Sous les signaux progressifs de la Banque centrale du Japon, quelle direction pour les actifs risqués ?

Auteur : Zhou, ChainCatcher

La Banque du Japon (BOJ) a décidé d'augmenter le taux d'intérêt de sa politique monétaire de 25 points de base, passant de 0,5 % à 0,75 %, lors de sa réunion qui s'est terminée le 19 décembre 2025. Il s'agit de la deuxième hausse des taux de la BoJ depuis janvier de cette année, et le niveau des taux atteint un niveau record depuis 1995.

La résolution a été adoptée par un vote unanime de 9:0, ce qui est entièrement conforme aux attentes du marché. Les 50 économistes interrogés auparavant avaient tous prédit cette hausse des taux, marquant ainsi la première fois sous la direction du gouverneur Ueda que les prévisions de hausse des taux sont “à l'unanimité”.

Le gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, a déclaré lors d'une conférence de presse que le fait que les taux d'intérêt à court terme soient à un niveau élevé depuis 30 ans n'a pas de signification particulière, et que l'office surveillera de près l'impact des variations des taux. Il a indiqué qu'il reste encore un écart par rapport à la limite inférieure de la fourchette de taux neutres, et le marché ne devrait pas s'attendre à ce qu'une fourchette précise de taux neutres soit fournie à court terme. Quant aux ajustements des politiques de soutien monétaire à l'avenir, ils dépendront de la croissance économique, de la performance des prix et de l'environnement des marchés financiers à ce moment-là.

Ueda a souligné qu'il mettra à jour l'évaluation des perspectives économiques, des risques de prix et de la probabilité d'atteindre les objectifs à chaque réunion, et décidera en conséquence. Il a reconnu que l'estimation de la taux neutre du Japon est assez large et qu'il est difficile de la mesurer avec précision, nécessitant d'observer les réactions réelles de l'économie et des prix après chaque changement de taux d'intérêt. Si l'augmentation des salaires continue à se transmettre aux prix, une hausse des taux d'intérêt est effectivement possible.

Les marchés de capitaux réagissent relativement calmement : le taux de change dollar/yen a légèrement augmenté de 0,3 % pour atteindre 156,06 ; le rendement des obligations d'État japonaises à 30 ans a légèrement augmenté de 1 point de base pour atteindre 3,385 % ; l'indice Nikkei 225 a augmenté de 1,5 % pour atteindre 49 737,92 points ; le Bitcoin a franchi la barre des 87 000 dollars, avec une hausse intrajournalière de 1,6 %. Les actifs à risque n'ont globalement pas montré de pression de vente significative pour le moment.

En examinant les fondamentaux, la hausse des taux d'intérêt au Japon a été pleinement soutenue par les données. En novembre, l'IPC de base a augmenté de 3,0 % par rapport à l'année précédente, ce qui est conforme aux attentes, la pression inflationniste demeurant forte et dépassant 2 % de l'objectif politique depuis 44 mois consécutifs ; de plus, la croissance des salaires est solide, la confiance dans le secteur manufacturier a atteint son plus haut niveau en quatre ans, et même face à la pression tarifaire américaine, les ajustements de la chaîne d'approvisionnement des entreprises ont montré une résilience significative, l'impact étant inférieur aux attentes.

En même temps, les principaux syndicats japonais ont fixé un objectif de hausse des salaires équivalent à celui de l'année dernière pour la prochaine “lutte printanière”, ce qui indique que la dynamique de croissance des salaires se poursuit, après avoir atteint l'année dernière la plus forte augmentation en plusieurs décennies.

Dans l'ensemble, bien que l'augmentation des taux d'intérêt soit faible, elle marque la fin officielle de l'ère de super accommodement au Japon et pourrait devenir un tournant important pour la liquidité des actifs risqués mondiaux d'ici la fin de l'année.

Le marché a-t-il complètement intégré les attentes ?

Les prix du marché montrent actuellement que la Banque du Japon pourrait relancer une hausse des taux aussi tôt que juin ou juillet de l'année prochaine. Tang Yuxuan, de la banque privée JPMorgan, estime que, étant donné que le prix du marché est pleinement intégré, l'effet de la hausse des taux sur le yen sera limité. Une nouvelle hausse des taux à 1 % est prévue pour 2026, et les fondamentaux du dollar par rapport au yen devraient rester élevés autour de 150, avec une zone défensive potentielle entre 160 et 162. L'écart de taux d'intérêt négatif et les risques budgétaires continueront de limiter le potentiel d'appréciation du yen.

Cependant, certains analystes remettent en question le calendrier, le jugeant trop agressif, et estiment que le mois d'octobre 2026 serait une période plus réaliste, ce qui laisserait suffisamment de marge pour évaluer l'impact de l'augmentation des coûts d'emprunt sur le financement des entreprises, le crédit bancaire et la consommation des ménages. À ce moment-là, les résultats des négociations salariales du printemps et le taux de change du yen seront les principaux indicateurs d'évaluation.

De plus, Morgan Stanley prévoit que, après une augmentation de 25 points de base, la Banque du Japon continuera d'insister sur la nature accommodante de l'environnement politique, et que les taux restent inférieurs au niveau neutre. Le chemin de resserrement futur sera progressif et fortement dépendant des données, sans préjuger d'une voie agressive.

L'analyste Investinglive Eamonn Sheridan estime qu'en raison des taux d'intérêt réels toujours négatifs et d'une politique globalement accommodante, la prochaine hausse des taux ne devrait pas intervenir avant le milieu ou la fin de l'année 2026, afin d'observer l'impact réel du coût du crédit sur l'économie.

Depuis longtemps, l'environnement de taux d'intérêt ultra-bas du Japon a fourni une énorme liquidité bon marché aux marchés mondiaux. Grâce aux “transactions d'arbitrage en yen”, les investisseurs empruntent des yens à faible coût et les investissent dans des actifs à haut rendement comme les actions américaines et les cryptomonnaies. Ce mécanisme est de grande envergure et a été un soutien important du marché haussier des actifs risqués au cours des dernières années.

Bien que les dernières données TIC montrent que les investissements japonais ne sont pas encore massivement revenus sur le marché des obligations américaines (les avoirs d'octobre atteignant 1,2 trillion de dollars), cette tendance pourrait progressivement se manifester avec l'attrait croissant des obligations d'État japonaises (JGB), entraînant une hausse des rendements des obligations américaines et des coûts de financement en dollars mondiaux, ce qui exercerait une pression sur les actifs risqués.

Actuellement, la plupart des banques centrales majeures sont en période de baisse des taux, tandis que la Banque du Japon augmente ses taux, ce qui crée une divergence des politiques. Ce contraste peut facilement déclencher des liquidations d'opérations d'arbitrage, et le marché des cryptomonnaies, qui présente des caractéristiques de haute levée et de négociation 24 heures sur 24, ressentira généralement en premier l'impact de la liquidité.

Les analystes macroéconomiques ont prévenu que si la Banque du Japon augmente les taux d'intérêt le 19 décembre, le Bitcoin pourrait faire face à un risque de retomber à 70 000 dollars. Les données historiques montrent qu'après les trois dernières hausses de taux, le Bitcoin a connu un recul significatif, généralement entre 20 % et 30 % dans les 4 à 6 semaines suivantes. Par exemple, une baisse de 23 % en mars 2024, une baisse de 26 % en juillet, et une baisse de 31 % en janvier 2025, le marché craignant vivement que cette hausse des taux ne reproduise ce schéma historique.

Les avertisseurs estiment que la hausse des taux d'intérêt au Japon reste l'un des principaux facteurs de variation des prix des actifs actuels, et que son rôle sur les marchés de capitaux mondiaux est sous-estimé. Un changement de politique pourrait déclencher un large effet de désendettement.

Cependant, le point de vue neutre estime qu'attribuer simplement la baisse historique à la hausse des taux d'intérêt au Japon est trop unilatéral, et que les attentes concernant cette hausse sont déjà extrêmement bien intégrées (le marché des cryptomonnaies a déjà corrigé à l'avance depuis la semaine dernière), la plupart des émotions de panique ont été prises en compte dans les prix. Les analystes affirment que ce qui effraie le marché, c'est l'incertitude plutôt que le resserrement en soi.

Il convient de noter que, selon Bloomberg, la Banque du Japon devrait commencer le dénouement progressif des actifs ETF au plus tôt en janvier 2026. À la fin septembre, la valeur de son portefeuille d'ETF était d'environ 83 billions de yens. Si des hausses de taux d'intérêt se produisent plusieurs fois en 2026, la vente d'obligations pourrait s'accélérer, et la déconstruction continue des opérations d'arbitrage en yens pourrait entraîner une vente d'actifs risqués et un retour des yens, ayant un impact profond sur le marché boursier et les cryptomonnaies.

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