Чи справді Target — це нагорода приватного капіталу? Що насправді говорять цифри

Коли акція падає більш ніж на 35% за рік, зазвичай починається спекуляція щодо поглинання. Target Corporation (NYSE: TGT) не є винятком. Зараз аналітики з Уолл-стріт висловлюють ідею, що роздрібний продавець зі знижками може стати об’єктом приватного капіталу, і інвестори запитують, чи це справжня можливість, чи просто бажання.

Математика за чутками про поглинання Target

Розпочнемо з того, чому приватний капітал взагалі дивиться на Target. Цифри здаються переконливими на папері. Ринкова капіталізація компанії становить близько $40 мільярдів. Враховуючи чистий борг і орендні зобов’язання, підприємницька вартість зростає до $56,3 мільярдів. Успішне поглинання Target вимагатиме премії за поглинання — ймовірно, загальна сума угоди перевищить $60 мільярдів.

Це величезний чек для виписування. Для порівняння, Electronic Arts (NASDAQ: EA) наразі купується консорціумом приватних інвестиційних компаній і інвесторів за $55 мільярдів. Поглинання Target такого масштабу зробить його найбільшою угодою приватного капіталу в історії.

Але ось де стає цікаво: великі приватні інвестиційні компанії колективно володіють мільярдами незінвестованого капіталу (dry powder). За умови об’єднання ресурсів кількість фінансування не є неможливою. До того ж, прецедент старших роздрібних мереж, таких як Nordstrom, що стали приватними, робить поглинання Target менш спекулятивним і більш реалістичним сценарієм.

Чому купувати на основі спекуляцій про поглинання ризиковано

Проблема? Передбачити поглинання цілі — більше вдача, ніж навичка.

Аналітики D.A. Davidson опублікували $108 цільову ціну для акцій Target, припускаючи, що відбудеться поглинання приватним капіталом. Це приблизно на 23,6% вище за рівень, на якому торгували акції в середині жовтня. Звабливо, так? Але перш ніж ставити все на цю історію, врахуйте перешкоди.

Короткострокова волатильність реальна. Щоквартальні звіти про прибутки можуть розчарувати. Негативні настрої щодо обслуговування клієнтів і операційних питань можуть зберігатися. Замість того, щоб підніматися до $108, акції можуть ще більше знизитися — і разом з ними, оцінка, яку приватний капітал був би готовий заплатити.

Приватний капітал може ніколи не прийти. Поточні акціонери і керівництво можуть віддати перевагу окремій стратегії відновлення. Якщо Target успішно відновить довіру інвесторів без зовнішнього втручання, акції в кінцевому підсумку можуть значно перевищити $108. Це потенційний плюс, який ігнорується при гонитві за історіями про поглинання.

Таймінг майже неможливий. Ви не можете надійно передбачити, коли — або чи — відбудеться поглинання цілі. Перебування у 12-18 місяцях волатильності у очікуванні пропозиції, яка можливо ніколи не з’явиться, — погана стратегія.

Розумна стратегія: дивіться довгостроково

Замість гонитви за преміями за поглинання, розглядайте Target як багаторічне утримання.

Поточне прогнозне співвідношення P/E компанії становить лише 11 — історично скромне порівняно з середніми значеннями у високі та середні двозначні цифри, на яких вона торгувалася останні роки. Це свідчить про те, що ринок занизив цінність. У найближчі роки макроекономічний тиск, такий як тарифи та інфляція, може нормалізуватися. Помилки керівництва у зв’язках із громадськістю зникнуть. Операційні покращення набудуть обертів.

Навіть скромне зростання прибутків у поєднанні з поверненням до нормальної оцінки може принести високі доходи — потенційно перевищуючи те, що пропонувало б поглинання приватним капіталом.

Ще одна причина тримати — Target є Королем дивідендів із понад 50 послідовними роками підвищення дивідендів. Поточна прогнозована дивідендна дохідність становить 5,33%. Поки ви чекаєте на відновлення або поглинання, ви фактично отримуєте виплати.

Висновок

Чутки про поглинання привертають увагу. Спекуляції щодо поглинання Target створюють захоплюючі сценарії «а що як». Але найкращі доходи рідко приходять із вгадування термінів угод. Вони приходять із купівлі якісних компаній, коли їх несправедливо знижують, і тримання до відновлення.

Target торгується за заниженими оцінками з хороших причин — але ці причини, ймовірно, тимчасові. Чи з’явиться покупець із приватного капіталу — чи ні, терплячий підхід має кращий профіль ризик/прибуток. Купуйте за бізнесом, а не за чутками.