Bitcoin baru saja kehilangan "lapisan" likuiditas tersembunyi senilai 2 triliun USD, menghadapi gelombang tekanan baru yang hebat

Reli Bitcoin pada tahun 2025 didasarkan pada basis likuiditas yang kuat, tetapi gambaran sebenarnya pada kuartal terakhir tahun ini menunjukkan banyak perubahan penting. Beberapa analis menunjukkan bahwa indikator likuiditas global tetap pada level rekor dan berpikir bahwa gelombang kenaikan terus berlanjut. Sementara itu, menurut data pelacakan frekuensi tinggi CrossBorder Capital, reli telah memuncak sejak awal November, dengan siklus likuiditas AS mulai berbalik.

Kedua perspektif tersebut didasarkan pada data aktual. Pertanyaannya adalah apakah likuiditas absolut lebih penting daripada arahnya, dan apa artinya ini bagi Bitcoin menuju tahun 2026.

Rekor tertinggi, tetapi momentum menurun

Data dari Bank untuk Penyelesaian Internasional (BIS) menunjukkan bahwa tahun 2025 dibuka dengan ekspansi riil: kredit bank lintas batas dalam mata uang asing mencapai $34,7 triliun pada kuartal pertama, dengan kredit dalam USD, EUR dan JPY meningkat sebesar 5-10% tahun-ke-tahun.

Pada akhir Juni, Indeks Likuiditas Global yang Diperluas BIS masih menunjukkan bahwa kredit mata uang asing meningkat sebesar 6% dalam USD dan 13% dalam EUR selama periode yang sama. Ini adalah konteks yang dikutip oleh bulls Bitcoin untuk mengkonfirmasi bahwa likuiditas telah memecahkan rekor dan tetap pada level tinggi di paruh pertama tahun ini.

*Kredit dolar AS di luar AS dan nilai tukar dolar mewakili tingkat pertumbuhan tahunan dari 2001 hingga 2025.*Namun, menurut data CrossBorder Capital sendiri, yang menggabungkan neraca bank sentral, arus bank bayangan, dan dorongan kredit untuk menghasilkan perkiraan likuiditas global, Cerita di kuarter keempat berbeda.

Catatan Michael Howell pada bulan Oktober menunjukkan: “Likuiditas global mendekati level rekor sekitar $ 185 triliun tetapi mengalami kesulitan untuk meningkat lebih lanjut”, dengan momentum yang menurun karena pengetatan kuantitatif Fed, bank sentral China memompa uang secara perlahan, dan dolar tidak lagi melemah seperti sebelumnya. memengaruhi basis mata uang bayangan.

Pembaruan 5 Desember memperkirakan likuiditas global sebesar $ 187,3 triliun, naik $ 750 miliar untuk minggu ini tetapi masih di bawah puncaknya pada awal November, menunjukkan bahwa pertumbuhan “baru-baru ini terhenti.”

Pada 23 Desember, tim peneliti mengkonfirmasi: “Likuiditas global turun lagi minggu lalu”, diperkirakan turun sebesar $592 miliar menjadi $186,2 triliun, dengan indikator pertumbuhan jangka pendek dan jangka panjang berbalik. Howell menambahkan bahwa likuiditas telah turun sekitar $ 1,8 triliun sejak awal November, dan siklus likuiditas AS tampaknya telah mencapai puncaknya.

Singkatnya, likuiditas global masih tinggi, tetapi kuartal keempat adalah periode sideways atau sedikit kontraksi, tidak lagi menciptakan tertinggi bulanan baru. Level absolut masih tinggi, tetapi tren pada kuartal terakhir bearish atau sideways.

Memperketat likuiditas bersih di AS

Mekanisme yang diikuti pedagang kripto dengan nama “likuiditas bersih” (total aset Fed dikurangi Treasury Account, dikurangi reverse repo) mengklarifikasi perkembangan domestik.

• Laporan neraca Fed menunjukkan total aset turun sekitar $ 132 miliar dalam dua kuartal terakhir, menjadi $ 6,6 triliun pada akhir September, dengan kepemilikan sekuritas turun $ 126 miliar.
• Akun Treasury meningkat sekitar $ 440 miliar setelah penyelesaian plafon utang pada pertengahan tahun, bersama dengan pengetatan kuantitatif yang mengurangi cadangan sekitar $ 450 miliar.
• Pada saat yang sama, basis repo terbalik semalam Fed, yang memegang lebih dari $2 triliun pada tahun 2022, hampir nol untuk pertama kalinya dalam beberapa tahun, menghilangkan penyangga likuiditas utama.

Faktor-faktor ini dikombinasikan dengan penurunan dolar sekitar 10% pada tahun 2025 (menurut DXY), membantu mengurangi likuiditas global, tetapi pemulihan USD baru-baru ini membatasi momentum untuk meningkatkan likuiditas pada bulan November dan Desember.

Grafik menunjukkan perubahan neraca bank sentral di ekonomi utama sejak Februari 2020 (sebelum pandemi COVID-19) pada Oktober 2025, menunjukkan fase pelonggaran dan pengetatan kuantitatif | Gambar: Indeks Likuiditas Global### Visualisasi Keseluruhan

Secara keseluruhan, likuiditas global meningkat tajam dari akhir 2024 hingga pertengahan 2025, tetap mendekati level rekor, menciptakan fondasi nyata untuk siklus Bitcoin alih-alih didasarkan pada “gelembung”. Tetapi dorongan ke atas yang tajam, terutama dari penarikan basis repo terbalik Fed, sekarang telah berakhir.

Likuiditas bersih AS pada kuartal keempat datar atau sedikit berkurang, karena pengetatan kuantitatif, Rekening Treasury yang lebih besar dan “penipisan cadangan repo” yang mengimbangi kenaikan sebelumnya. Data Howell menunjukkan bahwa sejak awal November, total likuiditas global telah berhenti menetapkan puncak baru dan telah menurun.

Dengan demikian, kedua kubu sesuai dengan pernyataan mereka sendiri: likuiditas global mencapai rekor dan tetap tinggi, sementara likuiditas bersih AS datar dan berkontraksi pada kuartal keempat.

Faktor Penuntun Penting

The Fed mengakhiri pengetatan kuantitatif, berhenti mengurangi neracanya dan membeli kembali beberapa obligasi jangka pendek, mengurangi tekanan untuk menguras cadangan.

• Boost dari reverse repo keluar.
• Sebagian besar dorongan tambahan dari dana pasar uang yang menarik uang dari repo terbalik Fed telah berlalu, tidak berulang kali.

Dari sini, perubahan cadangan tergantung pada penerbitan obligasi dan aktivitas Fed, bukan “cadangan $2 triliun.” Tingkat likuiditas tidak lagi tertekan ketat, tetapi juga tidak lagi dipompa secara mekanis.

Faktor-faktor seperti penerbitan obligasi, Treasury Account, dan keputusan kebijakan oleh bank sentral utama akan menentukan apakah likuiditas global akan tetap atau menurun.

Neraca Federal Reserve dari 2016 hingga 2025 menunjukkan ekspansi selama COVID-19, diikuti oleh pengetatan kuantitatif, mengurangi kepemilikan ke tingkat pra-pandemi.### Implikasi untuk Bitcoin

Jalan ke depan mungkin “tinggi tetapi goyah”: likuiditas global masih tinggi tetapi mungkin sedikit menurun atau pulih tergantung pada kebijakan dan pergerakan USD.

Bitcoin masih didasarkan pada tingkat likuiditas tinggi yang telah terakumulasi sejak paruh pertama siklus. Namun, dorongan kuartal keempat telah bergeser dari support kuat ke keadaan “campuran atau lemah”. Langkah selanjutnya tergantung pada seberapa banyak Fed memangkas suku bunga, apakah dolar naik lagi, dan apakah bank sentral non-AS menyuntikkan kembali likuiditas.

Data menunjukkan bahwa gelombang likuiditas yang memulai siklus ini masih berlangsung, tetapi tidak lagi miring ke atas. Bitcoin tidak menghadapi penipisan likuiditas yang parah, tetapi juga tidak ada “bahan bakar segar” jika keputusan kebijakan tidak mendukung ekspansi.

Ini bukan perkiraan bearish, melainkan penilaian bahwa bagian termudah dari mengambil keuntungan dari momentum mekanis dari repo terbalik dan likuiditas siklus awal telah berakhir. Langkah selanjutnya tergantung pada kebijakan, bukan “pipeline” likuiditas.

Thach Sanh