JPMorgan: MSCI tạm thời chưa loại bỏ MicroStrategy, tín hiệu phục hồi sau đáy của ETF tiền điện tử xuất hiện

Các nhà phân tích JPMorgan cho rằng quá trình giảm rủi ro tiền điện tử có thể đã kết thúc. Dòng tiền ETF Bitcoin và Ethereum vào tháng 1 đã phục hồi từ đáy, với các hợp đồng vĩnh viễn và tương lai CME cho thấy áp lực bán hàng giảm bớt. MSCI hiện không loại trừ các công ty tiền điện tử cung cấp giải thoát cho MicroStrategy. Nguyên nhân chính của điều chỉnh gần đây là MSCI loại bỏ MicroStrategy vào tháng 10, không phải do tình trạng thanh khoản xấu đi. Tháng 1 đã ổn định.

Làn sóng giảm rủi ro do MSCI gây ra

Các nhà phân tích JPMorgan cho biết, sau dòng tiền chảy ra vào tháng 12, dòng tiền của các ETF tiền điện tử trong tháng này cho thấy các dấu hiệu ổn định, cho thấy rằng giai đoạn giảm rủi ro tiền điện tử gần đây có thể đã kết thúc. Các nhà phân tích cho rằng điều chỉnh gần đây của thị trường tiền điện tử chủ yếu là do nhà đầu tư giảm phơi nhiễm rủi ro sau thông báo của MSCI vào tháng 10, chứ không phải do tình trạng thanh khoản thị trường xấu đi.

Các nhà phân tích JPMorgan viết trong một báo cáo hôm thứ tư rằng, mặc dù ETF cổ phiếu đạt kỷ lục về dòng tiền hàng tháng mạnh nhất, với tổng dòng tiền sản phẩm cổ phiếu toàn cầu là 235 tỷ đô la, các ETF tiền điện tử vẫn chảy ra trong tháng 12. Sự đối lập này rất rõ ràng - khi thị trường chứng khoán truyền thống thu hút dòng tiền kỷ lục, thị trường tiền điện tử lại đang mất máu, cho thấy các nhà đầu tư đang chủ động giảm phơi nhiễm tiền điện tử.

Vào ngày 10 tháng 10, MSCI công bố loại bỏ MicroStrategy (MSTR) khỏi các chỉ số cổ phiếu toàn cầu của nó, quyết định này đã kích hoạt một phản ứng dây chuyền. MicroStrategy là công ty niêm yết lớn nhất trên toàn cầu nắm giữ Bitcoin, sở hữu hơn 400.000 BTC. Việc loại bỏ của nó có nghĩa là các quỹ thụ động theo chỉ số MSCI phải bán cổ phiếu MSTR, và áp lực bán thụ động này còn làm tổn hại thêm toàn bộ lĩnh vực tiền điện tử.

Các nhà phân tích cho rằng quyết định gần đây của MSCI không loại trừ các công ty BitCoin và tiền điện tử trong đánh giá chỉ số vào tháng 2 năm 2026 có thể sẽ củng cố thêm tình trạng ổn định này. Họ cho biết, mặc dù MSCI nói rằng trong tương lai sẽ tiến hành đánh giá rộng hơn về cách xử lý các công ty loại này, nhưng quyết định này ít nhất cung cấp “giải thoát tạm thời” cho các công ty như Strategy. Giải thoát tạm thời này loại bỏ rủi ro loại bỏ thêm trong thời gian ngắn, ổn định niềm tin của nhà đầu tư.

Bốn chỉ số chính của phục hồi từ đáy ETF tiền điện tử

Dữ liệu dòng tiền: ETF Bitcoin và Ethereum vào tháng 1 có dòng tiền ròng, đảo ngược xu hướng chảy ra vào tháng 12

Thị trường hợp đồng vĩnh viễn: Vị trí mở cửa ổn định, lãi suất tài chính từ giá trị âm quay lại, những nhà nhiều hơn tái vào

Vị trí tương lai CME: Nắm giữ của tổ chức chuyển từ giảm sang tăng, cho thấy niềm tin của nhà đầu tư chuyên nghiệp phục hồi

Chỉ số thanh khoản: Tác động của khối lượng giao dịch đối với giá không xấu đi, chứng minh việc bán không phải là cuộc khủng hoảng thanh khoản

Thanh khoản không xấu đi loại trừ việc bán tháo hoảng loạn

Các nhà phân tích cũng thảo luận về việc liệu thanh khoản xấu đi đã đóng vai trò trong việc giá tiền điện tử giảm gần đây, và cho rằng “rất có khả năng là không”. Họ chỉ ra rằng các chỉ số về độ rộng thị trường và thanh khoản, bao gồm tác động của khối lượng giao dịch tương lai Bitcoin CME và ETF Bitcoin đối với giá, cho thấy hầu như không có bằng chứng cho thấy thanh khoản xấu đi là lý do chính cho việc bán tháo này.

Phán đoán này rất quan trọng. Thanh khoản xấu đi thường đi kèm với việc bán tháo hoảng loạn, được đặc trưng bởi lệnh mua biến mất, slippage tăng vọt, giá giảm hỗn loạn. Nhưng việc điều chỉnh vào tháng 12 không có các đặc điểm này, giảm giá tương đối có trật tự, khối lượng giao dịch mặc dù giảm nhưng không sụp đổ, độ sâu sổ lệnh vẫn ổn định. “Điều chỉnh có trật tự” này cho thấy rằng, giảm giá là kết quả của việc chủ động giảm phơi nhiễm rủi ro, chứ không phải là cuộc giẫm đạp hoảng loạn.

Các nhà phân tích cho biết: “Chúng tôi tin rằng, yếu tố chính thúc đẩy hồi điều chỉnh của thị trường tiền điện tử là quá trình giảm rủi ro được kích hoạt sau khi MSCI công bố loại bỏ MicroStrategy khỏi chỉ số vào ngày 10 tháng 10. Tin tốt là, cả dòng tiền tiền điện tử vào tháng 1 và các chỉ số vị trí đều cho thấy các dấu hiệu ổn định và phục hồi từ đáy, cho thấy các hành động giảm nắm giữ trước đây của nhà đầu tư đã cơ bản kết thúc.”

Kết luận này có ý nghĩa quan trọng đối với tăng giá Bitcoin hôm nay. Nếu giảm rủi ro thực sự kết thúc, điều này có nghĩa là áp lực bán thụ động biến mất, thị trường có thể tập trung lại vào các nguyên tắc cơ bản và kỹ thuật. Tuy nhiên, JPMorgan cũng cảnh báo rằng, các nhà đầu tư tổ chức thực sự vẫn chưa bước vào quy mô lớn, sự ổn định hiện tại chủ yếu đến từ việc dừng bán tháo của những người bán trước đó, chứ không phải từ làn sóng mua mới.

Ba chất xúc tác chính cần thiết cho làn sóng tăng giá tiếp theo

Tuy nhiên, nhiều chỉ số trong tháng này cho thấy thị trường tiền điện tử có xu hướng ổn định. Các nhà phân tích cho biết, dữ liệu dòng tiền ETF của Bitcoin và Ethereum cho thấy thị trường đã xuất hiện các dấu hiệu sơ kỳ của phục hồi từ đáy, trong khi các chỉ số vị trí của thị trường hợp đồng vĩnh viễn và tương lai Bitcoin CME cũng cho thấy rằng áp lực bán hàng có thể đang giảm bớt.

JPMorgan chỉ ra rằng làn sóng tăng giá thực sự tiếp theo cần có các chất xúc tác mới. Trước hết là tiến bộ trong lập pháp tiền điện tử, nếu Quốc hội Mỹ thông qua Dự luật cấu trúc thị trường, điều này sẽ thu hút nhiều tài chính tổ chức hơn. Thứ hai là kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang hạ lãi suất thành hiện thực, môi trường lãi suất thấp sẽ tăng tính hấp dẫn của các tài sản không sinh lợi như Bitcoin. Thứ ba là các nhà đầu tư tổ chức thực sự bước vào, cấu hình vốn dài hạn từ các quỹ hưu trí, quỹ chủ quyền sẽ cung cấp một lượng mua liên tục.

Các nhà phân tích viết: “Nhìn chung, tất cả các chỉ số này cho thấy rằng xu hướng giảm nắm giữ tiền điện tử của các nhà đầu tư bán lẻ và tổ chức trong quý cuối cùng của năm 2025 có thể đã qua rồi.” Cách diễn đạt “có thể đã qua” cẩn thận này cho thấy rằng, mặc dù JPMorgan thấy các dấu hiệu ổn định, nhưng vẫn chưa hoàn toàn xác nhận sự đảo ngược xu hướng. Các nhà đầu tư cần nhiều dữ liệu hơn để xác minh phán đoán này.