Что стоит за смелым шагом этого управляющего фондом на фоне падения акции программного обеспечения на 26%

Контрарный ход, который привлёк внимание

В ноябре, компания Manatuck Hill Partners из Коннектикута совершила поразительный шаг на рынке: она приобрела дополнительно 415 000 акций Zeta Global (NYSE: ZETA), несмотря на жесткое снижение стоимости акций на 26% за последний год. Это не было панической распродажей — наоборот. Расширение портфеля довело до 705 000 акций, стоимость которых составляет примерно $14 миллион, что делает их крупнейшей раскрытой позицией фонда и составляет 4,6% его активов под управлением.

Почему увеличивать экспозицию, когда настроение на рынке слабое?

Ответ кроется в том, что, по-видимому, рынок упускает из виду. Несмотря на давление на цену акций Zeta Global — на момент последней закрытия рынка они торгуются по цене $19.05, значительно уступая росту S&P 500 на 13% — сама бизнес-модель работает на полную мощность. Компания только что отчиталась о 17-м подряд квартале с превзошедшими ожиданиями и повышением, показав рост выручки на 26% до $337 миллионов и расширение скорректированной EBITDA-маржи. Свободный денежный поток вырос на 83% по сравнению с прошлым годом, достигнув $47 миллионов.

Такая последовательность исполнения в условиях волатильного рынка программного обеспечения и маркетинговых технологий — редкость. Для управляющего фондом концентрация 4,6% активов в одной позиции, наряду с аналогичными долями в The RealReal (NASDAQ: REAL) и IMAX (NYSE: IMAX), говорит о настоящей уверенности, а не о спекулятивной ловле дна.

Бизнес-модель за цифрами

Zeta Global управляет омниканальной облачной маркетинговой платформой, которая объединяет потребительский интеллект, автоматизацию маркетинга и решения по работе с клиентскими данными. Отличие компании — в использовании собственных, согласованных с пользователями наборов данных и передовых алгоритмов машинного обучения, что позволяет крупным клиентам точно предсказывать потребительские намерения и оптимизировать маркетинговые расходы по нескольким каналам.

Модель доходов компании основана на подписках на корпоративное программное обеспечение и услугах аналитики данных, что приносит $1,2 миллиарда выручки за последние 12 месяцев. Несмотря на недавнее давление на цену, рыночная капитализация Zeta составляет $4,7 миллиарда, и компания демонстрирует способность обслуживать крупные организации, ищущие преимущества за счет данных.

Фундаментальные показатели рисуют более сильную картину, чем цена акций

Разрыв между динамикой акций Zeta и её бизнес-показателями дает убедительный повод понять уверенность Manatuck Hill Partners. В то время как рынок сосредоточен на настроениях в секторе adtech и martech, растущие показатели денежного потока, расширяющаяся база клиентов (особенно среди «супер-масштабных» корпоративных клиентов) и прогноз на 2026 год с продолжением роста выручки более чем на 20% указывают на более ясный путь к устойчивой прибыльности, чем год назад.

Конечно, риск заключается в том, что волатильность, вызванная настроениями, может сохраниться. Однако сочетание последовательных превзойдений по прибыли, роста свободного денежного потока и явного расширения маржи сейчас создает более прочную фундаментальную основу, чем могла бы предположить недавняя динамика акций.

Что это говорит нам о грамотном распределении капитала

Решение Manatuck Hill Partners отражает дисциплинированный подход к концентрированным инвестициям: поддержка компаний среднего размера с ускоряющимися фундаментальными показателями, даже в периоды скептицизма инвесторов. Для долгосрочных инвесторов, оценивающих Zeta, вопрос не в том, заслуживает ли акция текущей скидки, а в том, оправдана ли траектория компании к прибыльности — подкрепленная реальным денежным потоком и последовательным операционным исполнением — для повторного входа в позицию, когда рыночное настроение неизбежно изменится.