Цена акций MicroStrategy упала на 43%! Saylor намекает на покупку падения Биткойна в условиях逆勢.

Майкл Сэйлор намекает, что MicroStrategy (MSTR) снова будет активно закупать Биткойн, чтобы укрепить свою стратегию резервов. Однако этот шаг происходит в то время, когда MicroStrategy сталкивается с риском исключения из индекса MSCI, который рассматривает возможность исключения MicroStrategy из своего глобального индекса в ходе оценки в феврале, полагая, что компания функционирует скорее как инвестиционная организация, чем как операционная компания. JPMorgan оценивает, что исключение вызовет принудительную продажу на сумму около 11,6 миллиарда долларов.

Кризис исключения MSCI и принудительная продажа на 11.6 миллиардов долларов

Наиболее непосредственной угрозой для MicroStrategy является не цена Биткойна, а потенциальная переработка регулирования. MSCI рассматривает возможность исключения MicroStrategy из своего глобального индекса в феврале. Этот поставщик индексов выразил обеспокоенность тем, что нынешняя деятельность компании больше похожа на инвестиционную институцию, а не на операционную компанию.

Ядро спора о такой классификации заключается в бизнес-модели MicroStrategy. Традиционно MicroStrategy является компанией по разработке программного обеспечения для бизнес-аналитики, предоставляющей решения в области анализа данных и бизнес-аналитики. Однако с тех пор как Saylor начал активно покупать Биткойн в 2020 году, баланс MicroStrategy стал зависеть от Биткойна. На момент написания MicroStrategy владеет 671,268 Биткойном, стоимость которого составляет около 50,3 миллиарда долларов, что составляет 3,2% от общего предложения Биткойнов.

В сравнении, годовой доход программного бизнеса MicroStrategy составляет всего около 500 миллионов долларов и имеет тенденцию к снижению. Эта структура фактически превратила MicroStrategy в «компанию по владению Биткойнами», чья волатильность акций полностью зависит от держания Биткойнов, а не от показателей программного бизнеса. Логика MSCI такова: если более 95% рыночной капитализации компании приходит от инвестиций, а не от операций, ее следует классифицировать как инвестиционную компанию, а не как операционную.

Аналитики рынка отмечают, что финансовые последствия этого шага будут крайне серьезными. JPMorgan оценивает, что если они будут исключены, это вызовет принудительную продажу на сумму около 11,6 миллиарда долларов, поскольку пассивные ETF и индексные фонды ликвидируют свои позиции в MSTR. Это механическое давление на продажу может привести к расхождению акций с их объемом Биткойна, что вызовет спиральное падение ликвидности.

Тройной удар MSCI по MicroStrategy

116 миллиардов долларов принудительная продажа: Пассивные ETF и индексные фонды должны ликвидировать позиции MSTR, что создает огромный selling pressure в краткосрочной перспективе.

Цена акций и BTC-объемы отвязаны: Премия MSTR (премия акций относительно BTC-объемов) может превратиться в дисконт, рыночная капитализация сокращается.

Уменьшение финансовых возможностей: Падение акций ослабляет способность MicroStrategy покупать Биткойн за счет выпуска акций, обратный эффект маховика.

На это MicroStrategy развернула мощную защиту. Компания заявила, что предложение MSCI «арбитрарно, дискриминационно и непрактично», и считает, что оно несправедливо нацелено на компании цифровых активов, игнорируя другие холдинговые группы. В отчете говорится: «Это предложение неправильно вводит политические соображения в составление индексов. Оно противоречит политике США и задушит инновации.»

Двойная стратегическая цель Saylor в условиях противодействия

! MicroStrategy Bitcoin Holdings

(Источник: StrategyTracker)

Потенциальная новая покупка Saylor имеет двойную цель: снизить среднюю стоимость компании в период рыночной коррекции, но, что более важно, она посылает сигнал рынку, что, несмотря на угрозу от MSCI и плохую работу акций, стратегия «максимальных усилий» остается неизменной. Эта операция по увеличению доли в условиях adversity является постоянным стилем Saylor и той чертой, которую его верующие особенно ценят.

Логика снижения средней стоимости ясна. MicroStrategy владеет 671,268 Биткойнов, средняя стоимость составляет около 75 миллиардов долларов (включая затраты на покупку и финансирование), что соответствует примерно 111,700 долларов за монету. Если в текущей цене 89,000 долларов будет совершена массовая покупка, это значительно снизит среднюю стоимость. Предположим, что будет куплено еще 20,000 монет (примерно 1.8 миллиарда долларов), средняя стоимость снизится с 111,700 долларов до примерно 111,000 долларов. Хотя снижение незначительное, с психологической точки зрения это крайне важно, так как это приближает общую позицию MicroStrategy к точке безубыточности.

Более важно значение сигнала. Кризис исключения MSCI заставил некоторых инвесторов усомниться в том, изменит ли Сейлор свою стратегию под давлением извне, или даже будет вынужден продать часть Биткойна. Сейлор, намекая на новые покупки, ясно передал: “Я не только не буду продавать, но и продолжу покупать.” Эта решимость крайне важна для стабилизации рыночной уверенности, поскольку MicroStrategy стал «барометром» рынка Биткойна, и его действия будут широко интерпретироваться как индикатор рыночного настроения.

Рынок в 2025 году наказал акции MicroStrategy. Акции MSTR упали на 43% с начала года и торгуются примерно по 165 долларов, что похоже на падение Биткойна на 30% с пикового значения в 126,000 долларов в октябре. Этот спад превышает падение самого Биткойна, что показывает, что рынок отразил беспокойство по поводу структуры левериджа MicroStrategy и риска исключения из MSCI в цене акций.

Хотя компания утверждает, что ее «доходность BTC» составляет 24,9% (это собственный показатель оценки роста стоимости каждой акции Биткойна), институциональные инвесторы все больше сосредотачиваются на надвигающихся внешних рисках, а не на внутренних показателях доходности. Доходность BTC — это показатель, созданный Сэйлором, который рассчитывается как (текущий объем BTC - объем BTC за предыдущий период) ÷ объем BTC за предыдущий период ÷ коэффициент изменения количества размытых акций. Этот показатель пытается измерить рост «содержимого BTC на акцию», но игнорирует колебания цен на акции, стоимость финансирования и рыночные риски.

Исторические закономерности и рыночные ожидания мистической карты выходных

21 декабря Saylor на X опубликовал загадочное изображение с заголовком «Зеленая точка получает оранжевую точку», ссылаясь на визуальный инструмент портфолио компании «SaylorTracker». Этот пост продолжает традицию Saylor намекать на новый раунд приобретений Биткойна в течение последнего года. Примечательно, что такие выходные анонсы обычно появляются в понедельник утром в виде документов, поданных в SEC, подтверждающих масштабную покупку.

Эта модель «намек в выходные → объявление в понедельник» уже повторялась много раз. Каждый раз, когда Сейлор публикует загадочные посты или изображения, связанные с Биткойном, рынок ожидает, что в понедельник будет объявление о покупке. Эта предсказуемость сама по себе является инструментом манипуляции рынком, поскольку она может подталкивать цены к ожидаемому росту в условиях низкой ликвидности в выходные, позволяя MicroStrategy завершать покупки по немного более высоким ценам и по-прежнему заявлять о «покупке на спаде».

По состоянию на момент публикации, MicroStrategy владеет 671,268 Биткойн, стоимостью около 50.3 миллиардов долларов, что составляет 3.2% от общего объема Биткойн. Этот объем владения уже достиг системно важного уровня. Если MicroStrategy будет вынуждена продать свои активы из-за финансовых трудностей, рынок Биткойн столкнется с катастрофическим ударом. Это состояние «слишком большое, чтобы упасть» делает MicroStrategy одним из крупнейших системных рисков в экосистеме Биткойн.

Однако стратегия Сейлора не лишена логики. Его аргумент заключается в том, что Биткойн является самой жесткой валютой, которая со временем обязательно подорожает, поэтому покупка по любой цене является правильной. Он позиционирует MicroStrategy как «Банк Биткойн» или «Государственные облигации Биткойн», предоставляя акционерам рычаги для инвестирования в Биткойн. Эта бизнес-модель чрезвычайно привлекательна на бычьем рынке, так как рост акций MSTR часто в 2-3 раза превышает рост Биткойна. Но на медвежьем рынке такой рычаг также увеличивает падение.

Новое приобретение еще больше увеличит уже впечатляющий объем запасов. Если Saylor купит еще 20 000-30 000 монет Биткойн (примерно 1,8-2,7 миллиарда долларов), то портфель MicroStrategy превысит 700 000 монет, что еще больше укрепит его статус «короля китов Биткойна». Такие объемы покупок также окажут поддержку ценам Биткойна в краткосрочной перспективе, поскольку это представляет собой сотни миллионов долларов реального спроса.

Для акционеров MicroStrategy сейчас тяжелые времена. Акции упали на 43%, существует риск исключения из MSCI, угроза принудительной продажи на 11,6 миллиарда долларов — все эти негативные факторы делают владение акциями MSTR высокорисковым ставкой. Однако увеличение доли Сэйлора указывает на то, что его уверенность в долгосрочных перспективах не изменилась. Это испытание веры: если верить в биткойн-вера Сэйлора и бизнес-модель MicroStrategy, то сейчас отличная возможность для покупки; если сомневаться в устойчивости этой модели, следует своевременно выйти, чтобы избежать больших потерь.

Рынок в понедельник проверит, сбудется ли намек Saylor. Если документы SEC подтвердят новую покупку, то цены на MicroStrategy и Биткойн могут краткосрочно вырасти. Если это не сбудется, репутация Saylor пострадает, и рынок может рассматривать его посты в выходные как «пустые обещания», а не как реальные намерения. В любом случае, история MicroStrategy стала одной из самых спорных и обсуждаемых нарративов на крипторынке, и ее успех или неудача глубоко повлияет на путь институционального принятия Биткойна.