Біткойн чотирирічний цикл закінчився, його змінив більш передбачуваний двохрічний цикл

Ядром нового циклу є база витрат, а також прибутки та збитки власників ETF, а менеджери фондів стикаються з щорічним тиском продуктивності, що може спровокувати концентровані дії з купівлі та продажу та сформувати точку перегину ціни. Ця стаття заснована на статті, написаній Джеффом Парком і складеній, упорядкованій і наданої ForesightNews. (Синопсис: Техас купує BlackRock IBIT за 5 мільйонів доларів: чи може SBR взяти під контроль і відродити бичачий ринок Bitcoin після того, як DAT припинить свою діяльність?) Раніше біткоїн слідував чотирирічному циклу, який можна описати як поєднання економіки гірничодобувної промисловості та поведінкової психології. Почнемо з того, що повернемося до того, що означає цикл: кожен халвінг механічно скорочує нову пропозицію та знижує норму прибутку майнерів, що витісняє слабших гравців з ринку, знижуючи тиск продажів. Це потім рефлексивно підвищує граничну вартість нових BTC, викликаючи повільну, але структурну кризу пропозиції. У міру того, як процес розгортався, завзяті інвестори закріплювали себе в передбачуваному наративі про халвінг, створюючи психологічний цикл зворотного зв'язку. Цикл такий: рання викладка, зростання цін, вірусна циркуляція уваги через ЗМІ, роздрібний FOMO, що в підсумку призводить до манії важелів впливу і закінчується крахом. Цей цикл працює, тому що це комбінація запрограмованих шоків пропозиції та їхньої рефлексивної стадної поведінки, яка, здається, надійно спрацьовує. Але це ринок біткоіни минулого. Тому що ми знаємо, що продукційна складова рівняння менш ефективна, ніж будь-коли. Циркулююча пропозиція біткоїну та зменшення граничного інфляційного впливу: отже, чого нам очікувати від майбутнього? Я припускаю, що в майбутньому біткоіни буде слідувати «дворічному циклу», який можна описати як поєднання економіки керуючого фондом і поведінкової психології, в якій домінують сліди ETF. Звичайно, тут я роблю три довільні та суперечливі припущення: інвестори працюють на часовому проміжку від одного до двох років (не довше, тому що саме так працює більшість керуючих активами в контексті управління фондами ліквідності. Це не закриті приватні / венчурні закриті структури, які тримають біткоіни. Він також прямо припускає, що фінансові консультанти та зареєстровані інвестиційні радники також працюють у схожих рамках) для оцінки своїх інвестицій у Bitcoin; * З точки зору «нових джерел вливання ліквідності», потік коштів від професійних інвесторів через ETF буде домінувати в ліквідності Bitcoin, а ETF стануть проксі-метриками для відстеження; Поведінка продавців китів-ветеранів залишається незмінною / не розглядається в рамках аналізу, і зараз вони є найбільшими факторами, що визначають пропозицію на ринку. В управлінні активами є кілька важливих факторів, які визначають рух грошей. Перший – це ризик співвласника та прибутки та збитки з початку року. Що стосується ризику співвласника, це стосується страху, що «всі мають одне й те саме», тому, коли ліквідність є односторонньою, всі повинні здійснювати однакову угоду, тим самим посилюючи основну тенденцію. Як правило, ми спостерігаємо ці явища в обертанні секторів (тематичний фокус), короткому прокаті, зіставленні угод (відносна вартість) і помилкових ситуаціях злиття та поглинання/події. Але ми також бачимо це у сфері кількох активів, наприклад, у моделях CTA, стратегіях паритету ризиків і, звичайно, у фінансових транзакціях, де акції відображають інфляцію активів. Ця динаміка складна для моделювання та вимагає багато власної інформації про сайт, тому вона не є легкодоступною або зрозумілою для пересічного інвестора. А ось що легко спостерігати, так це прибуток з початку року і збиток за пунктом 2. Це явище, при якому індустрія управління активами функціонує за календарним річним циклом, оскільки збори до фондів нормалізуються на щорічній основі за результатами 31 грудня. Особливо це помітно для хедж-фондів, яким необхідно стандартизувати перенесений відсоток до кінця року. Іншими словами, коли волатильність зростає ближче до кінця року, а менеджери фондів не мають достатньої кількості «заблокованих» P&L як подушки безпеки на початку року, вони більш чутливі до продажу своїх найбільш ризикованих позицій. Йдеться про те, щоб отримати ще один шанс у 2026 році або бути звільненим. У книзі «Грошові потоки, ціновий тиск і повернення хедж-фондів» Ahoniemi & Jylhä документує, що приплив капіталу механічно призводить до зростання прибутку, що ці вищі доходи приваблюють додатковий приплив і, зрештою, розворот циклу, який триває майже два роки. Вони також підрахували, що близько третини звітів хедж-фондів насправді можна віднести до цих ефектів, керованих потоком, а не до навичок менеджерів. Це створює чітке розуміння базової циклічної динаміки, а саме того, що прибутковість значною мірою формується поведінкою інвесторів та тиском на ліквідність, а не лише ефективністю базової стратегії, які визначають останній потік грошей у клас активів Bitcoin. Отже, маючи це на увазі, уявіть, як менеджер фонду оцінить таке місце, як Bitcoin. Зіткнувшись зі своїм інвестиційним комітетом, вони, швидше за все, будуть стверджувати, що сукупний річний темп зростання біткойна становить близько 25%, тому існує необхідність досягти більш ніж 50% сукупного зростання за цей період часу. У сценарії 1 (заснований до кінця 2024 року) біткоїн подорожчав на 100% за 1 рік, тому це добре. Якщо припустити, що запропонований Сейлором сукупний річний темп зростання в 30% протягом наступних 20 років є «інституційним порогом», то такий рік досягає на 2,6 року раніше запланованого терміну. Але в сценарії 2 (з початку 2025 року) біткоїн впав на 7%, що не є добре. Це інвестори, які зайшли в ринок 1 січня 2025 року і зараз перебувають у мінусі. Тепер цим інвесторам потрібно заробити понад 80% у наступному році або 50% у наступні два роки, щоб досягти свого порогу. У сценарії 3 ті інвестори, які перейшли від заснування до зберігання Bitcoin до кінця /2025, побачили, що їхні прибутки зросли на 85% приблизно за 2 роки. Ці інвестори трохи перевищують 70% прибутковість, необхідну для досягнення 30% CAGR протягом цього періоду часу, але не настільки, як вони спостерігали, спостерігаючи цю точку 31 грудня 2025 року, що ставить для них важливе питання: чи продавати я зараз, щоб зафіксувати прибуток, отримати свою ефективність, виграти чи дозволити цьому працювати довше? На цьому етапі раціональний інвестор у бізнес з управління фондами розгляне можливість продажу. Це пов'язано з причинами, про які я згадував вище, а саме * Стандартизація плати * Захист репутації * Поєднання «управління ризиками» як преміальної послуги з безперервним ефектом маховика Так що ж це означає? Зараз біткойн наближається до все більш важливої ціни в 84 000 доларів, що є загальною базою вартості, що надходить в ETF з моменту його створення. Але сама по собі ця картина не є повною. Погляньте на цей графік від CoinMarketCap, який показує щомісячний чистий грошовий потік з моменту його створення. Тут можна побачити, що більшість позитивних прибутків та збитків припадає на 2024 рік, тоді як майже всі потоки ETF у 2025 році перебувають у мінусі (крім березня). З огляду на той факт, що найбільший щомісячний приплив коштів відбувся у жовтні 2024 року, коли ціна біткоїну вже сягала $70 000. Це можна інтерпретувати як ведмежий патерн, оскільки ті інвестори, які вклали найбільше грошей наприкінці 2024 року, але ще не досягли своїх порогів прибутковості, зіткнуться з точками прийняття рішень у наступному році з наближенням дворічних горизонтів, тоді як ті, хто інвестує у 2025 році, повинні будуть добре проявити себе у 2026 році, щоб надолужити згаяне, що може призвести до їхніх виходів до зупинки, особливо якщо він…