Quelle est l'ampleur de la bulle du marché de l'IA ?

Auteur : 憨厚的麦总 Source : X, @Michael_Liu93

Il y a quelques jours, j’ai discuté avec un ami d’un sujet : « Quelle est l’ampleur de la bulle du marché de l’IA ? », je vais partager notre discussion, puis faire quelques calculs pour de grands nombres avec vous.

Commençons par une estimation grossière de la taille du marché. Prenons l’exemple de ChatGPT, qui compte actuellement environ 800 millions d’utilisateurs actifs mensuels dans le monde (ce qui représente déjà 10 % de la population mondiale). Parmi eux, 35 à 40 millions sont des utilisateurs payants. Prenons 37,5 millions comme médiane, la plupart payant environ 20 dollars par mois. En supposant un prix moyen mensuel de 25 dollars, le revenu annuel de ChatGPT côté consommateur serait de 11,25 milliards de dollars.

Supposons que ces 37,5 millions de clients paient en moyenne pour au moins 3 services d’IA, alors la taille totale du marché côté consommateur serait de 33,75 milliards de dollars. (Je pense que supposer 3 services en moyenne est déjà une hypothèse très optimiste. Je suis moi-même un utilisateur intensif d’IA, et je ne paie que pour 3-4 produits d’IA, environ 100 dollars par mois.)

Mais quelle est la valeur de marché des entreprises qui servent ce marché côté consommateur d’IA ?

Supposons que nous n’incluons pas le marché primaire (qui vaut environ 1 billion de dollars), mais seulement les sept géants de la technologie sur le marché secondaire : NVIDIA 4,4 billions, Apple 3,9 billions, Microsoft 3,7 billions, Amazon 2,4 billions, Google 2,4 billions, Facebook 1,7 billion, Tesla 1,3 billion.

À l’exception de NVIDIA, dont la valorisation de 4,4 billions est assez purement liée à l’IA, les autres ont une valorisation dont la majorité n’est pas centrée sur l’IA. En supposant que nous ne prenions que 25 % de leur valorisation pour l’IA (je pense que la prime réelle du marché pour l’IA est bien plus élevée que 25 %, mais pour une estimation prudente de la bulle, on prend 25 %).

Le résultat est de 8,25 billions de dollars (bien sûr, il y a encore beaucoup d’entreprises d’IA non comptabilisées, comme AMD, Palantir, Qualcomm, Oracle…).

8,25 billions divisés par 337,5 millions de dollars = 244 fois P/S.

Comment interpréter ce chiffre de 244x P/S ? On peut se référer au 24 mars 2000, le jour où la bulle Internet était à son apogée, et voir où en étaient alors les valorisations P/S des principales entreprises.

Amazon : 19x

Cisco : 35x

Qualcomm : 22x

Microsoft : 26x

IBM : 3x

Oracle : 27x

Intel : 16x

Après la bulle Internet, la plupart de ces entreprises, même des leaders comme Amazon et Microsoft, ont mis 10 à 15 ans pour retrouver leurs sommets de l’époque de la bulle.

Bien sûr, le chiffre de 244x ne signifie pas nécessairement que le secteur de l’IA est forcément une bulle énorme, car en réalité, la majorité des revenus actuels dans le secteur de l’IA ne proviennent pas de ce marché côté consommateur de 337,5 milliards, mais de « l’achat de cartes et de l’infrastructure ». Cependant, en fin de compte, les entreprises achètent ces cartes et cette infrastructure pour servir ce marché côté consommateur, qui, pour l’instant, n’est pas aussi grand qu’on le pense.

Le problème embarrassant actuel dans le secteur de l’IA est : « Même si l’IA est déjà très utile, elle reste une ‘outil de production’, et non la ‘productivité’ elle-même, donc les entreprises de services IA ne peuvent que recevoir de l’argent pour ‘l’outil’, mais le marché des capitaux valorise cette ‘productivité’ ».

Comment comprendre cette phrase ? Si vous demandez à un client côté consommateur ou à un chef d’entreprise de dépenser 50-100 dollars par mois pour équiper ses employés d’une IA, il sera probablement d’accord, et cette IA pourrait effectivement aider à économiser le coût d’un ou deux employés débutants. Mais si vous lui demandez de dépenser 2000-3000 dollars, il sera probablement réticent.

Donc, même si aujourd’hui, le taux de pénétration du marché côté consommateur a été multiplié par 10, atteignant 375 millions de personnes (plus que la population des États-Unis, qui est de 350 millions), une valorisation de 24,4x P/S dans ce secteur reste encore chère dans n’importe quel secteur.

Mais qui sait ? Peut-être qu’un jour, une AGI apparaîtra réellement, et l’IA pourra devenir une véritable force de production. Ces entreprises d’IA ne seront alors plus si chères.

C’est comme si, en regardant en arrière en 2000, on se demandait si Amazon, Apple, Microsoft étaient chers. Comparé à aujourd’hui, ils sont évidemment beaucoup moins chers, mais à l’époque, il fallait attendre 10-15 ans pour que l’investissement soit rentabilisé.

Et nous ne savons pas quand l’AGI arrivera, ou si elle arrivera un jour.

Avançons étape par étape.