¿qué tan grande es la burbuja del mercado de IA?

Autor: Maohonesto de General Manager Liu Fuente: X, @Michael_Liu93

Hace unos días, hablando con un amigo, discutimos un tema: “¿Qué tan grande es la burbuja del mercado de IA?”, comparto nuestra discusión y algunos cálculos con todos.

Primero, una estimación rápida del tamaño del mercado. Tomando como ejemplo ChatGPT, que tiene la mayor base de clientes, actualmente hay aproximadamente 800 millones de usuarios activos mensuales en todo el mundo (lo que ya ha penetrado el 10% de la población global). De estos, entre 35 y 40 millones son usuarios de pago; tomando 37.5 millones como mediana, la mayoría paga unos $20 al mes. Suponiendo un precio medio mensual por cliente de $25, los ingresos anuales de ChatGPT en el lado consumidor © serían de 11.25 mil millones de dólares.

Si asumimos que estos 37.5 millones de clientes, en promedio, pagan por al menos 3 servicios de IA, el tamaño total del mercado C sería de 33.75 mil millones de dólares. (Creo que 3 servicios en promedio ya es una suposición bastante optimista; yo mismo, como usuario intensivo de IA, pago por 3-4 productos de IA, aproximadamente 100 dólares al mes).

¿Y cuánto valdrían las empresas que sirven a este mercado C de IA?

Supongamos que no contamos el mercado primario (que estimamos en alrededor de 1 billón de dólares), sino solo las siete grandes tecnológicas del mercado secundario (las Magnificent Seven): Nvidia con 4.4 billones, Apple con 3.9 billones, Microsoft con 3.7 billones, Amazon con 2.4 billones, Google con 2.4 billones, Facebook con 1.7 billones y Tesla con 1.3 billones.

A excepción de Nvidia, cuyo valor de mercado de 4.4 billones es bastante puro en IA, las demás empresas tienen valoraciones que incluyen muchas otras áreas de negocio. Suponiendo que solo el 25% de su valor corresponde a IA (creo que en realidad el mercado les da un premium mucho mayor, pero para ser conservadores, usamos 25%).

El resultado sería aproximadamente 8.25 billones de dólares (claro que hay muchas otras empresas de IA que no hemos incluido, como AMD, Palantir, Qualcomm, Oracle…).

Dividiendo 8.25 billones entre 337.5 millones de dólares, obtenemos un P/S de aproximadamente 244 veces.

¿Cómo entender este número de 244x P/S? Podemos hacer una referencia con la burbuja de internet del 24 de marzo de 2000, cuando las valoraciones P/S de las principales empresas estaban en estos niveles:

Amazon: 19x

Cisco: 35x

Qualcomm: 22x

Microsoft: 26x

IBM: 3x

Oracle: 27x

Intel: 16x

Después de la burbuja, la mayoría de estas empresas, incluso líderes como Amazon y Microsoft, tardaron entre 10 y 15 años en recuperar los picos de valoración de aquel entonces.

Por supuesto, el número de 244x no significa que la carrera de IA esté necesariamente en burbuja, ya que en realidad la mayor parte de los ingresos actuales del sector de IA no provienen de estos 337.5 millones de mercado C, sino de “gastar en infraestructura y hardware”, aunque al final, las empresas compran hardware para atender a estos mercados C, que en realidad, todavía no son tan grandes como muchos piensan.

El problema actual en el sector de IA es: “Aunque la IA ya funciona bastante bien, sigue siendo una ‘herramienta de producción’, no una ‘productividad’ en sí misma, por lo que las empresas de servicios de IA solo pueden cobrar por la ‘herramienta’, mientras que el mercado de capitales valora la ‘productividad’”.

¿Cómo entender esto? Si un cliente final o un empresario gasta entre 50 y 100 dólares mensuales en configurar IA para sus empleados, probablemente esté dispuesto a hacerlo. Es probable que esa IA ayude a la empresa a ahorrar en uno o dos empleados de nivel inicial. Pero si le pides gastar entre 2000 y 3000 dólares, probablemente no esté dispuesto.

Por eso, incluso si la penetración del mercado C aumenta 10 veces, alcanzando 375 millones de personas (más que la población de EE. UU., que es de 350 millones), una valoración de 24.4x P/S sigue siendo cara en cualquier sector.

¿Pero quién sabe? Tal vez algún día aparezca la AGI, y la IA se convierta en una verdadera fuente de productividad, y estas empresas de IA ya no sean tan caras.

Es como mirar atrás a 2000: ¿eran caras Amazon, Apple, Microsoft? Comparado con ahora, sí, mucho más baratas. Pero el precio de esas acciones en 2000 requería esperar 10-15 años para recuperar la inversión.

Y no sabemos cuándo llegará la AGI, si llegará o no.

Vamos paso a paso.