Cảnh báo suy thoái kinh tế Mỹ đã vang lên! Các nhà kinh tế hàng đầu chỉ trích Cục Dự trữ Liên bang (FED) không chú ý.

Chuyên gia kinh tế vĩ mô Henrik Zeberg, Giám đốc quản lý tài sản của Swissblock, đã cảnh báo rằng nền kinh tế Hoa Kỳ đang phát triển theo hướng bất lợi và cho rằng Cục Dự trữ Liên bang (FED) đã không nhận ra những tín hiệu rõ ràng. Ông chỉ ra rằng tỷ lệ thất nghiệp của Hoa Kỳ đã đạt 4,6% vào tháng 11, mức cao nhất trong bốn năm qua, gần đến ngưỡng “quy tắc Sam”, làm tăng khả năng suy thoái kinh tế lên khoảng 40%.

Tỷ lệ thất nghiệp 4.6% kích hoạt cảnh báo suy thoái theo quy tắc Sam

Zeberg để hỗ trợ quan điểm bi quan của mình, đã chỉ ra tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ, cho rằng nó xuất hiện trước mỗi cuộc suy thoái lớn và vẫn là một chỉ số “không bao giờ sai”. Ông cảnh báo rằng tỷ lệ thất nghiệp tăng lên cho thấy nền kinh tế Mỹ đang gần đến suy thoái. Vào tháng 11, tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ đạt 4,6%, mức cao nhất trong bốn năm, gần tới ngưỡng “Quy tắc Sam”, làm tăng khả năng suy thoái kinh tế lên khoảng 40%.

Quy tắc Sahm (Sahm Rule) là một chỉ báo cảnh báo suy thoái do nhà kinh tế Claudia Sahm đề xuất. Quy tắc này chỉ ra rằng, khi giá trị trung bình di động ba tháng của tỷ lệ thất nghiệp cao hơn 0,5 điểm phần trăm so với mức thấp nhất trong 12 tháng qua, nền kinh tế Mỹ thường đã bước vào suy thoái. Quy tắc này chưa bao giờ xảy ra trường hợp báo động sai kể từ năm 1970, và mỗi lần kích hoạt đều chính xác dự đoán suy thoái.

Tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ vào tháng 4 năm 2023 đã giảm xuống còn 3,4%, là mức thấp nhất trong 50 năm qua. Nếu lấy con số này làm chuẩn, tỷ lệ thất nghiệp hiện tại là 4,6% đã tăng 1,2 điểm phần trăm, vượt xa ngưỡng 0,5 điểm phần trăm theo quy tắc Sam. Điều này có nghĩa là theo tiêu chuẩn của quy tắc Sam, nền kinh tế Mỹ có thể đã rơi vào suy thoái, hoặc ít nhất đang ở rìa của sự suy thoái. Tuy nhiên, Cục Dự trữ Liên bang (FED) không thừa nhận rủi ro này, mà lại giảm lãi suất một lần nữa vào tháng 12, cho thấy họ cho rằng nền kinh tế vẫn đang trong quỹ đạo hạ cánh mềm.

Ba tín hiệu suy thoái kinh tế lớn mà Zeberg chỉ ra ở Hoa Kỳ

Tỷ lệ thất nghiệp tăng vọt lên 4.6%: Cao nhất trong bốn năm và kích hoạt quy tắc Sam, lịch sử cho thấy mỗi lần tỷ lệ thất nghiệp tăng nhanh đều báo hiệu suy thoái.

Thị trường lao động yếu: Mặc dù dữ liệu việc làm mới bị sai lệch do chính phủ tạm ngừng hoạt động, nhưng tỷ lệ thất nghiệp tăng cho thấy nhu cầu thực sự đang suy giảm.

Niềm tin của người tiêu dùng sụp đổ: Chỉ số niềm tin người tiêu dùng của Đại học Michigan là 52.9, giảm 28.5% so với cùng kỳ năm ngoái, cho thấy triển vọng kinh tế xấu đi.

Zeberg kiên quyết cho rằng, sự yếu kém của lực lượng lao động, nhà ở và các chỉ số tiêu dùng báo hiệu sự suy thoái nghiêm trọng của nền kinh tế Mỹ trong tương lai, và tính thanh khoản ngắn hạn của Cục Dự trữ Liên bang (FED) khó có thể bù đắp cho những áp lực cấu trúc sâu hơn. Sự phán đoán này trái ngược rõ rệt với lập trường chính thức của Cục Dự trữ Liên bang. Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang, Powell, đã phát biểu trong cuộc họp báo sau cuộc họp tháng 12 rằng, nền kinh tế đang thể hiện sự mạnh mẽ, thị trường lao động ổn định, lạm phát đang giảm, và không thấy dấu hiệu suy thoái.

Cục Dự trữ Liên bang (FED) tại sao lại có điểm mù hệ thống “nhìn mà không thấy”

Zeberg nói: “Thưa quý ông quý bà - chúng ta đang đi thẳng vào một cuộc suy thoái nghiêm trọng - và Cục Dự trữ Liên bang (FED) lại hoàn toàn không nhận thấy điều đó mặc dù có một nguồn lực khổng lồ như vậy.” Sự chỉ trích gay gắt này nhằm vào điểm mù của hệ thống Cục Dự trữ Liên bang. Ông chỉ ra rằng Cục Dự trữ Liên bang đã thuê hàng trăm nhà kinh tế học được đào tạo bài bản, nhưng vẫn bỏ lỡ các mô hình kinh tế “rõ ràng và mang tính tiết lộ”.

Theo Zeberg, phương pháp phân tích quá mức phức tạp, không chỉ không làm rõ thực tế cơ bản của chu kỳ kinh doanh mà còn che khuất nó. Zeberg nhấn mạnh rằng việc hiểu đúng thứ tự xảy ra của các sự kiện bên trong chu kỳ kinh doanh là chìa khóa để dự đoán suy thoái. Ông chỉ ra rằng nếu không thể nắm bắt rõ ràng cách mà các giai đoạn kinh tế của Hoa Kỳ diễn ra và tương tác lẫn nhau, thì ngay cả khi đầu tư nhiều năm nghiên cứu, sở hữu nguồn lực lớn của tổ chức, cũng có thể đưa ra kết luận sai lầm. Ông tin rằng chính sự hiểu sai này đã khiến các nhà hoạch định chính sách chuẩn bị không đầy đủ cho các tình huống có thể xảy ra trong tương lai.

Đánh giá của nhà kinh tế học này có nghĩa là triển vọng hiện tại của Cục Dự trữ Liên bang (FED) đã đánh giá thấp mức độ nghiêm trọng và thời điểm của cuộc suy thoái kinh tế sắp tới. Mặc dù việc thu thập dữ liệu, khả năng nghiên cứu và các mô hình phân tích chưa bao giờ có trước đây, nhưng Zeberg cho rằng Cục Dự trữ Liên bang (FED) vẫn đang hoạt động hiệu quả mà không có nhận thức rõ ràng về giai đoạn tiếp theo của chu kỳ kinh tế.

Điểm mù của Cục Dự trữ Liên bang (FED) có thể xuất phát từ ba khía cạnh. Thứ nhất là chứng phụ thuộc vào mô hình. Cục Dự trữ Liên bang (FED) sử dụng các mô hình kinh tế lượng phức tạp để dự đoán xu hướng kinh tế, nhưng những mô hình này dựa trên dữ liệu lịch sử và giả định, khó có thể nắm bắt những biến đổi cấu trúc. Khi nền kinh tế phải đối mặt với những cú sốc chưa từng có (như COVID-19, cuộc cách mạng AI, biến động địa chính trị), khả năng dự đoán của các mô hình lịch sử bị giảm sút đáng kể.

Thứ hai là tính trễ của dữ liệu. Hầu hết các dữ liệu kinh tế mà Cục Dự trữ Liên bang (FED) phụ thuộc vào (GDP, tỷ lệ thất nghiệp, tỷ lệ lạm phát) đều là các chỉ số trễ, phản ánh những gì đã xảy ra. Khi những dữ liệu này cho thấy vấn đề, kinh tế có thể đã rơi vào tình thế khó khăn. Các chỉ số dẫn đầu (như đơn hàng sản xuất, niềm tin của người tiêu dùng, chênh lệch tín dụng) mặc dù kịp thời hơn, nhưng Cục Dự trữ Liên bang (FED) không đánh giá cao chúng.

Thứ ba là thói quen của hệ thống. Cục Dự trữ Liên bang (FED) với tư cách là một cơ quan hành chính lớn, quy trình ra quyết định liên quan đến nhiều ủy ban, vô số cuộc họp và sự cân bằng chính trị phức tạp. Hệ thống này khiến họ khó có thể điều chỉnh hướng chính sách một cách nhanh chóng. Ngay cả khi một số quan chức nhận thức được rủi ro, họ cũng cần thuyết phục toàn bộ FOMC để thay đổi chính sách, và quá trình này có thể mất vài tháng.

Mâu thuẫn chết người giữa GDP mạnh mẽ và tỷ lệ thất nghiệp tăng vọt

Mâu thuẫn lớn nhất của nền kinh tế Mỹ hiện nay là sự đồng tồn tại giữa GDP mạnh mẽ và tỷ lệ thất nghiệp tăng vọt. Tỷ lệ tăng trưởng GDP hàng năm trong quý 3 duy trì ở mức 3.2%, điều này thuộc về mức mạnh mẽ theo tiêu chuẩn lịch sử. Tuy nhiên, tỷ lệ thất nghiệp trong tháng 11 lại tăng vọt lên 4.6%, đạt mức cao nhất trong bốn năm. Làm thế nào để giải thích mâu thuẫn này?

Một cách giải thích là sự phân hóa kinh tế kiểu K. Tăng trưởng GDP chủ yếu được thúc đẩy bởi đầu tư và tiêu dùng công nghệ của tầng lớp giàu có, nhưng đối với các gia đình bình thường sống dựa vào tiền lương, nền kinh tế đã rơi vào suy thoái. Dữ liệu từ Ngân hàng Mỹ cho thấy, một phần ba các hộ gia đình có thu nhập cao nhất chiếm hơn một nửa chi tiêu, trong khi một phần tư các hộ gia đình sống dựa vào tiền lương. Sự phân hóa này khiến cho chỉ số tổng thể GDP khó phản ánh mức độ sức khỏe thực sự của nền kinh tế.

Một cách giải thích khác là sự méo mó dữ liệu. Việc chính phủ ngừng hoạt động trong 43 ngày đã gây ra sự gián đoạn trong việc thu thập dữ liệu việc làm và lạm phát, Cục Thống kê Lao động đã thực hiện ước tính “bù đắp” cho tới 40% dữ liệu. Nhiều nhà kinh tế cảnh báo rằng những dữ liệu này có thể có sự méo mó rõ ràng. Nếu tỷ lệ lạm phát thực tế cao hơn dữ liệu chính thức và tỷ lệ thất nghiệp thực tế cũng cao hơn dữ liệu chính thức, thì quyết định cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang dựa trên dữ liệu bị méo có thể là sai lầm.

Giải thích thứ ba là hiệu ứng trễ. Tỷ lệ thất nghiệp là một chỉ báo trễ, phản ánh tình trạng kinh tế trong vài tháng qua. Khi tỷ lệ thất nghiệp bắt đầu tăng, suy thoái kinh tế có thể đã bắt đầu. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, một khi tỷ lệ thất nghiệp bắt đầu xu hướng tăng, thường sẽ tiếp tục xấu đi trong vài quý. Nếu lần này theo cùng một mô hình, tỷ lệ thất nghiệp vào năm 2026 có thể tăng lên 5-6%, khi đó suy thoái sẽ không thể bàn cãi.

Ý chính của Zeberg là: Cục Dự trữ Liên bang (FED) quá chú trọng vào dữ liệu lạm phát (2,7% cho thấy mức độ vừa phải), trong khi bỏ qua tỷ lệ thất nghiệp tăng vọt, một dấu hiệu suy thoái quan trọng hơn. Khi Cục Dự trữ Liên bang lo ngại về lạm phát khi nền kinh tế đang nóng, và chỉ bắt đầu lo ngại về thất nghiệp khi nền kinh tế suy thoái, chính sách luôn chậm một bước. Mô hình chính sách “hậu kiểm” này là một căn bệnh phổ biến trong quyết định của ngân hàng trung ương.

Đánh giá của nhà kinh tế học Zeberg có nghĩa là triển vọng hiện tại của Cục Dự trữ Liên bang (FED) đã đánh giá thấp mức độ nghiêm trọng và thời điểm của cuộc suy thoái kinh tế sắp tới. Ông cho rằng Cục Dự trữ Liên bang (FED) vẫn đang hoạt động hiệu quả trong khi không có nhận thức rõ ràng về giai đoạn tiếp theo của chu kỳ kinh tế. Mặc dù những chỉ trích này rất gay gắt, nhưng không phải là không có căn cứ. Cục Dự trữ Liên bang (FED) đã không kịp cảnh báo trước về cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 và đại dịch năm 2020, liệu lần này có lặp lại điều đó không?

Đối với các nhà đầu tư, cảnh báo của Zeberg cung cấp những gợi ý quan trọng về rủi ro. Nếu nền kinh tế Mỹ thực sự bước vào suy thoái, thị trường chứng khoán, tiền điện tử và các tài sản rủi ro khác sẽ bị ảnh hưởng nghiêm trọng. Việc phân bổ phòng thủ (tăng cường tiền mặt, vàng, trái phiếu Mỹ) có thể là lựa chọn khôn ngoan. Tuy nhiên, cũng cần phải giữ thái độ thận trọng: Dự đoán của Zeberg trong quá khứ không phải lúc nào cũng chính xác, ông có thể quá bi quan. Chiến lược cân bằng là chú ý đến sự thay đổi của tỷ lệ thất nghiệp và các chỉ số hàng đầu khác, nếu xu hướng xác nhận xấu đi thì mới điều chỉnh vị thế, thay vì rút lui hoàn toàn khỏi thị trường chỉ dựa trên cảnh báo của một nhà kinh tế học.