Американские акции всего в шаге от исторического максимума: разожжет ли рождественский рынок заключительную битву 2025 года?

С приближением последней недели 2025 года три главных фондовых индекса США к закрытию 20 декабря 2025 года находились в пределах 3% от своих исторических максимумов, что создало предпосылки для ожидаемого в конце года “рождественского ралли”. Тем не менее, под поверхностью, казалось бы, спокойного рынка скрываются напряженные силы: индекс потребительской уверенности значительно снизился на 28,5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что указывает на дифференциацию между различными группами доходов в условиях “K-образной экономики”; а неожиданное замедление инфляции до 2,7% в ноябре открыло двери для Федеральной резервной системы (ФРС) к дальнейшему снижению процентных ставок в 2026 году. Внезапные изменения со стороны технологических гигантов в последний момент стали ключевым фактором, определяющим, сможет ли рынок установить новые максимумы в конце года.

Рынок в ожидании Санта-Клауса: исторические закономерности и текущая расстановка

Торговцы на Уолл-стрит в течение всего года ожидают особого сезонного окна — “Рождественского ралли”. Это широко наблюдаемое рыночное явление указывает на то, что в последние пять торговых дней года и первые два торговых дня следующего года фондовый рынок часто демонстрирует сильный рост. Согласно историческим данным, это окно из семи торговых дней является одним из самых доходных периодов в году. С учетом того, что до конца 2025 года осталось всего семь торговых дней, рынок находится на пороге этого волшебного момента, и все взгляды сосредоточены на том, повторится ли история.

Текущая рыночная позиция предоставляет отличную стартовую площадку для рождественского ралли. На прошлых выходных индекс Nasdaq Composite, в основном состоящий из технологических акций, вырос примерно на 0,4% в этом году, в то время как индекс Dow Jones Industrial Average упал на 0,7%, а индекс S&P 500 остался практически на прежнем уровне. Несмотря на различия в показателях, все три основных индекса без исключения колеблются вблизи исторических максимумов, и это состояние “высокой готовности” означает, что любой положительный катализатор может быть усилен. Аналитик Capital Кайл Рода в отчете для клиентов отметил: “Умеренные данные по рынку труда, неожиданное снижение инфляции в США и номинально смягченная позиция Федеральной резервной системы (ФРС) все поддерживают цены акций.” Все условия на рынке, похоже, уже созданы, остается только дождаться выстрела стартового пистолета.

Тем не менее, не все инвесторы безоговорочно оптимистичны. Рода в том же отчете добавил: “Хотя Федеральная резервная система (ФРС) почти дала зеленый свет рождественскому ралли, разумные опасения по поводу оценки рынка тянут ручной тормоз, препятствуя его движению к рекордным максимумам.” Эта осторожная настройка отражается в узких колебаниях рынка. С приближением рождественских праздников объем торгов обычно постепенно сокращается, а институциональные инвесторы уже в большинстве своем переходят в “режим отпуска”, что означает, что движения оставшихся средств могут иметь непропорциональное влияние на индекс, что также увеличивает неопределенность краткосрочных тенденций.

Реальная картина K-образной экономики: расхождение между потребительской уверенностью и рыночными настроениями

Когда рыночный индекс приближается к блестящей вершине, обычные американские потребители чувствуют себя так, словно находятся в другом мире. Последние данные показывают, что в декабре индекс потребительской уверенности Мичиганского университета немного вырос по сравнению с ноябрем, составив 52,9, но по сравнению с декабрем 2024 года он упал на 28,5%. Руководитель опроса Сюй Сяншу прямо заявила: “Потребители громко и четко заявляют о том, что верят, что с начала года экономические перспективы значительно ухудшились.” Это настроение резко контрастирует с сильным рынком акций, создавая яркое “K-образное” расхождение.

Этот “K-образный экономический” сценарий стал определяющим нарративом 2025 года. Главный экономист LPL Financial Джеффри Роуч объясняет: “‘K-образная’ экономика создает разделенного потребителя. Состоятельные слои чувствуют себя хорошо, даже процветают, в то время как семьи с низким доходом страдают от высоких арендных плат, постоянно растущих долговых дефолтов и неопределенности в трудоустройстве.” Данные Bank of America подтверждают это разделение: хотя потребительские расходы в целом остаются стабильными во второй половине этого года, семьи с наивысшими доходами составляют более половины от общего объема; в то же время около четверти семей по-прежнему живут “от зарплаты до зарплаты”. Эти фундаментальные факторы определяют, что стимулом для роста рынка не является широко доступное процветание.

Холодные данные о рынке недвижимости добавляют подпись к этой раздвоенной картине. В ноябре объем продаж вторичного жилья немного увеличился третий месяц подряд, но общий объем продаж в 2025 году, вероятно, достигнет нового минимума за 25 лет. Высокие ставки по ипотечным кредитам и цены на жилье оставляют многие семьи среднего класса и ниже за пределами рынка. Восприятие потребителями инфляции также имеет “K-образный” характер. Главный экономист Comerica Bank Билл Адамс отметил: “Даже если общие данные по инфляции выглядят оптимистично, восприятие потребителей инфляции может оставаться 'соленым', поскольку цены на многие жизненно важные товары (не включая жилье) продолжают быстро расти.” Это означает, что, несмотря на улучшение макроэкономических данных, давление на уровень жизни снижается медленно, и эмоциональная база, поддерживающая рыночную оценку, не так крепка, как показывает индекс.

Увлажнение инфляции и глухие звуки ФРС: самый надежный «рождественский подарок» для рынка

Для фондового рынка, возможно, нет лучшего рождественского подарка, чем неожиданное “ослабление инфляции”. В ноябре индекс потребительских цен (CPI) вырос на 2,7% в годовом исчислении, что значительно ниже ожиданий рынка и принесло существенное облегчение от почти годового беспокойства по поводу инфляции. Этот отчет был в целом истолкован рынком как ключевой сигнал о том, что Федеральная резервная система (ФРС) может с уверенностью продолжить свой путь смягчения в 2026 году после снижения ставки на 75 базисных пунктов в 2025 году. Адамс отметил: “Этот отчет усиливает аргументы для дальнейшего снижения ставки в 2026 году.”

Важность этого отчета об инфляции заключается в его времени и содержании. В условиях ослабления ликвидности на рынке в конце года и неясного направления он предоставляет четкую и мощную поддержку нарративу: баланс монетарной политики будет смещен в сторону роста. Более низкая процентная ставка теоретически снижает дисконтную ставку акций, тем самым увеличивая их текущую стоимость, особенно это благоприятно для акций технологических компаний, оценка которых зависит от будущих денежных потоков. Это также объясняет, почему при смешанных данных по экономике рыночные оценки все еще могут сохраняться на исторически высоком уровне — инвесторы заранее оценивают будущую мягкую политику.

Тем не менее, «зелёный свет» Федеральной резервной системы (ФРС) не является безоговорочным. «Тормоза» рынка как раз исходят из сомнений в том, достаточно ли текущая оценка отражает эти оптимистичные ожидания. Особенно после того, как акции технологических компаний, связанных с искусственным интеллектом, пережили многолетний бум и стали «опорой» многих инвестиционных портфелей, любое изменение в их производительности может вызвать цепную реакцию. Поэтому, несмотря на благоприятный макроэкономический курс, фундаментальные показатели отдельных акций и секторов, особенно предстоящие финансовые отчеты за первый квартал 2026 года, станут решающим фактором для возможности продолжения тренда от «рождественской недели» до «новогоднего января».

Технологические гиганты активизируются: последний двигатель, ведущий рынок к прорыву

Вне макроэкономического нарратива конкретная динамика рынка в конце года часто формируется на основе результатов нескольких ключевых игроков. В последние торговые дни 2025 года сектор технологий вновь продемонстрировал свою рыночную значимость. Акции Oracle 20 декабря резко выросли более чем на 7%, поскольку она была признана ведущим покупателем американского консорциума, который приобрел TikTok у китайской компании ByteDance. Эта новость временно развеяла сомнения рынка относительно ее обязательств в области стратегий искусственного интеллекта; с сентября акции упали почти на 40%.

Тем временем, еще одна новость также повысила популярность сектора технологий. Согласно сообщениям, администрация Трампа рассматривает планы Nvidia по продаже своего второго по мощности искусственного интеллекта чипа H200 китайским покупателям. Эта новость ослабила рыночные опасения по поводу дальнейшего ужесточения геополитической ситуации и подтолкнула акции Nvidia вверх. Ранее сильный отчет Micron Technology и его акции, которые выросли более чем на 10%, уже в определенной степени стабилизировали уверенность рынка в устойчивом спросе на аппаратное обеспечение искусственного интеллекта. Коллективный рост этих гигантов не только укрепил позиции индекса Nasdaq, но и передал рынку сигнал: несмотря на высокие оценки, основная история роста в технологическом секторе — цикл капитальных затрат на искусственный интеллект — не прервался.

Динамика этих акций также предвещает рыночный стиль 2026 года. Аналитики Goldman Sachs в клиентском отчете написали: “2025 год является отличным примером 'ранней оптимистичной стадии' макроэкономического цикла, когда многие фондовые рынки… оценки растут вместе с прибылью. Мы уверены, что эта оптимистичная стадия будет продолжаться в 2026 году.” Это указывает на то, что поддержка рынка может переходить от чисто ликвидностных ожиданий и влияния нескольких ведущих акций к более широкому экономическому росту и улучшению корпоративной прибыли. Если прибыль доминирующего богатого класса и предприятий в “K-образной экономике” сможет продолжаться, то даже если общий уровень доверия потребителей ослабнет, фондовый рынок все равно может найти путь к росту.

Перспективы 2026: от праздничного оптимизма до вызовов устойчивого роста

С приближением рождественского колокольчика, торговля 2025 года также подойдет к концу. Рынок стоит на пороге исторического максимума, держа в руках несколько хороших карт: снижение инфляции, мягкая политика Федеральной резервной системы (ФРС) и оживление технологических гигантов. Традиционная «рождественская торговля» с точки зрения вероятности и исторических закономерностей стоит на стороне быков. Однако радость праздника в конечном итоге является краткосрочной, и рынок в 2026 году столкнется с настоящим испытанием, сможет ли он преобразовать этот сезонный оптимизм в устойчивый бычий рынок, движимый ростом прибыли.

Обзор ключевых экономических данных за завершающую неделю года

• Уверенность потребителей (23 декабря): прогноз 92,0, предыдущее значение 88,7. Это ключевое окно для наблюдения за настроением населения в условиях “K-образной” экономики.
• Индекс цен на личные потребительские расходы (PCE) (третьи квартал): ожидаемое увеличение основного PCE по сравнению с предыдущим кварталом +2.9%. Это самый любимый индикатор инфляции Федеральной резервной системой (ФРС), который подтвердит тенденцию снижения CPI.
• Количество первичных заявок на пособие по безработице (неделя, заканчивающаяся 24 декабря): ожидается 223000. Любая неожиданная слабость на рынке труда может усилить ожидания снижения процентных ставок, но если слабость будет чрезмерной, это может вызвать опасения по поводу рецессии.

Настоящая проблема заключается в «K-образной» экономике. Если снижение инфляции в конечном итоге сможет затронуть более широкие группы доходов, если рынок жилья сможет постепенно разморозиться с падением процентных ставок, то огромная трещина в потребительской уверенности может быть заделана, и основы для роста рынка расширятся с немногих сегментов и классов до более прочных экономических основ. В противном случае, если дивергенция продолжит углубляться, текущая высокая рыночная оценка будет подобна замку, построенному на зыбучих песках. Для инвесторов, наслаждаясь возможным «подарком на Рождество», возможно, стоит больше сосредоточиться на тех компаниях, которые смогут продолжать побеждать в условиях экономической дивергенции, а также на тех областях, чья оценка еще не полностью отражает потенциал роста на 2026 год. В конце концов, праздники закончатся, но инвестиции — это долгий путь, который проходит через все сезоны.