Entretien avec le PDG de Real Vision : Comment réussir dans le domaine du chiffrement en 2026 sans compter sur la chance.

Source : « When Shift Happens », Youtube

Compilation : Felix, PANews

Le PDG de Real Vision, Raoul Pal, a partagé son cadre sur la manière de réussir dans le domaine des cryptomonnaies en 2026 sans compter sur la chance : détenir les bons actifs et ensuite ne rien faire. Voici les points saillants de l'interview du podcast “When Shift Happens” compilés par PANews.

Kevin**：** Je suis récemment allé à Silicon Valley et j'ai parlé à beaucoup de personnes, ce qui a renforcé ma perspective à long terme. Aujourd'hui, nous devons discuter de cela, car je pense que c'est important, les gens doivent comprendre, mais soit ils ne comprennent pas, soit ils ne veulent pas comprendre. La colère de beaucoup de gens est due à un décalage dans la période de temps.

Raoul Pal** : ** C'est comme si vous pouviez leur dire dans quelle direction se développera l'avenir. La diffusion de la technologie ne s'arrêtera pas, **le marché actuel a déjà atteint plus de trois mille milliards de dollars, et finira par atteindre ** 100 ** mille milliards de dollars. Donc, nous n'avons fait que ** 3%****, et j'estime que cela pourrait prendre ** 10 ** ans. C'est une transformation à long terme, mais tout le monde demandera : “Et aujourd'hui ?”.

Kevin**：** Comment répondriez-vous aux détracteurs ? J'ai vu des gens dire que vous utilisez toujours “regarder à long terme” comme excuse, et que lorsque les choses vont mal à court terme, vous dites cela. Comment répondriez-vous à ce genre de personnes ?

Raoul Pal** : ** À court terme, il y a plus de bruit, à long terme, ce sont l'adoption par le réseau et la surémission monétaire qui sont les deux facteurs clés qui le motivent, donc le long terme est plus prévisible. À court terme, il y aura toujours des écarts par rapport au long terme, ce que les gens ne veulent pas accepter. Tout le monde mise sur le graphique M2, mais je dis que cela ne correspondra pas parfaitement, et les gens comprennent cela comme si cela devait toujours s'aligner parfaitement. Dès qu'il y a un écart, on dit que j'ai tort. Mon travail en tant qu'analyste macroéconomique est de comprendre pourquoi il y a des écarts, ce qui a changé. Par exemple, cette fois-ci, la liquidité a été retirée par le compte général du ministère des Finances, en plus de la fermeture du gouvernement. Les gens ne comprennent pas, ils pensent que tout devrait s'aligner parfaitement, mais ce n'est pas possible. À court terme, le bruit est toujours beaucoup plus important que le signal, et seule une vision à long terme permet de voir le signal.

Kevin** : ** J'ai vu beaucoup de gens intelligents, en particulier des traders qui travaillaient dans la finance traditionnelle, dire que le marché des crypto-monnaies est devenu mature, que de plus en plus d'institutions y participent, et que les traders professionnels utilisant des technologies comme l'IA sont également de plus en plus nombreux. À part l'investissement à long terme, il n'y a presque plus d'alpha sur le marché, donc ce que vous pouvez faire, c'est essentiellement acheter et conserver comme un investisseur ordinaire ou un trader ordinaire, pariant sur la tendance à long terme que vous mentionnez.

Raoul Pal** : ** J'ai déjà vu ce genre de situation. En 2004, c'est pour cette raison que j'ai quitté l'industrie des hedge funds. En 2004, j'étais dans les stratégies macroéconomiques. Les stratégies macroéconomiques sont plus volatiles et sont des stratégies à long terme, car elles signifient que vous négociez essentiellement autour de l'économie macro et des forces économiques. Maintenant, il n'y a qu'un seul chiffre ISM par trimestre, ou un seul chiffre du PIB par mois. Donc, pour vraiment former une tendance, vous avez besoin d'une série de données sur une période de temps. Cela signifie qu'il faut au moins 6 mois de cycle de négociation, peut-être que cela peut être réduit à 3 mois au moment d'un point de retournement, mais en réalité, c'est généralement de 18 mois à 3 ans. C'est la nature de l'économie macro.

Plus tard, je me suis rendu compte qu'avec l'afflux de nouveaux investisseurs dans le domaine des fonds spéculatifs, ils forçaient tout le monde à évaluer la valeur marchande chaque mois, puis à juger selon le critère de la hausse ou de la baisse de ce mois-là, et non pas selon la performance sur l'année entière ou les bénéfices de cette transaction. Peu importe si les actions que vous avez achetées montent ou descendent, tant que le prix baisse au cours du mois et que vous réalisez encore un bénéfice, vous devriez clôturer votre position. À ce moment-là, j'ai pensé que cela ne permettrait pas de gagner de l'argent. Cette pratique étouffe la volatilité du marché et réduit les rendements de tous. Aujourd'hui, le domaine des cryptomonnaies fait également face au même problème. La situation dans le domaine macroéconomique est encore pire, car avec l'émergence de fonds systématiques, de trading haute fréquence, etc., l'économie macroéconomique a perdu l'avantage du trading à court terme. J'ai quitté l'économie macroéconomique et fondé Global Macro Investor (GMI) pour prouver que l'investissement à long terme est la clé.

Kevin**：** Cela est particulièrement difficile pour une génération atteinte de TDAH (trouble du déficit de l'attention avec ou sans hyperactivité).

Raoul Pal** : ** Oui, ils ont l'impression que tout ressemble à un jeu vidéo.

Kevin**：** 2025 sera assez difficile pour les investisseurs en crypto, à moins que vous n'ayez investi dans quelques bons tokens, sinon les rendements seront moyens. Pourquoi ?

Raoul Pal** : ** Parce que la liquidité. La liquidité est le facteur macroéconomique le plus important actuellement. C'est un jeu. Le premier jeu est la liquidité. La deuxième couche de jeu que nous superposons dans le domaine de la cryptographie est : quel est le taux d'adoption de l'actif spécifique en token que vous achetez ? Que ce soit L1, L2, la couche d'application, DeFi, ou autre, la clé réside dans la vitesse d'adoption et dans l'ampleur de la dévaluation. C'est tout le jeu dans lequel nous nous trouvons. Donc les gens doivent comprendre l'ensemble de ce jeu. Ensuite, les choses deviennent un peu compliquées : comment obtenir de la liquidité ?

Dans le jargon des cryptomonnaies traditionnelles, la liquidité fait référence à l'assouplissement quantitatif. Auparavant, il y avait une impression continue de billets, mais cela a maintenant cessé. Ensuite, il faut comprendre la liquidité nette de la Réserve fédérale, c'est-à-dire le compte général du Trésor et les opérations de pension. Cela était autrefois la seule source de liquidité dans le système, mais ils ont épuisé les fonds de pension. Le compte général du Trésor ressemble à un compte courant, ils rechargent constamment, vident, rechargent, vident. Ainsi, le solde de ce compte fluctue constamment. En réalité, cela n'aide pas la liquidité. La liquidité que nous voyons est en fait le résultat de l'épuisement des fonds de pension. Par conséquent, le taux de changement de la liquidité est resté très bas. C'est l'un des facteurs.

De plus, la période a été prolongée. Certaines personnes disent qu'il y aura un cycle de quatre ans, c'est effectivement le cas. Mais il y a une raison à cela. Après 2008, les taux d'intérêt ont été réduits à zéro, et les pays ont planifié la dette sur des périodes de 3 à 5 ans, avec un renouvellement de la dette tous les quatre ans. En 2021-2022, les taux d'intérêt sont de nouveau tombés à zéro, et ils ont prolongé la durée de la dette à 5 ans. Donc, l'endroit où l'on devait imprimer de l'argent la quatrième année a été repoussé à la cinquième année, soit 2026. **10 trillions de dettes doivent circuler, donc c'est en 2026 qu'une grande liquidité sera nécessaire. Mais maintenant, il y a trop de jetons, la liquidité ne peut pas sauver tous les projets. Avant, n'importe quel achat entraînait une hausse, mais ce n'est plus le cas.

Kevin**：** Oui, beaucoup de tokens, même avec beaucoup de liquidité, peuvent faire perdre de l'argent parce que ce sont de mauvais investissements.

Raoul Pal** : ** Oui, personne ne l'utilise. Quelques-uns peuvent devenir des mèmes, mais il est difficile de rester durable. Ce que les gens ne comprennent pas, c'est qu'il existe aussi une courbe de risque entre les jetons grand public : Bitcoin recule de 30 %, Ethereum de 40 %, Solana de 50 %, SUI de 60-65 %, selon leur maturité, leur nombre d'utilisateurs et la profondeur du marché. Le cœur du cadre “DTFU”** (Don't Fuck This Up) que j'utilise n'est pas de gagner le plus d'argent possible, mais de ne pas perdre trop, puis de profiter des intérêts composés à long terme. Cela peut sembler ennuyeux, mais c'est la vérité.

Kevin : Que signifie « portefeuille d'investissement à regret minimal » ?

Raoul Pal** : ** En regardant en arrière, je ne me sentirai pas idiot**.**L1 est le plus simple, a une taille suffisamment grande et est adopté, il ne va pas disparaître en un cycle. Même s'il va lentement « saigner », il ne disparaîtra pas instantanément. Ensuite, vous devez vérifier si vous suivez aveuglément la tendance, maintenant que ChatGPT est gratuit, vous pouvez consulter les indicateurs on-chain, la croissance des utilisateurs, etc.

Kevin**：** L'analyse des indicateurs on-chain par ChatGPT est-elle fiable ?

Raoul Pal**：** J'ai écrit la semaine dernière un article sur Metastas, utilisant des transferts de valeur en stablecoin / utilisateurs actifs pour l'évaluation. ChatGPT a proposé de définir les utilisateurs actifs à l'aide de cinq indicateurs, tels que DeFi, les jeux, etc., puis de classer les chaînes en fonction de ces indicateurs pour voir lesquelles sont surévaluées et lesquelles sont sous-évaluées. Il peut vous donner un jugement assez bon, il excelle presque dans tous les domaines. Il est également très bon pour interpréter les graphiques techniques. Vous pouvez lui donner un graphique, lui demander ce qu'il en pense, et il vous donnera un bon résultat.

Kevin**：** Respectes-tu ton propre cadre d'investissement “DTFU” ?

Raoul Pal**：** Je respecte principalement, mais mes positions sont plus concentrées. Quand les gens entendent que je me concentre, ils pensent qu'ils devraient aussi se concentrer. Je me concentre parce que j'ai construit un modèle d'évaluation. Il est très probable que cela change à un moment donné. Sa volatilité est plus grande, sa conception est faite pour avoir une volatilité plus grande, car c'est un modèle d'adoption précoce du réseau. Ainsi, sa volatilité à la baisse est plus forte que sa volatilité à la hausse.

Au cours des deux dernières semaines, j'ai vendu des jetons comme un fou, et tout à coup, ce matin, je me réveille et SUI monte de 20 à 30 %, les autres aussi augmentent de 8 %. Je peux l'accepter, d'autres ne peuvent peut-être pas comprendre. En dehors de cela, j'ai d'autres activités qui peuvent générer des flux de trésorerie, ce qui me permet de faire une bonne allocation d'actifs, et je prends plus de risques, car j'ai fait plus de recherches. Mais cela ne signifie pas que mon jugement est nécessairement correct. Les autres ne devraient pas écouter mes conseils d'allocation d'actifs, mais suivre les principes de négociation globaux. Ne jamais emprunter la foi des autres. C'est ce qui est le plus important.

Kevin**：** Peux-tu vraiment sous-performer par rapport à ceux qui écoutent ton conseil “DTFU” ?

Raoul Pal** : ** Bien sûr. Je ne suis responsable que de mon propre capital. Si je me trompe, c'est à moi de le supporter. Tant que ma direction est globalement correcte.

Kevin**：** J'ai vu un tweet : ma petite amie a commencé à investir régulièrement dans l'ETH et le BTC depuis 2019, sans regarder Twitter ni suivre l'actualité, et elle a largement surpassé son petit ami. Les comptes de courtage les plus performants sont souvent ceux des clients “décédés”.

Raoul Pal** : **Oui. Donc, nous revenons toujours à la case départ. Maintenant, la plupart des gens souffrent beaucoup parce qu'ils sont en stagnation ou en perte dans ce cycle, car ils n'ont pas acheté massivement au creux, ce qui est difficile à faire. Le moyen le plus simple de s'enrichir est d'investir régulièrement dans le BTC, **ce qui rapporte mieux que d'investir dans le S&P 500. Mais ce n'est pas vraiment la façon de gagner de l'argent dans le domaine de la cryptographie, mais je pense que **une meilleure méthode est d'attendre que le marché chute de X% **, par exemple une baisse de 30% ou plus, puis d'investir trois fois plus souvent lorsque le marché atteint de nouveaux sommets, de sorte que les rendements composés soient assurément meilleurs. Ce n'est pas difficile à faire.

Kevin** : **C'est psychologiquement difficile. J'achète des bitcoins chaque mois, je pense toujours qu'ils vont monter, mais je finis par acheter au sommet local.

Raoul Pal** : J'ai acheté SUI il y a trois semaines, **puis il a beaucoup baissé. Mais avec le temps, on finit par oublier le prix d'entrée, sauf s'il s'agit d'un grand creux.

Kevin**：** As-tu collecté les tweets qui t'insultent ?

Raoul Pal**：** Non, mais je lis les tweets qui me critiquent dans l'émission Drinks with Raoul. C'est plutôt une bonne thérapie. Cela me rappelle aussi où je ne me suis pas bien exprimé.

Kevin**：** Beaucoup de premiers adeptes qui sont entrés entre 2017 et 2021 se tournent maintenant vers l'IA, disant que la crypto n'a pas tenu ses promesses de décentralisation, n'ayant que des ETF et des stablecoins, ce qui est très décevant. Mais je pense qu'en réalité, ils n'ont pas gagné d'argent rapidement ces dernières années et n'ont plus d'avantages. De l'autre côté, à Silicon Valley, c'est complètement l'inverse, ils disent que les gros retours sont encore à venir. Aishal d'Electric Capital compare la crypto à un capital-risque avec une liquidité plus forte. La plupart des investissements en capital-risque vont s'effondrer, quelques-uns sont très rentables, mais il faut toujours les garder, car les choses exponentielles finissent par atteindre des échelles inimaginables.

Raoul Pal**：** Le capital-risque entre en jeu avant la création des tokens, avec une évaluation plus basse. Acheter sur le marché public, la loi de puissance n'est pas si forte, le prix est très important. Lors de mon dernier essai, j'ai investi largement dans un portefeuille, la plupart des rendements venaient encore d'ETH, BTC, un peu de Solana, les autres n'ont quasiment rien rapporté. Le marché est maintenant d'environ 35 000 milliards de dollars, avec une estimation conservatrice de 10 ans à 100 000 milliards, nous n'en sommes qu'à 3 % pour l'instant. La domination du Bitcoin va diminuer, tandis que la domination des contrats intelligents va augmenter en raison de l'augmentation de leurs cas d'utilisation. Le marché entier a encore un potentiel de hausse de 30 fois.

Kevin**：** La Silicon Valley comprend les exponentielles, Wall Street comprend la linéarité et la régression vers la moyenne. Ainsi, à chaque cycle haussier ou baissier, ils pensent que le marché est fini. En réalité, si l'on regarde sur le long terme, c'est une tendance lissée. Amazon, Google, Tesla, c'est la même chose. Les fluctuations sont importantes au début, puis diminuent une fois la maturité atteinte. Quel est l'état de votre portefeuille d'investissement actuellement ?

Raoul Pal** : ** À part avoir acheté un peu de SUI il y a trois semaines, je n'ai rien fait d'autre. J'ai acheté quelques NFT. Les gens vont encore faire des captures d'écran en disant que je recommande le SUI, puis quelqu'un va m'insulter de fraudeur. Ma configuration est mon affaire. Je vous en prie, ne copiez pas ma tolérance au risque. Je veux juste dire de baser vos décisions sur votre propre capacité à supporter le risque.

Kevin**：** Quelle est votre véritable opinion sur SUI à la fin de 2025 ?

Raoul Pal** : ** Son performance sur la courbe des risques est normale. Il sous-performe Solana à court terme mais reste en tendance haussière. La technologie du projet ne pose pas de problème, la clé est de savoir s'il peut obtenir de l'adoption. La vitesse de croissance des utilisateurs est plus rapide que lors du dernier cycle de Solana, avec une valeur/utilisateur actif élevée. Le modèle montre qu'il est sous-évalué d'environ 80 % par rapport à Solana. Un marché global haussier est également nécessaire pour vérifier cela.

Kevin**：**Comment répartir ses revenus chaque mois aujourd'hui ?

Raoul Pal** :** Les flux de trésorerie seront utilisés pour des investissements, la vie quotidienne et diverses dépenses. Comme pour toutes les autres choses. En plus des cryptomonnaies, j'ai également investi dans d'autres choses, comme une grande quantité d'art numérique. À mesure que votre capital augmente, vous voudrez mettre à jour certaines choses. Vous allez donc changer vos haut-parleurs, votre voiture, etc. Vous le faites pour maintenir la qualité de vos actifs, car sinon, la qualité de vos actifs diminuera avec le temps, par exemple, une voiture peut tomber en panne, vieillir, devenir une source de frustration et nécessiter des réparations constantes.

J'aime dépenser de l'argent pour des vacances et des voyages. C'est ça la qualité de vie. La qualité de vie elle-même est un investissement, elle peut vous apporter des expériences. Donc, j'y investis beaucoup.

Kevin**：**Vous avez mentionné l'art numérique, c'est-à-dire les NFT. Comment vont les NFT en ce moment ?

Raoul Pal** :** La foire d'art de Bâle est en cours, la moitié du marché de l'art numérique s'y trouve. Bien que beaucoup des œuvres d'art qu'ils créent ne soient en réalité pas numériques. La situation actuelle est que, dès que le prix de l'ETH ou de Solana atteint le plafond de la fourchette, les ventes explosent à nouveau, car les gens commencent à récupérer leur richesse pour acheter de l'art. Lorsque le prix retombe au bas de la fourchette, personne n'a d'argent pour acheter, car le coût d'opportunité d'investir des liquidités dans des actifs non monétaires diminue. Mais cet argument suggère que chaque fois que le prix atteint un sommet, les œuvres d'art deviennent le point focal et les prix commencent à atteindre de nouveaux sommets.

Nous commençons à voir quelques grands investisseurs entrer dans ce domaine. Nikki Mala de Ribbit Capital a acquis les droits de Punks et ceux de Crypto Punks ; il y a aussi d'autres investisseurs, comme Alan Howard, qui est un gros investisseur dans ce domaine. La valeur globale des œuvres d'art est en hausse, mais elle continuera à fluctuer avec les variations des prix des cryptomonnaies. Ainsi, les prix peuvent légèrement baisser, mais à long terme, ils ont souvent tendance à surperformer le marché, et ce domaine continuera à voir émerger davantage de choses.

Kevin**：** Le cofondateur d'Animoka, Yuge Yatsu, a récemment déclaré que les NFT sont la catégorie d'actifs de cette génération. Je pense que la plupart des gens se diront : « Qu'est-ce que c'est que ce truc ? Est-il en train de se mentir à lui-même ? Niant la réalité ? » Je me demande s'il comprend quelque chose que la plupart des gens ne comprennent toujours pas.

Raoul Pal** :** Oui. Tout le monde pense que des choses comme Monkey JPEG ont perdu de la valeur. C'est un comportement spéculatif stupide. Les gens ne réalisent pas que la cryptomonnaie est extrêmement spéculative, et cela a accéléré la validation d'une certaine idée de manière très spéculative. Et la spéculation a prouvé que la valeur des actifs numériques ne réside pas seulement dans le fait qu'ils sont des jetons de bourse. Donc, nous avons les Crypto Punks, dont la valeur totale a atteint 10 milliards de dollars. Actifs de jeu, billets, contrats financiers, identité numérique… TAM énorme. L'espace de bloc le plus cher est l'art. Dans le monde numérique, tout peut aller à zéro, seule la rareté numérique maintient la valeur. La richesse finira par affluer vers l'art.

Kevin**：** Vous avez publié un article début novembre en disant “acheter au plus bas”, est-ce toujours ce conseil maintenant que nous sommes en décembre 2025 ?

Raoul Pal** : ** Oui. Je pense que le marché a atteint son creux. Nous avons donc traversé une liquidation en octobre. Le gouvernement américain a retiré de la liquidité par le biais du compte général du Trésor, puis ils ont fermé le gouvernement, et maintenant la liquidité est partie, car ils ne peuvent même pas utiliser le compte général du Trésor. Les cryptomonnaies, en tant qu'actifs les plus sensibles à la liquidité, ont vu leur liquidité s'effondrer, exposant toutes les faiblesses du levier, déclenchant une série de problèmes de liquidation systémique du levier.

Si toutes mes recherches sur la liquidité sont correctes, nous allons connaître une vague d'afflux de liquidités. Actuellement, le système nous indique que le système bancaire est sous tension, ce qui entraîne des fluctuations fréquentes sur le marché monétaire. Il y a un manque de liquidités sur le marché. La Réserve fédérale en est également consciente. Ils ont arrêté le resserrement quantitatif. Mais ils ont une autre tâche à accomplir, celle de finaliser le financement d'ici la fin de l'année. Les banques n'ont pas assez de liquidités pour refinancer leurs dettes et ajuster leur bilan. Par conséquent, la Réserve fédérale doit injecter une certaine liquidité.

Kevin**：** Comment s'enrichir avec les cryptomonnaies en 2026 ?

Raoul Pal** : ** Tenez les bons actifs, ne faites rien. Ne vous fiez pas à la croyance des autres, faites vos propres recherches et établissez vos propres convictions. Définissez un cadre temporel basé sur votre tolérance au risque et vos objectifs. Mon cadre est un cycle de 5 ans, tout le reste est du bruit.

Kevin**：** Qu'est-ce que tu tiens mais sais que tu devrais lâcher ?

Raoul Pal** :** Je pense pouvoir aider plus de gens. Mais il faut lâcher prise, car certains ne veulent pas d'aide. C'est frustrant. Tu essaies désespérément d'aider tout le monde, mais beaucoup de gens se battent pour ne pas être aidés.

Kevin**：** Que disent les voix dans ta tête quand tu te réveilles le matin et que tu t'endors le soir ?

Raoul Pal** : ** Continuez d'avancer. Mon travail est de vivre dans le futur et de voir le chemin. Ne vous préoccupez pas trop des détails. Tant que la direction est correcte, c'est l'essentiel. Ne vous souciez pas que SUI ait chuté de 30 % cette semaine, concentrez-vous sur le fait que le marché atteindra 1 trillion de dollars.

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