Цикл Биткойна в четыре года завершен, его заменил более предсказуемый двухгодичный цикл.

Ядром нового цикла является стоимостная база, прибыль и убытки держателей ETF, а управляющие фондами сталкиваются с ежегодным давлением производительности, которое может спровоцировать концентрированные действия по покупке и продаже и сформировать точку перегиба цены. Эта статья основана на статье, написанной Джеффом Парком и скомпилированной, скомпилированной и предоставленной ForesightNews. (Синопсис: Техас покупает BlackRock IBIT за 5 миллионов долларов: может ли SBR взять верх и разжечь бычий рынок биткоина после того, как DAT погаснет?) Раньше биткоин следовал четырехлетнему циклу, который можно было бы описать как комбинацию экономики майнинга и поведенческой психологии. Давайте начнем с того, что вспомним, что означает этот цикл: каждый халвинг механически сокращает новое предложение и сокращает маржу прибыли майнеров, что вытесняет более слабых игроков с рынка, снижая давление продаж. Это отражательно повышает предельную стоимость новых BTC, вызывая медленный, но структурный кризис предложения. По мере того, как разворачивался процесс, заядлые инвесторы закрепились в предсказуемом повествовании о халвинге, создавая психологическую петлю обратной связи. Цикл таков: ранняя верстка, рост цен, вирусная циркуляция внимания через СМИ, розничный FOMO, что в итоге приводит к мании рычагов и заканчивается обвалом. Этот цикл работает, потому что он представляет собой комбинацию запрограммированных сбоев снабжения и их рефлекторного поведения стада, которое, по-видимому, надежно срабатывает. Но это рынок биткоина прошлого. Потому что мы знаем, что компонент предложения в уравнении менее эффективен, чем когда-либо. Циркулирующее предложение биткоина и уменьшение предельного инфляционного влияния Так чего же нам следует ожидать от будущего? Я предполагаю, что в будущем биткоин будет следовать «двухлетнему циклу», который можно описать как комбинацию экономики управляющих фондами и поведенческой психологии, в которой доминируют следы ETF. Конечно, я делаю здесь три произвольных и спорных предположения: инвесторы работают на сроке от одного до двух лет (не дольше, потому что именно так работает большинство управляющих активами в контексте управления ликвидными фондами. Это не частные/венчурные закрытые структуры, которые хранят биткоин. Он также прямо предполагает, что финансовые консультанты и зарегистрированные инвестиционные консультанты также работают в соответствии с аналогичными рамками) для оценки своих инвестиций в биткойны; * С точки зрения «новых источников вливания ликвидности», поток средств от профессиональных инвесторов через ETF будет доминировать над ликвидностью биткоина, а ETF станут прокси-метриками для отслеживания; Поведение ветеранов продаж остается неизменным / не учитывается в рамках анализа, и в настоящее время они являются крупнейшими лидерами по поставкам на рынке. В управлении активами есть несколько важных факторов, определяющих поток денег. Первый — это риск содержателя и прибыль и убытки с начала года. Что касается риска содержателя, то это относится к страху, что «все держат одно и то же», поэтому, когда ликвидность односторонняя, всем необходимо совершить одну и ту же сделку, тем самым усугубляя основной тренд. Обычно мы наблюдаем эти явления в ротации секторов (тематическая направленность), коротких сделках, встречных сделках (относительная стоимость) и ошибочных арбитражных сделках M&A. Но мы также видим это в пространстве с несколькими активами, например, в моделях CTA, стратегиях паритета риска и, конечно же, в финансовых сделках, где акции представляют собой инфляцию активов. Эту динамику трудно смоделировать и она требует большого количества собственной информации о сайте, поэтому она нелегко доступна или понятна среднему инвестору. Но что легко наблюдать, так это прибыль и убыток с начала года в пункте 2. Это явление, при котором индустрия управления активами функционирует по циклу календарного года, поскольку сборы фонда нормализуются на ежегодной основе по результатам 31 декабря. Это особенно очевидно для хедж-фондов, которым необходимо стандартизировать свои переносимые проценты к концу года. Другими словами, когда волатильность возрастает к концу года, а управляющие фондами не имеют достаточного количества «зафиксированных» P&L в качестве подушки безопасности в начале года, они более чувствительны к продаже своих самых рискованных позиций. Речь идет о том, чтобы получить еще один шанс в 2026 году или быть уволенным. В книге «Денежные потоки, ценовое давление и доходность хедж-фондов» Ахониеми и Юлхя документально подтверждают, что приток капитала механически приводит к увеличению доходности, что эти более высокие доходы привлекают дополнительные притоки и, в конечном итоге, к развороту цикла, на который уходит почти два года. Они также подсчитали, что около трети отчетов хедж-фондов на самом деле можно отнести к этим эффектам, обусловленным потоками, а не к навыкам менеджеров. Это создает четкое понимание лежащей в основе циклической динамики, а именно того, что доходность в значительной степени формируется поведением инвесторов и давлением ликвидности, а не только эффективностью базовой стратегии, которая определяет последний приток денег в класс активов Биткойн. Итак, имея это в виду, представьте, как управляющий фондом оценил бы такое место, как Биткойн. Столкнувшись со своим инвестиционным комитетом, они, вероятно, будут утверждать, что совокупный годовой темп роста биткоина составляет около 25%, поэтому необходимо достичь более чем 50% совокупного роста в этот период времени. В сценарии 1 (основан до конца 2024 года) биткоин вырос на 100% за 1 год, так что это хорошо. Если предположить, что предложенный Сэйлором совокупный годовой темп роста в 30% в течение следующих 20 лет является «институциональным порогом», то такой год достигает 2,6 года раньше запланированного срока. Но в сценарии 2 (с начала 2025 года) биткоин упал на 7%, что не очень хорошо. Это инвесторы, которые вышли на рынок 1 января 2025 года и сейчас находятся в минусе. Теперь этим инвесторам необходимо заработать более 80% в следующем году или 50% в течение следующих двух лет, чтобы достичь своего порога. В сценарии 3 те инвесторы, которые прошли путь от создания до владения биткойнами до конца 2025 года, увидели, что их доходы выросли на 85% примерно за 2 года. Эти инвесторы немного превышают 70% доходности, необходимой для достижения 30% CAGR в течение этого периода времени, но не так много, как они делали, когда наблюдали эту точку 31 декабря 2025 года, что поднимает для них важный вопрос: продаю ли я сейчас, чтобы зафиксировать прибыль, пожать свои результаты, выиграть или позволить этому продолжаться дольше? На этом этапе рациональный инвестор в бизнес по управлению фондами рассмотрит возможность продажи. Это связано с причинами, о которых я упоминал выше, а именно: * Стандартизация сборов * Защита репутации * Сочетание «управления рисками» в качестве услуги премиум-класса с эффектом непрерывного маховика Так что же это значит? В настоящее время биткоин приближается к все более важной цене в 84 000 долларов, которая является общей базой затрат, поступающей в ETF с момента его создания. Но одна только эта картина не является полной. Взгляните на этот график от CoinMarketCap, который показывает ежемесячный чистый денежный поток с момента его создания. Здесь видно, что большая часть положительных прибылей и убытков приходится на 2024 год, в то время как почти все потоки ETF в 2025 году находятся в минусе (кроме марта). Учитывая тот факт, что самый большой месячный приток средств произошел в октябре 2024 года, когда цена биткоина уже достигала отметки в $70 000. Это можно интерпретировать как медвежью модель, поскольку те инвесторы, которые вложили больше всего денег в конце 2024 года, но еще не достигли порога доходности, столкнутся с точками принятия решений в следующем году по мере приближения их двухлетних горизонтов, в то время как тем, кто инвестирует в 2025 год, нужно будет хорошо показать себя в 2026 году, чтобы наверстать упущенное, что может привести к их предстоповым выходам, особенно если он…