Changement de politique monétaire de la Réserve fédérale : injection de liquidités et perspectives économiques pour 2026

Points clés

• Détail des décisions du FOMC : signification profonde de la baisse des taux et des dissentiments

• Pressions doubles sur l’inflation et le marché du travail

• Réaction immédiate du marché : rebond des actifs risqués et ajustements obligataires

• Perspectives de la politique monétaire 2026 : prudence accommodante et changements de personnel

• Prévisions économiques : divergence en K et friction commerciale

• Impact mondial et enseignements pour le marché

10 décembre 2025, le Comité fédéral de l’Open Market (FOMC) des États-Unis a annoncé lors de sa dernière réunion annuelle une réduction de 25 points de base de la fourchette cible du taux des fonds fédéraux, à 3.50%-3.75%. Il s’agit de la troisième baisse cette année, avec un total de 75 points depuis septembre. Bien que cette décision corresponde aux attentes du marché, des divisions internes sont apparues, avec 9 voix pour, 3 contre, le nombre de dissentiments étant le plus élevé depuis septembre 2019. La réunion a également annoncé la reprise des achats de titres d’État à partir du 12 décembre, pour un premier mois à hauteur de 40 milliards de dollars, afin de maintenir un niveau de réserves suffisant. Cela marque la fin du resserrement quantitatif (QT) par la Fed, relançant l’expansion du bilan, malgré la clarification officielle que cela ne constitue pas une politique d’assouplissement quantitatif (QE). En pratique, cela injectera de la liquidité, influençant les marchés financiers et l’économie réelle.

Le contexte de cette réunion est complexe : l’économie américaine en 2025 fait face à plusieurs défis, notamment une fermeture gouvernementale retardant les données, une pression inflationniste couplée à un ralentissement du marché du travail, et l’incertitude autour des politiques tarifaires de l’administration Trump. Le président de la Fed, Jerome Powell, a indiqué lors de la conférence de presse que l’activité économique croît à un rythme modéré, le marché de l’emploi étant solide mais avec un taux de chômage à 4,4%, et l’inflation « légèrement supérieure aux attentes ». Il a souligné que la politique vise à équilibrer l’emploi et la stabilité des prix, mais que les futurs ajustements seront « prudents, en évaluant attentivement les données, les évolutions prospectives et le rapport risques/rendements ». Cette déclaration a été interprétée par le marché comme un « resserrement hawkish » — un soutien à la croissance à court terme, tout en restant prudent sur un assouplissement supplémentaire en 2026.

Détail des décisions du FOMC : signification profonde de la baisse des taux et des dissentiments

La trajectoire de baisse des taux du FOMC découle de la dynamique économique de 2025. Selon le « Summary of Economic Projections » (SEP) de la Fed, la croissance du PIB en 2025 est prévue à 1.7%, le taux de chômage médian à 4.5%, et l’inflation core PCE à 3.0%. Ces chiffres n’ont pas changé depuis la réunion de septembre, mais le diagramme en points (dot plot) indique qu’en 2026, une seule baisse de 25 points est anticipée, puis une autre en 2027, avec une tendance à un taux neutre à long terme autour de 3%. Sept membres anticipent aucune baisse en 2026, et un membre évoque même une hausse, reflétant une inquiétude sur les risques inflationnistes.

L’augmentation des dissentiments est un point central. Parmi les opposants à la baisse, on trouve le président de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, et celui de la Fed de Kansas City, Jeffrey Schmid, qui estiment que la politique actuelle est déjà suffisamment accommodante ; le gouverneur Stephen Miran, favorable à une baisse de 50 points, craint quant à un ralentissement du marché du travail. Powell a réagi en qualifiant ces dissentiments de « discussions constructives », tout en reconnaissant que la décision a été « très serrée », soulignant la tension au sein du comité sur l’inflation et l’emploi. Selon l’histoire, la Fed n’a connu que neuf épisodes depuis 1990 avec plus de trois dissentiments, ce qui indique généralement une incertitude accrue sur la politique.

Par ailleurs, la gestion des réserves suite à la fin du QT est très surveillée. Depuis juin 2022, la réduction du bilan a ramené la taille de 8,5 à 6,25 billions de dollars. Mais la récente pression sur le marché monétaire, avec une volatilité accrue des taux de rachat, a conduit la Fed à juger que les réserves sont « légèrement au-dessus du niveau suffisant ». Dès lors, à partir du 1er décembre, elle a arrêté le réinvestissement des titres arrivant à échéance, et a commencé le 12 décembre à acheter des obligations d’État, principalement à échéance inférieure à 3 ans, pour 40 milliards de dollars le premier mois, avec ajustements possibles. Ce processus est considéré comme un « QE léger », visant à calmer la volatilité de la liquidité, et non à stimuler la croissance. La Fed insiste sur le fait que cette démarche évite de répéter la pénurie de réserves de 2019, tout en craignant une relance de la bulle sur les actifs.

Pressions sur l’inflation et le marché du travail

L’inflation aux États-Unis en 2025 est complexe. En septembre, l’indice CPI annuel a atteint 3.0%, en léger rebond par rapport à 2.9% en août, avec un CPI core également à 3.0%. L’indice de « vraie inflation » de la Fed de Cleveland, qui exclut la volatilité, est remonté à 2.51% en décembre, signalant un soulagement des pressions fondamentales. Cependant, la reprise des prix de l’énergie (carburant en baisse de 0.5% annuel, mais fioul en hausse de 4.1%) et l’effet des droits de douane compliquent la prévision. Powell a indiqué qu’en excluant l’impact des droits, l’inflation serait tombée à environ 2%, mais il a insisté sur le fait que ces droits pourraient provoquer une hausse « temporaire » des prix, la Fed veillant à ce qu’elle ne pénètre pas dans les anticipations.

Le marché du travail reste un motif majeur pour la baisse des taux. En octobre, l’emploi non agricole a progressé plus lentement, avec un taux de chômage stable à 4.4%, mais les offres d’emploi ont atteint leur plus bas niveau depuis début 2021, et le taux de démissions a chuté à 1.8%, son plus bas depuis début 2021. Le taux de recrutement stagne à 3.2%, illustrant une tendance « low hiring, low quitting ». La SEP prévoit une légère baisse du chômage à 4.4% en 2026, mais avec des risques à la baisse croissants. La fermeture du gouvernement a retardé la publication de certains indicateurs, accentuant l’incertitude. Powell a indiqué que le « risque de forte baisse » du marché du travail explique la baisse des taux, mais si la croissance reste solide, la Fed pourrait suspendre l’assouplissement.

Les politiques tarifaires amplifient ces tensions. L’administration Trump a relancé en 2025 plusieurs cycles de droits de douane, notamment 25% sur les voitures en provenance du Canada et du Mexique, et de 10%-60% sur des produits chinois. Selon le FMI, si ces droits de 10% provoquent des représailles, cela pourrait réduire le PIB américain de 1% en 2026, et la croissance mondiale de 0.5%. Des études de JP Morgan montrent que ces droits ont déjà augmenté les coûts pour les entreprises, qui se répercutent sur les prix à la consommation, avec une inflation core PCE prévue à 2.5%-2.6% en 2026. Powell minimise l’impact à long terme tout en admettant que les effets à court terme sont importants, ce qui correspond à la vision de la Fed d’un « chemin sans risques » mais avec des risques.

Réactions immédiates du marché : rebond des actifs risqués et ajustements obligataires

Après la réunion, Wall Street a rebondi rapidement : le Dow Jones a gagné 500 points, le S&P 500 a clôturé en hausse de 0.5%, le Nasdaq de 0.3%. Le rendement du 10 ans est passé de 4.20% à 4.14%, traduisant une anticipation accrue de liquidité. L’or a progressé de 0.5% à 4200 dollars l’once, le Bitcoin a légèrement reculé mais la préférence pour le risque a rebondi. La cryptomonnaie est vue comme un « catalyseur de liquidité » ; sur X (ex-Twitter), les discussions montrent que les traders anticipent un flux vers des actifs à haut risque, comme les mèmes ou les actions liées à l’IA.

Le marché obligataire réagit modérément, mais avec des inquiétudes sous-jacentes. La courbe des rendements à court terme s’est aplatie, accueillant favorablement les achats de la Fed, tandis que la partie longue reste préoccupée par l’inflation. Selon le marché de prédiction Kalshi, la probabilité que Kevin Hassett devienne président de la Fed est montée à 72%, contre 13% pour Kevin Warsh et 8% pour Christopher Waller. Hassett, considéré comme plus dovish, pourrait accélérer l’assouplissement en 2026, poussant les rendements à la baisse.

Perspectives de la politique monétaire 2026 : prudence, relâchement et changements de personnel

Les perspectives pour 2026 dépendent des données, mais les divergences pourraient persister. La projection en points indique une seule baisse, Powell étant en fin de mandat en mai, et la nomination d’un nouveau président par Trump pourrait changer la direction. Si Hassett est nommé, il pourrait favoriser davantage de baisses pour soutenir la croissance, tout en surveillant l’inflation. Deloitte prévoit qu’un maintien des droits de douane en 2026 limiterait la croissance à 0.8%, alors qu’un scénario optimiste, avec l’investissement dans l’IA, pourrait atteindre 2.3%.

L’expansion du bilan reste un variable-clé. Continuer à acheter 400 milliards de dollars par mois pourrait faire monter la taille de l’actif à plus de 6.5 billions de dollars en 2026. Des analystes comme Lyn Alden considèrent que, même si ce n’est pas une QE classique, « l’expansion monétaire en substance est la même », ce qui amplifie l’effet de liquidité. Sur X, le consensus est clair : « la reprise du printing », mais certains mettent en garde contre une sur-optimisme qui pourrait provoquer des turbulences.

Les changements de personnel accentuent l’incertitude. Trump a indiqué que la nomination était « imminente », mais elle a encore été reportée plusieurs fois. Selon une enquête CNBC, 84% des répondants pensent que Hassett sera nommé, mais seulement 5% le considèrent comme leur premier choix, craignant une perte d’indépendance de la Fed. Si Waller reste, il pourrait préserver une posture neutre ; Warsh, plus hawkish, pourrait faire évoluer la politique. Quoi qu’il en soit, ces choix politiques mettront à l’épreuve la crédibilité de la Fed.

Perspectives économiques : divergence en K et friction commerciale

L’économie américaine en 2026 devrait connaître une croissance modérée, entre 1.8% et 2.3%, supérieure à 2025 (1.7%). La consommation reste stable, mais la divergence en K s’accentue : la classe aisée soutient la vente au détail (les premières données de Noël sont encourageantes), tandis que les ménages moyens et faibles sont pénalisés par des défaillances dans les services publics et la hausse des prix alimentaires. Morgan Stanley prévoit que l’investissement en IA augmentera la productivité, mais que les restrictions à l’immigration et les droits de douane freineront l’offre de main-d’œuvre.

La guerre commerciale demeure un risque majeur. Les droits de douane ont déjà provoqué une réorganisation des chaînes d’approvisionnement. La Chine, par la transiter par des tiers, tente de contourner ces barrières, mais la renégociation de l’USMCA en 2026 pourrait raviver les tensions. RBC estime que ces droits réduiraient l’emploi et entraîneraient une « faible stagflation » — croissance sous 2%, inflation au-dessus de 2%. Le FMI a révisé à la hausse ses prévisions pour les États-Unis à 1.7%, tout en avertissant des risques de représailles. Les facteurs optimistes incluent la rotation de 8 billions de dollars de fonds monétaires vers des actions à dividendes élevés, à la recherche de rendements plus importants.

Impact mondial et enseignements pour le marché

Le virage accommodant de la Fed aura des répercussions à l’échelle mondiale. Les marchés émergents profiteront du affaiblissement du dollar, tandis que la BCE et la BOJ pourraient aussi réduire leurs taux. Les actifs cryptographiques pourraient bénéficier de cette liquidité accrue ; sur X, certains traders voient les achats de T-bills comme un « QE invisible », anticipant un rebond du Bitcoin et autres cryptos.

En résumé, la réunion de décembre 2025 marque le début d’un changement de cap de la Fed, passant d’un resserrement à une politique plus supportive, mais l’incertitude et les dissentiments laissent prévoir une volatilité en 2026. Les investisseurs doivent surveiller attentivement la publication des données (notamment le 17 décembre pour l’emploi non agricole) et les annonces de personnel, afin de gérer l’équilibre entre risque et rendement. La résilience économique est solide, mais les tensions liées aux droits de douane et aux divergences pourraient compliquer la trajectoire de la reprise.