Що стоїть за стратегічним поворотом Девіда Теппера від технологій: ставка мільярдера на відновлення фінансового сектору

Числа за керівництвом Appaloosa

Девід Теппер зарекомендував себе як один із найпроникливіших інвесторів на ринку. Його хедж-фонд Appaloosa Management, заснований у 1993 році, послідовно приносив щорічний дохід понад 25% протягом десятиліть — рекорд, який привертає увагу світових спостерігачів за ринком. Хоча тепер він працює як сімейний офіс, рухи портфеля Теппера залишаються тісно слідкуваними інституційними інвесторами, які шукають підказки щодо напрямку ринку.

Останні квартали показали значну перебудову у володіннях Appaloosa. У третьому кварталі фонд Теппера зробив драматичний крок: повністю вийшов із позиції у 150 000 акцій Oracle, одночасно інвестуючи капітал у сектор, який багато на Уолл-стріт позиціонують для перевершення.

Чому Oracle втратило свою привабливість

Oracle став привабливою компанією у сфері штучного інтелекту після її вражаючого звіту за вересень. Спеціалізована інфраструктура дата-центрів компанії — наповнена GPU-кластерів, що підтримують великі мовні моделі — зробила її ключовим бенефіціаром буму AI. Прогнози зростання були вражаючими: $18 мільярдів доходу від хмарної інфраструктури у 2026 році, зростання до $144 мільярдів щороку до 2030 фінансового року. Реакція ринку була зростанням на 40%.

Однак імпульс зменшився. Акції здебільшого втратили свої прибутки, оскільки зростають питання щодо стабільності оцінки AI, інфляції витрат на інфраструктуру та стиснення маржі. Рішення Теппера ліквідувати всю позицію у Oracle свідчить про те, що керівник фонду поділяє ці побоювання щодо короткострокової траєкторії компанії, вважаючи, що співвідношення ризику та винагороди вже не є сприятливим, незважаючи на справжню експозицію компанії до AI.

Сектор-андердог, який Теппер тихо накопичує

Замість гонитви за імпульсом, Теппер робить ставку на сектор, який значно відстав від ширшого ринку, але привернув увагу головних стратегів Уолл-стріт: фінанси.

У третьому кварталі Appaloosa сформував значну позицію у регіональних банках та фінансових послугах:

• 925 000 акцій Fiserv (інфраструктура технологій банкінгу)
• 1,4 мільйона акцій Truist Financial
• Більше 2 мільйонів акцій KeyCorp
• 600 000 акцій Citizens Financial Group
• 462 500 акцій Comerica
• 195 000 акцій Western Alliance Bancorp
• 285 000 акцій Zions Bancorporation

Фінансовий сектор — за показниками як фонд Financial Select Sector SPDR, так і ETF State Street SPDR S&P Regional Banking — значно відстав у 2024 році. Однак головні інституційні голоси не погоджуються з песимізмом. Головний стратег з американських акцій Morgan Stanley Майк Вілсон нещодавно сигналізував про перевищення ваги у секторі, тоді як керівниця інвестиційної стратегії SoFi Ліз Томас залишається оптимістичною щодо перспектив сектору.

Чому математика на користь відновлення банківського сектору

Кілька структурних факторів підтримують контрінвестиційну позицію Теппера. По-перше, регіональні банки неминуче стикаються з процесом консолідації. Багатьом не вистачає масштабів для ефективної конкуренції з гігантами з центру фінансового світу, що робить їх привабливими для поглинань. Купівля Comerica у жовтні — одна з позицій Теппера — вже принесла преміальні доходи для власників.

По-друге, зростає регуляторний сприятливий фон. Програма дерегуляції нової адміністрації свідчить про те, що Федеральна резервна система може зменшити вимоги до капіталу, які банки повинні тримати проти несподіваних збитків. Зменшення капітальних вимог дозволить банкам спрямовувати більше капіталу у кредитування, підвищуючи доходність і розподіли для акціонерів. З 2008 року кредитування банків залишалося обмеженим — динаміка, яка сприяла стрімкому зростанню приватного кредиту. Полегшення капітальних вимог може повернути цю тенденцію, спрямовуючи кредит через традиційні банківські установи.

По-третє, якість кредитів залишається стабільною. На відміну від попередніх сценаріїв стресу, система не демонструє ознак значного погіршення кредитного портфеля. Коли колись настане нормалізація кредитування, навряд чи вона спричинить системний стрес.

Теза Теппера і що це означає

Поворот Девіда Теппера від улюбленців штучного інтелекту до ігнорованих фінансових інфраструктур показує його позиціювання для ротації ринку. Хоча Oracle залишається технологічно привабливою, Теппер бачить кращі можливості з урахуванням ризику у зниженому секторі, готовому до множинного розширення через дерегуляцію, консолідацію та операційне покращення.

Цей крок є прикладом еволюції обчислювальної логіки інституційних інвесторів: вони визнають, коли наратив закладає занадто багато ентузіазму на короткостроковий період, і водночас визначають, де структурні зміни створюють асиметричні вигоди. Чи принесе сектор фінансів подібну до “Величної сімки” дохідність — залишається невизначеним, але впевненість Теппера свідчить про те, що досвідчені капітали бачать справжню цінність там, де роздрібний настрій залишається скептичним.