Понимание кредитных спредов: Ваше руководство по анализу рыночного риска

Почему трейдеры заботятся о кредитных спредах

Когда-нибудь замечали, как новости говорят о “расширении спредов” прямо перед падением рынков? Это действие кредитных спредов. Независимо от того, торгуете ли вы облигациями или опционами, понимание этой концепции может помочь вам выявить экономические изменения до того, как они попадут в заголовки новостей.

Основы: Что такое кредитный спрэд?

В своей основе кредитный спред — это разница в доходности между двумя облигациями с одинаковыми датами погашения, но с разными кредитными рейтингами. Представьте себе сравнение 10-летних казначейских облигаций США (супер безопасных) с 10-летней корпоративной облигацией от надежной компании (немного рискованной). Промежуток между их доходами? Это и есть ваш кредитный спред.

Вот реальный пример: доходность казначейских облигаций 3%, доходность корпоративных облигаций 5% = 2% спред (или 200 базисных пунктов). Эти дополнительные 2% — это то, что инвесторы требуют за принятие на себя дополнительных рисков.

Что заставляет кредитные спреды двигаться?

На расширение или сжатие спреда влияют несколько факторов:

Качество кредита имеет наибольшее значение Облигации с низким рейтингом имеют более широкие спреды. Долговые обязательства с низким рейтингом? Еще более широкие разрывы. Корпоративный долг высшего сорта? Более узкие спреды. Рейтинговые агентства фактически предоставляют рынку измеритель риска.

Среда процентных ставок Когда центральные банки повышают ставки, более рискованные облигации, как правило, страдают больше, что приводит к расширению спредов. Во время снижения ставок спреды часто сжимаются, поскольку аппетит к риску возвращается.

Настроение на рынке меняет всё Даже стабильные компании видят, как их спрэды раздуваются, когда страх охватывает рынок. Это нерационально — это психологически. Инвесторы массово бегут в безопасные активы, что приводит к падению цен на корпоративные облигации, в то время как цены на казначейские облигации стремительно растут.

Ликвидность создает скрытые расходы Менее торгуемые облигации труднее быстро продать. Эта неопределенность требует компенсации, поэтому неликвидные облигации торгуются с более широкими спредами независимо от кредитного качества.

Чтение экономики через спреды

Вот где это становится интересным: кредитные спрэды функционируют как измеритель тревожности на рынке.

Узкие спреды = Доверие Когда спреды узкие (, скажем, 30-50 базисных пунктов ), инвесторы считают, что компании могут легко обслуживать свой долг. Экономический оптимизм учитывается в ценах. Подумайте о годах бума, когда ожидания корпоративной прибыли высоки.

Широкие спреды = Остерегайтесь Спреды раздуваются до 300+ базисных пунктов? Рынок кричит о неопределенности. Инвесторы требуют огромную премию за владение корпоративным долгом. Исторически, резкое расширение предшествует рецессиям на недели или месяцы.

Сравнение двух сценариев

Низкий риск: Корпоративные облигации с рейтингом AAA приносят 3.8%, доходность казначейских облигаций составляет 3.2%. Спред = 60 базисных пунктов. Высокая корпоративная уверенность.

Период высокой неопределенности: Облигации с рейтингом BB приносят 9%, доходность казначейских облигаций составляет 3,2%. Спред = 580 базисных пунктов. Рынок оценивает риск дефолта.

Спред кредита против спреда доходности: не путайте их

Эти термины звучат похоже, но не являются взаимозаменяемыми:

• Кредитный спред = разница, обусловленная только кредитным риском (одинаковый срок погашения, разные рейтинги)
• Спред доходности = любой разрыв доходности (может быть вызван различиями в сроках погашения, ставках, кредитах или их комбинациями)

Версия трейдеров опционов: Стратегический кредитный спрэд

На рынках опционов “кредитный спред” описывает стратегию продажи премии. Вы одновременно продаете и покупаете опционы с одинаковым сроком истечения, но с разными страйками, зарабатывая разницу в премии заранее.

Бычий пут-спред: Продайте пут, купите пут ( с более низким страйком ). Используется при бычьем или нейтральном рынке. Вы получаете прибыль, если актив остается выше проданного вами страйка на дату истечения.

Медвежий колл-спред: Продайте колл, купите колл (с более высоким страйком). Используется при медвежьем настроении. Вы получаете прибыль, если актив остается ниже вашего проданного страйка.

Реальный пример торговли

Сара ожидает, что актив XY будет торговаться ниже $60 к концу месяца:

• Продаёт $55 опцион колл → получает $400 (4 × 100 акций )
• Покупает $60 колл-опцион → платит $150 (1.50 × 100 акций )
• Чистый кредит: $250

Что происходит по истечении срока:

• XY остается на уровне $55 или ниже? Оба истекают бесполезными. Сара оставляет все $250.
• XY торгуется в диапазоне $55-$60? Частичная прибыль зафиксирована.
• XY стреляет выше $60? Оба варианта исполняются. Максимальные потери = $250 (максимальная ширина спреда минус полученный кредит).

Красота: прибыль ограничена, но также и убытки, что дает вам определенный риск.

Итог

Понимание кредитных спредов — будь то облигации или опционы — дает вам возможность в реальном времени увидеть, где умные деньги видят риск. Узкие спреды сигнализируют о возможностях и уверенности. Широкие спреды сигнализируют о страхе и потенциальных падениях. Наблюдая за этими изменениями, вы по сути читаете истинные настроения рынка, а не то, что утверждают заголовки.