Повышение ставок в Японии вызовет глобальный шок ликвидности?

Автор: Лонг Юэ, Wall Street News

По мере приближения заседания Банка Японии по монетарной политике 19 декабря растущие опасения рынка по поводу возможного ястребиного повышения процентной ставки. Положит ли этот шаг конец эпохе дешёвой иены и вызовет глобальный кризис ликвидности? Последний стратегический отчёт, опубликованный Western Securities 16 декабря, содержит подробный анализ этого вопроса.

Инфляция высока, и резкое повышение процентной ставки в Японии крайне важно

В отчёте отмечается, что за повышением процентной ставки Банком Японии существует множество факторов. Во-первых, CPI Японии стабильно превышал официальную цель инфляции в 2%. Во-вторых, уровень безработицы долгое время оставался низким ниже 3%, создавая благоприятные условия для роста номинальной заработной платы, а рынок возлагает высокие ожидания роста заработной платы в следующем году (весенние переговоры), что ещё больше усилит инфляционное давление. В конце концовФискальная политика Санаэ Такаити на сумму 21,3 триллиона иен также может усугубить инфляцию.

Вместе эти факторы вынудили Банк Японии занять более жёсткую позицию. Рынок опасается, что после внедрения повышения процентной ставки это приведёт к централизованной ликвидации большого числа «carry carry trades», накопленных в эпоху YCC (контроля кривой доходности) в Японии, что повлияет на ликвидность на мировые финансовые рынки.

Теоретический анализ: почему самый опасный этап шоков ликвидности может уже прошёл?

Несмотря на опасения рынка, в отчете анализируется, что теоретически влияние нынешнего повышения процентной ставки в Японии на мировую ликвидность ограничено.

В отчёте приводятся четыре причины:

1. Риск частично снят: Банк Японии трижды повышал процентные ставки с марта прошлого года. Среди них повышение процентной ставки в июле прошлого года и выход из YCC действительно вызвали значительный шок ликвидности, но влияние повышения ставки в январе этого года значительно ослабло, что свидетельствует о росте адаптивности рынка.
2. Спекулятивный рынок покинул рынок раньше времени: Судя по данным рынка фьючерсов, большинство спекулятивных медведей иены закрыли свои позиции в июле прошлого года. Это означает, что наиболее активная и вероятная для запуска цепной реакции — «керри-трейд» — отступила, и самая опасная стадия шока ликвидности прошла.
3. Макросреда отличается: В настоящее время в США не наблюдалось «рецессионной торговли», подобной июль прошлого года, обесценивание доллара США не испытывает большого давления, а сама иена слаба из-за геополитических и долговых проблем. Это ослабило ожидания по поводу роста иены, тем самым снизив необходимость отмены «керри-трейдов».
4. «Подушка безопасности» ФРС.: В отчёте конкретно упоминалось, что ФРС начала уделять внимание потенциальным рискам ликвидности и начала политику расширения баланса (QE), которая может эффективно стабилизировать рыночные ожидания ликвидности и служить буфером для мировой финансовой системы.

Реальный риск: «Катализатор» на хрупком рынке

В докладе подчеркивается, что теоретическая безопасность не означает душевное спокойствие. Текущая хрупкость мирового рынка является настоящим источником возможного шока, вызванного повышением процентной ставки в Японии. В отчёте её называли «катализатором».

Согласно отчету, причина, по которой повышение процентной ставки в Японии в июле прошлого года оказало огромное влияние, заключалась в резонансе двух основных факторов: «большого количества ликвидаций активного арбитража кэрри» и «рецессионной торговли в США». В настоящее время прежние условия ослабли. Однако появляются новые риски: глобальный фондовый рынок, представленный американскими акциями, испытал**«Большой буйвол» на протяжении 6 лет**, которая накопила большое количество заказов на прибыль и находится уязвимой. В то же время американский рынок примерно**«Теория пузыря ИИ»**Опасения вновь возросли, и избегание капитальных рисков особенно сильно.

Однако нынешний мировой фондовый рынок, представленный американскими акциями, уже шесть лет является «большим буйволом», что само по себе хрупко, и одновременно в США вновь возникли опасения по поводу «теории пузыря ИИ», избегание капитальных рисков особенно выражено, а повышение процентной ставки по иене может стать «катализатором» для глобального ликвидного шока.

В этом контексте неизбежное событие повышения процентной ставки в Японии, скорее всего, станет фитилем, вызвав панику в потоке средств и тем самым вызвав глобальный шок ликвидности. Однако в отчёте также даётся относительно оптимистичная оценка: этот шок ликвидности, вероятно, заставит ФРС предложить более сильное смягчение (QE), поэтому мировые фондовые рынки, вероятно, быстро восстановятся после кратковременного резкого падения.

Смотри больше и двигайся меньше, следи за сигналом «три убийства акций и облигаций»

В условиях этой сложной ситуации рекомендации отчёта для инвесторов следующие:“Видеть больше и двигаться меньше”。

В отчёте говорится, что поскольку принятие решений Банком Японии в целом «ясно», но выбор фондов трудно предсказать, лучшая стратегия — оставаться под наблюдением.

• Сценарий 1: Если не будет панического потока средств, фактическое влияние повышения процентной ставки в Японии будет очень ограниченным, и инвесторам не придётся принимать меры.
• Сценарий 2: Если капитальная паника действительно вызовет глобальный шок ликвидности, инвесторам нужно внимательно отслеживать ключевой сигнал -Независимо от того, пережил ли рынок США 2-3 последовательных «убийства акций, облигаций и валютных рынков» (то есть фондовый, облигационный рынок и валютный рынок падали одновременно).。 В отчёте отмечается, что если ситуация, подобная ситуации в начале апреля этого года, повторится вероятность ликвидного шока на рынке значительно возросла.

Наконец, доклад считает, что даже если повышение процентной ставки в Японии вызовет потрясения в краткосрочной перспективе, это не изменит общую тенденцию глобального средне- и долгосрочного смягчения монетарной политики. В этом контексте сохраняйте оптимизм относительно стратегической ценности золота. В то же время, с ростом экспортного профицита Китая и возобновлением снижения процентных ставок Федеральной резервной системой, курс юаня ожидается вернётся к среднесрочному и долгосрочному тренду роста, ускорит возврат трансграничного капитала и принесёт пользу китайским активам. В отчёте выражается оптимизм, что акции AH принесут «двойной клик Дэвиса» по прибыльности и оценке. Для американских акций и облигаций отчёт имеет волатильную позицию.