O fluxo de entrada do Bitcoin ETF foi de 129 milhões de dólares, difícil de preencher os 3,5 bilhões de dólares em saídas recordes de novembro, enquanto o mercado enfrenta uma dura pressão institucional.

O ETF de Ponto de Bitcoin registou uma entrada líquida de 129 milhões de dólares em 25 de novembro, quebrando a tendência de saídas contínuas deste mês e impulsionando o preço do Bitcoin a obter suporte perto dos 87000 dólares. Os analistas apontam que o Bitcoin está a passar pelo “primeiro verdadeiro teste de pressão institucional”, com os detentores de longo prazo a acumularem em baixa, enquanto os detentores de curto prazo enfrentam perdas generalizadas. Apesar de a saída total em novembro ter atingido 3,5 mil milhões de dólares, perto do pior registo histórico, fundos seletivos estão a fluir para fundos de moedas alternativas como Ethereum e Solana, mostrando que o mercado está a procurar um ponto de equilíbrio em meio à incerteza macroeconómica.

A entrada de ETFs quebra o impasse: sinais iniciais de fundo de mercado

Após várias semanas consecutivas de saídas de capital, o ETF de Ponto de Bitcoin recebeu uma entrada líquida de 129 milhões de dólares em 25 de novembro, injetando a liquidez necessária no mercado. Este dado vem do painel de dados do The Block, que mostra que, apesar de as saídas de capital em novembro terem alcançado 3,5 mil milhões de dólares, a entrada positiva em um único dia ainda ajudou o Bitcoin a formar um suporte inicial na faixa de 84000 a 90000 dólares. Em paralelo, o fundo de Ethereum obteve uma entrada de 79 milhões de dólares, enquanto o fundo de Solana atraiu 58 milhões de dólares, indicando que os investidores estão a realizar uma alocação seletiva, em vez de uma retirada completa do mercado de criptomoedas. Este padrão de rotação de capital reflete que os investidores institucionais tendem a diversificar riscos em um ambiente volátil, em vez de abandonar completamente a classe de ativos digitais.

O chefe de pesquisa da BRN, Timothy Misir, apontou que essas entradas proporcionaram “a primeira compra significativa em dias”, ajudando o Bitcoin a se manter na área de suporte chave. Ele acrescentou: “O fluxo de fundos agora se tornou suportivo, mas ainda não atingiu um nível decisivo.” Dados on-chain também corroboram esse ponto de vista, cerca de um terço da oferta de Bitcoin ainda está em estado de perda, mas os detentores de longo prazo e instituições continuam a acumular seletivamente, enquanto os vendedores recentes vêm principalmente do grupo de detentores de curto prazo. Do ponto de vista da análise técnica, se o Bitcoin conseguir se estabilizar novamente na marca de 92000 dólares, isso se tornará a chave para a próxima fase do movimento, e, se conseguir romper essa resistência, confirmará a tendência de recuperação do mercado.

As mudanças na estrutura do mercado também merecem atenção. Keith Grose, CEO da Coinbase no Reino Unido, observou que as instituições europeias estão adotando uma abordagem mais estruturada e regulamentada para a alocação de ativos digitais. Ele compartilhou: “Estamos vendo um quadro regulatório mais claro, uma infraestrutura mais robusta e os primeiros casos de bancos centrais realizando pilotos controlados.” Por exemplo, o Banco Nacional da Chequia decidiu recentemente testar uma carteira de ativos digitais em pequena escala e isolada, indicando que, mesmo em períodos de volatilidade do mercado, experimentos em nível institucional continuam a avançar rapidamente. Essa construção fundamental estabelece uma base sólida para a adoção de ativos digitais a longo prazo.

Dados chave do ETF de Bitcoin

Entrada líquida diária: 1,29 milhões de dólares (25 de novembro)

Preço do Bitcoin: 84000-90000 dólares

Saída total em novembro: 3,5 bilhões de dólares

O pior mês da história: Fevereiro de 2025, saída de 3,6 bilhões de dólares

Fluxo de fundos para Ethereum: 79 milhões de dólares

Fluxo de fundos para Solana: 58 milhões de dólares

Nível de resistência chave: 92000 dólares

Teste de estresse institucional: A pedra de toque da maturidade do mercado

De acordo com a análise de Gabe Selby, responsável pela pesquisa da CF Benchmarks, o Bitcoin está passando pelo seu “primeiro verdadeiro teste de pressão institucional”. O cerne deste conceito é que a infraestrutura do ETF, ao expandir o acesso ao mercado, também acelera o processo de descoberta de preços durante os períodos de queda. Selby enfatizou: “Novembro de 2025 está se tornando o pior mês para o fluxo de fundos do ETF, mas acreditamos que isso é mais uma realização de lucros do que uma venda de pânico.” Os dados que ele forneceu mostram que o Bitcoin subiu de cerca de 60000 dólares em novembro do ano passado para quase 126000 dólares no início deste ano, sendo normal que alguns investidores escolham sair, enquanto grandes instituições estão fazendo operações inversas.

Outra dimensão do teste de estresse se reflete na diferenciação do comportamento dos detentores. A análise on-chain indica que os detentores de longo prazo (endereços que possuem Bitcoin por mais de 155 dias) estão aumentando suas participações de forma constante nos níveis de preço atuais, enquanto os detentores de curto prazo (aqueles com menos de 155 dias) se tornaram vendedores líquidos. Esse fenômeno de diferenciação também é comum em pontos de inflexão no mercado financeiro tradicional, indicando que investidores experientes veem a atual correção como uma oportunidade de posicionamento. Selby destacou ainda que, embora o Bitcoin esteja muito abaixo da tendência histórica de novembro, o cenário geral do mercado ainda depende de três catalisadores principais: a clareza da política do Federal Reserve em dezembro, a resolução da crise de fechamento do governo dos EUA e o ciclo de alocação de capital após a temporada de impostos.

Os dados históricos fornecem uma referência importante para o teste de estresse atual. Em fevereiro de 2025, o ETF de Bitcoin enfrentou uma saída de 3,5 bilhões de dólares, mas três meses depois o Bitcoin atingiu um recorde histórico. Esse padrão cíclico mostra que os investidores institucionais não desapareceram, mas estão aguardando o momento certo para entrar. Selby explicou: “As instituições não vão desaparecer; elas estão apenas esperando. Elas estão apenas esperando o momento certo para entrar.” A semelhança da estrutura de mercado atual com o início de 2025 fornece um contexto importante para entender este ajuste. De uma perspectiva mais ampla, esse teste de estresse é, na verdade, um caminho necessário para a transformação do Bitcoin de um ativo marginal para uma classe de investimento mainstream.

Ambiente macroeconômico e fatores de risco: A batalha entre forças compradoras e vendedoras

O mercado de criptomoedas enfrenta um ambiente macroeconômico complexo, com vários dados econômicos sendo divulgados em um curto espaço de tempo, aumentando a incerteza do mercado. O Índice de Preços ao Produtor (PPI) atendeu às expectativas, mas os dados de vendas no varejo, gastos com consumo pessoal (PCE) e pedidos de auxílio-desemprego serão divulgados dentro de uma janela de 48 horas, o que pode causar grandes oscilações nas expectativas de taxa de juros. Misir apontou: “Os dados de inflação não forçaram o Fed a apressar uma redução nas taxas, nem exigiram que mantivesse uma postura rígida. O mercado deve precificar resultados em ambas as direções esta semana.” Essa incerteza é amplificada em um contexto de liquidez escassa durante as férias, e a divulgação de dados regulares pode levar a reações exageradas do mercado.

No que diz respeito aos fatores de risco, os analistas se concentram em três ameaças potenciais. Primeiro, se os fluxos de fundos do ETF voltarem a ser negativos, isso poderá ameaçar a parte inferior da zona de suporte de 84000 dólares. Em segundo lugar, um aumento no volume de entradas nas bolsas ou uma aceleração na distribuição de detentores de longo prazo poderão enfraquecer a base frágil que está se formando na metade dos 85000 dólares. Em terceiro lugar, a correlação de curto prazo entre o Bitcoin e as ações de tecnologia atingiu um recorde histórico este mês, o que significa que a volatilidade nos mercados tradicionais, como o Nasdaq, pode se transmitir para o espaço cripto. Nick Ruck, diretor de pesquisa da LVRG, observa que as ações de alto risco, desde ações de IA até ações meme, estão caindo em sincronia, e o S&P 500 está enfrentando o pior mês desde março; esse efeito de interconexão não deve ser ignorado.

A pesquisa de análise quantitativa do Citigroup mostrou que há uma clara correlação entre os fluxos de capital dos ETFs de Bitcoin e os preços. A cada 1 bilhão de dólares que sai, o preço do Bitcoin cai cerca de 3,4%, e vice-versa. O analista da instituição, Alex Saunders, recentemente estabeleceu uma meta de baixa para o final do ano de 82.000 dólares, sob a premissa de que não há fluxo de capital. No entanto, já foram retirados dezenas de bilhões de dólares do total de ETFs, sugerindo espaço adicional para queda. Rebecca Sin, analista sênior de ETFs da Bloomberg Intelligence, acrescentou: “Com o mercado em queda contínua e a volatilidade aumentando, podemos ver mais saídas de capital, especialmente considerando a posição atual de negociação do ouro.” Ela também observou que parte das saídas pode vir de fundos de hedge encerrando operações de arbitragem, uma estratégia que lucra com a diferença de preços entre os mercados à vista e futuros.

Evolução da Estrutura do Mercado: Período de Transição da Fervura para a Racionalidade

O ETF de Bitcoin tornou-se sinónimo de sentimento no mercado de criptomoedas desde o seu lançamento em janeiro de 2024, reformulando a forma como os fluxos de capital entram e saem desta classe de ativos. Eles também formam um ciclo de feedback auto-reforçante: os fluxos de capital tendem a acelerar durante subidas de preços, enquanto as saídas de capital amplificam as quedas durante descidas de preços. Este mecanismo foi particularmente evidente no mercado em alta no início de 2025, quando semanas consecutivas de fluxos de capital impulsionaram o Bitcoin a atingir um recorde histórico. No entanto, o mercado atual está numa fase de transição de euforia para racionalidade, com os investidores a focarem-se mais nos princípios fundamentais de gestão de risco e alocação de ativos.

Outra indicação da transformação da estrutura do mercado é a diversificação dos fluxos de capital. Embora o Bitcoin ETF tenha enfrentado uma grande saída de fundos, os fundos de Éter e Solana continuam a atrair o interesse dos investidores, mostrando que eles estão a diferenciar mais finamente as propostas de valor dos diferentes projetos de blockchain. Raphael Thuin, diretor de estratégia de mercados de capitais da Tikeh Capital, acredita que a mudança na narrativa em torno da potencial superavaliação da tecnologia e da inteligência artificial está a gerar tensão no mercado, afetando áreas mais especulativas como robótica, computação quântica e ativos digitais. Ele acrescentou: “Num ambiente como este, os fluxos de capital para os fundos de Bitcoin podem servir como um indicador eficaz do sentimento de risco do mercado mais amplo.”

Do ponto de vista do quadro regulatório, regiões como a Europa estão a estabelecer regras de ativos digitais mais claras, proporcionando certeza para a participação institucional. O caso partilhado pelo CEO da Coinbase no Reino Unido demonstra que instituições de nível bancário central começaram a testar em pequena escala a alocação de ativos digitais, e essa abordagem de adoção gradual está a integrar-se com o sistema financeiro tradicional. Embora esses desenvolvimentos ainda estejam numa fase inicial, eles estabelecem uma base para a legitimidade a longo prazo dos ativos digitais como uma classe de ativos. O mercado está a passar de especulação de preços para a descoberta de valor prático, um processo que, embora doloroso, é crucial para o desenvolvimento saudável do ecossistema.

Quando o fluxo de fundos do ETF retorna à racionalidade após a euforia, e os detentores de longo prazo mantêm suas posições em meio à volatilidade, o mercado está silenciosamente completando um ciclo natural de seleção. Dados históricos mostram que os momentos mais sombrios frequentemente dão origem às sementes de uma nova luz — assim como o novo máximo histórico que se seguiu ao grande fluxo de saída em fevereiro de 2025. Sob a influência entrelaçada da névoa macroeconômica e da reestruturação das instituições, os investidores precisam não apenas de previsões de preços de curto prazo, mas também de uma crença firme na curva de valor de longo prazo da tecnologia blockchain. Nas próximas semanas, à medida que a política do Federal Reserve se torna mais clara e os fatores sazonais diminuem, os resultados deste teste de estresse poderão definir o cenário do mercado em 2026.