比特wise首席信息官：只有“硬性”數字資產信托值得市場溢價

加密市場正在對數字資產信托(DATs)進行重大重新評估，這從市場淨資產價值(mNAV)溢價的劇烈崩潰中得以證明。數據顯示，這些曾經超過25的溢價，現在已經急劇收斂至平價(1.0)。這一變化表明投資者對僅通過公司結構持有加密貨幣的信心下降。

Matt Hougan，Bitwise的首席投資官，對這一趨勢發表了看法，認爲這種震蕩是必要的。他認爲，只有執行復雜、增值戰略的公司——他稱之爲"Hard" DATs——才應當以溢價交易，而採取被動策略的公司注定要以折扣交易。

Litmus Test: 區分被動模型與復雜模型

Hougan質疑了簡單的“死拿”加密公司所被認爲的獨特性。隨着新型高效金融工具的激增，基本的積累策略不再值得溢價。他表示，進入的門檻已經顯著降低：“今天購買加密資產並將其放在資產負債表上並不困難。”

Bitwise高管建議，採取“懶惰方式”僅僅持有資產的DATs，其股票交易價格可能會低於其基礎加密資產的價值。爲了在這個新的競爭環境中證明其溢價，DATs必須圍繞其持有的資產整合復雜的金融工程和積極的策略。

MicroStrategy 爲合理溢價制定的藍圖

Hougan將**MicroStrategy (now Strategy)作爲“硬”DAT的領先例子。該公司的策略是通過成功發行債務工具，如可轉換票據，對其持有的比特幣(BTC)**進行積累，這被視爲一種高價值、復雜的操作。以這種方式利用公司融資工具來增加其國庫的能力，使公司在結構上獲得了優勢，從而可以證明其溢價估值的合理性。

其他復雜的策略可能值得溢價，包括負責任地參與去中心化金融(DeFi)、智能借貸或撰寫備兌看漲期權。隨着市場的成熟，Hougan總結道：“優秀的公司因長期做好困難的事情而得到回報。表現不佳或試圖走捷徑致富的差公司則會受到懲罰。”