Pump.fun 2026展望، ملك الميمات طريق كسر الجمود أين؟

النص الأصلي: Simon، Delphi Digital

التحوير: Yuliya، PANews

في تقرير مؤسسة الأبحاث Delphi Digital القادم بعنوان «نظرة مستقبلية لتطبيقات 2026»، يُعتبر Pump.fun واحدًا من التطبيقات الاستهلاكية الأكثر جدارة بالاهتمام للعام القادم. وأشار التقرير إلى أنه منذ إصدار تحليلات Delphi Digital قبل تمويل Pump، على الرغم من تحقق العديد من التوقعات، إلا أن تطور المنصة في بعض المجالات لم يرقَ إلى التوقعات، مما سبب خيبة أمل للمستخدمين والمستثمرين، وما زالت التحديات الأساسية قائمة. لتحقيق رؤية أكبر، يجب على فريق Pump أن يوازن بين قصير الأمدية المتأصلة في عالم التشفير وطموحات المنصة طويلة الأمد. وأكد التقرير أيضًا أنه بمجرد إطلاق المشروع للعملة، ستتغير بيئة التشغيل، لأن العملة نفسها ستصبح منتجًا ذا انعكاسية داخلية، وتستمر في تشكيل توقعات المستخدمين — وPump ليست استثناءً.

أزمات اقتصاد المبدعين وزهرة “Bagwork” المؤقتة

منذ التمويل، استمر فريق Pump في الاستثمار في مجال البث المباشر الأصلي للعملات المشفرة، لكن هذا لم يتطور كما توقعت Delphi Digital، على الأقل حتى الآن.

فشل Pump في جذب مبدعين مؤثرين من خارج النظام البيئي للعملات المشفرة، كما أن نموذج CCM (سوق رأس مال المبدعين) الذي ظهر بشكل مؤقت على Pump سرعان ما اختفى. وأبرز لحظة كانت مع ظهور “Bagwork”، الذي سلط الضوء على إمكانيات العملة المدفوعة بالمبدعين، وكشف أيضًا عن مشاكل هيكلية لا تزال تعيق تطور هذا النموذج.

هذه الاختراقات كانت بقيادة مجموعة من المراهقين، بدعم جزئي من Pump. خططوا لسلسلة من الحيل الفيروسية: سرقة قبعة مؤثر اللياقة البدنية Bradley Martyn، اقتحام الملعب خلال مباراة فريق الدوج، دخول ملعب نيكز، وحتى وشم Pump.fun وBagwork.

ظهور “Bagwork” تزامن تقريبًا مع ذروة Pump.fun في منتصف سبتمبر، حين بلغت القيمة السوقية للعملة $PUMP حوالي 8.5 مليار دولار، وبلغت قيمة عملة Bagwork $BAGWORK مؤقتًا أكثر من 50 مليون دولار. منذ ذلك الحين، لم يتمكن أي عملة مبدع من الاقتراب أو تكرار ذلك النمو الطبيعي أو القيمة القصوى. الحيلة التي دخلت ملعب نيكز حدثت بعد فترة طويلة من انتهاء دورة الترويج الأولية، والآن تقدر قيمة Bagwork بحوالي 2 مليون دولار.

يُعد Bagwork واحدًا من الحالات القليلة التي تعمل بشكل فعلي وفقًا للتوقعات في تجربة البث المباشر لـ Pump. استطاع فريق Bagwork من خلال رسوم المعاملات على $BAGWORK أن يحقق دخلًا للمبدعين يزيد عن 2300 SOL (حوالي 30 ألف دولار بأسعار اليوم). ويجب ملاحظة أن كل ذلك حدث دون أن يضطر الفريق لبيع أي من ممتلكاته. هذه الحيل الفيروسية تحولت مباشرة إلى اهتمام، حجم تداول، ورسوم، وخلقت أقرب نموذج لدوامة العملة المبدعة الحقيقية التي شهدها Pump حتى الآن.

ومع ذلك، باستثناء Bagwork، يواجه Pump صعوبة في تحقيق طموحاته في مجال البث المباشر. قيمة عملات المبدعين تتراجع باستمرار، مما يعيدنا إلى المشكلة الهيكلية التي تتعلق بأن العملة نفسها جزء من المنتج.

المشاكل الهيكلية والطريق إلى الأمام

حاليًا، الدافع الاقتصادي لامتلاك أو دعم عملة المذيع غير واضح بعد. النجاح المبكر لـ Bagwork تلاشى بسرعة، وكل عملة مذيع رئيسية لاحقًا لم تستطع جذب نفس القدر من الاهتمام، وفي النهاية تقترب من الصفر.

يمكن للمبدعين تحقيق دخل قصير الأمد من خلال هيكل رسوم CCM، لكن التكاليف السمعة المرتبطة بعملة تتراجع باستمرار تجعل هذا النموذج غير جذاب لأولئك الذين يمكنهم جذب جمهور أوسع، أو المؤثرين الأكثر نضجًا. من وجهة نظر المتداولين، تظل هذه العملات بيئة صفرية، وليست مجتمعًا حقيقيًا.

هذه هي المشكلة الأهم التي يحتاج Pump إلى حلها مع بداية 2026.

لم يجرب الفريق بعد بشكل عميق محفزات المبدعين، ولم يُستخدم بعد حصة التوزيع الخاصة بالعرض المجاني. باستثناء الدعم غير الرسمي خلال فترة ظهور Bagwork، لم يقم Pump بأي محاولات تنسيقية، مثل التوزيع الموجه، مكافآت المبدعين، أو آليات تحفيزية أخرى. كان من الممكن أن تُستخدم هذه الآليات لتوجيه الأنشطة المبكرة، وخلق حوافز من نوع PvE (لاعب ضد البيئة)، ومنح المبدعين مساحة للتجربة دون تدمير مجتمعاتهم على الفور.

الخبر السار هو أن ذلك يمنح Pump مرونة كبيرة في الاختيار. صندوق مبادرات المجتمع والنظام البيئي غير المستخدم هو رافعة مهمة يمكن للفريق تفعيلها عندما يكون النموذج جاهزًا. إذا استطاع Pump تصميم هيكل تحفيز مستدام لعملات المبدعين، فسيكون ذلك بمثابة فتح فئة اقتصادية جديدة للمبدعين الذين يرغبون في الاستفادة من آليات التشفير لتحقيق الدخل وتوسيع جمهورهم. إمكاناتها عالية، لكن قبل ذلك، ستستمر وظيفة البث في الظهور كدورات مؤقتة من الترويج، وليس كقطاع أعمال دائم وقابل للتكرار.

اقتصاد العملة والأداء السوقي

بالنسبة للعملة، فإن ارتفاع سعر $PUMP من حوالي 0.025 دولار إلى 0.085 دولار كان مدفوعًا بشكل رئيسي بـ قرار الفريق باستخدام 100% من الإيرادات الصافية لإعادة الشراء.

بعد أن أظهرت السوق أن استراتيجية الشراء الجزئي لن تؤدي إلى نتائج، تحول Pump من خطة مبدئية لاستخدام ربع الإيرادات فقط في عمليات الشراء، إلى اعتماد نمط مشابه تمامًا لنموذج Hyperliquid. في بيئة عملات مشفرة ذات سيولة ضعيفة وذات عملات مقلدة قاسية، ساعد هذا التحول على إشعال أحد أقوى انتعاشات العملات ذات القيمة السوقية الكبيرة خلال العام.

من نسبة الشراء إلى القيمة السوقية، لا يوجد عملة رئيسية أخرى تتداول بأقل من مضاعف $PUMP. وفقًا للبيانات الحالية، يبلغ العائد السنوي لـ Pump حوالي 422 مليون دولار، وقيمتها السوقية 1.84 مليار دولار، مما يجعل نسبة القيمة السوقية إلى الإيرادات (MC/Rev) 4.36، ومعدل الشراء السنوي حوالي 12.8%. هذه المستويات أقل بكثير من جميع العملات ذات القيمة السوقية الكبيرة الأخرى، بما في ذلك Hyperliquid الذي لديه تقريبًا 8.01 مضاعف MC/Rev وعائد حوالي 3.34%.

ومع ذلك، لا تزال السوق تتشكك في مسار النمو طويل الأمد لأعمال Pump. من بين المخاوف: هل سيتمكن الفريق من إطلاق منتجات ذات معنى، وتأثير عمليات فك التشفير للعملة (حيث لا تزال حوالي 40% من المعروض مقفلًا)، وكيفية تنفيذ توزيع المكافآت على الموزعين والمبدعين في النهاية. بالإضافة إلى ذلك، فإن تقلص نشاط Memecoin والأحداث النهائية، واستمرار الشكوك حول استدامة إيرادات Pump، يزيد من هذه المخاوف.

على الرغم من هذه المخاوف، يواصل Pump قيادة منصة إطلاق Memecoin، ومع بيئة السوق الصعبة جدًا، يحقق يوميًا أرباحًا (ويعيد الشراء) بحوالي مليون دولار. انخفضت إيرادات منصة الإطلاق اليومية من ذروتها عند حوالي 14 مليون دولار في بداية العام إلى حوالي 2 مليون دولار الآن، لكن المنافسين، باستثناء تحديات مؤقتة، لم ينجحوا في زعزعة مكانة Pump بشكل جوهري. وهذا يتوافق مع توقعات تقرير Delphi Digital الأولي، خلال مرحلة تحدي Bonk وRaydium: حتى مع تكرار الانكماش الدوري في حجم التداول، يظل Pump يحتفظ بحصة هيكلية قوية في السوق.

الاتجاهات الاستراتيجية والمستقبل

إشارة استحواذ Padre تظهر أن Pump يخطط لتجاوز Solana، والوصول إلى مستخدمي متعددين السلاسل، وقد دعم بالفعل أصول BNB من خلال واجهة Padre. وهذا يتوافق مع توقعات Delphi Digital السابقة، بأن Pump في النهاية ستستحوذ على أصل نهائي أو مرتبط به لتعزيز تدفق المستخدمين ودمج المزيد من مسارات الرحلة. ومع ذلك، بخلاف هذه الخطوات، ظل الفريق منخفض الصوت. تم جدولة مؤتمر للمستثمرين، لكنه لم يُعقد بعد عند كتابة هذا النص، لذا من المتوقع أن تظهر مزيد من المعلومات الواضحة قريبًا.

كما أعرب قادة Pump عن اهتمامهم بفئة ICM (سوق رأس المال عبر الإنترنت) الأوسع، لكنها ليست المجال الأساسي الذي تراه Delphi Digital، ولا يتوافق مع هوية Pump الحالية أو ميزاتها. كانت المحاولة الأولى لهذا النموذج من قبل Believe، لكنها لم تحقق جاذبية حقيقية، وأصبح MetaDAO لاحقًا المهيمن في مجال التمويل “ذات الجودة العالية للمؤسسين + المجتمع”. من الناحية الثقافية والهيكلية، لا يتوافق ICM مع شعور العلامة التجارية لـ Pump، التي بنيت على المضاربة، السرعة، وثقافة الميم للمبدعين، وليس على نظم الحوكمة الطويلة أو نظم الحوكمة النبوئية.

لتحقيق النجاح في مجال ICM، يحتاج Pump إلى دراسة عميقة لبنية الحوكمة المركزية، وجذب الفرق غير المشفرة التي ترغب في التشغيل على السلسلة، وهو أمر لا يتواجد بشكل كبير بين معظم مستخدمي أو مبدعي Pump الحاليين. على الرغم من أن الفريق قد يحقق نموًا إذا استثمر بجدية، إلا أنني أرى أن هذا مسار ثانوي أو اختياري، وليس امتدادًا طبيعيًا لنموذج الدوامة الحالي لـ Pump مع بداية 2026.

نظرة مستقبلية لعام 2026، تتركز الأسئلة الرئيسية حول هل سيتمكن Pump في النهاية من إنشاء نموذج تحفيز موحد لعملات المبدعين، هل يمكنه التوسع بشكل ذي معنى إلى سوق متعدد السلاسل عبر Padre، وكيفية إدارة عمليات فك التشفير وتقليل الرؤية للإيرادات، وأي قطاع منتجات سيختاره كمدخل رئيسي أكثر حيوية. حاليًا، يبدو أن استراتيجيته مشتتة عبر عدة مستويات، من البث المباشر إلى ICM ثم إلى المحمول. في مرحلة ما، قد يحتاج الفريق إلى تحديد نقطة دخول رئيسية، وخلال معظم عام 2025، كانت تلك النقطة هي البث المباشر. الآن، أصبح الأمر أقل وضوحًا.

فرصة محتملة: iGaming والجوال

المشكلة الأكبر هي، هل لا يزال بإمكان Pump جذب منشئي محتوى غير مشفرين أكبر حجمًا؟ هذا قد يتطلب إعادة تشكيل دوامة عملة المبدعين، وإدخال محفزات أقوى وأطول أجل للحفاظ على القدرة على الانتشار الفيروسي خارج المجتمع الأصلي للعملات المشفرة. العناصر الأساسية موجودة بالفعل. في 2025، أظهر تشغيل Bagwork كيف سيكون شكل هذا النموذج عندما ينجح، حينها بدا أن Pump على وشك عبور الفجوة.

لا تزال هناك مساحة هائلة لتوسيع مجموعة منتجات Pump. إحدى الاتجاهات الاستراتيجية التي ينبغي على الفريق تقييمها بجدية هي دخول مجال iGaming أو قطاع الكازينوهات؛ نموذج مشابه لـ Kick/Stake، الذي يتوافق بشكل طبيعي مع قاعدة المستخدمين المراهنة على المضاربة. هذا سيخلق تآزرًا عميقًا مع طموحات Memecoin والبث المباشر، وقد ثبت أن هذا القطاع لديه إمكانات ربحية. على سبيل المثال، إيرادات الألعاب الصافية لـ Shuffle وتوزيعات اليانصيب الأسبوعية تظهر مدى حجم الفرصة عند التنفيذ الصحيح.

تطبيق Pump على الهاتف المحمول هو ميزة أخرى لم تُستغل بشكل كافٍ. الترويج بشكل أعمق على المحمول يمكن أن يوسع مدخلات الحركة، ويجعل المنتج أكثر قبولًا للمستخدمين العاديين، ويوفر للمبدعين المزيد من فرص تحقيق الدخل. إذا تم دمجه مع iGaming، فسيعزز بشكل كبير قاعدة المستخدمين المحتملين لـ Pump، ويقوي الأجزاء التي تعمل بشكل جيد بالفعل على المنصة.

على الرغم من عدم اليقين، يظل Pump أحد أكثر التطبيقات الاستهلاكية مرونة في الدورة الحالية، ويحافظ على مكانته حتى في ظل تغيرات البيئة الكلية. أي تقدم جوهري في أي من الاتجاهات قد يحفز إعادة تقييم مهمة للمشاعر السوقية، ويجهز Pump لتحقيق اختراق أوسع خارج المجتمع الأصلي للعملات المشفرة.