số Dow Jones Industrial Average giảm 0,7%, chỉ số S&P 500 thì gần như không thay đổi. Mặc dù có sự phân hóa trong hiệu suất, song cả ba chỉ số đều không ngoại lệ mà đang lảng vảng quanh các mức đỉnh lịch sử, tình trạng “tích lũy ở mức cao” này khiến bất kỳ chất xúc tác tích cực nào cũng có thể được khuếch đại. Nhà phân tích Kyle Rodda của Capital đã chỉ ra trong một báo cáo gửi đến khách hàng rằng: “Dữ liệu thị trường lao động không quá sôi động, dữ liệu lạm phát Mỹ giảm bất ngờ và Cục Dự trữ Liên bang (FED) dường như có xu hướng ôn hòa đều đang hỗ trợ giá cổ phiếu.” Tất cả các điều kiện của thị trường dường như đã sẵn sàng, chỉ còn chờ tiếng súng lệnh.

Tuy nhiên, không phải tất cả các nhà đầu tư đều lạc quan mà không có điều kiện. Rotha trong cùng một báo cáo đã bổ sung: “Mặc dù Cục Dự trữ Liên bang (FED) gần như đã bật đèn xanh cho đợt tăng giá Giáng sinh, nhưng những lo ngại hợp lý về định giá đang kéo phanh tay của thị trường, ngăn cản nó lao về phía điểm cao kỷ lục.” Tâm lý thận trọng này phản ánh trong sự dao động hẹp của thị trường. Khi kỳ nghỉ Giáng sinh đến gần, khối lượng giao dịch thường dần thu hẹp, các nhà đầu tư tổ chức cũng đã bước vào “chế độ nghỉ phép”, điều này có nghĩa là những chuyển động của số tiền ít ỏi còn lại có thể có ảnh hưởng không tương xứng đến chỉ số, cũng như làm gia tăng sự không chắc chắn trong xu hướng ngắn hạn.

Bức tranh thực tế của nền kinh tế hình K: Sự phân kỳ giữa niềm tin của người tiêu dùng và tâm lý thị trường

Khi chỉ số thị trường gần đạt đỉnh vinh quang, cảm nhận của người tiêu dùng Mỹ lại như đang ở một thế giới khác. Dữ liệu mới nhất cho thấy, chỉ số niềm tin tiêu dùng của Đại học Michigan trong tháng 12 mặc dù đã tăng nhẹ lên 52.9 so với tháng 11, nhưng so với tháng 12 năm 2024, đã giảm mạnh 28.5%. Người đứng đầu cuộc khảo sát, Xu Hiến Thục, thẳng thừng cho biết: “Người tiêu dùng đã thể hiện một cách rõ ràng và mạnh mẽ rằng họ tin rằng triển vọng kinh tế đã xấu đi đáng kể kể từ đầu năm.” Cảm xúc này tạo thành một sự phân kỳ rõ rệt kiểu “K” với sự mạnh mẽ của thị trường chứng khoán.

Câu chuyện “nền kinh tế hình K” này sẽ trở thành một câu chuyện đặc trưng vào năm 2025. Chuyên gia kinh tế trưởng của LPL Financial, Jeffrey Roach, giải thích: “Nền kinh tế 'hình K' đã tạo ra những người tiêu dùng phân hóa. Tầng lớp giàu có đang trong tình trạng tốt và thậm chí phát triển mạnh, trong khi các hộ gia đình có thu nhập thấp đang vật lộn với chi phí thuê cao, nợ nần gia tăng và sự không chắc chắn trong công việc.” Dữ liệu từ Ngân hàng Mỹ xác nhận sự phân hóa này: Mặc dù chi tiêu của người tiêu dùng vẫn ổn định trong nửa cuối năm nay, nhưng một phần ba hộ gia đình có thu nhập cao nhất đã đóng góp hơn một nửa tổng số; trong khi đó, khoảng một phần tư hộ gia đình vẫn sống “trong tình trạng cháy túi”. Nền tảng này xác định rằng động lực thúc đẩy thị trường tăng trưởng không phải là sự thịnh vượng rộng rãi và bao trùm.

Dữ liệu lạnh lẽo của thị trường bất động sản đã thêm chú thích cho bức tranh phân cực này. Doanh số bán nhà đã qua sử dụng trong tháng 11 mặc dù đã tăng nhẹ trong tháng thứ ba liên tiếp, nhưng tổng doanh số bán hàng trong năm 2025 rất có thể sẽ đạt mức thấp nhất trong 25 năm qua. Lãi suất thế chấp cao và giá nhà đã ngăn cản nhiều hộ gia đình trung lưu và thấp hơn ra khỏi thị trường. Cảm nhận của người tiêu dùng về lạm phát cũng thể hiện đặc điểm “K”. Nhà kinh tế trưởng của Comerica Bank, Bill Adams, đã chỉ ra: “Ngay cả khi dữ liệu lạm phát tổng thể lạc quan, cảm nhận của người tiêu dùng về lạm phát có thể vẫn 'mặn hơn', vì giá của nhiều hàng hóa thiết yếu (không bao gồm nhà ở) vẫn đang tăng nhanh.” Điều này có nghĩa là, mặc dù dữ liệu vĩ mô cải thiện, áp lực đời sống giảm chậm, cơ sở cảm xúc hỗ trợ định giá thị trường không vững chắc như chỉ số cho thấy.

Lạm phát hạ nhiệt và tiếng hót bồ câu của Cục Dự trữ Liên bang (FED): “Món quà Giáng sinh” vững chắc nhất của thị trường

Đối với thị trường chứng khoán, có lẽ không có món quà Giáng sinh nào tốt hơn một “sự giảm nhiệt bất ngờ” về lạm phát. Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 11 tăng 2,7% so với cùng kỳ năm trước, thấp hơn đáng kể so với dự báo của thị trường, mang lại sự giảm bớt thực chất cho nỗi lo lạm phát kéo dài gần một năm. Báo cáo này được thị trường hiểu là tín hiệu quan trọng rằng Cục Dự trữ Liên bang (FED) có thể yên tâm tiếp tục con đường nới lỏng của mình vào năm 2026 sau khi đã cắt giảm lãi suất tổng cộng 75 điểm cơ bản vào năm 2025. Adams nhận định: “Báo cáo này đã tăng cường lý do cho việc cắt giảm lãi suất thêm vào năm 2026.”

Tầm quan trọng của báo cáo lạm phát này nằm ở thời điểm và nội dung của nó. Trong bối cảnh thanh khoản thị trường giảm sút và hướng đi không rõ ràng vào cuối năm, nó cung cấp một câu chuyện rõ ràng và mạnh mẽ: cán cân chính sách tiền tệ sẽ nghiêng về tăng trưởng hơn nữa. Môi trường lãi suất thấp về lý thuyết giảm thiểu tỷ lệ chiết khấu của cổ phiếu, từ đó đẩy cao giá trị hiện tại của nó, đặc biệt có lợi cho các cổ phiếu tăng trưởng công nghệ phụ thuộc vào dòng tiền trong tương lai. Điều này cũng giải thích lý do tại sao trong khi dữ liệu kinh tế tổng thể có phần trái chiều, định giá thị trường vẫn có thể duy trì ở mức cao kỷ lục - các nhà đầu tư đang định giá trước cho chính sách nới lỏng trong tương lai.

Tuy nhiên, “đèn xanh” của Cục Dự trữ Liên bang (FED) không phải là không có điều kiện. “Phanh” của thị trường chính là sự nghi ngờ về việc liệu định giá hiện tại đã phản ánh đầy đủ kỳ vọng lạc quan này hay chưa. Đặc biệt là khi các cổ phiếu công nghệ liên quan đến trí tuệ nhân tạo đã trải qua nhiều năm tăng vọt, trở thành “trụ cột” của nhiều danh mục đầu tư, bất kỳ biến động nào trong kết quả cũng có thể gây ra phản ứng dây chuyền. Do đó, mặc dù hướng đi của chính sách vĩ mô là thuận lợi, nhưng những yếu tố cơ bản ở cấp độ cổ phiếu và ngành, đặc biệt là hướng dẫn của mùa báo cáo tài chính quý 1 năm 2026 sắp tới, sẽ trở thành yếu tố quyết định liệu thị trường có thể kéo dài từ “tuần lễ Giáng sinh” đến “tháng Một Tết Nguyên Đán” hay không.

Các ông lớn công nghệ tăng tốc: Động cơ cuối cùng dẫn dắt thị trường vượt qua chướng ngại vật

Ngoài câu chuyện kinh tế vĩ mô, xu hướng cụ thể của thị trường vào cuối năm thường được định hình bởi hiệu suất của một vài ông lớn chủ chốt. Trong vài ngày giao dịch cuối cùng của năm 2025, lĩnh vực công nghệ lại thể hiện sức ảnh hưởng của nó trên thị trường. Cổ phiếu của Oracle đã tăng mạnh hơn 7% vào ngày 20 tháng 12, lý do là vì họ được xác nhận là nhà mua chính của liên doanh Mỹ mua lại TikTok từ ByteDance của Trung Quốc. Tin tức này tạm thời làm dịu đi những hoài nghi của thị trường về cam kết chiến lược trí tuệ nhân tạo của họ, cổ phiếu này đã giảm gần 40% kể từ đỉnh cao vào tháng 9.

Trong khi đó, một tin tức khác cũng đã nâng cao sức hút của ngành công nghệ. Theo báo cáo, chính phủ Trump đang xem xét kế hoạch bán chip AI H200 mạnh thứ hai của Nvidia cho các nhà mua hàng Trung Quốc. Tin tức này đã làm giảm bớt lo ngại của thị trường về việc địa chính trị sẽ tiếp tục thắt chặt, thúc đẩy giá cổ phiếu của Nvidia tăng lên. Trước đó, báo cáo tài chính mạnh mẽ từ Micron Technology và sự phục hồi hơn 10% của giá cổ phiếu của họ đã phần nào ổn định niềm tin của thị trường vào tính bền vững của nhu cầu phần cứng AI. Sự đi lên tập thể của những ông lớn này không chỉ giữ vững vị thế của chỉ số Nasdaq mà còn truyền tải một tín hiệu đến thị trường: mặc dù định giá cao, nhưng câu chuyện tăng trưởng cốt lõi của ngành công nghệ - chu kỳ chi tiêu vốn cho AI - vẫn chưa bị đứt đoạn.

Những động thái của các cổ phiếu này cũng dự báo phong cách thị trường năm 2026. Các nhà phân tích của Goldman Sachs đã viết trong báo cáo cho khách hàng: “Năm 2025 là một ví dụ tốt về 'giai đoạn lạc quan sớm' trong chu kỳ kinh tế vĩ mô, nhiều thị trường chứng khoán… định giá tăng lên cùng với lợi nhuận. Chúng tôi tin rằng, giai đoạn lạc quan này sẽ tiếp tục vào năm 2026.” Điều này cho thấy, sức hỗ trợ của thị trường có thể đang chuyển từ kỳ vọng thanh khoản đơn thuần và sự kéo của một số cổ phiếu dẫn đầu, sang tăng trưởng kinh tế rộng lớn hơn và cải thiện lợi nhuận doanh nghiệp. Nếu lợi nhuận của tầng lớp giàu có và doanh nghiệp chiếm ưu thế trong “nền kinh tế hình chữ K” có thể duy trì, thì ngay cả khi niềm tin của người tiêu dùng tổng thể yếu kém, thị trường chứng khoán vẫn có thể tìm thấy con đường đi lên.

Triển vọng 2026: Từ sự lạc quan của lễ hội đến những thách thức về tăng trưởng bền vững

Khi tiếng chuông Giáng sinh sắp vang lên, giao dịch năm 2025 cũng sẽ khép lại. Thị trường đứng trên ngưỡng cao lịch sử, nắm trong tay những quân bài tốt như lạm phát hạ nhiệt, Cục Dự trữ Liên bang (FED) theo hướng ôn hòa và sự phục hồi của các ông lớn công nghệ. Thị trường truyền thống “thị trường Giáng sinh” đứng về phía tăng giá theo xác suất và quy luật lịch sử. Tuy nhiên, niềm vui lễ hội cuối cùng cũng chỉ là tạm thời, và liệu thị trường có thể biến đổi tâm lý lạc quan theo mùa này thành một thị trường bò bền vững, do tăng trưởng lợi nhuận thúc đẩy vào năm 2026 hay không, sẽ là một thử thách thực sự.

Dự báo dữ liệu kinh tế cốt lõi trong tuần cuối năm

• Niềm tin tiêu dùng (23 tháng 12): Dự báo 92.0, giá trị trước 88.7. Đây là cửa sổ quan sát chính để theo dõi tâm trạng của người dân dưới nền kinh tế “K”.
• Chỉ số giá tiêu dùng cá nhân (PCE) (quý 3): PCE lõi dự kiến tăng 2,9% so với quý trước. Đây là chỉ số lạm phát được Cục Dự trữ Liên bang (FED) ưa chuộng nhất, sẽ xác nhận xu hướng giảm của CPI.
• Số người xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu (tuần tính đến ngày 24 tháng 12): Dự kiến 223.000. Bất kỳ sự yếu kém nào của thị trường lao động vượt quá dự kiến có thể củng cố kỳ vọng giảm lãi suất, nhưng nếu quá yếu thì sẽ gây ra lo ngại về suy thoái.

Thách thức thực sự nằm ở việc thu dọn nền kinh tế “K”. Nếu sự giảm bớt lạm phát cuối cùng có thể mang lại lợi ích cho nhiều nhóm thu nhập hơn, nếu thị trường nhà ở có thể dần dần tan băng khi lãi suất giảm, thì có khả năng lớn cho sự hàn gắn khoảng cách khổng lồ trong lòng tin của người tiêu dùng, và nền tảng cho sự tăng trưởng của thị trường cũng sẽ mở rộng từ một số lĩnh vực và tầng lớp sang các nền tảng kinh tế vững chắc hơn. Ngược lại, nếu sự phân hóa tiếp tục gia tăng, thì định giá thị trường cao hiện tại sẽ giống như một lâu đài xây dựng trên cát lún. Đối với các nhà đầu tư, trong khi tận hưởng “món quà Giáng sinh” có thể xảy ra, có lẽ nên chú ý nhiều hơn đến những doanh nghiệp có khả năng tiếp tục chiến thắng trong sự phân hóa kinh tế, cũng như những lĩnh vực mà định giá chưa hoàn toàn phản ánh tiềm năng tăng trưởng vào năm 2026. Dù sao đi nữa, kỳ nghỉ sẽ kết thúc, nhưng đầu tư là một hành trình dài xuyên suốt bốn mùa.