Preocupações sob a onda de investimento em IA: Perspectivas de retorno, pressão financeira e riscos macroeconómicos

Aviso do CEO da IBM: Despesas de trilhões de dólares difíceis de lucrar

Em início de dezembro de 2025, o CEO da IBM Arvind Krishna questionou publicamente a sustentabilidade dos gastos em centros de dados de IA. Ele apontou que construir um centro de dados de IA de 1 gigawatt custa cerca de 80 bilhões de dólares, e se os planos globais atingirem 100 gigawatts, o investimento total será de 8 trilhões de dólares, sendo que apenas os juros exigiriam um lucro de 800 bilhões de dólares por ano para sustentar. Isso equivale a várias vezes o lucro total das maiores empresas de tecnologia atuais. Krishna destacou que o ciclo de depreciação de chips de IA de 5 anos aumenta ainda mais a pressão: “Você deve usar tudo em cinco anos, caso contrário, terá que descartá-los e reiniciar.” Essa declaração rapidamente causou impacto no mercado, evidenciando uma mudança de foco do “competição tecnológica” para a “viabilidade econômica” na construção de IA.

Os cálculos de Krishna não são isolados. Diversas instituições estimam que o Capex total dos hyperscalers (como Microsoft, Amazon, Google, Meta) em 2025-2026 ultrapassará 315 bilhões de dólares, sendo mais de 80% destinados à infraestrutura de IA. Apesar da demanda forte, o atraso nos retornos tornou-se consenso: um relatório do MIT mostra que 95% dos investimentos em GenAI por empresas não geram retorno; análise do J.P. Morgan afirma que, para alcançar um retorno de 10%, é necessário gerar 650 bilhões de dólares de receita por ano, algo atualmente inatingível devido à incerteza.

Resultados da Oracle: explosão de demanda versus fluxo de caixa negativo

O relatório financeiro do segundo trimestre de 2026 da Oracle (até 30 de novembro de 2025) foi divulgado em 10 de dezembro, com receita total de 16,1 bilhões de dólares, aumento de 14% ano a ano; receita de infraestrutura em nuvem de 4,1 bilhões de dólares, crescimento de 68%; obrigações de desempenho remanescentes (RPO) dispararam 438%, atingindo 523 bilhões de dólares, com 68 bilhões de dólares adicionais provenientes de contratos com gigantes como Meta e NVIDIA. Isso reflete uma demanda real por IA, vinculada a compromissos de longo prazo.

Por outro lado, a reação do mercado foi negativa: as ações caíram mais de 10% após o fechamento. A principal razão foi o aumento significativo do Capex para 50 bilhões de dólares (um aumento de 15 bilhões em relação às orientações de setembro), além de fluxo de caixa livre negativo de cerca de 10 bilhões de dólares, e uma dívida de quase 1 trilhão de dólares. A gestão enfatizou o compromisso de “manter a classificação de crédito de grau de investimento”, mas isso expõe o risco de aperto financeiro: a empresa precisa continuar tomando empréstimos para expandir, enquanto o atraso nos retornos pode restringir o mercado de crédito. A Oracle está passando de uma “máquina de dinheiro” para uma dependência de dívida, indicando um gargalo na transformação dos provedores de serviços em nuvem.

Desempenho da Broadcom: crescimento forte, mas com pressões marginais

A Broadcom divulgou seus resultados do quarto trimestre de 2025 (em 11 de dezembro), com receita de 18 bilhões de dólares, aumento de 28%; receita de semicondutores de IA cresceu 74%. A empresa orientou que o primeiro trimestre de 2026 terá receita de IA dobrada para 8,2 bilhões de dólares, mostrando que a demanda continua forte. No entanto, as ações caíram cerca de 11%, devido a um aviso de margem bruta: o aumento na proporção de negócios de IA está pressionando os custos dos componentes, e a mudança dos clientes para chips personalizados pode enfraquecer o poder de precificação.

A Broadcom mantém fluxo de caixa positivo, mas a avaliação geral das ações de tecnologia já se aproxima do pico da bolha ponto-com. Qualquer desaceleração no crescimento (como o backlog abaixo do esperado) pode desencadear vendas, refletindo uma mudança do “relato de crescimento” para a “qualidade de lucros”.

Capex dos hyperscalers disparando: escala de investimento 2025-2026

Em 2025, os quatro principais hyperscalers (Microsoft, Amazon, Google, Meta) devem investir mais de 315 bilhões de dólares, um aumento significativo em relação a 2024:

• Google revisou para 910-930 bilhões de dólares
• Meta entre 700-720 bilhões de dólares
• Microsoft e Amazon juntos ultrapassam 1 trilhão de dólares

Isso impulsiona o Capex relacionado à IA a mais de 1 ponto percentual do PIB dos EUA, tornando-se um motor econômico principal. Mas, se os retornos não corresponderem às expectativas, essa base de sustentação pode desmoronar, ampliando o impacto: embora a infraestrutura tenha alto valor residual, o risco de fluxo de caixa negativo no curto prazo aumenta.

Divergência macroeconômica: IA como última coluna de suporte

Em 2025, o mercado de trabalho dos EUA deteriorou-se significativamente. Relatório da ADP mostrou uma perda líquida de 32 mil empregos no setor privado em novembro, com cortes de 120 mil em pequenas empresas, a maior redução desde 2023. O presidente do Federal Reserve, Powell, admitiu na reunião de dezembro que os riscos no mercado de trabalho aumentaram, e os dados oficiais podem estar superestimando o crescimento mensal.

Na mesma reunião, o FOMC reduziu a taxa de juros em 25 pontos-base para 3,5%-3,75%, mas o dot plot indicou apenas uma redução em 2026, muito abaixo das expectativas do mercado. Três membros discordaram (um mais dovish, querendo uma redução maior, e dois mais hawkish, defendendo pausa), refletindo uma divisão: inflação persistente versus fraqueza do mercado de trabalho. Powell destacou que o consumo, sustentado pelo efeito riqueza do mercado de ações, ainda é forte, mas uma reversão nas ações de IA pode reduzir drasticamente os gastos. A geração dos baby boomers entrando na aposentadoria aumenta o risco: enquanto o mercado de ações sobe, é sustentável; uma queda de 30%-50% não tem solução.

A economia dos EUA apresenta uma divisão “K”: consumo na base enfraquecido (queda de McDonald’s, Target), enquanto o segmento de alta renda depende do mercado de ações de IA. Globalmente, o padrão é semelhante: gastos familiares no Japão caíram, o varejo europeu está fraco. Se a reversão da IA ocorrer, a desaceleração do Capex combinada com o esgotamento do efeito riqueza pode atingir o consumo — que já representa mais da metade do crescimento econômico em 2025.

Dilema da política do Federal Reserve: equilibrar inflação e risco de recessão

A reunião de dezembro do Fed foi mais hawkish: apenas uma redução em 2026, refletindo preocupações com a alta da inflação (parte devido a tarifas). Mas o enfraquecimento do mercado de trabalho força uma política “de seguro” mais acomodatícia. Powell afirmou que a economia atual é “anormal”: inflação acima da meta, riscos de emprego em alta. Se a bolha de IA estourar, o espaço de manobra do Fed será limitado, dificultando ações simultâneas.

Espelho histórico e possíveis desfechos

A febre de IA assemelha-se à bolha das pontocom: entusiasmo inicial, dúvidas sobre retornos, eventual colapso, mas com valor residual (a internet). A diferença é maior concentração (30% do S&P 500 apoiado por poucos gigantes), maior alavancagem (dívida tecnológica em alta). Se a demanda não explodir em 2026 (por competição, chips próprios), a bola de neve da dívida e o aperto do crédito podem desencadear uma reação em cadeia.

Os riscos vão além do financeiro: o consumo de energia dos centros de dados responde por 14% do consumo global, com aumento da pressão climática; no mercado de trabalho, o CEO da Anthropic prevê que metade dos empregos de nível básico será eliminada, com aumento de 10%-20% na taxa de desemprego. Embora análises de Yale indiquem que o ChatGPT não perturbou o emprego geral até agora, dezenas de milhares de cortes no setor de tecnologia já ocorreram.

Conclusão: ponto de inflexão chegou, melhor com cautela

No final de 2025, o boom de investimentos em IA atingiu um ponto de inflexão: eventos como IBM, Oracle e Broadcom sinalizam uma mudança do “comprar e perguntar” para o “questionar o retorno”. A demanda é real, mas o aperto financeiro e as fragilidades macroeconômicas aumentam os riscos. Se em 2026 não houver conversão em lucros, ajustes de avaliação serão inevitáveis; a longo prazo, apenas construções eficientes poderão liberar o valor da transformação. Investidores devem estar atentos: a IA pode remodelar o mundo, mas o processo virá acompanhado de dores agudas. A volatilidade de curto prazo deve aumentar, e uma postura cautelosa na alocação de médio prazo é recomendada.