Артур Хейз заявив: сезон альтів ніколи не закінчувався, ти просто пропустив переможців.

Артур Хейз нещодавно висловив революційну думку, вважаючи, що на ринку криптоактивів “завжди існує сезон альткоїнів”, а ті інвестори, які скаржаться на відсутність сезону, просто не тримають в портфелі зростаючі активи. Він розкритикував інертність учасників ринку, які звикли копіювати успішний досвід попереднього циклу, і навів приклади Solana, Hyperliquid тощо, вказавши на те, що нові ринкові наративи вже з'явилися. Однак ця думка різко контрастує з традиційною стратегією, коли ринок чекає обертання Біткойна та Етеру, перш ніж вкладатися в альти, що також викликало глибокі роздуми про те, чи зазнала структура ринку альткоїнів принципових змін в епоху, коли домінують ETF.

Радикальна декларація Хейза: переосмислення “сезону альткоїнів”

Коли більшість учасників ринку все ще в нетерпінні чекають, коли Біткойн прорве свої попередні максимуми, а кошти, як і раніше, переходять до альтів, Артур Хейз надає зовсім інший сценарій. Під час недавнього інтерв'ю цей відомий на своїми гострими думками лідер галузі відкрито зазначив: “завжди триває сезон альтів… Якщо ти завжди кажеш, що сезон альтів не настав, це тому, що ти не тримаєш ті активи, що зростають.” Це речення подібне до гострого скальпеля, який безпосередньо вражає загальні когнітивні упередження та психологічну інертність інвесторів.

Основний аргумент Хейса полягає в тому, що учасники ринку, особливо ті, хто пережив кілька попередніх циклів “ветерани”, часто потрапляють у пастку емпіризму. Вони звикли очікувати, що ринок повториться абсолютно таким самим чином, прагнучи відтворити минулі успіхи. “Ви хочете, щоб це було так само, як у попередній сезон альткоїнів, адже тоді ви відчуваєте, що знаєте, що робити.” Хейс точно описує цю психологію. Тому інвестори прагнуть купувати активи, що злетіли в попередньому циклі, сподіваючись на просте повторення історії, при цьому ігноруючи те, що ринок постійно еволюціонує, нові наративи та переможці постійно з'являються.

Щоб підтвердити свою точку зору, Хейс навів яскраві приклади цього циклу. Він згадав, як Solana з низької точки приблизно 7 доларів у 2022 році злетіла до майже 300 доларів на початку цього року, а також зазначив, що Hyperliquid виросла з ціни випуску “двох-трьох доларів” до “60 доларів”. На його думку, це і є живі приклади “сезону альткоїнів”, що відбувається. Гроші на ринку ніколи не припиняли шукати об'єкти з більшим потенціалом для зростання, так званий “сезон” не є колективним ритуалом, який потрібно запускати після “сигналу” Біткойна, а це змагання з відкриття цінності, яке відбувається постійно. Ви не відчуваєте його, лише тому, що стоїте на неправильній дорозі.

Нові та старі зіткнення: традиційна теорія ротації та зміна ринкової структури

Думка Хейса, безумовно, викликала широкі суперечки в галузі, основна точка конфлікту полягає в фундаментальній розбіжності в ринковій логіці. Традиційна теорія ринкових циклів малює чітку картину обігу капіталу: бичачий ринок зазвичай починається з того, що Біткойн спочатку пробиває верхній рівень, встановлюючи тенденцію зростання та приваблюючи увагу з боку широкої публіки; потім капітал починає надходити в Етер, який розглядається як “цифрова нафта”, підвищуючи його ціну; нарешті, ризикова прихильність досягає піку, ліквідність виливається в різні альткоїни середньої та малої капіталізації, викликаючи так званий сезон “все зростає”. Багато інвесторів все ще дотримуються цієї дорожньої карти і вважають, що те, що Біткойн ще не встановив новий рекорд, є незаперечним доказом того, що сезон альтів ще не настав.

Однак противники вважають, що нинішня структура ринку кардинально відрізняється від трирічної давності. Керівник регіону Азійсько-Тихоокеанського криптовалютного обміну Gemini Саад Ахмед зауважив, що ті, хто під час бичачого ринку активно перекидав прибутки від Біткойна в альти і переслідував божевільні коливання, “вже масово зникли”. Права на ціноутворення на ринку починають переміщуватися. Аналітики Bitfinex у серпні зазначали, що перед тим, як будуть затверджені ETF для ширшого спектра криптоактивів, альти можуть мати труднощі з появою широкомасштабного, надзвичайного зростання. Ця точка зору натякає на те, що інституційний капітал входить в ринок через ETF — цей регульований, зручний інструмент, але його розподіл переважно зосереджено на таких основних активах, як Біткойн і Ethereum, і цей процес “інституціоналізації” може затримати або навіть змінити традиційні моделі грошових потоків сезону альтів.

Думка генерального директора CoinQuant Маена Фтуї пропонує компромісну точку зору. Він визнає прихід нового циклу, але вважає, що кошти більше перетікатимуть до “старих” криптоактивів, які мають ETF або очікують отримання ETF. Це вказує на структурований ринок у стилі “виживання найсильніших”, а не на загальний ріст. Частина альткоїнів з міцними фундаментальними показниками, які ближчі до традиційної фінансової логіки (або які вже не можна називати “альткоїнами”), отримають вигоду першими, тоді як багато активів з довгим хвостом можуть бути маргіналізовані. Таким чином, фокус дискусії зміщується з “чи настав сезон” на “який сезон альткоїнів”.

Макроекономічний погляд: як хвилі ліквідності перетворюють долю альтів

Відкинувши мікродискусії про структуру ринку, Хейс також з宏观经济层面 побудував логіку відновлення та зростання альткоїнів. Він звернув увагу на інструментальний арсенал ФРС, зокрема згадав його новий “інструмент управління резервами” (RMP). Хейс вважає, що цей план, який щомісяця вводить приблизно 40 мільярдів доларів, насправді є непрямим варіантом кількісного пом'якшення, який збільшить постачання доларів і в кінцевому підсумку підвищить ціни на ризикові активи, включаючи криптоактиви.

Ця система передачі базується на «попиті на важелі». Хейз пояснює: «З падінням цін на гроші через зниження процентних ставок Федеральною резервною системою та зростанням кількості грошей через RMP, Біткойн зростав, що створило попит на важелі, які забезпечуються синтетичним доларом». Іншими словами, дешевші та більш доступні долари заохочуватимуть трейдерів використовувати вищі важелі для збільшення прибутків. Отже, куди ж підуть ці важільні кошти? Відповідь Хейза дуже чітка: альти. На фоні високих цін на Біткойн спекулятивні кошти, які прагнуть отримати вищі прибутки, природно, потечуть до токенів середньої та малої капіталізації, у яких ціна є більш еластичною, що сприятиме їхньому зростанню.

Однак цей шлях відновлення не є легким. Хейс також усвідомлює, що ринок альткоїнів зазнав очищення на суму до 19 мільярдів доларів 10 жовтня 2025 року, і зараз він “хворий”. Цей обвал серйозно вдарив по криптохедж-фондам та їхнім інституційним обмеженим партнерам (LP), що призвело до відтоку капіталу та вимушеного продажу, утворюючи порочне коло. Тому, хоча макроекономічна ліквідність врешті-решт заливає всі низини, відновлення ринку потребує часу. Хейс описує це як можливість “пошуку сміття” (dumpster dive), натякаючи на те, що інвестори, які зберегли цінну готівку, можуть обережно шукати проекти, які були неправильно оцінені, але мають довгостроковий потенціал у найпесимістичніший момент, коли оцінки є найпривабливішими.

Реальний посібник для інвесторів: пошук альфи в новій парадигмі

Перед обличчям руйнівних поглядів Хейза та складної реальності ринку, як інвесторам слід корегувати свою стратегію? Першою зміною має стати менталітет і усвідомлення. Необхідно абсолютно відмовитися від мислення «копіювання успішного досвіду попереднього циклу», яке нагадує шукання меча у човні. Кожен цикл має свої унікальні макроекономічні обставини, технологічні прориви та фокус на наративі. Прихильність до минулих переможців може призвести до того, що ви пропустите нові зірки, такі як цього разу Solana, Hyperliquid. Інвесторам потрібно зберігати відкритий і навчальний менталітет, постійно відстежуючи новітні технологічні тенденції та консенсус спільноти.

По-друге, глибокі фундаментальні дослідження стали важливішими, ніж будь-коли раніше. У “вічному сезоні”, описаному Хейзом, ринок є структурованим і вибірковим. Це вимагає від інвесторів не просто інвестицій на основі концепцій або історичної репутації, а й глибокого розуміння технічної архітектури проекту, економічної моделі токенів, здатності команди до виконання та реальних даних про розвиток екосистеми. Особливо для нових напрямків, таких як DeFi, AI + Crypto, модульні блокчейни, розуміння основних проблем, які вони вирішують, та конкурентних бар'єрів є ключовим для ухвалення рішень.

Врешті-решт, управління ризиками є вічною темою. Висока волатильність ринку альткоїнів є братом-близнюком їх високої потенційної прибутковості. Можливості “підбору сміття”, про які говорить Хейс, самі по собі містять величезні ризики. Інвестори повинні уникати використання надмірного кредитного плеча і застосовувати стратегії диверсифікованого розподілу, уникаючи концентрації всіх позицій на одному інструменті або єдиній наративі. Водночас, слід уважно стежити за сигналами зміни макроекономічної ліквідності (такими як зміни політики Федеральної резервної системи) і динамікою регулювання, оскільки саме вони стануть вирішальними зовнішніми факторами, що впливають на ризиковий апетит усього ринку.

Ключові розбіжності в розумінні ринку в цьому циклі та погляди Хейза

• Традиційне сприйняття: сезон альтів є результатом циклічності, що домінує Біткойном, і ротації капіталу.
• Точка зору Хейса: сезон альткоїнів — це постійний, зумовлений новими наративами, вибірковий процес зростання.
• Ключова різниця: перший - це очікування колективного свята, другий - це постійна участь у кількох змаганнях.
• Інсайти для інвесторів: від пасивного очікування вітру, до активного пошуку та перевірки нових ціннісних наративів.

У загальному, погляд Артура Хейза більше схожий на потужний засіб, що пробуджує інвесторів, ніж на точний ринковий прогноз. Він змушує учасників ринку звернути увагу на можливу зміну парадигми, що може відбуватися: ринок криптоактивів, особливо у сфері альткоїнів, стає більш складним, зрілим і диференційованим. У цьому новому світі альфа-доходи більше будуть походити з глибоких інсайтів, незалежних досліджень та контрциклічної мужності, а не з простого копіювання історичних графіків. Незалежно від того, в якій формі проявляється “сезон альткоїнів”, завжди готові ті, хто має намір.