سيرة صعود وسقوط Binance: من "الوحدة الكبرى" لـ BUSD إلى حرب العملات المستقرة مع $U التي "تبتلع العالم"

في عالم التشفير، القرارات الحاسمة لم تكن يوماً في الكود، بل في لعبة التوازن بين السيولة، والسلطة، والتنظيم. ليست صعود وهبوط BUSD مجرد قصة دموع ودماء لعملة مستقرة، بل هي حرب مالية حول كيف تحاول البورصات “توحيد العالم” في سعيها للسيطرة.

عندما وُضع BUSD على المسرح التاريخي، لم يحمل فقط رواية الامتثال، بل كان طموح Binance في إعادة تشكيل نظام العملات المستقرة باستخدام أساليب ضغط عالية—من خلال فرض أسعار الصرف، ودمج أزواج التداول، وابتلاع عمق السوق الخاص بالمنافسين مباشرة في سجلاتها.

في عام 2022، كانت “التحويل التلقائي” بمثابة هجوم خاطف من نوعية كتب التعليم؛ أما في عيد الحب لعام 2023، فكانت الضربة الحديدية للتنظيم التي أدت إلى انهيار إمبراطورية بدت لا تُقهر. وجود توأم BUSD، وظلال Binance-Peg، وتداخل الحدود التنظيمية، كلها تشكل نقطة ضعفها.

لكن القصة لم تنتهِ هنا.

من FDUSD إلى BFUSD، ثم إلى United Stables ($U)، لم تتخل Binance عن العملات المستقرة، بل تطورت من هيمنة موحدة إلى ابتلاع مركزي، وحتى أنها مهدت الطريق لاقتصاد الذكاء الاصطناعي.

هذه مقالة عن العملات المستقرة، لكنها أيضاً سجل تجاري عن كيف تحاول بورصات السيطرة على السوق، وكيف يردها التنظيم بقوة.

الفصل الأول: الدماء والهيمنة—حكاية “الوحدة الكبرى” لـ BUSD

قصة BUSD ليست مجرد صعود وهبوط لمنتج ملتزم، بل هي فنون “الملوك” في توحيد السيولة السوقية عبر الإجراءات الإدارية.

1.1 بداية الوعي: لقاء CZ و Richmond Teo

في 2019، كان سوق العملات المستقرة عبارة عن الغرب المتوحش لـ Tether. في ذلك الوقت، أصبح Richmond Teo، المؤسس المشارك لـ Paxos والرئيس التنفيذي لمنطقة آسيا، جسرًا رئيسيًا بين تنظيم نيويورك وعملاق التشفير الآسيوي.

انتشرت شائعة غير مؤكدة، لكنها مقبولة على نطاق واسع: قبل إصدار BUSD، نشرت Paxos منشورًا يحتفل فيه بمكانتها القانونية، ثم شوهد Teo و CZ يتناولان العشاء في مطعم فخم بالخارج. بعد ذلك، تغيرت الأمور فجأة: تراجعت شعبية HUSD من Huobi، وأصبحت Paxos “الوصي الدائم” لـ BUSD. سلّمت CZ السيولة لبورصة Binance إلى Teo، الذي استخدم ترخيص “القائمة الخضراء” من NYDFS ليحمي Binance.

1.2 لحظة الدماء: هجوم “توحيد سعر الصرف” في 2022

أكثر لحظة مثيرة للجدل في تاريخ BUSD كانت في سبتمبر 2022. لمواجهة هيمنة USDT و USDC، أطلقت Binance هجومًا مذهلاً على السيولة.

أعلنت Binance أنها ستقوم تلقائيًا بتحويل أرصدة المستخدمين الحالية وإيداعات USDC، وUSDP (Paxos Dollar)، وTUSD (TrueUSD) بنسبة 1:1 إلى BUSD.

كما أزالت مباشرة أزواج التداول الفورية لـ USDC، وUSDP، وTUSD. هذا يعني أن المستخدمين يمكنهم إيداع USDC في Binance، لكن على الحساب، يرون ويستخدمون فقط BUSD. (ويمكنهم سحب USDT، USDC عند السحب فقط).

هذه كانت خطة واضحة لفرض الدمج السيولي. عبر ذلك، حصلت BUSD على عمق تداول كان في الأصل من نصيب المنافسين. على سبيل المثال، قال Jeremy Allaire، المدير التنفيذي لـ Circle )صانع USDC(، على تويتر إن ذلك يعزز السيولة بالدولار، لكن في الواقع، تم محو وجود USDC في بيئة Binance، وأصبح مجرد “وقود” لـ BUSD.

كانت هذه الاستراتيجية جريئة وفعالة. ارتفعت قيمة BUSD في نوفمبر 2022 إلى ذروتها عند 23 مليار دولار، واحتلت نصف حجم التداول في البورصات المركزية. كانت تلك أوج مجدها، وأقصى طموحات Binance في بناء دائرة مالية مستقلة.

)# 1.3 “مجزرة عيد الحب” التنظيمية

لكن هذا “الوحدة الكبرى” انتهى فجأة في 13 فبراير 2023. أشار NYDFS إلى أن إصدار Binance لـ “Binance-Peg BUSD” (نسخة ظلية مخصصة للاستخدام على BNB Chain) تجاوز نطاق تنظيم Paxos، وأمر بوقف الإصدار. تراجع قيمة BUSD من 23 مليار دولار إلى الصفر، وسقطت الإمبراطورية التي بُنيت عبر “التحويل التلقائي” تحت قبضة التنظيم.

بالنسبة لـ Teo، كانت ضربة موجعة. كمهندس معماري، شهد بنفسه كيف تم إعدام “طفله” الذي نشأ مع CZ. اضطرت Paxos إلى الإعلان عن قطع علاقاتها مع Binance، ودخل Teo في فترة هدوء طويلة استمرت أكثر من عام.

لكن القصة لم تنتهِ. عودته اللامعة مع مشروع التشفير العائلي لـ Trump، وهو World Liberty Financial ###WLFI(، يُنظر إليها على أنها امتداد لقصة Teo وCZ. يستخدم Teo الآن رأس مال سياسي جديد لبناء عملة مستقرة ملتزمة جديدة (USD1)، وWLFI تعتمد بشكل عميق على سيولة BNB Chain. يبدو أن هذين الصديقين يواصلان، عبر ثغرات التنظيم، نوعًا من “تحالف السيولة” بطريقة أكثر غموضًا وتورية.

) الفصل الثاني: نقطة أليوسيس—“التوأم” ورعد التنظيم

2.1 العيب الهيكلي القاتل: Binance-Peg BUSD

وراء مجد BUSD، يكمن خلل هيكلي أدى في النهاية إلى تدميره. في الواقع، هناك نوعان من BUSD يتداولان في السوق:

• BUSD الصادر عن Paxos (ERC-20): هو “الملتزم” الحقيقي، يصدر على شبكة إيثريوم، ويخضع مباشرة لتنظيم NYDFS، ويُحتفظ بالاحتياطيات في حسابات أمريكية معزولة.
• Binance-Peg BUSD (BEP-20 وغيرها): هو “تعبئة رمزية” أنشأتها Binance لتوسيع نظامها البيئي إلى سلاسل غير إيثريوم، مثل BNB Chain، Polygon، Avalanche.

نظريًا، آلية Binance-Peg BUSD هي: تقوم Binance بقفل 1 من Paxos BUSD على إيثريوم، ثم تصدر 1 من Binance-Peg BUSD على BNB Chain. لكن، تعتمد هذه “الجسور” على عمليات داخلية داخل Binance، وليس على إدارة Paxos المباشرة. صلاحيات تنظيم NYDFS وقائمة “القائمة الخضراء” تغطي فقط Paxos BUSD على إيثريوم، وليس Binance-Peg BUSD.

المشكلة تظهر في إدارة الاحتياطيات غير المتكاملة. كشفت تقارير Bloomberg وغيرها أن بعض المحافظ التي تدعم Binance-Peg BUSD عانت من نقص كبير في الضمانات، حيث بلغ العجز أحيانًا 1 مليار دولار. رغم أن Binance ادعت أن الأمر مجرد “تأخير في العمليات” وليس مشكلة في القدرة على الدفع، إلا أن ذلك يخالف خط التنظيم: عملة مستقرة تدعي تنظيم NYDFS، وتنتج نسخة غير منظمة وتسيطر على احتياطياتها بشكل فوضوي.

2.2 الضربة الحديدية: “مجزرة عيد الحب” 2023

في 13 فبراير 2023، انتهت حياة BUSD رسميًا. أصدرت NYDFS أمرًا إداريًا يطلب من Paxos التوقف فورًا عن إصدار عملات BUSD جديدة.

السبب واضح ومميت: Paxos فشلت في مراقبة علاقتها مع Binance، خاصة إصدار Binance-Peg BUSD، مما أدى إلى استخدام العملة المستقرة بشكل غير قانوني كضمان لمنتجات مشتقة غير مرخصة. وأكدت NYDFS: “على الرغم من أننا سمحنا باستخدام BUSD على إيثريوم، إلا أننا لم نصرح أبدًا باستخدام Binance-Peg BUSD.”

وفي الوقت نفسه، أرسلت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) إشعار ويلز لـ Paxos، واتهمتها بأن BUSD تعتبر “أوراق مالية غير مسجلة”. المنطق هو أن BUSD ليست مجرد أداة دفع، بل جزء من آلية ربحية لنظام Binance البيئي (عبر منتجات مثل Earn)، مما قد يشكل عقد استثمار. رغم أن SEC تخلت عن التحقيق في يوليو 2024، إلا أن الضربة المزدوجة كانت قاتلة.

2.3 السقوط والانكماش

“وقف الإصدار” يعني أن BUSD أصبح عملة “ميتة” لا يمكن إلا استردادها، ولا يمكن إصدارها مجددًا. بالنسبة لأصل يهدف إلى أن يكون وسيط سيولة، فهذا حكم بالإعدام. مع إعلان Paxos إنهاء علاقته مع Binance، بدأ سعر BUSD في الانهيار الحر. خلال أيام، خرجت مئات الملايين من الدولارات، وخلال عام، تقلصت القيمة بأكثر من 90%.

اضطرت Binance إلى سحب نفسها بشكل مؤلم:

• إزالة أزواج التداول: تدريجيًا، أزالت أزواج BUSD الفورية والرافعة.
• إيقاف استخدامه كضمان: أعلنت أن BUSD لم يعد يُستخدم كضمان في العقود.
• التحويل القسري: حث المستخدمين على تحويل BUSD إلى عملات مستقرة أخرى مثل FDUSD.

ذلك “الإمبراطورية” المستعرة من العملات المستقرة انهارت تحت قبضة التنظيم. خسرت Binance ورقة رابحة، وأجبرتها على إعادة تقييم استراتيجيتها للعملات المستقرة.

الفصل الثالث: فترة الفراغ والانتقال إلى FDUSD و BFUSD

في البداية، بعد سقوط BUSD، واجهت Binance استياءً من فقدان “عملتها المستقرة الخاصة”، وتساءلت: لماذا نعطي هذه الأرباح للآخرين؟ ولملء الفراغ، دعمت بسرعة First Digital USD ###FDUSD(، وهي عملة مستقرة أصدرتها شركة First Digital Labs في هونغ كونغ.

دعمت Binance FDUSD بأسلوب مشابه لدعمها BUSD سابقًا:

• إطلاق حملة “بدون رسوم” على أزواج FDUSD.
• تقديم تحويل مجاني 1:1 من BUSD إلى FDUSD.
• إدراج FDUSD في منصة Launchpool للمشاركة في التعدين.

لكن، FDUSD تبدو أكثر كاحتياطي استراتيجي. فهي تحل مشكلة الانتقال إلى مكان أكثر امتثالًا (من أمريكا إلى هونغ كونغ)، لكنها لا تزال عملة مستقرة مركزية تصدرها جهة ثالثة. لم تحل المشكلة الأساسية: إذا عادت السلطات التنظيمية لمهاجمة المصدر، ستظل Binance في موقف سلبي. بالإضافة إلى ذلك، في ظل بيئة فائدة بالدولار تصل إلى 5%، فإن نموذج FDUSD (وUSDT/USDC) هو أن المُصدر يحقق كل الفوائد، والمستخدمون لا يحصلون على شيء. هذا أصبح قديمًا في عصر DeFi.

عصر العملات المستقرة الجديدة قد ولى، وأكبر استخدام لـ FDUSD كان في المشاركة بـ Launchpool، ومع تراجع أنشطة Launchpool، تراجعت قيمة FDUSD، خاصة بعد فضيحة Justin Sun في أبريل 2025، التي أضعفت نموها.

لمواجهة ميزة “عوائد الحيازة التعاقدية” للمنافسين، ظهرت BFUSD )Binance Futures USD(.

تؤكد Binance مرارًا وتكرارًا أن BFUSD هو “أصل هامشي مكافئ”، وليس عملة مستقرة حقيقية.

يمكن للمستخدمين حيازة BFUSD للحصول على عائد سنوي 4-5%. مصدر الأرباح هو استراتيجية “مقابلة دلتا”.

لا يمكن سحب BFUSD، بل يُستخدم كضمان في عقود Binance. هو سلاح “الدورة الداخلية” الخاص بـ Binance، يضمن للمستخدمين عدم سحب الأموال حتى في سوق هابطة، ويُعد منتج استثمار يلبس ثوب “عملة مستقرة”. رغم أن BFUSD حقق نجاحات جيدة (حاليًا إصدار بقيمة 1.8 مليار دولار)، إلا أن Binance تعرف أنه لا يمكن أن تبتعد عن العملات المستقرة في المنصة، فهي مجرد “فاصوليا سعيدة”.

) الفصل الرابع: United Stables ###$U( — المفاجأة الجديدة والصفقة القادمة

إذا كانت BUSD “الهيمنة الحصرية”، وBFUSD “الدفاع الداخلي”، فإن أحدث إصدار، United Stables )$U(، جاء بمفاجأة مختلفة تمامًا: “التوافق” و"المستقبل".

)# 4.1 لا نعيد اختراع العجلة، بل نبتلعها

على عكس محاولة BUSD القضاء على USDC، اتبعت ### استراتيجية “العملات المستقرة الكلية” $U Meta-Stablecoin(.

) تعتمد على سلة أصول. وفقًا لإعلان 18 ديسمبر 2025، تشمل احتياطياتها USDT، USDC، وUSD1.

مواصلة لاستراتيجية الوحدة الكبرى لـ BUSD، سواء كانت USDC، USDT، USD1، أو الدولار، فهي جميعًا أصول أساسية لـ $U ، لكن عند العرض تظهر كـ U. من خلال دمج USDT و USDC في خزائن الاحتياط، تحاول United Stables على شبكة BNB عبر خوارزمية “توحيد” هذه الأصول، وإصدار $U الأكثر سيولة، وربما يكون أقرب إلى curveUSD. U هو الاسم الموحد لهذه العملات المستقرة، لكن عند السحب أو الاسترداد، يمكن للمستخدم اختيار عملة مستقرة أخرى.

هذه نوعية من الهجوم الأعمق—طالما أنني أُصدر الدولار الذي لا تجرؤ على استخدامه، فسوف أعبئه في رمزي.

$U # 4.2 المفاجأة الثانية: خيط العشب والرماد، عملة ترامب USD1 تدخل السوق

المفاجأة الاستراتيجية لـ United Stables كانت في إدخال USD1 ضمن الأصول الاحتياطية. (هذه عملة مستقرة أطلقها مشروع التشفير العائلي لـ ترامب، وهو World Liberty Financial $U WLFI###، ورئيسها هو Richmond Teo، مهندس BUSD القديم، فهل هناك علاقة غير معلنة؟)

بالنسبة لـ USD1، مقارنة بـ USDC و USDT، فهي أصغر بكثير، ويبدو أن دعمها أكثر كأنه إشارة سياسية. من المتوقع أن توفر United Stables استخدامات واسعة لـ USD1 (كمكون أساسي)، رغم أن استخداماتها الحالية لا تزال محدودة.

(# **4.3 المفاجأة الثالثة: العملة المولودة للذكاء الاصطناعي )The AI Economy$U **

أكدت United Stables أنها “مُصممة لاقتصاد الذكاء الاصطناعي”.

كما في تغريدات United Stables

![]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-de90fe8d9583662924a128b61a85feeb.webp(

EIP-3009 )تفويض بدون غاز$U : يسمح بـ"تحويل بدون غاز". هذا يعني أن وكلاء الذكاء الاصطناعي (Bots) في المستقبل، عند إجراء مدفوعات دقيقة عالية التردد، لن يحتاجوا إلى حيازة BNB أو ETH كرسوم. هذا يعالج أكبر مشكلة في اقتصاد الآلة (M2M).

خدمة x402: معيار يتيح للعقود الذكية تنفيذ تحويلات الأموال تلقائيًا بناءً على شروط معينة. يمهد الطريق لـ “صناديق التحوط الذاتية” أو “الذكاء الاصطناعي للدفع التلقائي في سلاسل التوريد”.

حتى الآن، يوجد لدى U حجم تداول يبلغ 55 مليون دولار، هل هو تراكم ضخم أم سراب؟

https://x.com/UTechStables/status/2001667382444482708?s=20

( الختام: كم قطعت من الطريق من “الهيمنة” إلى “العدالة الكبرى”؟

عند مراجعة تطور BUSD إلى United Stables، نرى تطورًا مذهلاً في التفكير الاستراتيجي:

عصر BUSD (الهيمنة): استغلال احتكار البورصة، عبر “التحويل التلقائي” للقضاء على المنافسين، والسعي لسيطرة مطلقة على السوق. رغم أن هذا النهج “متحمس”، إلا أنه يثير مخاطر كبيرة من رد فعل تنظيمي وتعاوني من المنافسين.

عصر United Stables (العدالة الكبرى): استخلصت الدروس، وتبنت استراتيجية “الدمج”. تعترف بمكانة USDT/USDC، لكن عبر )، تستخدمها كأصول أساسية، وتبني عليها تطبيقات عالية المستوى.

تخطط مبكرًا لاقتصاد الدفع بالذكاء الاصطناعي، وتخرج من معركة المعدنين الحالية، لتسيطر على سوق النمو المستقبلي للآلة.

( ليست مجرد عملة مستقرة مركبة جديدة، بل هي محاولة لإعادة تعريف قواعد لعبة العملات المستقرة بعد سقوط BUSD، باستخدام أساليب أكثر مرونة، وأكثر دقة، وأقرب إلى التقنية، مع موازنة بين المخاطر والفرص، فانتظروا المزيد!