Güneydoğu Asya RWA yeni motoru: Malezya'nın sağlam yenilikleri ve Web3 yeni fırsatları

1. Giriş

31 Ekim 2025'te, Malezya Merkez Bankası (Bank Negara Malaysia, BNM), Malezya finans sektöründe varlık tokenizasyonu üzerine bir tartışma belgesi (bundan sonra “tartışma belgesi” olarak anılacaktır) yayımlayarak, finans sektöründe varlık tokenizasyonu eylem planını resmen başlattı ve bir yol haritası ile uygulama yollarını duyurdu. Mevcut RWA heyecanı ve karmaşası içinde, BNM'nin yayımladığı tartışma belgesi ve sonraki görüş toplama gibi bir dizi eylem, Malezya'nın RWA'ya yönelik temkinli yenilikçi yaklaşımını vurgulamaktadır: RWA alanında önceden hazırlık yapmak, blockchain teknolojisinden yararlanarak varlık dolaşımını daha verimli hale getirmek ve aynı zamanda denetimi artırarak yerel RWA'nın uyumlu bir şekilde gelişmesini sağlamak.

“Tartışma Belgesi” yalnızca plan uygulama aşamasını düzenlemekle kalmıyor, aynı zamanda tokenizasyon sürecini ilerletmek için organizasyonel modeller ve belirgin ekonomik değere sahip uygulama senaryoları sunuyor. Bunun yanı sıra, para finansal istikrar temelini ve finansal güvenilirliği güçlendirme yoluyla ilerlemeyi vurguluyor. Bu durum, mevcut RWA için yenilik ve uyum gelişimini bir arada sunan bir yol haritası sağlayabilir. Bu makale, Malezya RWA düzenleme yapısının durumu ve eğilimleri, gelişim nedenleri gibi ana içerikleri yorumlayacak ve bu önlemin RWA sektörü ve profesyonelleri üzerindeki etkilerini analiz edecektir.

2. Varlık Tokenizasyonu Eylem Planı Temel İçeriklerin Yorumu

Tartışma belgesinde yayımlanan yol haritasına göre, Malezya'nın varlık tokenizasyonu eylemi üç aşamada gerçekleştirilecektir: 2025'te resmi olarak başlatılacak plan, belge yayınlama ve sektörden geri bildirim alma; 2026, kavramsal doğrulama ve pilot aşama; 2027, deneme ölçeğinin genişletilmesi, test sonuçlarının toplanması, hukuki, düzenleyici ve teknolojik etkilerin değerlendirilmesi ve büyük ölçekli uygulama için bir yol haritası oluşturulması. Planın başarıyla tamamlanması için Malezya, kurulan Dijital Varlık İnovasyon Merkezi (DAIH) platformu aracılığıyla, düzenleyici kurumlar, sektör katılımcıları ve paydaşların birlikte yer aldığı bir iş birliği modeli benimseyecek, odak noktası KOBİ'lerin tedarik zinciri finansmanı, sınır ötesi ticaret ve İslami finans gibi alanlar olacaktır. Bu, Malezya'nın finansal ekosisteminde uzun süredir var olan sorunları çözmeyi amaçlamakta ve önümüzdeki üç yıl içinde, planlı ve aşamalı bir şekilde finansal alanın tokenizasyonunu keşfetme ve uygulama sürecini teşvik etmeyi hedeflemektedir.

2.1 İşbirliği ve Ortak Yaratım Modelinde Düzenleyici Çerçeve

Malezya, kripto para birimi düzenlemesi sürecinde, Menkul Kıymetler Komisyonu (SC) ve Merkez Bankası (BNM) etrafında şekillenen çift raylı paralel bir düzenleme sistemi oluşturuyor. SC, kripto paraların menkul kıymet özellikleri üzerindeki düzenlemeden sorumlu iken, BNM daha çok para politikası ve finansal istikrarla ilgilenmektedir. Tokenizasyon sürecini ilerletirken uyumlu bir ortamı korumak amacıyla, SC ve BNM, DAIH ve Varlık Tokenizasyonu Endüstri Çalışma Grubu (IWG) üzerinden hareket edecek ve düzenleme kum havuzunun işlevini yerine getirecektir. DAIH'nin temel işlevi, düzenleyici kurumlar ile piyasa arasında çift yönlü öğrenmeyi sağlamaktır; yüksek riskli yenilikleri şeffaf ve kontrol edilebilir bir ortamda güvenli bir şekilde kavramsal doğrulama ve gerçek zamanlı pilot uygulama için sunarak. Bu, şirketlerin belirli muafiyetler altında öncü fikirleri test etmelerine izin verirken, BNM'nin de teknolojinin uygulanmasındaki gerçek riskleri ve düzenleme boşluklarını yakından gözlemlemesine olanak tanır. DAIH altında, BNM ve SC, ayrıca Varlık Tokenizasyonu Endüstri Çalışma Grubu (IWG) kurmak için ortaklaşa liderlik edeceklerdir. IWG, yalnızca kaynakları koordine etmek, pilot uygulamaları teşvik etmek, sektör gücünü bir araya getirmek ve endüstri standartlarını belirlemekle kalmayacak, aynı zamanda tokenizasyonun Malezya finans sektöründeki finansal ve para istikrarı üzerindeki potansiyel risklerini, düzenleme boşluklarını ve yasal engelleri değerlendirme sorumluluğunu üstlenerek düzenleme politikalarının gelecekteki gelişimine destek olacaktır.

2.2 Muafiyet ve istisna olmaksızın AML/CFT/CPF düzenleyici gereklilikleri

Tartışma Belgesi'nde, BNM'nin kara para aklamaya karşı (AML), terörizmin finansmanına karşı (CFT), yayılma finansmanına karşı (CPF) ve hedefli finansal yaptırımlara (TFS) ilişkin düzenleyici duruşu oldukça net ve katıdır; uyum, tokenizasyon keşfi için aşılması mümkün olmayan bir sınır olarak görülmektedir. BNM, uygulama senaryoları ile ilgili hususlarda zorunlu bir lisans giriş çerçevesini net bir şekilde belirlemiştir; yalnızca kimlik tespiti ve doğrulaması (KYC) yapılmış yetkili kullanıcılar tokenizasyon finansal hizmetlerine erişim sağlayabilir ve katılabilir. Ayrıca, BNM, katılımcıların kimlikleri ve sorumlulukları konusunda netlik talep etmektedir - ister finansal kuruluşlar ister teknoloji sağlayıcıları olsun, yasal olarak izlenebilir ve hesap verebilir varlıklar olmalıdır. Finansal kuruluşlar, bazı hizmetleri teknoloji sağlayıcılarına dış kaynak sağlarken, iş ortaklarının AML/CFT düzenlemelerine uymasını sağlamalı ve nihai uyum sorumluluğunu üstlenmelidir. BNM, belgede stablecoin'lerin oluşturduğu AML/CFT risklerini özellikle vurgulamış ve tokenize edilmiş para birimlerine yönelik herhangi bir araştırmanın mevcut AML/CFT/CPF ve işlem inceleme (TFS) önlemlerine uygun olması gerektiğini belirtmiştir. BNM, ödeme işlevine sahip tokenleştirilmiş varlıkların (stablecoin'ler dahil) AML/CFT risklerini artırabileceğini, bu nedenle tüm ilgili araştırmaların mevcut AML/CFT/CPF ve işlem inceleme (TFS) önlemlerine sıkı bir şekilde uyması gerektiğini, böylece finansal istikrarın korunmasını sağladığını belirtmiştir. Bu, ihraç eden tarafın olağanüstü izleme ve uyum yeteneklerini göstermesi gerektiği anlamına gelir; aksi takdirde onay almakta zorluk yaşayacaklardır.

2.3 İslam Finansmanı Tokenizasyonu

Potansiyel uygulama senaryolarını keşfederken, İslam finans ilkeleri ile varlık tokenizasyonunun birleştirilmesi, Malezya'nın tokenizasyon planı için stratejik anlamda zengin ve benzersiz bir avantaj alanıdır. İslam finans ilkeleri, İslam hukuku (Şeriat) temelinde oluşturulmuş finansal ve ticari uygulama kurallarıdır ve geleneksel Batı finans sistemlerinden en önemli farkı, yalnızca sermaye getirisine odaklanmakla kalmayıp, aynı zamanda ekonomik faaliyetlerin sosyal adalet ve ahlaki özelliklerini vurgulamasıdır. Tokenizasyonun İslam finans alanına entegre edilmesi, blok zincirinin teknik özelliklerinden yararlanarak, geleneksel İslam finansında uzun süredir var olan yapısal sorunları çözebilir.

Geleneksel finans sisteminin teknolojik sınırlamaları, İslami finansın ürün tasarımında birçok ödün vermek zorunda kalmasına neden oldu ve bu da karmaşıklığı ve maliyetleri artırdı. Örneğin, “Murabahah” (maliyet artı kâr finansmanı) ve belirli türdeki “Salam” (ileride teslimat satışı), varlık mülkiyeti ile ödeme eyleminin aynı anda veya neredeyse anında gerçekleşmesini gerektirir; böylece zaman farkından kaynaklanabilecek şüpheli faiz (Riba) sorununu önler. Tokenizasyon, varlık ile ödeme arasında senkronizasyon ve anlık takas sağlanabilir. Örneğin, fiziksel bir varlığı temsil eden ürün tokeni ile fonları temsil eden token arasında takas yapıldığında, işlem ya aynı anda başarılı olur ya da aynı anda başarısız olur; bu da teknik olarak bir tarafın teslimatını geciktirme olasılığını ortadan kaldırır ve dini kuralların anlık olma gereksinimiyle örtüşür. Akıllı sözleşmelerin “kombinasyonluğu”, bir dizi birbirine bağlı akıllı sözleşmeye birden fazla sözleşmenin mantığını kodlamaya olanak tanır ve bu da sözleşmelerin karmaşık İslami finans ürünlerinin, dini kurallara sıkı bir şekilde uymak zorunda olmalarının getirdiği operasyonel risk ve uyum riskini azaltabilir.

3. RWA yerleşiminin stratejik değerlendirmesi

Malezya Merkez Bankası'nın bu duyurusu bir anda ortaya çıkmamıştır, aksine ülkenin dijital finans stratejisinin evrimi açısından kritik bir adımdır. Geçmişte Malezya Menkul Kıymetler Komisyonu (SC), sermaye piyasası için “Sermaye Piyasası ve Hizmetler Yasası” ve “Sermaye Piyasası ve Hizmetler (Menkul Kıymetler Düzenlemesi) (Dijital Para ve Dijital Token) Yasası” gibi politika belgeleri yayınlamış, tüm ekosisteme net bir düzenleyici sınır sağlamıştır. 2022'de BNM tarafından yayınlanan “Finans Sektörü 2022-2026 Büyük Planı”, önümüzdeki 5 yıl için finans sektörünün gelişimine dair vizyon ve hedefleri gerçekleştirme stratejilerini belirlemiştir; bu stratejiler arasında piyasa canlılığını artırmak, sürdürülebilir gelişimi teşvik etmek ve para finansal istikrarına dikkat etmeye devam etmek de bulunmaktadır. RWA planının yayınlanması bu plana bir yanıt niteliğindedir. Mevcut RWA'nın kavramsal keşiften somut kurumsal yapı ve piyasa uygulamasına geçiş sürecinde, Malezya'nın RWA'ya yönelik ulusal düzeyde, sistematik ve aşamalı bir strateji ile yaklaşmasının hem iç hem de dışsal stratejik nedenleri bulunmaktadır.

3.1 Finansal sistemin verimliliğini ve ulusal rekabetçiliği artırma

Malezya'nın bu stratejik yapılandırması, iç ve dış ekonomik finansal çevreye dair derin bir içgörüden kaynaklanmaktadır. Malezya, Güneydoğu Asya'nın üçüncü büyük ekonomisi olmasına rağmen, finansal piyasası, hesaplama verimliliği, sınır ötesi ödemeler ve KOBİ'lerin finansman kolaylığı açısından hala geliştirilme alanına sahiptir. Singapur'un dijital varlık alanındaki öncü avantajı ve Hong Kong'un aktif takibi ile yüzleşirken, Malezya daha verimli ve modern bir finansal sistem kurmaya kararlıdır ve kendi pisti bulmayı hedeflemektedir. Tokenleştirme, neredeyse anlık hesaplamaları mümkün kılmakta ve ara katman maliyetlerini ve operasyonel riskleri önemli ölçüde azaltmaktadır. Uyumluluğa, kurumsal katılıma ve somut varlık güçlendirmeye vurgu yaparak, Malezya “sağlam yenilikçi” bir imaj oluşturmaya niyet etmektedir; bu, saf kripto para spekülasyonuna temkinli yaklaşan ama blok zinciri altyapı teknolojisinin değerine inanan geleneksel finansal kurumları ve uzun vadeli sermayeyi çekmeyi amaçlamaktadır. Böylece, Asya dijital finans haritasındaki konumunu netleştirmek ve finansal rekabet gücünü artırmak istemektedir.

3.2 Büyük likit olmayan varlık stoğunu etkinleştirin

Malezya ekonomisinde, KOBİ kredileri, gayrimenkul, altyapı projeleri ve tarım emtiaları (örneğin palmiye yağı) gibi likidite eksikliği olan birçok varlık bulunmaktadır. Tokenleştirme yoluyla, bu varlıklar daha küçük yatırım birimlerine bölünebilir, yatırım eşiği önemli ölçüde azaltılabilir ve aktif bir ikincil piyasa yaratılabilir. Böylece mevcut varlıklar harekete geçirilir ve reel ekonomiye yeni, daha düşük maliyetli sermaye canlılığı sağlanır.

3.3 Küresel İslami finans alanındaki liderliğini pekiştirmek

Bu, Malezya'nın en stratejik anlamda farklılaştırıcı avantajıdır. Küresel İslami finansal varlıkların boyutu oldukça büyüktür, ancak ürün yapısı genellikle karmaşık olmaktadır. RWA ile İslami finans, varlık teminatı ve risk paylaşımı ilkesine son derece uyumludur. Tokenizasyon yoluyla, Malezya bir yandan akıllı sözleşmeleri kullanarak İslami tahvillerin (Sukuk) kar dağıtımı ve varlık teminatı süreçlerini otomatikleştirebilir, böylece şeffaflığı ve küresel yatırımcıların güvenini büyük ölçüde artırabilir. Diğer yandan, dünya genelindeki bir milyardan fazla İslami yatırımcı için eşi benzeri görülmemiş, yüksek likiditeye sahip bir ikincil pazar yaratmakta, geleneksel İslami finansal ürünlerin likidite eksikliği gibi temel sorununu çözmektedir. Ayrıca daha önce karmaşık işlemler nedeniyle gerçekleştirilemeyen yeni, daha niş İslami finansal ürünlerin ortaya çıkmasını sağlamaktadır.

4. Malezya RWA Regülasyon Eğilim Analizi ve Düşünceler

Her zaman, Malezya kripto paraları yasal para birimi olarak görmemiştir, "Tartışma Belgesi"nde BNM de RWA ile kripto paralar arasında katı bir ayrım yapmaktadır. “Tartışma Belgesi” sürekli olarak, keşif alanının yalnızca gerçek dünya varlıkları tarafından desteklenen tokenleştirilmiş finansal hizmetlerle sınırlı olduğunu, temelsiz değer ve spekülatif kripto paralara (örneğin Bitcoin) ve desteklenmeyen tokenlere karşı bir ayrım yaptığını vurgulamaktadır. Bu konumlandırma, yeniliğin finansal istikrarın temel hedefleriyle çelişmemesini sağlamaktadır. RWA'ya yönelik düzenleyici tutum ve amaçlar açısından BNM, risk odaklı, uyum öncelikli bir yaklaşımı vurgulamaktadır ve “aynı faaliyet, aynı risk, aynı düzenleyici sonuç” ilkesini benimsemektedir: Hangi teknoloji kullanılırsa kullanılsın, eğer düzenlemeye tabi finansal bir işlem (örneğin ödeme, menkul kıymet ihracı) oluşturuyorsa, ilgili kurumların gerekli lisansa sahip olması ve mevcut düzenlemelere uyması gerekmektedir. Ayrıca, tokenleştirmenin gerçek ekonomik değerini vurgulayarak, teknolojinin kendisi için veya düzenleyici arbitraj amacıyla kullanılmasına karşı çıkmakta ve tokenleştirme keşfinin gerçek piyasa sorunlarını çözmeye yönelik olması gerektiğini açıkça belirtmektedir.

Bu düzenleyici eğilim altında, düzenleyici uyum, RWA uzmanlarının gelecekte Malezya pazarına giriş bileti olacaktır. Stabilcoinler, varlık saklama, ticaret yerleri gibi ana iş alanları ile ilgilenen uzmanların, BNM'nin ilgili lisansını almak için en yüksek önceliği belirlemesi gerekmektedir. Proje tasarım aşamasında Malezya finansal düzenlemeleri ve vergi yasaları konusunda uzman danışmanların dahil edilmesi gerekmektedir. Varlık tokenizasyon sürecindeki her aşama için vergi etkisi değerlendirmesi standart operasyon prosedürü haline gelmelidir. Sadece “aracıları ortadan kaldırma” anlatımı Malezya modelinde geçerli olmayacak, iş birliği ve ortak yaratım modeli kaçınılmaz hale gelecektir; Web3 teknoloji sağlayıcılarının en uygulanabilir yolu, lisanslı finansal kurumlarla (bankalar, aracı kurumlar) ittifak kurmak olacaktır; ilki teknoloji sağlarken, ikincisi uyum lisansı ve müşteri güveni sunmaktadır. Bu “teknoloji + lisans” iş birliği modeli, piyasanın ana akımı haline gelebilir.

5. Sonuç

Malezya RWA yol haritasında inşa edilen “regülasyon-teknoloji-şirket” çerçevesi, RWA'nın kavramsal doğrulama aşamasından ölçeklenebilir uygulamaya geçişinde uyumlu bir yol sunmaktadır. Bu durum, blok zinciri teknolojisinin gerçek ekonomi ile derin entegrasyonunu teşvik etmekte ve sıkı bir düzenleyici koruma altında sağlam yenilikler için bir örnek teşkil etmektedir. Güvenli, etkili ve uyumlu bir bölgesel RWA tokenizasyon merkezi geleceğini göstermektedir. Kurulan sıkı kara para aklama karşıtı çerçeve ve lisanslı girişim modeli, Güneydoğu Asya bölgesinde finansal yenilik ile risk yönetimi dengesini nasıl sağlayacağına dair önemli bir referans sunacaktır. Web3 profesyonelleri için, gelecekteki başarının anahtarı belki de en son teknolojide değil, düzenleyici niyetleri derinlemesine anlamakta, işbirliği arayışında bulunmakta ve uyumu ürün tasarımı ve iş stratejilerine derinlemesine entegre etmekte yatmaktadır.