Виталик предупреждает о структурных рисках децентрализованных стейблкоинов

• Большинство децентрализованных стейблкоинов зависят от USD, создавая долгосрочную зависимость и уязвимость к инфляции доллара.

• Оракулы остаются уязвимыми к захвату капитала, что ставит под угрозу безопасность протокола и поощряет финансовизированное управление.

• Доходность стейкинга Ethereum конкурирует со стейблкоинами, ограничивая доходы и создавая нагрузку на механизмы обеспечения и ребалансировки.

Соучредитель Ethereum Виталик Бутерин выразил новые опасения по поводу децентрализованных стейблкоинов в посте на X в воскресенье. Обсуждение проходило онлайн, и Бутерин отвечал на более широкие комментарии отрасли. Он объяснил, почему, несмотря на годы разработки, децентрализованные стейблкоины все еще сталкиваются с нерешенными структурными проблемами, связанными с ценообразованием, безопасностью и дизайном доходности.

Зависимость от доллара и долгосрочная цена

По словам Виталика Бутерина, большинство децентрализованных стейблкоинов остаются привязанными к доллару США. Он отметил, что такой дизайн работает в краткосрочной перспективе, но создает риски долгосрочной зависимости. Особенно он поставил под сомнение, должны ли системы, ориентированные на устойчивость, полагаться на один фиатный ориентир.

Он предположил, что будущие стейблкоины могут нуждаться в более широких индексах или метриках покупательной способности. Однако он не предложил конкретный альтернативный эталон. Он добавил, что умеренная или долгосрочная инфляция доллара может ослабить системы, привязанные только к ценам в USD. Эта проблема стала частью его более широкой критики архитектуры стейблкоинов.

Риск захвата оракулов и давление на управление

Развивая тему ценообразования, Бутерин выделил дизайн оракулов как вторую важную уязвимость. Оракулы предоставляют внешние данные о ценах блокчейнам, делая их критической инфраструктурой.

Однако он предупредил, что многие системы оракулов остаются уязвимыми к захвату капитала. Если злоумышленники смогут влиять на оракулы с помощью крупных средств, это поставит под угрозу весь протокол. В результате проекты могут повышать извлечение стоимости для защиты цен токенов.

По словам Бутерина, такой исход вредит пользователям и поощряет финансовизированное управление. Он также вновь критиковал модели управления, сильно зависящие от экономических штрафов. Он связал этот риск с своей постоянной поддержкой DAO, несмотря на их ограничения.

Конкуренция доходности стейкинга и ограничения обеспечения

Обращаясь к динамике доходности, Бутерин описал доходы от стейкинга как прямую конкуренцию для децентрализованных стейблкоинов. В настоящее время доходность стейкинга Ethereum выше, чем у многих систем стейблкоинов. В результате, стейблкоины могут приносить только скромные годовые доходы.

Он обозначил несколько возможных подходов, не поддерживая ни один из них. Среди них — снижение доходности стейкинга, создание альтернативных моделей стейкинга с меньшими рисками штрафов или адаптация штрафуемого стейкинга для использования в качестве обеспечения. Он подчеркнул, что риск штрафов включает утечки из-за неактивности и сценарии цензуры.

Кроме того, Бутерин отметил, что стейблкоины не могут полагаться на фиксированный залог в ETH. Внезапные падения рынка требуют механизмов ребалансировки. В некоторых моделях системы могут приостанавливать выплаты за стейкинг во время экстремальных ценовых движений для поддержания платежеспособности.