Novo motor RWA no Sudeste Asiático: Inovação robusta e novas oportunidades Web3 na Malásia

1. Introdução

No dia 31 de outubro de 2025, o Banco Nacional da Malásia (Bank Negara Malaysia, BNM) publicou o “Documento de Discussão sobre a Tokenização de Ativos no Setor Financeiro da Malásia” (doravante denominado “Documento de Discussão”), lançando oficialmente o plano de ação para a tokenização de ativos no setor financeiro e divulgando o roteiro e o caminho de implementação. Neste momento em que a onda de RWA (Ativos do Mundo Real) coexiste com a desordem, o Documento de Discussão e uma série de ações subsequentes, como a coleta de opiniões, demonstram a atitude inovadora e prudente da Malásia em relação ao RWA: é necessário antecipar-se na configuração da pista RWA, utilizando a tecnologia blockchain para aumentar a eficiência da circulação de ativos, ao mesmo tempo em que se fortalece a supervisão, permitindo que o RWA nacional se desenvolva dentro de uma trajetória de conformidade.

O “Documento de Discussão” não apenas delineia a fase de implementação do plano, mas também propõe um modelo organizacional para avançar no processo de tokenização e cenários de aplicação com valor econômico claro, ao mesmo tempo em que enfatiza a promoção por meio do fortalecimento da base de estabilidade financeira e da integridade financeira, o que pode oferecer uma referência para o atual RWA, combinando inovação e desenvolvimento em conformidade. Este artigo irá interpretar a situação e as tendências da regulamentação de RWA na Malásia, bem como os principais fatores de desenvolvimento, e analisar o impacto dessa iniciativa na indústria de RWA e nos profissionais envolvidos.

2. Interpretação do conteúdo central do plano de ação para a tokenização de ativos

De acordo com o roteiro publicado no “Documento de Discussão”, a ação de tokenização de ativos da Malásia será dividida em três fases: lançamento oficial do plano em 2025, publicação de documentos e busca de feedback da indústria; 2026 será a fase de validação de conceito e piloto; 2027 expandirá a escala do teste, reunirá os resultados dos testes e avaliará seu impacto nas leis, regulamentações e tecnologia, estabelecendo um caminho para a aplicação em larga escala. Para concluir o plano com sucesso, a Malásia adotará um modelo de co-criação colaborativa, onde reguladores, participantes da indústria e partes interessadas participarão do processo de aplicação da tokenização, focando em áreas como financiamento de cadeia de suprimentos para pequenas e médias empresas, comércio transfronteiriço e finanças islâmicas, visando resolver os pontos problemáticos de longa data no ecossistema financeiro da Malásia, com a expectativa de promover de forma planejada e faseada a exploração e prática da tokenização em todo o setor financeiro nos próximos três anos.

2.1 Quadro regulatório sob o modelo de co-criação colaborativa

A Malásia está a explorar um sistema de regulamentação de criptomoedas, formando gradualmente um sistema de supervisão paralelo de dupla via, com a Comissão de Valores Mobiliários (SC) e o Banco Nacional (BNM) como as principais entidades. A SC é responsável pela supervisão das características de segurança das criptomoedas, enquanto o BNM se concentra mais na política monetária e na estabilidade financeira. Para avançar no processo de tokenização enquanto mantém um ambiente de conformidade, a SC e o BNM usarão o DAIH e o grupo de trabalho da indústria de tokenização de ativos (IWG) como ferramentas, aproveitando o papel da sandbox regulatória. A função central do DAIH é facilitar o aprendizado bidirecional entre os reguladores e o mercado, proporcionando um ambiente controlado e transparente onde inovações de alto risco possam ser testadas de forma segura para validação de conceitos e pilotos em tempo real. Ele permite que as empresas testem ideias inovadoras sob isenções específicas, ao mesmo tempo que permite ao BNM observar de perto os riscos reais e as lacunas regulatórias que surgem na implementação da tecnologia. Sob o DAIH, o BNM e a SC também liderarão a formação do grupo de trabalho da indústria de tokenização de ativos (IWG), que não só será responsável por coordenar recursos para impulsionar pilotos, unir forças da indústria e estabelecer padrões do setor, mas também exercerá funções regulatórias para avaliar os riscos potenciais da tokenização para a estabilidade financeira e monetária do setor financeiro da Malásia, além de lacunas regulatórias e obstáculos legais, para apoiar o desenvolvimento futuro das políticas regulatórias.

2.2 Requisitos de regulamentação AML/CFT/CPF sem isenções ou exceções

No documento de discussão, a posição regulatória do BNM sobre a prevenção da lavagem de dinheiro (AML), combate ao financiamento do terrorismo (CFT), financiamento da proliferação (CPF) e sanções financeiras direcionadas (TFS) é muito clara e exige rigor, sendo a conformidade vista como a linha de base intransponível na exploração da tokenização. O BNM deixou claro na seção sobre considerações de cenários de aplicação que existe uma estrutura obrigatória de licenciamento de entrada, onde apenas usuários autorizados que passaram pela identificação e verificação de identidade (KYC) podem acessar e participar dos serviços financeiros tokenizados. Além disso, o BNM exige a clarificação da identidade e responsabilidades dos participantes - sejam instituições financeiras ou provedores de tecnologia, todos devem ser entidades legalmente rastreáveis e responsabilizáveis. Quando uma instituição financeira terceiriza parte de seus serviços a provedores de tecnologia, ela ainda deve garantir que seus parceiros cumpram as normas AML/CFT e assumir a responsabilidade final pela conformidade. O BNM também destacou especialmente os riscos de AML/CFT associados às stablecoins, estipulando que qualquer forma de exploração da moeda tokenizada deve estar em conformidade com as atuais medidas de AML/CFT/CPF e revisão de transações (TFS). O BNM observou no documento que ativos tokenizados com funcionalidade de pagamento (incluindo stablecoins) podem amplificar os riscos de AML/CFT, e todas as explorações relacionadas devem ser estritamente aderentes às atuais medidas de AML/CFT/CPF e revisão de transações (TFS) para manter a estabilidade financeira. Isso significa que os emissores devem demonstrar capacidades de monitoramento e conformidade muito além do habitual, caso contrário, será difícil obter aprovação.

2.3 Tokenização de Finanças Islâmicas

Na exploração de cenários de aplicação com potencial, a combinação dos princípios financeiros islâmicos com a tokenização de ativos representa um campo de significado estratégico e vantagens únicas para o plano de tokenização da Malásia. Os princípios financeiros islâmicos constituem um conjunto de diretrizes de práticas financeiras e comerciais baseadas na lei islâmica (Shariah), cuja principal distinção em relação ao sistema financeiro ocidental tradicional é que não se concentra apenas no retorno do capital, mas enfatiza também a justiça social e as propriedades morais das atividades econômicas. A introdução da tokenização no domínio das finanças islâmicas, aproveitando as características tecnológicas da blockchain, pode resolver problemas estruturais que existem há muito tempo nas finanças islâmicas tradicionais.

As limitações técnicas do sistema financeiro tradicional forçam a finança islâmica a fazer muitos compromissos no design de produtos, aumentando a complexidade e os custos. Por exemplo, “Murabahah” (financiamento de custo mais lucro) e certos tipos de “Salam” (venda com entrega futura) exigem que a propriedade do ativo e o ato de pagamento ocorram simultaneamente ou quase instantaneamente, para evitar a suspeita de juros (Riba) devido ao intervalo de tempo. A tokenização pode permitir a sincronização e a troca instantânea de ativos e pagamentos. Por exemplo, ao trocar tokens que representam bens físicos com tokens que representam fundos, a transação deve ser bem-sucedida ou falhar simultaneamente, eliminando tecnicamente a possibilidade de um lado atrasar a entrega, atendendo ao requisito de instantaneidade da lei islâmica. A “composicionalidade” dos contratos inteligentes também pode codificar a lógica de vários contratos em uma série de contratos inteligentes interligados, reduzindo o risco operacional e de conformidade dos produtos financeiros islâmicos complexos que seguem rigidamente as condições da lei.

3. Considerações estratégicas sobre a disposição de RWA

O anúncio do Banco Nacional da Malásia não é um capricho momentâneo, mas sim um passo crucial na evolução da estratégia de finanças digitais do país. Anteriormente, a Comissão de Valores Mobiliários da Malásia (SC) publicou documentos de políticas como a “Lei do Mercado de Capitais e Serviços” e a “Lei do Mercado de Capitais e Serviços (Regulação de Valores Mobiliários) (Moeda Digital e Tokens Digitais)” e as “Diretrizes de Ativos Digitais”, que forneceram limites regulatórios claros para todo o ecossistema. O “Grande Plano 2022-2026 para o Setor Financeiro” publicado pelo BNM em 2022 delineou a visão e as estratégias para o desenvolvimento da indústria financeira nos próximos 5 anos, incluindo a promoção da vitalidade do mercado, o impulso ao desenvolvimento sustentável e a continuidade da atenção à estabilidade financeira monetária. A publicação do plano RWA é uma resposta a esse grande plano. No contexto atual, em que o RWA passa de uma exploração conceitual para a construção institucional e práticas de mercado substanciais, a Malásia adota uma postura estratégica nacional, sistemática e em fases em relação ao RWA, considerando suas estratégias internas e externas.

3.1 Aumentar a eficiência do sistema financeiro e a competitividade nacional

A estratégia de posicionamento da Malásia resulta de uma profunda compreensão do ambiente econômico e financeiro interno e externo. Embora a Malásia seja a terceira maior economia do Sudeste Asiático, seu mercado financeiro ainda tem espaço para melhorias em eficiência de liquidação, pagamentos transfronteiriços e facilidade de financiamento para pequenas e médias empresas. Diante da vantagem inicial de Cingapura no campo dos ativos digitais e da corrida ativa de Hong Kong, a Malásia está comprometida em estabelecer um sistema financeiro mais eficiente e moderno, encontrando sua própria pista. A tokenização pode permitir liquidações quase em tempo real, reduzindo significativamente os custos intermediários e os riscos operacionais. Ao enfatizar a conformidade, a participação institucional e o empoderamento de ativos reais, a Malásia visa moldar a imagem de um “inovador robusto”, atraindo instituições financeiras tradicionais e capital a longo prazo que têm uma postura cautelosa em relação à especulação pura em criptomoedas, mas que valorizam o valor da tecnologia subjacente da blockchain. O objetivo é definir claramente sua posição no mapa financeiro digital da Ásia e aumentar a competitividade financeira.

3.2 Ativar um grande estoque de ativos não líquidos

O desenvolvimento econômico da Malásia contém uma grande quantidade de ativos com falta de liquidez, como empréstimos a pequenas e médias empresas, imóveis, projetos de infraestrutura e commodities agrícolas (como óleo de palma). Através da tokenização, esses ativos podem ser fracionados em unidades de investimento menores, o que reduz significativamente a barreira de entrada para investimentos e cria um mercado secundário ativo, revitalizando ativos existentes e injetando nova e mais barata vitalidade de capital na economia real.

3.3 Consolidar a sua posição de liderança no campo das finanças islâmicas globalmente

Esta é a vantagem diferenciadora mais estratégica da Malásia. O tamanho global dos ativos financeiros islâmicos é enorme, mas a sua estrutura de produtos tende a ser bastante complexa. A RWA está altamente alinhada com os princípios de endosse de ativos e compartilhamento de riscos enfatizados nas finanças islâmicas. Através da tokenização, a Malásia pode, por um lado, utilizar contratos inteligentes para automatizar a execução da distribuição de lucros e o processo de endosse de ativos dos títulos islâmicos (Sukuk), aumentando significativamente a transparência e a confiança dos investidores globais. Por outro lado, cria um mercado secundário sem precedentes e altamente líquido para mais de um bilhão de investidores islâmicos ao redor do mundo, resolvendo o problema central da insuficiência de liquidez dos produtos financeiros islâmicos tradicionais. Além disso, gera novos produtos financeiros islâmicos mais inovadores e segmentados que anteriormente eram difíceis de implementar devido à sua complexidade operacional.

4. Análise e Reflexão sobre as Tendências Regulatórias RWA na Malásia

Até agora, a Malásia não considera as criptomoedas como moeda legal, e no “Documento de Discussão”, a BNM também faz uma clara distinção entre RWA e criptomoedas. O “Documento de Discussão” enfatiza repetidamente que seu escopo de exploração se limita a serviços financeiros tokenizados respaldados por ativos do mundo real, estabelecendo uma linha clara entre criptomoedas sem valor subjacente e especulativas (como o Bitcoin) e tokens não respaldados. Essa posição garante que a inovação não entre em conflito com o objetivo fundamental da estabilidade financeira. Quanto à atitude e propósito da BNM em relação à regulamentação de RWA, enfatiza-se que o foco é no risco e na conformidade, aderindo ao princípio de “mesmas atividades, mesmos riscos, mesmos resultados regulatórios”: independentemente da tecnologia utilizada, desde que constitua uma atividade financeira regulamentada (como pagamentos, emissão de valores mobiliários), as instituições relevantes devem possuir as licenças apropriadas e cumprir a legislação existente. Além disso, enfatiza-se claramente o valor econômico substancial da tokenização, rejeitando a tecnologia por si só ou sua utilização para arbitragem regulatória; a exploração da tokenização deve ter como objetivo resolver problemas reais do mercado.

Neste contexto de regulamentação, a conformidade regulatória se tornará o bilhete de entrada dos profissionais de RWA no mercado da Malásia. Profissionais envolvidos em negócios chave como stablecoins, custódia de ativos e locais de negociação devem priorizar a obtenção das licenças correspondentes do BNM como a tarefa mais importante. Consultores especializados em regulamentações financeiras e leis fiscais da Malásia devem ser introduzidos já na fase de design do projeto. Avaliar o impacto fiscal em cada etapa do processo de tokenização de ativos deve se tornar um procedimento operacional padrão. A narrativa puramente “desintermediada” será difícil de se aplicar no modelo da Malásia; um modelo colaborativo de co-criação se tornará inevitável, e o caminho mais viável para os provedores de tecnologia Web3 será formar alianças com instituições financeiras licenciadas (bancos, corretoras), onde os primeiros oferecem tecnologia e os últimos fornecem licenças de conformidade e confiança dos clientes. Este modelo de colaboração “tecnologia + licença” pode se tornar a norma no mercado.

5. Conclusão

O quadro “regulatório-tecnológico-entity” construído no roteiro RWA da Malásia estabelece um canal de conformidade para a RWA, desde a validação do conceito até a aplicação em larga escala, fornecendo um modelo para promover a fusão profunda da tecnologia blockchain com a economia real, sob uma proteção regulatória rigorosa para inovações robustas. Isso revela um futuro de um centro regional de tokenização RWA, caracterizado por segurança, eficiência e conformidade. O rigoroso quadro de combate à lavagem de dinheiro e o modelo de acesso por licença estabelecidos também fornecerão referências importantes para toda a região do Sudeste Asiático sobre como equilibrar inovação financeira e controle de riscos. Para os profissionais do Web3, a chave para o sucesso no futuro pode não estar na tecnologia de ponta, mas na compreensão profunda da intenção regulatória, na busca ativa de cooperação e na integração profunda da conformidade no design de produtos e na estratégia comercial.