Mesin Baru RWA Asia Tenggara: Inovasi Stabil Malaysia dan Peluang Baru Web3

1. Pendahuluan

Pada 31 Oktober 2025, Bank Negara Malaysia (BNM) mengeluarkan “Dokumen Diskusi tentang Tokenisasi Aset di Sektor Keuangan Malaysia” (selanjutnya disebut “Dokumen Diskusi”), secara resmi meluncurkan rencana aksi tokenisasi aset di sektor keuangan, dan mengumumkan peta jalan dan jalur pelaksanaan. Dalam konteks saat ini di mana terdapat gelombang dan kekacauan RWA, dokumen diskusi yang diterbitkan oleh BNM serta serangkaian tindakan seperti pengumpulan pendapat menunjukkan sikap inovatif dan hati-hati Malaysia dalam menangani RWA: harus mempersiapkan diri lebih awal di jalur RWA, memanfaatkan teknologi blockchain untuk meningkatkan efisiensi aliran aset, serta memperkuat pengawasan agar RWA domestik berkembang dalam jalur yang sesuai.

“Dokumen Diskusi” tidak hanya merencanakan tahap implementasi, tetapi juga mengusulkan model organisasi untuk mempercepat proses tokenisasi dan skenario aplikasi yang memiliki nilai ekonomi yang jelas, sambil menekankan untuk memperkuat dasar stabilitas keuangan dan integritas keuangan, yang mungkin memberikan jalur referensi bagi RWA saat ini yang menggabungkan inovasi dan pengembangan yang sesuai. Artikel ini akan menginterpretasikan situasi dan tren pengaturan RWA di Malaysia, faktor-faktor pengembangan, dan konten utama lainnya, serta menganalisis dampak langkah ini terhadap industri RWA dan para pelakunya.

2. Interpretasi Konten Inti Rencana Aksi Tokenisasi Aset

Berdasarkan peta jalan yang dipublikasikan dalam “Dokumen Diskusi”, tindakan tokenisasi aset di Malaysia akan dibagi menjadi tiga tahap: peluncuran resmi rencana pada tahun 2025, penerbitan dokumen dan mencari umpan balik dari industri; tahun 2026 sebagai tahap validasi konsep dan percontohan; tahun 2027 memperluas skala percobaan, mengumpulkan hasil pengujian, dan menilai dampaknya terhadap hukum, regulasi, dan teknologi, untuk merumuskan jalur penerapan skala besar. Untuk menyelesaikan rencana ini dengan lancar, Malaysia terutama melalui platform Pusat Inovasi Aset Digital (DAIH) yang telah dibentuk, mengambil model kolaborasi co-creation di mana regulator, pelaku industri, dan pemangku kepentingan terlibat bersama dalam proses aplikasi tokenisasi, fokus pada pembiayaan rantai pasokan untuk usaha kecil dan menengah, perdagangan lintas batas, dan keuangan Islam, bertujuan untuk mengatasi masalah yang sudah lama ada dalam ekosistem keuangan Malaysia, dengan harapan untuk mendorong eksplorasi dan praktik tokenisasi di seluruh bidang keuangan secara terencana dan bertahap dalam tiga tahun ke depan.

2.1 Kerangka Regulasi dalam Mode Kolaboratif dan Ko-Kreasi

Malaysia secara bertahap membentuk sistem regulasi ganda yang sejalan dengan menjelajahi proses regulasi cryptocurrency, di mana Komisi Sekuritas (SC) dan Bank Negara Malaysia (BNM) menjadi inti. SC bertanggung jawab untuk regulasi atribut sekuritas cryptocurrency, sedangkan BNM lebih fokus pada kebijakan moneter dan stabilitas keuangan. Untuk mendorong proses tokenisasi sambil mempertahankan lingkungan yang sesuai, SC dan BNM akan menggunakan DAIH dan Kelompok Kerja Tokenisasi Aset (IWG) sebagai alat, dengan memanfaatkan fungsi sandbox regulasi. Fungsi inti DAIH adalah untuk memfasilitasi pembelajaran dua arah antara regulator dan pasar, dengan menyediakan lingkungan sandbox yang teratur, di mana inovasi berisiko tinggi dapat dilakukan uji coba konsep dan pilot langsung secara aman dalam lingkungan yang transparan dan terkontrol. Ini memungkinkan perusahaan untuk menguji ide-ide terdepan di bawah pengecualian tertentu, sambil memungkinkan BNM untuk mengamati secara dekat risiko nyata dan kekurangan regulasi dalam implementasi teknologi. Di bawah DAIH, BNM dan SC juga akan bersama-sama memimpin pembentukan Kelompok Kerja Tokenisasi Aset (IWG), yang tidak hanya bertanggung jawab untuk mengoordinasikan sumber daya untuk mendorong pilot, mengkonsolidasikan kekuatan industri, dan menetapkan standar industri, tetapi juga akan melaksanakan tanggung jawab regulasi untuk mengevaluasi risiko potensial tokenisasi terhadap stabilitas keuangan dan moneter sektor keuangan Malaysia, serta kekosongan regulasi dan hambatan hukum, untuk mendukung perkembangan kebijakan regulasi di masa depan.

2.2 Persyaratan regulasi AML/CFT/CPF tanpa pengecualian dan pembebasan

Dalam “Dokumen Diskusi”, posisi regulasi BNM mengenai Anti Pencucian Uang (AML), Pemberantasan Pendanaan Terorisme (CFT), Pembiayaan Penyebaran Senjata (CPF), dan Sanksi Keuangan Terarah (TFS) sangat jelas dan memerlukan ketat, kepatuhan dianggap sebagai batasan yang tidak dapat dilanggar dalam eksplorasi tokenisasi. BNM telah menetapkan kerangka izin masuk yang bersifat wajib dalam bagian pertimbangan aplikasi, hanya pengguna yang diotorisasi melalui identifikasi dan verifikasi identitas (KYC) yang dapat mengakses dan berpartisipasi dalam layanan keuangan tokenisasi. Selanjutnya, BNM mengharuskan identitas dan tanggung jawab peserta untuk dijelaskan secara jelas — baik itu lembaga keuangan atau penyedia teknologi, harus merupakan entitas yang dapat ditelusuri dan dimintai pertanggungjawaban secara hukum. Ketika lembaga keuangan (mengalihkan sebagian layanan kepada penyedia teknologi, mereka tetap harus memastikan bahwa mitra mereka mematuhi peraturan AML/CFT, dan bertanggung jawab atas kepatuhan akhir. BNM juga secara khusus menyebutkan risiko AML/CFT yang ditimbulkan oleh stablecoin dalam dokumen, menetapkan bahwa setiap bentuk eksplorasi mata uang tokenisasi harus mematuhi langkah-langkah AML/CFT/CPF dan pemeriksaan transaksi (TFS) yang berlaku. BNM mencatat dalam dokumen bahwa aset tokenisasi yang memiliki fungsi pembayaran (termasuk stablecoin) dapat memperbesar risiko AML/CFT, semua eksplorasi terkait harus mematuhi langkah-langkah AML/CFT/CPF dan pemeriksaan transaksi (TFS) yang berlaku dengan ketat untuk menjaga stabilitas keuangan. Ini berarti penerbit harus menunjukkan kemampuan pemantauan dan kepatuhan yang jauh di atas rata-rata, jika tidak, sulit untuk mendapatkan persetujuan.

2.3 Tokenisasi Keuangan Islam

Dalam menjelajahi skenario aplikasi yang memiliki potensi, penggabungan prinsip keuangan Islam dengan tokenisasi aset merupakan bidang yang strategis dan memiliki keunggulan unik bagi rencana tokenisasi Malaysia. Prinsip keuangan Islam adalah seperangkat pedoman praktik keuangan dan bisnis yang didasarkan pada hukum Islam (Shariah), yang membedakannya dari sistem keuangan Barat tradisional, tidak hanya berfokus pada pengembalian modal, tetapi juga menekankan keadilan sosial dan atribut moral dari kegiatan ekonomi. Memperkenalkan tokenisasi ke dalam bidang keuangan Islam, dengan memanfaatkan karakteristik teknologi blockchain, dapat menyelesaikan tantangan struktural yang telah lama ada dalam keuangan Islam tradisional.

Keterbatasan teknologi dalam sistem keuangan tradisional memaksa keuangan Islam untuk membuat banyak kompromi dalam desain produk, yang meningkatkan kompleksitas dan biaya. Misalnya, “Murabahah” (pembiayaan biaya plus keuntungan) dan jenis tertentu dari “Salam” (penjualan pengiriman di masa depan) mengharuskan kepemilikan aset dan tindakan pembayaran terjadi secara bersamaan atau hampir seketika, untuk menghindari dugaan bunga (Riba) yang muncul akibat perbedaan waktu. Sedangkan tokenisasi dapat mewujudkan sinkronisasi dan pertukaran instan antara aset dan pembayaran. Contohnya, saat menukar token barang yang mewakili barang fisik dengan token yang mewakili dana, transaksi harus berhasil secara bersamaan atau gagal secara bersamaan, secara teknis menghilangkan kemungkinan keterlambatan pengiriman oleh satu pihak, yang sesuai dengan persyaratan keharusan untuk segera. “Komposabilitas” kontrak pintar juga dapat mengkodekan logika beberapa kontrak ke dalam serangkaian kontrak pintar yang saling terhubung, yang mampu mengurangi risiko operasional dan risiko kepatuhan dari produk keuangan Islam yang kompleks yang mengikuti syarat syariah secara ketat.

3. Pertimbangan Strategis dari Penempatan RWA

Pengumuman Bank Negara Malaysia kali ini bukanlah keputusan yang tiba-tiba, tetapi merupakan langkah kunci dalam evolusi strategi keuangan digital negara secara keseluruhan. Di tahun-tahun awal, Komisi Sekuritas Malaysia (SC) mengeluarkan dokumen kebijakan seperti “Undang-Undang Pasar Modal dan Perkhidmatan” dan “Undang-Undang Pasar Modal dan Perkhidmatan (Regulasi Sekuritas) (Mata Uang Digital dan Token Digital)” serta “Panduan Aset Digital”, yang memberikan batasan regulasi yang jelas untuk seluruh ekosistem. Pada tahun 2022, BNM merilis “Cetak Biru Besar Sektor Keuangan 2022-2026”, yang mencantumkan visi dan strategi untuk mencapai tujuan pengembangan industri keuangan dalam 5 tahun ke depan, yang juga mencakup peningkatan vitalitas pasar, mendorong pembangunan berkelanjutan, serta terus memperhatikan stabilitas keuangan moneter. Peluncuran rencana RWA adalah respons terhadap cetak biru ini. Dalam konteks saat ini di mana RWA beralih dari eksplorasi konsep ke pembangunan institusi dan praktik pasar yang substansial, Malaysia memiliki pertimbangan strategis internal dan eksternal dalam menyusun RWA dengan sikap strategis yang berskala nasional, sistematis, dan bertahap.

3.1 Meningkatkan Efisiensi Sistem Keuangan dan Daya Saing Negara

Penataan strategi Malaysia kali ini berasal dari pemahaman mendalam tentang lingkungan ekonomi dan keuangan internal serta eksternal. Meskipun Malaysia adalah ekonomi terbesar ketiga di Asia Tenggara, pasar keuangannya masih memiliki ruang untuk perbaikan dalam efisiensi penyelesaian, pembayaran lintas batas, dan kemudahan pembiayaan untuk usaha kecil dan menengah. Menghadapi keunggulan awal Singapura di bidang aset digital dan upaya aktif Hong Kong, Malaysia berkomitmen untuk membangun sistem keuangan yang lebih efisien dan modern, serta menemukan jalurnya sendiri. Tokenisasi dapat menciptakan penyelesaian hampir secara real-time, secara signifikan mengurangi biaya perantara dan risiko operasional. Dengan menekankan kepatuhan, partisipasi institusi, dan pemberdayaan aset fisik, Malaysia bertujuan untuk membentuk citra sebagai “inovator yang tangguh”, menarik lembaga keuangan tradisional dan modal jangka panjang yang bersikap hati-hati terhadap spekulasi cryptocurrency murni tetapi optimis tentang nilai teknologi dasar blockchain. Dengan harapan untuk memperjelas posisinya di peta keuangan digital Asia, serta meningkatkan daya saing keuangannya.

3.2 Mengaktifkan stok aset non-likuid yang besar

Ekonomi Malaysia mengandung banyak aset yang kekurangan likuiditas, seperti pinjaman untuk usaha kecil dan menengah, real estat, proyek infrastruktur, dan komoditas pertanian (seperti minyak sawit). Melalui tokenisasi, aset-aset ini dapat dibagi menjadi unit investasi yang lebih kecil, secara signifikan menurunkan ambang investasi, dan menciptakan pasar sekunder yang aktif, sehingga menghidupkan aset yang ada dan menyuntikkan semangat modal baru yang lebih murah ke dalam ekonomi riil.

3.3 Memperkuat posisi kepemimpinan di bidang keuangan Islam global

Ini adalah keunggulan diferensiasi yang paling strategis di Malaysia. Skala aset keuangan Islam global sangat besar, tetapi struktur produknya sering kali cukup kompleks. RWA dan keuangan Islam sangat sesuai dengan prinsip dukungan aset dan pembagian risiko. Melalui tokenisasi, Malaysia di satu sisi dapat memanfaatkan kontrak pintar untuk secara otomatis mengeksekusi proses distribusi keuntungan dan dukungan aset dari obligasi Islam (Sukuk), yang secara signifikan meningkatkan transparansi dan kepercayaan investor global. Di sisi lain, menciptakan pasar sekunder yang belum pernah ada sebelumnya dan sangat likuid untuk lebih dari satu miliar investor Islam global, mengatasi masalah inti kurangnya likuiditas produk keuangan Islam tradisional. Selain itu, melahirkan produk keuangan Islam baru yang lebih tersegmentasi dan sulit diwujudkan sebelumnya karena kompleksitas operasional.

4. Analisis dan Pemikiran Tren Regulasi RWA di Malaysia

Selama ini, Malaysia tidak menganggap cryptocurrency sebagai mata uang resmi, dan dalam “dokumen diskusi”, BNM juga dengan tegas membedakan RWA dari cryptocurrency. “Dokumen diskusi” berulang kali menekankan bahwa ruang eksplorasi mereka hanya terbatas pada layanan keuangan ter-tokenisasi yang didukung oleh aset dunia nyata, dan membedakan diri dari cryptocurrency yang tidak memiliki nilai dasar dan bersifat spekulatif (seperti Bitcoin) serta token yang tidak didukung. Penempatan ini memastikan bahwa inovasi tidak bertentangan dengan tujuan fundamental stabilitas keuangan. Mengenai sikap dan tujuan regulasi RWA, BNM menekankan prinsip berbasis risiko dan mematuhi peraturan, serta berpegang pada prinsip “aktivitas yang sama, risiko yang sama, hasil regulasi yang sama”: tidak peduli teknologi apa yang digunakan untuk aktivitas tersebut, selama itu merupakan tindakan keuangan yang diatur (seperti pembayaran, penerbitan sekuritas), lembaga terkait harus memiliki lisensi yang sesuai dan mematuhi peraturan yang ada. Selain itu, BNM secara tegas menekankan nilai ekonomi substansial dari tokenisasi, menolak teknologi untuk teknologi atau untuk arbitrase regulasi; eksplorasi tokenisasi harus bertujuan untuk mengatasi titik sakit pasar yang nyata.

Dalam tren regulasi ini, kepatuhan terhadap regulasi akan menjadi tiket masuk bagi praktisi RWA untuk memasuki pasar Malaysia di masa depan. Praktisi yang terlibat dalam stablecoin, kustodian aset, tempat perdagangan, dan bisnis kunci lainnya harus menjadikan perolehan lisensi yang sesuai dari BNM sebagai prioritas utama. Konsultan yang menguasai regulasi keuangan dan hukum pajak Malaysia harus dilibatkan sejak tahap desain proyek. Melakukan penilaian dampak pajak untuk setiap tahap dalam proses tokenisasi aset harus menjadi prosedur operasi standar. Narasi “desentralisasi murni” sulit untuk diterapkan dalam model Malaysia, dan model kolaborasi yang bersinergi akan menjadi keharusan. Jalur yang paling layak bagi penyedia teknologi Web3 adalah membentuk aliansi dengan lembaga keuangan berlisensi (bank, perusahaan sekuritas), di mana yang pertama menyediakan teknologi, dan yang terakhir menyediakan lisensi kepatuhan serta kepercayaan pelanggan. Model kolaborasi “teknologi + lisensi” ini mungkin akan menjadi arus utama di pasar.

5. Penutup

Kerangka “regulasi-teknologi-entitas” yang dibangun dalam peta jalan RWA Malaysia menyediakan saluran kepatuhan untuk RWA dari bukti konsep hingga aplikasi skala, memberikan contoh untuk memajukan integrasi mendalam teknologi blockchain dengan ekonomi riil, dengan inovasi yang stabil di bawah perlindungan regulasi yang ketat. Ini menunjukkan masa depan pusat tokenisasi RWA regional yang ditandai dengan keamanan, efisiensi, dan kepatuhan. Kerangka anti pencucian uang yang ketat dan model akses berbasis izin yang dibangun juga akan memberikan referensi penting bagi seluruh kawasan Asia Tenggara tentang bagaimana menyeimbangkan inovasi keuangan dengan pengendalian risiko. Bagi para pelaku Web3, kunci kesuksesan di masa depan mungkin bukan terletak pada teknologi terdepan, tetapi pada pemahaman mendalam tentang niat regulasi, mencari kolaborasi secara aktif, dan mengintegrasikan kepatuhan secara mendalam ke dalam desain produk dan strategi bisnis.