Чому ринок не зростає, незважаючи на постійне збільшення емісії стабільних монет?

Написано: JW, Techub News

За останній місяць криптовалютний ринок можна назвати коливаннями, що повторюються. Багаторазові спроби піднятися вище за 90 000 закінчувалися невдачею, і ринок постійно коливається в межах 8-х чисел; а загалом, ринкова капіталізація криптовалют зменшилася з 4,4 трильйонів доларів у жовтні до сьогоднішніх 3,11 трильйонів.

Джерело AB KUAI DONG

Але навіть у цій похмурій ситуації стабільні монети, здається, не зазнали впливу загального падіння і продовжують емісію. За даними Coingecko, загальна ринкова капіталізація стабільних монет вже перевищила 310 мільярдів доларів, досягнувши 312,3 мільярдів доларів, що є історичним максимумом.

Джерело Coingecko

Проблема також виникає: гроші явно зростають, чому ж ринок так і не росте?

Згідно з досвідом минулих циклів, емісія стабільних монет зазвичай вважається «сигналом запуску ринкової активності». Але ця ситуація явно відрізняється. Загальна кількість стабільних монет на блокчейні постійно оновлює історичні рекорди, TVL у DeFi поступово зростає, а кошти у кредитних протоколах накопичуються, але ринок залишається нерухомим, настрої низькими, наративи слабкими, обсяг торгів зменшується, ліквідність альткоїнів суттєво звужується. Куди ж поділися ці постійно емісовані стабільні монети?

Чому стабільні монети зростають, а ринок не росте?

З червня 2020 року до сьогодні, за минулі 5 років, загальна ринкова капіталізація стабільних монет зросла з 10,99 мільярдів доларів до 312,3 мільярдів доларів, пройшовши майже 30-кратний шлях зростання. У цьому циклі, коли відбувалися бики і медведі, стабільні монети не лише забезпечували міцну опору в процесі бурхливого зростання крипторинку, а й ставали незамінним інструментом ліквідності для швидкозростаючого DeFi. Крім того, крім класичних фіатних стабільних монет, ми стали свідками зростання крипто-забезпечених і алгоритмічних стабільних монет. За даними, за ці п’ять років ринкова капіталізація USDT зросла з 9,6 мільярдів доларів до 187 мільярдів доларів; USDC — з 950 мільйонів до 75,9 мільярдів доларів.

У минулих циклах кожне збільшення емісії стабільних монет, таких як USDT, сприймалося ринком як сигнал до входу додаткових коштів, і ціна біткоїна зазвичай зростала впродовж наступного періоду з різною амплітудою. Але останнім часом, хоча загальна ринкова капіталізація стабільних монет оновлює рекорди, ціни біткоїна та інших основних криптоактивів не демонструють жодних ознак синхронного зростання.

Насправді тут існує велика помилка або ж — сприйняття досвіду як строго логічного причинно-наслідкового зв’язку. Багато інвесторів вважають, що збільшення емісії стабільних монет неодмінно призведе до зростання цін на біткоїн та інші криптоактиви, але це більше базується на досвіді, і ця ефективність досвіду потребує певних передумов.

Однією з найяскравіших змін є швидке становлення DeFi. З появою децентралізованого кредитування, механізмів ліквідності та майнингу, стабільні монети перестали бути просто «інструментом для купівлі криптовалюти». Участь у DeFi для отримання доходу, стратегічне використання, структуровані операції — все це вимагає значних обсягів стабільних монет як проміжних активів. Це зробило DeFi важливим і постійним напрямком для стабільних монет, що раніше було майже неможливо у крипторинку.

Коли внутрішнє і зовнішнє середовище ринку зазнали таких змін, розуміння емісії стабільних монет у інвесторів також має оновитися. Більше стабільних монет з самого початку не планували вихід на вторинний ринок, а були спрямовані на безпосереднє споживання у ланцюгу через кредитування, циклічне кредитування та арбітражні операції.

Кредитні протоколи наповнені грошима

Зі зрілістю DeFi, особливо з розвитком кредитних протоколів, активів для отримання доходу та ринків відсоткових ставок, стабільні монети поступово позбулися ролі «чека на витрату» і перетворилися на активи, які можна тримати довгостроково і багаторазово використовувати.

Якщо подивитися на дані таких протоколів, як Aave, Morpho, то стане зрозуміло, що основний зміст кредитних операцій вже не полягає у простій спекуляції, а у високорозвинених арбітражних схемах. Наприклад, залог USDe, позика USDC, потім обмін USDC на USDe для повторного залогу — і так далі, з використанням важелів для збільшення річної доходності. Або ж залог PT-стабільної монети на платформі Pendle, використовуючи майбутні фіксовані відсотки як опору для залучення більшої кількості стабільних монет. Вся ця стратегія має дуже чітку мету — стабільно і передбачувано отримувати відсотки.

Це означає, що джерела попиту на стабільні монети змінилися. Вони вже не потрібні для «захоплення дна і купівлі стабільних монет», а для «потреби стабільних монет у арбітражних ланцюгах». Поки існує арбітражний простір, стабільні монети будуть постійно створюватися, позичатися і закриватися у протоколах, а не йти на вторинний ринок для підвищення цін.

Отже, ми спостерігаємо досить «протилежну ринкові» картину: чим більше стабільних монет у обігу, тим активніше блокчейн, але ціни залишаються стабільними або навіть повільними. Не через відсутність грошей у ринку, а через те, що ці гроші просто не входять у цінову боротьбу.

Кінцева роль стабільних монет — це рівень розрахунків

Якщо відійти від ринкових коливань і переглянути стабільні монети з іншого боку, то стане очевидним, що їх справжня цінність полягає не у стимулюванні зростання цін.

Основна цінність стабільних монет — це два слова: стабільність і корисність. Вони не прагнуть до грандіозних наративів і не обіцяють стрімке зростання, але якщо вони можуть довго стабільно існувати і бути багаторазово використаними у реальних сценаріях, то вже мають базові властивості фінансової інфраструктури.

Що стосується платежів і розрахунків — ці сфери, що здаються традиційними і навіть «старомодними», насправді є найпростіше піддаються технологічній реконструкції. Платежі не потребують складних фінансових інновацій, їм потрібні швидкість, дешевизна, стабільність і мінімальні тертя. Якщо існує рішення, яке може підвищити ефективність розрахунків і знизити загальні витрати без руйнування існуючої системи, його впровадження — лише питання часу.

З суті, стабільні монети — це «запас доларів у ланцюгу». Користувач вносить 1 долар до емісента і отримує еквівалентний токен, який може бути у будь-якому блокчейні світу цілодобово, майже миттєво за низькою комісією у кілька центів, без залежності від банківських робочих годин і без «поточних коштів» у традиційному розумінні.

Саме тому перші застосування стабільних монет з’явилися у криптовалютному світі. Але справжні зміни відбулися за останні один-два роки. Visa через Solana у США відкрила банкам можливість розрахунків у USDC, Mastercard спільно з Ripple тестує схему розрахунків на XRPL на базі RLUSD — ці традиційні гіганти платіжної сфери не руйнують існуючу систему, а інтегрують блокчейн у бек-офіс, вбудовуючи його у процеси клірингу.

Для звичайних користувачів усе це майже непомітно; але для банків і систем клірингу T+1, T+2 поступово замінюються цілодобовими розрахунками, час у дорозі коштів скорочується, ліквідність звільняється, а фрикційні витрати системи зменшуються.

Стабільні монети не зруйнують існуючу фінансову систему, а швидше — тихо і поступово інтегруються у неї, змінюючи шлях руху капіталу. Це і є справжня причина, чому стабільні монети мають кінцеву роль у рівні розрахунків.