Ethereum 2026: Apakah ETH Underestimated Berdasarkan Indikator MVRV?

Penulis: Rick, Analis Riset Messari; Penerjemah: @金色财经xz

2026 akan segera tiba, hubungan antara harga Ethereum saat ini dan fundamentalnya lebih jelas daripada sebelumnya sejak periode euforia NFT.

Per 16 Desember 2025, harga Ethereum jatuh di bawah 3000 dolar. Melihat indikator MVRV dan dominasi dalam aset tokenisasi, ETH tampaknya menawarkan peluang investasi jangka panjang yang konstruktif bagi para alokasi.

Skor Z MVRV digunakan untuk menilai apakah ETH dinilai terlalu tinggi atau terlalu rendah relatif terhadap nilai wajarnya. Indikator ini membandingkan kapitalisasi pasar (yaitu harga spot dikalikan pasokan yang beredar) dengan nilai yang telah direalisasikan (yaitu total modal yang masuk ke ETH). Definisi resminya adalah: Skor Z MVRV sama dengan selisih antara kapitalisasi pasar dan kapitalisasi pasar yang telah direalisasikan, dibagi dengan deviasi standar kapitalisasi pasar (dihitung secara kumulatif sejak titik data awal yang tersedia).

Selama periode euforia NFT 2021 hingga 2022, skor Z MVRV ETH pernah melonjak mendekati 6, menunjukkan pasar yang sangat euforia. Sejak The Merge, indikator ini telah kembali ke rata-rata, saat ini berkisar antara 0 hingga 2 — 0 menandakan undervaluation, 1 mendekati nilai wajar, dan 2 condong ke overvalued. Pada 7 Mei 2025, saat peluncuran upgrade penting Ethereum, Pectra, harga ETH sekitar 1.800 dolar, dan skor Z MVRV sekitar -0.1. Setelah harga mencapai rekor tertinggi berikutnya, skor ini perlahan naik mendekati 2. Pada 3 Desember 2025, setelah upgrade Fusaka, harga ETH sekitar 3.189 dolar, dan skor Z MVRV sebesar 0.47, menunjukkan bahwa di level harga yang jauh lebih tinggi, aset ini tetap undervalued, mengindikasikan struktur pasar pasca-upgrade serupa namun dengan fundamental yang lebih kokoh.

Data on-chain semakin memperkuat argumen bullish untuk Ethereum. Dalam bidang tokenisasi aset, Ethereum adalah lapisan penyelesaian inti. Berdasarkan data dari RWA.xyz (dengan mengeluarkan stablecoin dari statistik), Ethereum menampung total nilai terkunci (TVL) tokenisasi sebesar 11,9 miliar dolar, yang mewakili 65.9% dari pangsa pasar. Layer dasar dan Rollup lainnya memang berkembang, tetapi skala mereka jauh di bawah itu. Seiring dengan meningkatnya keterlibatan institusi untuk meningkatkan efisiensi modal dan menurunkan biaya operasional dengan memindahkan obligasi pemerintah, kredit, dan aset dunia nyata lainnya ke dalam jalur kripto, likuiditas Ethereum, ekosistem alat, dan infrastruktur yang berorientasi pada kepatuhan terus memperdalam keunggulannya.

Skor Z MVRV yang menunjukkan sinyal undervaluation, performa harga yang positif setelah upgrade, dan dominasi yang semakin meningkat dalam aset tokenisasi semuanya menuju arah yang sama. Namun, ini masih hanya sebagian kecil dari narasi bullish Ethereum. Seiring ETF spot yang akan menarik masuk dana yang diatur ke ETH, dan perusahaan treasury aset digital (DATs) yang terus menambah pasokan ETH, jumlah yang beredar di pasar secara perlahan menyempit, dan sensitivitas harga terhadap permintaan marginal semakin meningkat. Bagi para alokasi yang mencari eksposur kontrak pintar yang benar-benar mampu melakukan throughput ekonomi nyata dan skalabilitas, harga ETH saat ini lebih merupakan peluang untuk membangun posisi inti 2026 daripada risiko di akhir siklus.