Ce que Vitalik n'a pas dit : la clé de la conformité du marché de prévision réside dans le récit.

Auteur : Zhang Feng

I. Vitalik : le marché des prévisions comme “remède à l'émotion”

Le cofondateur d'Ethereum, Vitalik Buterin, a récemment publié sur les réseaux sociaux qu'il estime qu'à l'ère des médias sociaux, où la désinformation et la propagation émotionnelle sont omniprésentes, les marchés de prévision basés sur des incitations économiques peuvent devenir des outils importants pour favoriser des discussions rationnelles et filtrer le bruit.

Le problème central des médias sociaux réside dans l'“économie de la communication émotionnelle” - les contenus qui suscitent des réactions émotionnelles fortes sont plus susceptibles d'être partagés, tandis que les faits rationnels et complexes sont souvent marginalisés. Ce mécanisme entraîne un espace de discussion publique saturé de colère, d'opposition et de récits simplifiés, tandis que la vérité devient un facteur secondaire. Vitalik estime que les marchés prédictifs, en introduisant le mécanisme de “parier de l'argent réel”, peuvent créer un environnement de validation de l'information radicalement différent : les participants doivent assumer les conséquences économiques de leurs prévisions, ce qui les oblige à mener des recherches plus prudentes et des jugements plus équilibrés.

Il a donné l'exemple selon lequel Musk a tweeté que “la guerre civile en Angleterre est inévitable”, mais a prédit qu'il n'y avait que 3 % de chances que cela se produise sur le marché des prévisions. Il estime qu'en comparaison avec les mensonges irresponsables des médias, le marché des prévisions implique un investissement réel, ce qui le rend donc plus authentique et rationnel, les incitations économiques lui conférant un esprit de “véracité” plus prononcé.

En résumé, la rationalité des marchés prédictifs se manifeste principalement à trois niveaux : premièrement, il offre un mécanisme d'agrégation de l'intelligence collective, reflétant par les signaux de prix le consensus du groupe sur la probabilité d'occurrence d'événements ; deuxièmement, il établit un mécanisme d'incitation économique pour la vérification des faits, encourageant les gens à investir des ressources pour vérifier ou réfuter diverses affirmations ; troisièmement, il augmente le “coût” de l'expression des opinions, réduisant la possibilité de faire des déclarations extrêmes de manière aléatoire. Les données historiques soutiennent ce point de vue : des marchés électroniques de l'Iowa à des plateformes comme PredictIt, la précision des prévisions des marchés prédictifs dans des domaines tels que les résultats électoraux et les indicateurs économiques dépasse souvent celle des enquêtes d'experts et des sondages traditionnels.

II. Les différences essentielles entre les marchés de prévision et les jeux d'argent

Beaucoup de gens assimilent le marché des prévisions à un simple pari. Bien que cette analogie semble superficiellement similaire, elle ignore des différences essentielles. Les caractéristiques clés des paris traditionnels sont : 1) les résultats des événements sont généralement sans rapport avec des valeurs sociales plus larges ; 2) le comportement des participants n'influence pas les résultats ; 3) cela sert principalement des fins de divertissement. En revanche, un marché des prévisions bien fonctionnant présente les caractéristiques distinctives suivantes :

La principale valeur des marchés de prévision réside dans l'agrégation d'informations et la découverte des prix. Chaque prix représente le jugement collectif des participants du marché sur la probabilité de survenue d'un événement, ces jugements étant basés sur l'intégration d'informations et de perspectives analytiques différentes. Cette fonction d'information confère aux marchés de prévision une utilité sociale, capable d'aider les décideurs, les entreprises et le public à mieux anticiper l'avenir. Pendant l'élection présidentielle américaine de 2016, les marchés de prévision ont évalué la probabilité de victoire de Trump de manière plus précoce et plus précise que la plupart des sondages d'opinion et analyses d'experts, capturant ainsi les changements de tendance.

Les marchés de prédiction de haute qualité se concentrent généralement sur des événements ayant des critères de validation clairs et une importance sociale significative, tels que les résultats des élections, les changements de politique, les calendriers des percées technologiques, etc. En revanche, les paris traditionnels impliquent souvent des événements sportifs ou des événements aléatoires, ayant une corrélation moins élevée avec les décisions réelles.

Les participants au marché prédictif s'engagent non seulement pour réaliser des bénéfices, mais beaucoup participent également pour obtenir des informations, couvrir des risques ou exprimer des opinions. Des études montrent que certains des traders les plus actifs participent en réalité en tant que “contributeurs d'informations” plutôt qu'en tant que “parieurs”, en intégrant les informations non publiques ou les analyses uniques qu'ils détiennent dans les prix du marché par le biais de leurs transactions.

Un marché de prévision qui fonctionne bien peut être considéré comme un réseau d'analyse d'intelligence décentralisé, capable de fournir des insights collectifs sur l'avenir de manière décentralisée et résistante à la censure. Cette caractéristique a une valeur unique dans des domaines tels que l'alerte précoce en cas de crise et l'évaluation des politiques. Les jeux d'argent, en revanche, ne génèrent fondamentalement pas de telles externalités positives.

III. Panorama des risques juridiques auxquels sont confrontés les marchés de prévision

Bien qu'il ait une validité théorique, le marché de prévision fait face à un réseau complexe de risques juridiques dans sa mise en œuvre pratique, ces risques devenant le principal obstacle à sa conformité.

Les définitions de “contrat d'investissement” varient d'un pays à l'autre et incluent souvent des attentes de profits basées sur les efforts d'autrui. Certains contrats de marché de prévision pourraient être considérés comme des titres non enregistrés. La SEC américaine a déjà pris des mesures à plusieurs reprises contre les plateformes de marché de prévision, estimant que leurs contrats de trading correspondent à la définition de titres. Concevoir une structure de marché qui ne franchisse pas la ligne rouge de la législation sur les titres tout en maintenant l'intégrité fonctionnelle est un problème de longue date pour l'industrie.

La plupart des juridictions judiciaires limitent strictement les transactions d'argent basées sur des événements incertains. Bien qu'il existe une défense basée sur la fonction d'information, les textes de loi ne font souvent pas cette distinction. Les lois américaines comme la loi fédérale sur la protection des sports professionnels et amateurs et la loi sur l'interdiction des paris en ligne illégaux affectent directement le développement des marchés de prévision concernés.

Les marchés de prévision sont relativement faciles à entrelacer avec certaines activités illégales. D'une part, les transactions anonymes ou pseudo-anonymes peuvent faire des marchés de prévision des canaux de blanchiment d'argent, ce qui oblige les plateformes conformes à mettre en œuvre des procédures strictes de vérification d'identité des clients, mais cela entre en tension avec la valeur de la vie privée dans la culture blockchain. D'autre part, comme sur les marchés financiers, les marchés de prévision peuvent faire face à des problèmes de diffusion de fausses informations, de manipulation de grandes positions, etc. Étant donné que la taille du marché est généralement petite, ce type de manipulation est plus susceptible de se produire et plus difficile à réglementer.

Il existe également des problèmes d'opérationnalité dans la réalité. Par exemple, la fiscalité, les pays manquent de normes unifiées pour le traitement fiscal des revenus des marchés de prévision, certains pouvant être considérés comme des revenus ordinaires, d'autres comme des gains en capital, et certains pouvant même être considérés comme des revenus illégaux et ne pouvant pas être déclarés. Cette incertitude empêche la participation des institutions. Il y a aussi la coordination de la réglementation transfrontalière, la nature décentralisée de la technologie blockchain confère aux marchés de prévision une accessibilité mondiale naturelle, mais cela entre en conflit avec les systèmes juridiques souverains basés sur des régions. Les plateformes peuvent faire face à des accusations d'“arbitrage réglementaire” ou se retrouver coincées entre plusieurs réglementations de pays.

Quatre, la confirmation de la valeur des marchés prédictifs exemptés de manipulation

Lorsque nous imaginons un marché prédictif fonctionnant idéalement sans manipulation humaine, sa rationalité et sa valeur sociale seront encore plus mises en évidence.

Mécanisme de protection contre la manipulation. Grâce à l'authentification, aux limites de position, à la surveillance des transactions anormales et à d'autres techniques et moyens de gestion, il devient difficile pour de grands participants de manipuler les prix par des transactions ou des informations fausses. Le développement d'oracles décentralisés (comme Chainlink) et de mécanismes de résolution des litiges (comme Kleros) offre de nouvelles idées pour résoudre les problèmes de confiance dans les décisions de résultats.

Efficacité de l'information. Des études montrent que les marchés de prévision non manipulés surpassent les enquêtes traditionnelles et les groupes d'experts en termes d'efficacité d'agrégation de l'information. Des expériences menées par le MIT Media Lab ont démontré qu'avec des incitations appropriées, les prévisions d'un groupe sur des problèmes complexes sont plus précises que la plupart des experts individuels. Cette “sagesse collective” a une valeur d'application pratique dans des domaines tels que l'alerte aux crises financières et la prévision de l'évolution des épidémies.

Outil d'évaluation des politiques. Les politologues ont proposé d'utiliser les marchés prédictifs comme “marchés d'analyse des politiques”, évaluant les résultats potentiels de différentes politiques par le biais des prix de transaction. Cette évaluation basée sur des incitations économiques pourrait être plus proche des effets réels que les débats idéologiques.

Assistance à la décision d'entreprise. Les prévisions de marché internes ont été utilisées par des entreprises comme Google et Microsoft pour la prévision des délais de projet, l'évaluation de la réaction du marché, etc., obtenant des résultats plus précis que les prévisions des équipes de direction traditionnelles. Cette application évite complètement la zone grise juridique, mettant en valeur la valeur instrumentale des marchés de prévision.

Correction des biais cognitifs. La recherche en économie comportementale a révélé que les incitations économiques peuvent réduire de manière significative les biais cognitifs tels que le biais de confirmation et l'excès de confiance. Dans les marchés de prévision, les participants doivent faire face à des contreparties dont les opinions sont opposées aux leurs, ce débat d'idées forcé aide à former des jugements plus équilibrés.

Cinq, chemin de conformité futur : chercher un équilibre entre innovation et régulation

En combinant le point de vue de Vitalik et d'autres facteurs positifs, on peut prévoir que la réglementation du marché pourrait devoir se développer selon les voies suivantes.

Stratification appropriée, les régulateurs pourraient progressivement accepter la distinction entre un “marché d'informations à valeur sociale” et les “jeux de hasard purement récréatifs”. Le premier pourrait obtenir une licence spéciale, mais devrait répondre à des exigences plus strictes en matière de transparence de l'information, de protection contre la manipulation et d'intérêt public. Le cadre MiCA de l'Union européenne sur la réglementation des services d'actifs cryptographiques pourrait servir de référence à cet égard.

Applications internes, les marchés prédictifs internes des entreprises, des gouvernements et des institutions de recherche pourraient devenir une percée. Ce type d'application n'implique pas de transactions publiques et est entièrement basé sur des objectifs instrumentaux, ce qui facilite l'obtention de la reconnaissance légale. L'accumulation de cas de réussite pourrait progressivement changer la perception des régulateurs sur la nature des marchés prédictifs.

Sandbox de régulation, le sandbox de régulation de la FCA au Royaume-Uni, le sandbox de fintech de la MAS à Singapour et d'autres mécanismes ont permis de tester le fonctionnement du marché dans un environnement contrôlé. En limitant les types de participants, la gamme des actifs échangés et la taille des fonds, il est possible de valider sa valeur informationnelle et ses bénéfices sociaux dans un cadre de risque maîtrisé.

Technologie imbriquée, des techniques d'amélioration de la vie privée telles que les preuves à divulgation nulle de connaissance peuvent satisfaire les exigences d'audit réglementaire tout en protégeant la vie privée des utilisateurs ; la transparence des contrats intelligents et leur exécution automatisée peuvent réduire les risques de manipulation ; les systèmes d'identité décentralisés peuvent équilibrer l'anonymat et les exigences KYC. L'innovation technologique pourrait résoudre les problèmes réglementaires établis.

De l'individu à la généralité, certaines juridictions peuvent adopter une stratégie progressive de “de la niche au grand public”, en permettant d'abord des marchés prédictifs basés sur des thèmes spécifiques (comme les avancées technologiques ou les événements climatiques), puis en élargissant progressivement le champ d'application. Ce chemin s'est déjà manifesté dans le processus d'acceptation des cryptomonnaies dans certains pays.

Coordination transfrontalière, avec l'amélioration des cadres de régulation des actifs virtuels par des organisations internationales telles que le Groupe d'action financière (GAFI), la coordination réglementaire transnationale sur le marché pourrait devenir possible. Des normes de classification unifiées, des exigences en matière de lutte contre le blanchiment d'argent et des mécanismes de partage d'informations pourraient réduire les conflits de conformité et l'arbitrage réglementaire.

Autonomie communautaire, les organisations autonomes décentralisées (DAO) peuvent développer des mécanismes d'autodiscipline communautaire efficaces, en maintenant la santé du marché sans dépendre de la régulation centralisée, grâce à des systèmes de réputation, à la gouvernance partagée et à la résolution interne des conflits. Cette tentative de conformité ascendante pourrait offrir de nouvelles perspectives à la régulation traditionnelle.

La perspective de Vitalik selon laquelle les marchés prédictifs sont un « antidote à l'émotion des médias sociaux » offre effectivement une nouvelle base morale et un récit de valeur pour leur conformisation. L'expérience historique montre que les innovations technologiques ayant une véritable utilité sociale parviennent souvent à trouver des modes de coexistence avec la réglementation. Les marchés prédictifs ne deviendront peut-être pas complètement « conformes » en tant qu'outils financiers incontestés, mais ils pourraient très bien obtenir un espace de légitimité dans des limites spécifiques — en tant que complément aux mécanismes traditionnels de collecte d'informations, en tant que nouvelle méthode d'analyse des politiques, et en tant que système d'assistance à la prise de décision des entreprises.

La forme future des marchés prédictifs ne sera peut-être pas de remplacer les médias sociaux en tant que plateforme d'information dominante, mais plutôt de coexister en tant que couche spéciale de “vérification de la réalité”. Les affirmations émotionnelles doivent faire face à l'épreuve économique, les prédictions extrêmes doivent avoir un coût réel, et la sagesse collective a l'occasion de se présenter sous des chiffres plus précis. Le degré de réalisation de cet équilibre déterminera si le marché prédictif peut réellement passer d'une frontière légale à un avenir conforme.