JPMorgan знову охолоджує: ринок стабільних монет на трильйон доларів до 2028 року може бути важкодоступним

Глобальний банківський гігант JPMorgan Chase & Co. нещодавно знову висловив обережну позицію щодо перспектив зростання ринку стейблкоїнів. Команда аналітиків банку ще раз наголосила, що загальна світова капіталізація стейблкоїнів очікується досягти близько $500–$600 мільярдів до 2028 року, що значно нижче оптимістичного рівня $2–$4 трильйонів, прогнозованих іншими інституціями на ринку. Основна логіка полягає в тому, що поточний попит на стейблкоїни головним чином зумовлений криптотрейдингом, а розширення платіжних сценаріїв може не лінійно збільшити загальну ринкову капіталізацію через підвищену швидкість обігу та жорстку конкуренцію з боку банківських токенізованих депозитів і цифрових валют центральних банків. Цей погляд виявляє фундаментальну розбіжність між традиційними фінансовими установами та крипто-нативним світом у оцінці майбутнього ландшафту цифрових активів.

Ведмежа логіка: Чому JPMorgan Chase і трильйон доларів розійшлися?

Аналіз JPMorgan — це не примха, а підтвердження його послідовної позиції. У своєму останньому звіті команда аналітиків на чолі з керуючим директором Ніколаосом Панігірцоглу зазначила, що хоча ринок стейблкоїнів досяг значного зростання у 2025 році, із загальним зростанням ринкової капіталізації приблизно на 100 мільярдів доларів і перевищенням позначки у 300 мільярдів, структура зростання виявляє його основні рушійні сили. Серед них USDT від Tether і USDC від Circle забезпечили переважну більшість зростання, головним чином через потреби торгівлі деривативами криптовалют, кредитування DeFi та управління активними фондами венчурними інституціями.

Аналітики вважають, що ця тенденція підтверджує їхню довгострокову думку, що стейблкоїни досі фактично залишаються нерухомими**«Грошові еквіваленти» в криптоекосистемі**, її траєкторія зростання буде йти в ногу з розширенням ринкової капіталізації всього ринку криптовалют без незалежного, вибухового зростання. Тому вони закріпили свої очікування щодо розміру ринку на 2028 рік на рівні $500–$600 мільярдів, і вже у травні 2025 року називали прогнози інших людей на трильйони доларів як "Занадто оптимістично”。 Це консервативне очікування походить із вузького визначення функціональних характеристик стейблкоїнів — це насамперед інструмент транзакцій, а не головний учасник платіжної революції.

Парадокс платіжного застосування: «Ворог» швидкості циркуляції або ринкової вартості

Поширене хибне уявлення на ринку полягає в тому, що чим більш поширений стейблкоїн у платіжному просторі, тим вищою має бути його загальна ринкова капіталізація. Звіт JPMorgan ставить під сумнів саме цю точність. Аналітик представляє ключове поняття:Швидкість циркуляції。 Коли стейблкоїни глибше інтегруються у платіжні системи, особливо у високочастотних щоденних транзакціях з малою вартістю, кількість змін одиниці стейблкоїна за рік (тобто швидкість обігу) значно зросте.

Звіт подається в USDT на Ethereum приблизно щорічно 50 разівНаприклад, було зроблено пізнавальне висновку: припустити, що стейблкоїни обробляють світ щороку в майбутньому10 трильйонів доларівтранскордонного платіжного трафіку (близько 5% від загального обсягу), тоді теоретично потрібен лише200 мільярдів доларів Акції стейблкоїнів можуть використовуватися як «оборотний капітал» для задоволення попиту. Це означає, що успіх платіжних додатків може знизити вимоги до статичного розміру акцій стейблкоїнів. Це підриває просте лінійне мислення «чим ширше використання, тим вища ринкова вартість», вказуючи, що ключ до майбутньої конкуренції полягає в ефективності платежів і екологічній інтеграції, а не у простих опадах активів.

Порівняння прогнозів ринку стейблкоїнів JPMorgan Chase & Co.

Щоб зрозуміти глибину цієї розбіжності, стає зрозуміло, що обережні прогнози JPMorgan протиставляють оптимістичним поглядам інших провідних інституцій:

Подвійна атака: «регулярна армія» банків і центральних банків входить

Причина негативного ставлення JPMorgan до стелі ринку стейблкоїнів полягає в тому, що вони бачать сильних конкурентів у традиційній фінансовій системі. Звіт висвітлює дві сили:Токенізовані банківські депозитиЗЦифрова валюта центрального банку。

По-перше, великі комерційні банки не сиділи склавши руки і не спостерігали за розвитком стейблкоїнів. Вони активно просувають токенізацію традиційних банківських депозитів — цифрових боргових сертифікатів, що залишаються в межах регульованої банківської системи та мають страхування депозитів, що робить їх природною привабливістю для інституційних інвесторів з точки зору безпеки та дотримання вимог. Насправді, сама JPMorgan Chase запустила депозитний токен, номінований у USD, для інституційних клієнтів на мережі Ethereum Layer 2 Base, інкубованій Coinbase через свій блокчейн-підрозділ Kinaxis JPM Coin。 Звіт вважає, що це "НеметастатичнийТокенізований депозитний дизайн більше підтримується регуляторами, оскільки він зберігає уніфікацію валюти та знижує ризики фінансової стабільності, що може витіснити частку стейблкоїнів у міжнародних платіжних розрахунках у майбутньому.

По-друге, центральні банки провідних економік світу рухаються впередЦифрова валюта центрального банку Проєкти, такі як цифровий євро та цифровий юань, мають на меті забезпечити регульовані публічні цифрові платежі. Ці CBDC можуть безпосередньо замінити потребу у приватних стейблкоїнах у великих міжінституційних та транскордонних платіжних сценаріях. Вступ цих двох «регулярних армій» стане довгостроковим структурним викликом для існуючого ландшафту стейблкоїнів з двох вимірів — відповідності та офіційної довіри.

Ринкові наслідки: від масштабної гонки до переоцінки вартості

Наслідки звіту JPMorgan для ринку є далекосяжними. Вона змушує інвесторів переосмислити логіку оцінки стейблкоїнів: майбутні переможці можуть більше не просто прагнути до найбільшого обігу, а бутиВін має високу липкість у певній екосистемі та може генерувати стабільний грошовий потік стейблкоїнів.

Водночас інтеграція традиційної фінансової інфраструктури з крипто-нативними системами прискорюється. Чи то випуск JPM Coin JPMorgan Chase, чи нещодавні чутки про те, що ICE, материнська компанія Нью-Йоркської фондової біржі, веде переговори про інвестування в криптоплатіжну компанію MoonPay, це свідчить про те, що гіганти активно впроваджують наступне покоління фінансових мереж. Наприклад, MoonPay перейшов від платіжного шлюза до забезпечення бізнесу повнотехнологічною інфраструктурою для випуску та управління персоналізованими стейблкоїнами шляхом інтеграції з платформою M0 та партнерства з Exodus для запуску спеціалізованого цифрового долара. Це виявляє ще одну тенденцію:Вартість стейблкоїнів як «функціональних модулів» може бути більшою за їхню вартість як «незалежних активів»。

Зрештою, ринок може поступово прийняти картину, яку малює JPMorgan: гібридна система з різних форм цифрових доларів (приватні стейблкоїни, банківські токени, CBDC), що співіснують і співпрацюють. У цій системі загальна ринкова капіталізація стейблкоїнів може бути складною для досягнення трильйонної стелі, але її основна позиція як крові криптоекономіки та каталізатора фінансових інновацій може стати більш стабільною та незамінною перед лицем жорсткої конкуренції.