Артур Хейс сказал удивительное: сезон альтов никогда не заканчивался, просто вы пропустили победителей.

Артур Хейс недавно высказал революционную точку зрения, утверждая, что на рынке криптоактивов “всегда существует сезон альтов”, и что те, кто жалуется на отсутствие сезона, просто не имеют токенов, которые растут. Он раскритиковал инертное мышление участников рынка, которые привыкли копировать успешный опыт предыдущего цикла, и привел в качестве примеров Solana, Hyperliquid и другие, указав на то, что новая рыночная нарратив уже родилась. Однако эта точка зрения резко противоречит традиционной стратегии на рынке, когда участники ждут, чтобы Биткойн и Ethereum завершили свои циклы, прежде чем инвестировать в альткоины, что также вызвало глубокие размышления о том, произошли ли фундаментальные изменения в структуре рынка альтов в эпоху институционального доминирования ETF.

Радикальная декларация Хейса: переопределение “сезона альтов”

Когда большинство участников рынка все еще с нетерпением ждут, когда Биткойн преодолеет свои предыдущие максимумы, а капитал, как обычно, переходит к альтам, Артур Хейз предлагает совершенно другой сценарий. В недавнем интервью этот известный своими резкими мнениями пионер индустрии откровенно заявил: “всегда существует сезон альткоинов… Если вы постоянно говорите, что сезон альткоинов еще не пришел, значит, вы не обладаете теми активами, которые показывают рост.” Эта фраза, как острый скальпель, прямо указывает на общие когнитивные и психологические искажения среди инвесторов.

Основной аргумент Хейса заключается в том, что участники рынка, особенно те, кто пережил предыдущие циклы, часто попадают в ловушку эмпиризма. Они привыкли ожидать, что рынок будет повторяться точно так же, как и раньше, жаждя воспроизвести прошлые успехи. “Вы хотите, чтобы это было так же, как в предыдущий альткоин-сезон, потому что тогда вы будете чувствовать, что знаете, что делать.” Хейс точно описывает такое мышление. В результате инвесторы стремятся покупать классы активов, которые резко выросли в предыдущем раунде, ожидая простого повторения истории, в то время как рынок постоянно эволюционирует, новые нарративы и победители постоянно появляются.

Чтобы подтвердить свою точку зрения, Хейс привел яркий пример из этого цикла. Он упомянул, что Solana с низкой точки 2022 года около 7 долларов взлетела до почти 300 долларов в начале этого года, а также отметил, что Hyperliquid с ценой выпуска “два-три доллара” стремительно “выросла до 60 долларов”. По его мнению, это и есть происходящий, живой “сезон альткоинов”. Денежные средства на рынке никогда не прекращают искать более перспективные активы, так называемый “сезон” — это не коллективный ритуал, который необходимо начинать только после “выстрела стартового пистолета” от Биткойна, а соревнование по открытию ценностей, которое постоянно существует. Вы не можете это почувствовать, просто потому что стоите на неправильной дорожке.

Старое против нового: Традиционная теория ротации и изменение рыночной структуры

Мнение Хейза, безусловно, вызвало широкие споры в отрасли, и его основной конфликт заключается в коренном расхождении в логике рыночного движения. Традиционная теория рыночных циклов описывает четкую картину вращения капитала: бычий рынок обычно начинается с прорыва Биткойна, который устанавливает восходящий тренд и привлекает внимание мейнстрима; затем капитал начинает поступать в Ethereum, который называют “цифровым нефтью”, поднимая его цену; наконец, аппетит к риску достигает пика, ликвидность переливается в различные альты малой и средней капитализации, что вызывает так называемый “сезон повсеместного роста”. Многие инвесторы все еще придерживаются этой дорожной карты и рассматривают тот факт, что Биткойн еще не обновил свой исторический максимум, как железное доказательство того, что сезон альтов еще не наступил.

Однако противники считают, что текущая рыночная структура уже совершенно отличается от трехлетней давности. Руководитель региона Азиатско-Тихоокеанского региона криптовалютной биржи Gemini Саад Ахмед отметил, что те, кто в бычьем рынке был увлечен перераспределением прибыли от Биткойна в альткоины и преследовал безумные колебания, “уже массово исчезли”. Право на ценообразование на рынке начинает смещаться. Аналитики Bitfinex в августе заявили, что до получения одобрения ETF на более широкий спектр криптоактивов, альткоинам может быть сложно добиться широкого, крупномасштабного роста. Эта точка зрения подразумевает, что институциональные средства входят через ETF как инструмент, соответствующий требованиям, но их предпочтения по распределению сильно сосредоточены на таких ключевых активах, как Биткойн и Ethereum, что этот процесс “институционализации” может замедлить или даже изменить традиционные модели потоков капитала в сезон альткоинов.

Мнение генерального директора CoinQuant Маена Фтуи предлагает компромиссный взгляд. Он признает приход нового цикла, но считает, что средства будут в большей степени направлены на “старые” криптоактивы, имеющие ETF или ожидающие его получения. Это предвещает структурированный рынок в стиле “выживания сильнейших”, а не общий рост. Часть альтов с сильным фундаментом, более близких к традиционной финансовой логике (или уже не подлежащих названию “альт”), первыми получат выгоду, в то время как множество активов с длинным хвостом могут оказаться на обочине. Таким образом, фокус спора смещается с “пришло ли время сезона” на “чей сезон альтов”.

Макроэкономический взгляд: как приливы ликвидности пересоздают судьбы альткоинов

Отбросив микрообсуждения о рыночной структуре, Хейс также построил логику для восстановления и роста альткоинов с макроэкономической точки зрения. Он обратил внимание на инструменты политики Федеральной резервной системы, особенно упомянув новый “Инструмент управления резервами” (RMP). Хейс считает, что эта программа, которая ежемесячно вводит около 40 миллиардов долларов, фактически является своеобразным количественным смягчением, которое увеличит предложение долларов и в конечном итоге поднимет цены на рискованные активы, включая криптоактивы.

Ядро этой системы передачи заключается в “потребности в кредитном плече”. Хейс объяснил: “С падением цен на деньги из-за снижения процентных ставок Федеральной резервной системы и увеличением количества денег из-за RMP, Биткойн растёт и создаёт спрос на кредитное плечо, предоставляемое синтетическими долларами”. Проще говоря, более дешёвые и доступные доллары будут стимулировать трейдеров использовать более высокое кредитное плечо для увеличения прибыли. Так куда же направятся эти кредитные средства? Ответ Хейса очень очевиден: альткоины. На фоне высоких цен на Биткойн, спекулятивные средства, стремящиеся к более высоким доходам, естественно, будут стремиться в токены со средней и малой капитализацией, обладающие большей ценовой эластичностью, что в свою очередь приведёт к их росту.

Однако этот путь к восстановлению не будет легким. Хэйс также осознает, что рынок альткоинов после ликвидации на сумму до 19 миллиардов долларов 10 октября 2025 года “больной” (sickly). Этот обвал серьезно ударил по криптохедж-фондам и их ограниченным партнерам (LP), что привело к оттоку капитала и вынужденным продажам, создав порочный круг. Таким образом, хотя макроэкономическая ликвидность в конечном итоге зальет все низины, восстановление рынка требует времени. Хэйс описывает это как возможность “покопаться в мусоре” (dumpster dive), намекая на то, что инвесторы, сохранившие ценную наличность, могут осторожно искать недооцененные проекты с долгосрочным потенциалом в самый пессимистичный момент на рынке, когда оценки наиболее привлекательны.

Реальный гид для инвесторов: поиск альфы в новой парадигме

Как инвесторы должны корректировать свои стратегии, учитывая разрушительные мнения Хейза и сложную реальность рынка? Первое изменения касается ума и восприятия. Необходимо полностью отказаться от мышления «копировать успешный опыт предыдущего цикла». Каждый цикл имеет свои уникальные макроэкономические условия, технологические прорывы и фокус narrativ. Упор на прошлых победителях может привести к пропуску новых звезд, таких как нынешние Solana, Hyperliquid. Инвесторы должны сохранять открытость и стремление к обучению, постоянно отслеживая новые технологические тенденции и общественные консенсусы.

Во-вторых, глубокие фундаментальные исследования становятся важнее, чем когда-либо. В “всегда существующем сезоне”, описанном Хейсом, рынок является структурным и выборочным. Это требует от инвесторов не просто полагаться на концепции или историческую известность, а углубленно понимать техническую архитектуру проекта, экономическую модель токена, исполнительные способности команды и реальные данные о развитии экосистемы. Особенно для новых направлений, таких как DeFi, AI + Crypto, модульные блокчейны, понимание основных проблем, которые они решают, и конкурентных барьеров является ключом к принятию решений.

В конечном итоге, управление рисками является вечной темой. Высокая волатильность рынка альтов - это родственный брат его высокой потенциальной доходности. Возможности, которые Хейс называет «сбором мусора», сами по себе содержат огромные риски. Инвесторам следует избегать использования чрезмерного кредитного плеча и применять стратегию диверсифицированного портфеля, чтобы не сосредотачивать все позиции на одном активе или одной narrative. В то же время необходимо внимательно следить за сигналами изменения макроэкономической ликвидности (такими как изменения в политике ФРС) и за регуляторной динамикой, так как они будут определяющими внешними факторами, влияющими на риск-аппетит всего рынка.

Ключевое расхождение в восприятии рынка в этом цикле и взглядах Хейса

• Традиционное восприятие: сезон альткоинов является результатом доминирования Биткойна, периодических изменений и ротации капитала.
• Мнение Хейза: сезон альткоинов — это процесс, который постоянно существует, движим новыми нарративами и выборочно растёт.
• Ключевое различие: первый вариант - это ожидание коллективного праздника, второй - это постоянное участие в нескольких соревнованиях.
• Уроки для инвесторов: от пассивного ожидания ветра перемен к активному поиску и проверке новых ценностных нарративов.

В общем, мнение Артура Хейза скорее можно рассматривать как некий мощный стимул для пробуждения инвесторов, чем как точный прогноз рынка. Он заставляет участников рынка взглянуть в лицо возможному происходящему переходу парадигмы: рынок криптовалют, особенно в области альткоинов, становится всё более сложным, зрелым и диверсифицированным. В этом новом мире альфа-доход будет в большей степени зависеть от глубоких инсайтов, независимых исследований и контрциклической смелости, а не от простого копирования исторических графиков. Независимо от того, в какой форме проявится “сезон альткоинов”, всегда готовы будут внимательные охотники.