Raoul Pal 表示加密貨幣跟隨宏觀經濟，而非比特幣減半

Raoul Pal 認為加密貨幣的交易像宏觀資產一樣，受利率、債務和流動性驅動，而非比特幣減半事件。

他將當前週期與2008年後的債務展期相連結，當時利率上升迫使市場擴大流動性。

Pal 預計下一個加密貨幣週期的高點將在2026年底，並援引延長擴張期的債務時間線與人口結構因素。

Raoul Pal 在阿布達比舉行的 Solana Breakpoint 2025 開幕主旨演說暨宏觀經濟教學中告訴與會者，加密市場跟隨宏觀力量，而非比特幣減半時間表。他解釋了利率、債務結構與人口因素如何推動加密週期，以及流動性增長如何維持市場動能。

宏觀力量取代減半敘事

在會議中，Pal 表示加密行為像一個與全球金融狀況緊密相連的宏觀資產。值得注意的是，他否定比特幣減半決定市場高點的觀點。他將價格週期與利率趨勢及債務擴張掛鉤，並指出這些力量塑造了包括加密在內的所有風險資產的流動性流動。

他強調，敘事經常使投資者偏離結構性驅動因素。然而，Pal 表示宏觀流動性持續超越流行的週期理論。他補充說，加密反應與股票和債券面臨的壓力相同。這種框架為他解釋債務運作機制奠定了基礎。

債務到期週期解釋流動性成長

Pal 追溯當前週期至2008年金融危機後的政策決策。當時，政府發行大量低利率債務，期限為三到五年。

此後，借款人反覆展期這些債務。值得注意的是，每次展期都因為增加的利息成本而提升了總負債。這些上升的利息支付需要新的流動性來償付現有債務。

因此，系統內的流動性持續擴大。Pal 表示，這一過程創造出可預測的收縮與擴張週期，因而加密市場也同步隨這些由債務推動的流動性波動。

為何週期高點轉移到2026年底

基於這一框架，Pal 認為當前市場接近一個低谷後的復甦階段。他指出，下一輪擴張將隨著債務償付增加流動性而持續。然而，他對2025年高點的預期表示懷疑，轉而指出2026年底可能是週期的高點。

Pal 說，他在 Global Macro Investor 團隊通過研究人口結構與債務時間線得出了這一結論。他認為這些因素將週期延長超出一般預測。根據 Pal 的說法，理解加密作為宏觀資產有助於澄清時機與市場行為。

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