OpenAI 启动 3000 亿美元硬体扩张计划！54% 基金经理警告 AI 泡沫

OpenAI 已启动价值 3000 亿美元的硬体扩张计划，将其晶片供应商、金融家和能源供应商纳入反馈回路。然而，美国银行 10 月调查显示，54% 的基金经理人认为 AI 是泡沫，若部署落后于交付计划，可能放大市场波动。

OpenAI 16 吉瓦计算帝国的供应链布局

OpenAI 与 AMD 和博通达成的多年期协议构成了这个 3000 亿美元计划的核心。AMD 将提供 6 吉瓦的 Instinct GPU，并授予 OpenAI 与效能里程碑挂钩的股权认股权证，而博通将在同一时期共同设计和部署 10 吉瓦的客制化矽片和机架系统。这些交易将在 2026 年至 2029 年期间陆续交付，总计约 16 吉瓦的新运算能力。

OpenAI 硬体扩张计划关键数据：

AMD 合作：6 吉瓦 Instinct GPU，2026 年下半年首次部署，基于里程碑的认股权证最多可获得 1.6 亿股 AMD 股票

博通合作：10 吉瓦客制化加速器和机架，与 OpenAI 共同设计，2029 年底完成

星际之门项目：4.5-5.5 吉瓦，与甲骨文、软银合作，美国五个站点分阶段建设，五年内超过 3000 亿美元

总计算能力：约 16 吉瓦，相当于某些小国的全部用电量

这些协议是与甲骨文和软银合作的星际之门建设项目的基础，该项目是美国五个站点的扩建，可能是科技史上最大的私人融资基础设施项目。OpenAI 表示，博通的部署将于 2029 年底完成，这意味着整个扩张计划的时间跨度达到 4 年。

循环经济模式：供应商股权与需求绑定

这些协议的结构指向 AI 基础设施的循环经济模式，其中资本、股权激励和购买义务在供应商、基础设施提供者和模型营运商之间相互关联。AMD 的安排将未来的 GPU 交付与基于里程碑的认股权证挂钩，这使得 OpenAI 能够从 AMD 的股权表现中获得上行敞口，从而在供应商的估值和客户的产能扩张路径之间形成反馈循环。

与此同时，Nvidia 今年稍早披露了其在 CoreWeave 约 7% 的股份，而 CoreWeave 将其与 OpenAI 的协议扩大了 65 亿美元，使 2025 年合约总价值达到约 224 亿美元，将晶片供应商的股权、基础设施租赁商的收入和 OpenAI 的计算消耗连结在同一条链中。

彭博社还报告了供应商融资循环，其中涉及 Nvidia 承诺为 OpenAI 的晶片采购提供高达 1000 亿美元的资金，这构成了部分由供应商自身提供资金的需求。这种结构创造了一个自我强化的循环：供应商提供融资和股权激励，OpenAI 扩大采购，供应商股价上涨，OpenAI 从认股权证中获利，进而有更多资金继续采购。

这种循环模式在华尔街引发了激烈辩论。支持者认为这是创新的资本效率模式，反对者则警告这可能演变成泡沫机器。当供应商、客户和金融家的利益如此紧密绑定时，一旦任何环节出现问题，整个链条都可能崩溃。

AI 能源需求对电网的史诗级挑战

在能源方面，电网可用性和每兆瓦时的交付成本决定了模型扩展的可行速度。高盛预测，到 2030 年，全球资料中心的电力需求将比 2023 年成长约 165%。随着 2026 年至 2029 年新集群上线，这一趋势将推动资料中心营运商走向长期购电协议、现场发电和选址转变。

业界媒体引用麦肯锡的报导认为，到 2030 年，美国资料中心可能将消耗全国 14% 以上的电力，复合成长率将达到约 25%。如果互连排队和许可时间表相对于硬体交付延长，规划风险就会增加。OpenAI 的 16 吉瓦计算能力意味着每年需要约 140 太瓦时（TWh）的电力，相当于纽约州全年用电量的规模。

这种能源需求引发了多重挑战。首先，电网基础设施是否能够支撑如此快速的增长？美国许多地区的电网已经老化，增加 14% 的负荷需要大规模投资升级。其次，清洁能源转型的压力与 AI 能源需求的矛盾如何解决？资料中心若依赖化石燃料发电，将与全球减碳目标冲突。第三，电价上涨可能使 AI 训练和推理成本飙升，侵蚀商业模式的可行性。

54% 基金经理警告泡沫与执行风险

前瞻性视角取决于三个执行门槛：使用率、能耗和成本曲线。在利用率方面，AMD、博通和星际之门宣布的产能到 2029 年将大幅提升至两位数吉瓦，而企业 AI 收入必须扩大规模，才能将集群占用率保持在可带来可观回报的门槛水准之上。

美国银行 10 月的调查显示，54% 的基金经理人认为 AI 是一个泡沫，现金余额接近 3.8%，如果部署落后于交付计划，这种情况可能会放大整个市场的波动。指数集中度增加了另一个宏观管道，因为到 2025 年中期，「七侠荡寇志」（Magnificent Seven）将徘徊在标准普尔 500 指数市值的三分之一左右，这加强了被动投资组合对 AI 新闻流和资本支出指导变化的敏感性。

监管路径仍然不确定，尽管英国竞争与市场管理局于 2025 年 3 月得出结论，微软与 OpenAI 的合作关系不符合合并调查的条件，但如果新的股权挂钩供应安排加剧了围绕准入和定价的市场力量担忧，则可能会重新审视这一基准。

执行风险在于工具链、封装和记忆体频宽，时间轴从 2026 年下半年开始，经过多年的发展直至 2029 年，因此供应商和营运商的财务结果将追踪这些收益在审计利润率和合约定价中出现的速度。投资组合和财务规划的问题是，宣布的吉瓦数如何与实现的工作量成长、区域电力输送能力和到 2028 年的成本轨迹相符。