Что будет с рисковыми активами на фоне постепенных ястребиных сигналов Центрального банка Японии?

Авторы: Zhou, ChainCatcher

На заседании по монетарной политике, которое завершилось 19 декабря 2025 года, Банк Японии (BOJ) решил повысить процентную ставку на 25 базисных пунктов с 0,5% до 0,75%. Это второе повышение ставки со стороны Японского央行 с января этого года, уровень ставок достиг максимума с 1995 года.

Решение было принято единогласно с результатом 9:0, что полностью соответствует рыночным ожиданиям. Ранее 50 опрошенных экономистов единодушно прогнозировали это повышение процентной ставки, и это также первый случай, когда под руководством президента Уэда и мужчины существует «единогласное» ожидание повышения процентной ставки.

!

Глава Банка Японии Уэда Казуо на пресс-конференции отметил, что высокая краткосрочная ставка, находящаяся на уровне 30-летнего максимума, не имеет особого значения, и власти будут внимательно следить за влиянием изменений ставок. Он заявил, что текущий уровень еще далек от нижней границы нейтрального диапазона, и рынок не должен ожидать точного диапазона нейтральной ставки в краткосрочной перспективе. Что касается дальнейшего шага по корректировке монетарной политики, то он будет зависеть от темпов экономического роста, ценовой динамики и состояния финансового рынка.

Утада подчеркнул, что на каждом заседании будет обновляться оценка экономических перспектив, ценовых рисков и возможности достижения целей, и на основе этого будут приниматься решения. Он признал, что диапазон оценки нейтральной процентной ставки для Японии достаточно широкий и трудно точно измерить, необходимо наблюдать за фактической реакцией экономики и цен на каждое изменение процентной ставки. Если рост заработной платы продолжает передаваться на цены, действительно возможно повышение процентной ставки.

Капиталовый рынок отреагировал на это относительно спокойно: курс доллара к иене немного вырос на 0,3% до 156,06; доходность 30-летних государственных облигаций Японии немного поднялась на 1 базисный пункт до 3,385%; индекс Никкей 225 в ходе торгов вырос на 1,5% до 49,737.92 пункта; биткойн преодолел 87,000 долларов, дневной рост составил 1,6%. Рискованные активы в целом на данный момент не проявили значительного давления на продажу.

!

Оценивая фундаментальные факторы, повышение процентной ставки в Японии получило достаточную поддержку данных. В ноябре рост базового индекса потребительских цен по сравнению с прошлым годом составил 3,0%, что соответствует ожиданиям, инфляционное давление по-прежнему остается сильным и уже на протяжении 44 месяцев превышает целевой показатель в 2%; кроме того, темпы роста заработной платы остаются стабильными, доверие в крупном制造业 достигло четырехлетнего максимума, даже несмотря на давление со стороны тарифов США, корректировки в цепочках поставок предприятий также продемонстрировали значительную устойчивость, удар оказался ниже ожиданий.

В то же время, основные профсоюзы Японии установили цель по повышению зарплат на уровне прошлого года в преддверии грядущей “весенней борьбы”. Поскольку в прошлом году было достигнуто самое большое увеличение зарплат за десятилетия, это говорит о том, что динамика роста зарплат все еще сохраняется.

В целом, хотя повышение процентной ставки было небольшим, оно знаменует собой официальное прощание Японии с эпохой длительного сверхмягкого денежно-кредитного регулирования и может стать важной точкой поворота в ликвидности глобальных рискованных активов в конце года.

Рынок полностью учел ожидания?

Текущие рыночные цены показывают, что Банк Японии может снова повысить процентные ставки в июне или июле следующего года. Тан Юсюань из частного банка JPMorgan считает, что, поскольку рыночная цена полностью учтена, повышение ставок окажет ограниченное влияние на японскую иену. Ожидается, что в 2026 году ставка будет повышена еще раз до 1%, а фундаментальные показатели пары доллар/иена останутся на высоком уровне около 150, 160-162 будут потенциальной зоной защиты, а отрицательная процентная разница и финансовые риски по-прежнему будут ограничивать потенциал роста иены.

Однако некоторые аналитики ставят под сомнение этот график, считая, что более реалистичным сроком является октябрь 2026 года, что позволит достаточно времени для оценки влияния роста затрат на заимствование на корпоративное финансирование, банковское кредитование и потребление домохозяйств. В это время результаты весенних переговоров по зарплатам и курс иены станут ключевыми показателями оценки.

Кроме того, Morgan Stanley ожидает, что после повышения ставки на 25 базисных пунктов Банк Японии все равно будет подчеркивать мягкую природу政策环境, и что ставки все еще ниже нейтрального уровня. Будущий путь ужесточения будет постепенным и сильно зависеть от данных, не предполагая агрессивного курса.

Аналитик Investinglive Эймонн Шеридан считает, что из-за того, что реальные процентные ставки остаются отрицательными, общая политика остается мягкой, и ожидается, что следующая ставка повысится не ранее середины 2026 года, чтобы наблюдать за реальным влиянием стоимости заимствований на экономику.

На протяжении долгого времени сверхнизкая процентная ставка в Японии обеспечивала мировой рынок огромной дешевой ликвидностью. Через “арбитражные сделки с йеной” инвесторы занимают йену по низкой стоимости и направляют средства в высокодоходные активы, такие как американские акции и криптовалюты. Эта механика имеет огромные масштабы и является важной опорой для бычьего рынка рискованных активов в последние годы.

Несмотря на то, что последние данные TIC показывают, что японский капитал еще не вернулся в большие объемы на рынок американских облигаций (объем на октябрь увеличился до 1,2 трлн долларов), с ростом привлекательности японских государственных облигаций (JGB) эта тенденция может постепенно проявиться, что, в свою очередь, приведет к росту доходности американских облигаций и глобальных затрат на финансирование в долларах, что создаст давление на рискованные активы.

В настоящее время большинство ведущих центральных банков находятся в цикле снижения процентных ставок, тогда как Банк Японии повышает ставки, что приводит к дивергенции в политике. Это противоречие может легко вызвать закрытие арбитражных сделок, и крипторынок, обладающий высоким кредитным плечом и 24-часовой торговлей, обычно первым ощущает шок ликвидности.

Макроэкономические аналитики предупреждали, что если Банк Японии повысит процентную ставку 19 декабря, то Биткойн может столкнуться с риском снижения до 70 000 долларов. Исторические данные показывают, что после последних трех повышений ставок Биткойн каждый раз демонстрировал значительную коррекцию, обычно в пределах 20%-30% в течение 4-6 недель. Например, в марте 2024 года снижение составило 23%, в июле - 26%, в январе 2025 года - 31%. Рынок ранее очень волновался, что это повышение ставок повторит эту историческую закономерность.

!

Предупредители считают, что повышение процентных ставок в Японии остается одной из крупнейших переменных в текущем ценообразовании активов, и его роль на глобальных капитальных рынках недооценена; изменение политики может вызвать широкомасштабный эффект деолегирования.

Нейтральная точка зрения считает, что простое связывание исторического падения с повышением ставок в Японии является слишком однобоким, и что ожидания повышения ставок уже крайне насыщены (криптовалютный рынок уже скорректировался на прошлой неделе), большая часть панических настроений уже учтена в ценах. Аналитики утверждают, что рынок больше боится неопределенности, чем самого ужесточения.

Стоит отметить, что, согласно отчету Bloomberg, Банк Японии может начать поэтапное ликвидирование активов ETF в январе 2026 года. По состоянию на конец сентября, стоимость его активов ETF составляет около 83 триллионов иен. Если в 2026 году произойдут несколько повышений процентных ставок, распродажа облигаций может ускориться, а продолжающаяся деконструкция арбитражных сделок с иеной приведет к распродаже рискованных активов и возвращению иены, что окажет глубокое влияние на фондовый рынок и криптовалюту.

Нажмите, чтобы узнать о вакансиях в ChainCatcher