聖誕行情解析：分析師警告美股誘多風險，真正機會落在 12 月 28–31 日

美國股指期貨 12 月 21 日上揚，但分析師警告，過去 7 年中「聖誕行情」6 次下跌，平均跌 4.2%。真正機會落在 12 月 28–31 日，因機構搶跑 1 月效應提前建倉，加上 230 億美元比特幣期權到期。

聖誕行情神話的近年數據打臉

（標普 500 期貨，來源：Trading View）

所謂的聖誕行情，根據《股票交易者年鑑》定義，是指美股在 12 月最後五個交易日及隔年 1 月前兩個交易日的上漲現象。自 1950 年以來，標普 500 在此期間走揚的機率為 77%，平均報酬 1.3%。1970 年代《股票交易者年鑑》作者 Yale Hirsch 曾說：「若聖誕老人並未到來，熊市也許會降臨華爾街。」

然而，近年數據顯示這個規律正在失效。過去 7 年（2018-2024）中，聖誕行情期間下跌次數達 6 次。2018 年跌 6.0%（貿易戰恐慌）、2021 年跌 8.6%（比特幣從 69,000 美元崩盤陰影）、2022 年跌 1.0%（FTX 崩盤餘波）、2023 年跌 0.3%、2024 年暴跌 10%（從 106,000 美元砸至 90,000 美元）。唯一例外是 2020 年漲 38.2%，但那是疫情後流動性氾濫、灰度瘋狂掃貨、MicroStrategy 大舉購買的極端牛市，與聖誕老人無關。

把 2020 年極端情況剔除，剩下 6 年平均回報是 -4.2%。上漲機率僅 16.7%（7 次中 1 次），而且一跌就是大跌。這種「7 年 6 次下跌」的慘烈數據，徹底打臉了「聖誕行情穩賺」的神話。

為何近年聖誕行情頻繁失效？市場結構已變。高頻交易和演算法交易佔比提升，削弱了傳統季節性規律。機構交易員提前休假導致年底流動性枯竭，市場更容易被大額訂單推動。投資者傾向在年底鎖定全年收益，獲利了結壓力大於買盤動力。這些結構性因素使得依賴「歷史規律」的散戶成為做市商的獵物。

12 月 24–25 日的做市商收割劇本

分析師警告，12 月 24-25 日是做市商誘多陷阱，收割劇本分三階段。24 日誘多階段：早上先拉升製造「聖誕行情真來了」的假象，技術面呈現突破或反彈形態，各路分析師開始喊單，勾起散戶 FOMO 情緒，讓其忍不住追高接盤。

25 日關門打狗：歐美市場放假，流動性枯竭。做市商用少量籌碼就能砸穿支撐位。由於交易量極低，賣單的衝擊被放大，價格可能在幾分鐘內暴跌。追高的散戶被困高位，想賣都賣不掉。紐約證券交易所 24 日平安夜下午 1 點提前收市、25 日聖誕節全天休市，這種縮短的交易時間使收割更容易執行。

26-27 日磨心態：持續陰跌讓散戶在焦慮中割肉離場。每天小幅下跌 1-2%，連續幾天累積 5-10%。槓桿多單逐步接近清算線，恐慌情緒蔓延。當大部分散戶割肉後，市場才真正築底。

一套組合拳下來，散戶的錢就進了做市商口袋。這不是陰謀論，而是市場微觀結構的必然。當散戶行為高度可預測（都在等聖誕行情）時，做市商就能利用這種預期進行反向操作。歷史案例：2021 年 12 月 24 日，比特幣價格 50,822 美元，社群高喊「聖誕行情來了」。有投資者開 10 倍槓桿做多投入 5 萬美元，且未設止損。結果到 2026 年 1 月 3 日，BTC 跌至 46,458 美元，跌幅 8.6%，10 倍槓桿直接爆倉，5 萬美金剩不到 7000 美元。

12 月 28–31 日的三重機會窗口

真正機會落在 12 月 28–31 日，核心邏輯是機構「搶跑一月效應」。傳統金融圈都知道，美股「一月效應」（資金回流、行情上漲）勝率超 70%。機構交易員早就開始提前布局，不會等到 1 月 1 日才動手。

12 月 28 日（週日）鏈上聰明錢先動。美股還沒開盤，但加密市場 24/7 交易，巨鯨會提前建倉。監控鏈上大額轉帳、交易所流入流出能捕捉第一手訊號。若看到大量 USDT 從錢包轉入交易所，或比特幣從交易所轉出（長期持有），這是買盤湧現前兆。

12 月 29-31 日美股開盤，ETF 決戰時刻。機構交易員都回來了，為明年業績全力布局。比特幣和以太坊現貨 ETF 大機率有大額資金流入。數據顯示，即便 12 月上半標普 500 表現欠佳，聖誕行情期間（若從 28 日算起）仍有 77% 機率走揚。這個統計的時間起點可能被誤解，真正的上漲往往從月底最後幾天開始，而非 24-25 日。

230 億美元比特幣期權 26 日到期是關鍵變數。期權到期前市場會被「釘」在某個價位（通常是最大未平倉合約執行價），但到期後這種限制消失，價格更容易形成趨勢性行情。28-31 日期權影響已消除，多空博弈直接拉滿，波動放大創造交易機會。

Gabelli Funds 投資組合經理 Justin Bergner 的觀察極為精準：「年底更像是來回震盪。」這種震盪不是隨機的，而是有規律的：24-27 日向下震盪洗盤，28-31 日向上震盪建倉。理解這個節奏，就能化被動為主動。

人工智慧相關股票在近期回檔後上週重回漲勢。甲骨文（Oracle）股價大幅跳升，因 TikTok 同意將其美國業務出售給包括甲骨文的新合資企業。輝達（Nvidia）股價也出現反彈。然而，投資人密切觀察 AI 股票在接近年底時是否仍能維持領導地位，尤其是在科技股估值偏高的疑慮下，資金正輪動至較便宜的板塊。

今年 12 月上半標普 500 表現欠佳、月初迄今呈現下跌走勢。不過，投資人別對聖誕行情放棄希望。歷史顯示，無論 12 月稍早表現如何，若從月底最後幾天計算，美國股市年底表現向來不錯。關鍵是理解「聖誕行情」的真實起點：不是 24-25 日，而是 28-31 日機構回歸、期權到期後的建倉窗口。