比特wise首席信息官：只有“硬性”数字资产信托值得市场溢价

加密市场正在对数字资产信托(DATs)进行重大重新评估，这从市场净资产价值(mNAV)溢价的剧烈崩溃中得以证明。数据显示，这些曾经超过25的溢价，现在已经急剧收敛至平价(1.0)。这一变化表明投资者对仅通过公司结构持有加密货币的信心下降。

Matt Hougan，Bitwise的首席投资官，对这一趋势发表了看法，认为这种震荡是必要的。他认为，只有执行复杂、增值战略的公司——他称之为"Hard" DATs——才应当以溢价交易，而采取被动策略的公司注定要以折扣交易。

Litmus Test: 区分被动模型与复杂模型

Hougan质疑了简单的“死拿”加密公司所被认为的独特性。随着新型高效金融工具的激增，基本的积累策略不再值得溢价。他表示，进入的门槛已经显著降低：“今天购买加密资产并将其放在资产负债表上并不困难。”

Bitwise高管建议，采取“懒惰方式”仅仅持有资产的DATs，其股票交易价格可能会低于其基础加密资产的价值。为了在这个新的竞争环境中证明其溢价，DATs必须围绕其持有的资产整合复杂的金融工程和积极的策略。

MicroStrategy 为合理溢价制定的蓝图

Hougan将**MicroStrategy (now Strategy)作为“硬”DAT的领先例子。该公司的策略是通过成功发行债务工具，如可转换票据，对其持有的比特币(BTC)**进行积累，这被视为一种高价值、复杂的操作。以这种方式利用公司融资工具来增加其国库的能力，使公司在结构上获得了优势，从而可以证明其溢价估值的合理性。

其他复杂的策略可能值得溢价，包括负责任地参与去中心化金融(DeFi)、智能借贷或撰写备兑看涨期权。随着市场的成熟，Hougan总结道：“优秀的公司因长期做好困难的事情而得到回报。表现不佳或试图走捷径致富的差公司则会受到惩罚。”