Pump.fun 2026 взгляд в будущее, в чем заключается путь к прорыву для короля мемов?

原文：Simon，Delphi Digital

变异：Yuliya，PANews

В исследовательском институте Delphi Digital скоро будет опубликован отчет «Прогноз применения на 2026 год», в котором Pump.fun рассматривается как один из наиболее перспективных потребительских приложений следующего года. В отчете отмечается, что с момента первоначального анализа Delphi Digital до финансирования Pump, несмотря на то, что многие прогнозы оправдались, развитие платформы в некоторых областях не соответствовало ожиданиям, вызывая разочарование у пользователей и инвесторов, а основные вызовы остаются актуальными. Для реализации более масштабных целей команда Pump должна найти баланс между краткосрочным мышлением криптомира и долгосрочными амбициями платформы. В отчете также подчеркивается, что после запуска токена проект меняет свою операционную среду, поскольку сам токен становится продуктом с внутренней рефлексивностью, постоянно формируя пользовательские ожидания — и Pump не исключение.

Трудности создателей и кратковременность “Bagwork”

С момента финансирования команда Pump продолжает инвестировать в сферу нативных крип直播, но это пока не развивалось так, как ожидала Delphi Digital, по крайней мере, пока.

Pump не смог привлечь влиятельных создателей вне криптоэкосистемы, а кратковременный тренд CCM (рынок создателей капитала) на Pump быстро исчез. Самым заметным моментом стало появление “Bagwork”, которое подчеркнуло потенциал токенов, управляемых создателями, а также выявило структурные проблемы, мешающие развитию этой модели.

Этот прорыв был инициирован группой подростков при поддержке Pump. Они запустили серию вирусных хайпов: украли кепку фитнес-инфлюенсера Bradley Martyn, ворвались на поле во время матча команды Доджерс, прорвались на площадку НБА, а также набили татуировки с Pump.fun и Bagwork.

Появление “Bagwork” почти идеально совпало с пиковым моментом Pump.fun в середине сентября, когда полная размытая оценка (FDV) токена $PUMP достигла примерно 8,5 миллиарда долларов, а рыночная капитализация токена $BAGWORK — более 50 миллионов долларов. С тех пор ни один создательский токен не смог приблизиться или повторить такой уровень естественного роста или пиковую оценку. Хайп с прорвавшимся на площадку НБА случился давно после первоначальной волны ажиотажа, и сейчас рыночная капитализация Bagwork составляет около 2 миллионов долларов.

Bagwork — один из немногих случаев, когда эксперимент с Pump Live действительно работает по плану. Команда Bagwork зарабатывает на транзакционных комиссиях $BAGWORK более 2300 SOL (по текущему курсу примерно 30 тысяч долларов). Важно отметить, что все это происходит без необходимости продажи каких-либо позиций командой. Эти вирусные хайпы напрямую превращаются в внимание, объемы торгов и комиссии, создавая один из самых приближенных к реальности эффектов “флюида” создательских токенов, которые Pump видел до сих пор.

Однако, кроме Bagwork, Pump испытывает трудности в реализации своих амбиций в сфере Live. Ценность создательских токенов продолжает падать, что возвращает к структурной проблеме — токен сам по себе является частью продукта.

Структурные проблемы и путь вперед

На данный момент, экономическая мотивация для владения или поддержки создательского токена остается неясной. Успех Bagwork на ранних этапах быстро исчез, и все последующие популярные создательские токены не смогли повторить этот эффект и в итоге обнулялись.

Создатели могут получать краткосрочный доход через структуру комиссий CCM, но репутационные издержки от связи с постоянно обесценивающимся токеном делают эту модель менее привлекательной для более зрелых и влиятельных V-контентов, способных привлекать широкую аудиторию. С точки зрения трейдеров, эти токены остаются в среде нулевой суммы, а не формируют настоящее сообщество.

Это — одна из главных проблем, которую Pump должен решить к 2026 году.

Команда еще не провела глубоких экспериментов по стимулированию создателей, и распределение аирдропов остается неиспользованным. Помимо неформальной поддержки во время популярности Bagwork, Pump не предпринимала координированных усилий, таких как целевые аирдропы, награды создателям или другие механизмы мотивации. Эти инструменты могли бы помочь направить раннюю активность, создать больше PvE-стимулов и дать создателям пространство для экспериментов, не разрушая сразу их сообщество.

Хорошая новость — это дает Pump значительный выбор. Неиспользованный фонд “Инициативы сообщества и экосистемы” — важный рычаг, который команда сможет задействовать, когда модель будет готова. Если Pump сможет разработать устойчивую систему мотивации для создательских токенов, это откроет новый экономический сегмент для тех создателей, кто хочет монетизировать и расширять свою аудиторию с помощью криптотехнологий. Потенциал роста существует, но до этого момента стриминг-функционал продолжит существовать как серия краткосрочных хайпов, а не как устойчкая, повторяемая бизнес-вертикаль.

Токеномика и рыночные показатели

Что касается токенов, то рост цены $PUMP с примерно 0,025 до 0,085 долларов был вызван решением команды полностью использовать 100% чистой прибыли для выкупа.

После того, как рынок ясно дал понять, что стратегия частичных выкупов не окупается, Pump перешла от первоначального плана использовать около четверти доходов на выкуп к полностью аналогичной модели Hyperliquid. В условиях дефицита ликвидности и жесткой конкуренции среди альткоинов это изменение помогло запустить один из самых сильных годовых ралли крупных токенов.

По соотношению выкупа к рыночной капитализации, сейчас ни один крупный токен не торгуется по более низкому мультипликатору, чем $PUMP. По текущим данным, годовой доход Pump составляет 422 миллиона долларов, а рыночная капитализация — 1,84 миллиарда долларов, что дает мультипликатор рыночная капитализация/доход (MC/Rev) равный 4,36, а годовая доходность — около 12,8%. Эти показатели значительно ниже всех других крупных токенов, включая Hyperliquid с примерно 8,01 мультипликатором MC/Rev и около 3,34% доходности.

Тем не менее, рынок по-прежнему скептически настроен к долгосрочной бизнес-модели Pump. Могут вызывать опасения: сможет ли команда продолжать выпускать значимые продукты, как повлияет будущий разблок токенов (около 40% предложения все еще заблокировано), и как в итоге реализуются механизмы аирдропов и распределения стимулов создателям. Также, снижение активности мемкоинов и конечных активов, а также постоянные сомнения в устойчивости доходов Pump усиливают эти опасения.

Несмотря на эти опасения, Pump продолжает доминировать в сфере платформ для запуска мемкоинов и даже в очень сложных рыночных условиях ежедневно зарабатывает (и выкупает) около 1 миллиона долларов. Ее ежедневный доход с платформы снизился с пика почти 14 миллионов долларов в начале года до примерно 2 миллиона долларов сейчас, при этом конкуренты, кроме краткосрочных вызовов, не смогли существенно поколебать позиции Pump. Это соответствует первоначальным ожиданиям Delphi Digital, что в фазе конкуренции с Bonk и Raydium — challenger’ами — Pump сохраняет структурное преимущество в отрасли, несмотря на циклическое снижение торговых объемов: даже при периодическом сжатии объемов, Pump удерживает значительную долю рынка.

Стратегические направления и будущее

Покупка Padre показывает, что Pump планирует выйти за пределы Solana, привлечь мультицепочные аудитории и уже реализовала поддержку активов BNB через фронтенд Padre. Это соответствует ранним прогнозам Delphi Digital, что Pump в конечном итоге приобретет терминал или связанный с ним актив для усиления входных точек трафика и интеграции большего числа пользователей. Однако, кроме этих шагов, команда остается в тени. Запланирована встреча инвесторов, но на момент написания статьи она еще не состоялась, поэтому, возможно, скоро появятся более конкретные новости.

Руководство Pump также проявляет интерес к более широкой категории ICM (интернет-капитальных рынков), однако Delphi Digital считает, что это не является ключевым направлением, и это не соответствует текущему имиджу или продуктам Pump. Первым, кто попробовал этот формат, была Believe, но она не получила значительного интереса, а MetaDAO стал доминирующим игроком в области финансирования “высококачественных основателей + сообществ”. В культурном и структурном плане ICM не совпадает с брендом Pump, который строится на спекуляциях, скорости и культуре мемов создателей, а не на долгосрочном управлении или системах типа пророческого управления.

Чтобы добиться успеха в ICM, Pump нужно глубоко изучить механизмы “глубокого” управления и привлечь команды, желающие работать в цепочке вне крипто-среды, что в текущей аудитории Pump не представлено. Теоретически, при серьезных усилиях есть потенциал роста, но я считаю, что это второстепенное или опциональное направление, не являющееся естественным продолжением текущего флюр-эффекта Pump к 2026 году.

Взгляд на 2026 год показывает, что основные вопросы — сможет ли Pump в конечном итоге создать согласованную модель мотивации для создательских токенов, сможет ли она значимо расшириться на мультицепочные рынки через Padre, как управлять разблоками токенов и снижением видимости доходов, а также какой продуктовый вертикаль выберет в качестве приоритетного. Сейчас стратегия кажется распыленной между стримингом, ICM и мобильными приложениями. В какой-то момент команда, вероятно, должна определиться с одним ключевым направлением, и в 2025 году этим направлением, судя по всему, был стриминг. Сейчас это стало менее очевидным.

Потенциальные точки прорыва: iGaming и мобильные платформы

Более крупная проблема — сможет ли Pump продолжать привлекать крупные не крипто создательские аудитории. Это может потребовать перестройки “флюида” создательских токенов, введения более мощных и долгосрочных стимулов для вирусного распространения за пределами крипто-экосистемы. Первоначальные элементы уже есть. В 2025 году запуск Bagwork позволил Delphi Digital представить, каким может стать успех этой модели, когда Pump приблизится к преодолению пропасти.

Pump также обладает огромным потенциалом для расширения продуктового портфеля. Одним из стратегических направлений, которое команда должна серьезно рассмотреть, является вход в iGaming или казино-вертикаль; модель, похожая на Kick/Stake, которая естественно сочетается с базой пользователей, ориентированных на спекуляции. Это создаст глубокую синергию с амбициями Pump по мемкоинам и стримингу, а прибыльность этого сегмента уже подтверждена. Чистый доход от игр Shuffle и еженедельные лотереи показывают, насколько большим может стать этот шанс при правильной реализации.

Мобильное приложение Pump — еще один недоиспользованный актив. Более активное продвижение на мобильных платформах может расширить входные точки трафика, сделать продукт более доступным для массовых пользователей и дать создателям больше возможностей для монетизации. В сочетании с iGaming это значительно расширит потенциальную аудиторию Pump и укрепит уже существующие сильные стороны платформы.

Несмотря на неопределенности, Pump остается одним из самых устойчивых потребительских приложений текущего цикла, сохраняя лидерство даже в условиях ухудшения макроэкономической ситуации. Любое существенное продвижение в одном из направлений может стать катализатором значимого рыночного переоценки и подготовить почву для более широкого прорыва Pump за пределы крипто-экосистемы.