Gate 研究院：Solana 與 Ethereum 領跑生態發展，預測市場規模持續放大｜2025 年 12 月 Web3 鏈上數據解讀

鏈上數據摘要

鏈上活動與資金流概況總覽

為了準確評估區塊鏈生態的真實使用情況，本節將從多項關鍵鏈上活動指標切入，包括每日交易筆數、Gas 費用、活躍地址數與跨鏈橋接的淨流量，涵蓋了用戶行為、網路使用強度與資產流動性等多個維度。相較於僅觀察資金流入流出，這些鏈上原生數據能更全面反映公鏈生態的基本面變化，幫助判斷資本流向背後是否伴隨實際使用需求與用戶成長，從而識別出具有持續性發展的網路基礎。

交易筆數分析：Solana 高位震盪，Base 與主流 L2 維持穩定結構

根據 Artemis 數據，12 月主流公鏈的鏈上交易活動整體呈現高位震盪格局。儘管市場進入年末整理階段，但核心公鏈的使用強度並未出現明顯回落，顯示鏈上互動仍具基礎支撐。其中，Solana 全月持續處於絕對高位，日均交易筆數大致維持在 6,000–8,000 萬筆區間，月中及月末雖出現階段性回落，但整體波動幅度有限，反映其高頻應用與活躍用戶基礎對交易筆數形成穩定支撐，即使在市場情緒降溫階段，鏈上使用強度仍保持韌性。【1】

Base 方面，12 月鏈上交易筆數主要運行於 1,000–1,300 萬筆區間，月內走勢以橫向整理為主，尚未出現明確的趨勢性擴張，但整體結構相對平穩，表明其社交與輕量級應用生態仍持續提供穩定的日常交互需求。相比之下，Arbitrum 在 12 月的交易筆數表現更接近區間震盪，多數時間落在約 200–350 萬筆範圍內，月中一度下探後回升，但反彈持續性有限，顯示其生態活動維持運轉，但尚未進入明顯的擴張階段。

整體來看，12 月鏈上交易筆數結構延續了“高性能公鏈主導、Layer2 分化”的特徵：Solana 仍是鏈上流量的核心承載者，Base 保持中段穩定量能，而 Arbitrum 更接近“穩定但不擴張”的運行狀態。在年末市場動能放緩的背景下，鏈上活動的分層結構依舊清晰，短期波動尚不足以改變各公鏈既有的使用定位與競爭格局。

活躍地址分析：Solana 維持領先，Arbitrum 低位震盪延續

根據 Artemis 數據，12 月主流公鏈的活躍地址表現呈現明顯分化。整體用戶活躍度未出現系統性下滑，但年末情緒趨於謹慎，擴張動能有限，高性能公鏈與部分應用型鏈相對穩健，部分 Layer2 則維持低位震盪。【2】

Solana 繼續在活躍地址規模上顯著領先，日活穩定在約 250 萬至 350 萬區間，月內波動有限，高頻應用與交易場景持續支撐其用戶參與度。Polygon PoS 活躍地址多運行於 80 萬至 150 萬區間，雖有階段性放量，但整體仍以區間震盪為主。相比之下，Arbitrum 活躍地址長期處於約 12 萬至 20 萬的低位區間，修復幅度有限，尚未出現明確回暖信號。Ethereum 與 Bitcoin 的活躍地址規模則整體穩定，繼續扮演結算層與價值承載網路的角色。

總體而言，12 月鏈上活躍地址結構分層清晰：Solana 主導高頻交互，Polygon PoS 與 Base 維持中段穩定，而 Arbitrum 仍處低位震盪，Layer2 生態內部的分化在年末進一步凸顯。

鏈上手續費收入分析：Ethereum 與 Solana 穩居前列，Base 與 Arbitrum 波動加大

根據 Artemis 數據，12 月主流公鏈的鏈上手續費收入整體呈現震盪格局，高價值主鏈維持相對穩定，而中低層級公鏈的收入波動更為顯著。在年末市場交易節奏放緩的背景下，手續費收入並未出現趨勢性擴張，更多體現為階段性事件驅動。【3】

Ethereum 與 Solana 繼續位居手續費收入前列。Ethereum 日手續費大致運行於 30 萬至 70 萬美元區間，隨 DeFi 操作與高價值合約交互起伏，仍是鏈上經濟活躍度的核心指標；Solana 手續費則相對平穩，主要分布在 50 萬至 80 萬美元區間，高頻交易與應用交互持續提供穩定收入來源。

相比之下，Base 與 Arbitrum 的手續費收入以波動為主。Base 月內多在 5 萬至 15 萬美元區間震盪，偶有短期放量但持續性有限；Arbitrum 則整體處於低位，脈衝式反彈後迅速回落。整體來看，12 月手續費結構分層清晰，核心價值捕獲仍集中於 Ethereum 與 Solana，其餘公鏈尚未形成穩定的成長動能。

公鏈資金流向分化：資金回流結算層，交易型網路承接風險偏好

根據 Artemis 數據，近 1 個月公鏈資金流向呈現出明顯的結構性分化特徵。整體來看，資金並未出現全面風險擴張，而是在不同風險偏好驅動下，分別流向具備安全邊際的核心結算層，以及資金效率更高的交易型網路；與此同時，部分傳統 Layer2 與高估值生態則承受持續性淨流出壓力。【4】

從資金流入端觀察，Ethereum、Hyperliquid 與 Polygon PoS 位列近 1 個月淨流入規模前列，顯著高於其他公鏈。其中，Ethereum 錄得最大規模淨流入，反映在市場方向尚未完全明朗、波動中樞收斂的環境下，資金優先回流至流動性最深、資產承載與結算能力最強的底層網路，用於跨周期倉位停靠與再配置；Hyperliquid 的持續淨流入則顯示，交易型資金並未退出市場，而是更傾向於進入撮合效率高、資金周轉快的專業化交易網路；Polygon PoS 的資金流入相對溫和，更偏向於應用與日常交互場景下的穩定承接。

相對而言，資金流出端的壓力主要集中在 Arbitrum，其近 1 個月淨流出規模明顯領先其他公鏈，成為主要的資金外流承壓方。結合流入端結構來看，部分自 Arbitrum 流出的資金，可能正在向 Hyperliquid 等交易效率更高、周期更短的網路遷移。同時，Base、Avalanche 等網路亦錄得不同程度的淨流出，顯示在 Layer2 與應用鏈內部，資金正在進行再篩選，而非簡單的風險撤離。

綜合來看，當前公鏈資金流向更符合“風險偏好分化下的並行配置”特徵。一方面，偏穩健資金回流至以 Ethereum 為代表的核心結算層，用於承接跨周期資產與倉位管理需求；另一方面，風險承受能力較高的資金則從部分傳統執行環境中撤出，轉而集中於 Hyperliquid 等交易屬性更強、資金效率更高的網路。整體市場已進入結構性輪動與風險再定價階段，資金配置邏輯正由單一敘事驅動，轉向對網路功能定位與資金使用效率的更細緻化選擇。

比特幣關鍵指標分析

12 月宏觀與風險資產表現分化，股市走強而加密市場整體承壓。就業數據釋放分化信號，Fed 對政策路徑仍持觀望態度。在此背景下，BTC 價格進入震盪修復階段，短線結構企穩但上行動能仍待驗證，關鍵在於籌碼結構與成本支撐的承接情況。

在此背景下，鏈上數據從成本分布、浮虧供給與持有者結構三方面釋出一致信號：BTC 仍運行於核心成本區之上，主趨勢未被破壞，但上方籌碼密集區對短期反彈形成壓制；浮虧供給回升顯示短線情緒持續出清；同時抛壓主要集中於短期持有者，長期籌碼仍相對穩定，市場由單邊上行轉入震盪消化與再平衡階段。

BTC 高位籌碼出現鬆動，成本密集區上方震盪消化壓力

根據 Glassnode 數據， BTC 成本分布熱力圖顯示近一個月 BTC 在高位回落過程中，上方高成本籌碼開始出現一定程度的弱化，但尚未形成集中性下移。價格主要運行於近期成本密集區之內，未觸發大規模籌碼向低位遷移，顯示高位持有者以承受回撤、等待修復為主，市場情緒由此前的偏樂觀轉向更為謹慎的中性狀態。【5】

從結構上看，當前價格下方仍存在多層歷史成本密集帶，籌碼分布連續且穩定，表明中低位持有者的成本優勢尚在，對價格形成潛在支撐。熱力圖中未出現明顯的“籌碼真空區”快速擴展，意味著短期回調更多屬於高位換手與壓力釋放，而非趨勢性破壞。

整體而言，BTC 近一個月呈現出“高位籌碼消化、下方承接仍存”的再平衡格局。短期上行動能受到成本壓力制約，行情更可能維持區間內反覆震盪與籌碼再分布；但在下方成本結構未被有效擊穿之前，中期上升趨勢框架仍得以保留，當前階段更偏向健康修正而非趨勢反轉。

BTC 浮虧供給回升但未失控，市場進入壓力測試階段

據 Glassnode 數據，BTC 的浮虧供給（7 日均值）指標，近一個月隨價格自高位回落，處於浮虧狀態的 BTC 數量明顯回升，顯示部分短期與追高籌碼開始進入帳面虧損區間，市場承壓程度上升。但從絕對水平看，當前浮虧供給仍顯著低於歷輪深度回調或熊市階段的峰值，尚未觸及系統性恐慌區間，更多反映的是上漲後期的壓力測試與情緒降溫。【6】

從歷史對比來看，浮虧供給的快速抬升通常對應價格回調初期或趨勢切換階段，而真正的趨勢性下行往往伴隨浮虧供給長時間維持在高位。當前指標雖有放大，但持續性仍有限，說明虧損籌碼尚未形成大規模拋壓宣洩，市場仍以被動承受與等待修復為主。

整體而言，BTC 浮虧供給上行反映短線風險偏好收縮、情緒由樂觀轉向謹慎，但結構性惡化跡象尚不明顯。在價格未進一步跌破關鍵中期成本區之前，該指標更偏向於牛市中的回撤與換手信號。後續需關注浮虧供給是否繼續擴張並維持高位，若快速回落則有助於確認調整結束；反之，若持續攀升，市場或將進入更深層次的震盪與再定價階段。

BTC 短期持有者浮虧擴大，長周期籌碼仍維持盈利主導

據 Glassnode 數據，BTC 的長期與短期持有者盈利／虧損供給占比（7 日均值）指標，近一個月隨價格自高位回落，短期持有者（STH）處於虧損狀態的供給比例明顯上升，反映近期入場資金逐步轉入浮虧區間，短線風險承受度下降，市場壓力主要由短期籌碼承擔。這一變化通常對應上漲後的回撤階段，顯示追高資金開始消化波動，而非全面性拋售。【7】

從結構上看，長期持有者（LTH）供給仍以盈利狀態為主，虧損占比維持在歷史低位區間，說明核心籌碼並未因短期回調而出現明顯鬆動。歷史經驗顯示，只有當 LTH 大規模轉入虧損區間時，才往往對應趨勢級別的反轉或熊市確認；當前結構仍明顯偏離該情境。

整體而言，當前 BTC 的盈利/虧損分布呈現出“短期承壓、長期穩固”的典型牛市回調特徵。短期持有者浮虧擴大使行情進入震盪與換手階段，但長周期籌碼結構未遭破壞，意味著中期趨勢仍具韌性。後續若價格企穩並回升，有助於 STH 虧損快速收斂、修復短線結構；反之，若回調持續並向長期成本區擴散，才需警惕結構性風險的進一步放大。

熱門項目與代幣動態

鏈上數據表明，資金與用戶正在逐步向具備交互基礎和應用深度的生態集中，而具備話題性與技術創新能力的項目，正成為資本追逐的新焦點。接下來本文將聚焦近期表現突出的熱門項目與代幣，解析其背後的邏輯與潛在影響。

熱門項目數據概覽

BSC 預測市場

隨著 Predict Fun 與 Probable 相繼上線，BSC 網路內已形成包括 Opinion 在內的三家預測市場平台，並且三者均處於相近的資本與資源體系之下。現階段，BSC 預測市場的競爭形態更偏向於同一生態內的並行探索，而非單一平台的替代或出清，不同項目在費率結構、激勵機制與用戶定位上採取了差異化路徑。【8】

從整體規模來看，BSC 預測市場自 10 月下旬啟動以來，累計名義成交量持續上行，截至 12 月底已逼近 65 億美元。這一走勢顯示，該賽道在 BSC 生態內已逐步形成持續性的交易需求，而非依賴單一事件驅動的階段性放量。

從成交量貢獻結構觀察，市場高度集中於 Opinion。無論在累計成交量還是單日成交量層面，Opinion 均長期維持在 95% 以上的成交占比，是推動整體規模擴張的核心引擎。單日成交量數據顯示，Opinion 多次錄得 1–3 億美元量級的活躍交易日；相比之下，Predict Fun 與 Probable 僅在 12 月中下旬後開始出現，其成交體量仍然偏小，對整體市場規模的邊際貢獻相對有限。

從競爭形態來看，當前 BSC 預測市場更接近於“單一主平台規模化運行，其餘平台處於機制驗證與用戶測試階段”的並行結構。Opinion 依托低費率與成熟流動性，形成高周轉、高黏性的交易閉環；Predict Fun 以相對激進的機制設計切入，但在成交規模與用戶擴展上仍存在明顯差距；Probable 則通過零費率與積分激勵策略進入市場，目前更多體現為早期參與與試運行特徵。

需要強調的是，這一內部結構並不意味著競爭格局已經固化。一方面，新平台仍處於上線初期，交易深度與產品功能尚未完全展開；另一方面，BSC 預測市場整體仍處於擴容階段，當前數據更多反映的是“規模形成期”的集中效應，而非成熟階段下的充分競爭。後續格局變化，仍有待觀察新平台在流動性激勵、用戶留存與產品差異化方面的實際落地表現。

熱門代幣數據概覽

$BEAT

Audiera（BEAT）是經典音樂舞蹈遊戲 IP《劲舞团（Audition）》的 Web3 延伸版本，面向全球超 6 億用戶基礎，融合 AI 與區塊鏈技術，構建以音樂創作、AI 偶像互動、NFT 鑄造與體感健身為核心的沉浸式娛樂生態。其產品形態涵蓋手機遊戲、迷你應用及 AI 驅動的創意工作室，定位偏向“高互動性 + 強內容創作”的娛樂型 Web3 項目。

據 CoinGecko 數據顯示，$BEAT 於 12 月的最高漲幅超 300%。本輪上漲並非由單一基本面利好觸發，而是在震盪市環境下，資金自低波動主流資產輪動至中小市值、高彈性標的所推動。BEAT 前期籌碼結構相對健康，上漲前未出現持續放量拋壓，流動性與盘口深度同步改善，為趨勢資金參與提供了良好的交易條件。【9】

在項目層面，近期 BEAT 未出現明顯負面事件或基本面惡化信號，市場定價更多反映其交易屬性與短期彈性預期。“基本面無明顯拖累 + 交易結構改善”的組合，使其在震盪市中更容易被短線與趨勢資金選中，形成階段性行情。社群與媒體層面，隨著價格快速拉升，BEAT 在加密社群的討論熱度顯著上升，焦點集中於漲幅表現、短線流動性改善以及“是否仍有第二段行情”的分歧判斷。社媒情緒在主力資金啟動後起到了放大器作用，加速了價格波動與高位換手節奏。

總體而言，$BEAT 本輪表現屬於典型的「資金輪動驅動 + 交易結構改善 + 社群情緒放大」型行情。其強勢更多源於市場環境與交易屬性共振，而非基本面質變，後續走勢仍將高度依賴成交量變化與關鍵價位的得失。

總結

2025 年 12 月，公鏈生態整體呈現出“活躍度穩中趨緩、結構分化加深”的運行特徵。核心高性能公鏈與結算層仍維持基本盤穩定，其中 Solana 在交易頻率與用戶活躍度維度持續占據主導地位，Ethereum 則在手續費貢獻與資金配置層面穩居鏈上結算中樞；相較之下，Layer2 內部的分化進一步顯現，Base 保持相對穩健的承接能力，而 Arbitrum 在交易活躍度、手續費收入與資金流向等多個維度承壓明顯。整體來看，年末階段市場並未進入全面擴張週期，資金與用戶行為趨於理性，公鏈競爭正由敘事驅動逐步轉向對功能定位、資金效率與真實使用場景的長期篩選。

比特幣層面，近一個月價格回落推動高位籌碼進入鬆動與換手階段，成本密集區上方形成震盪消化結構，短線走勢由強勢轉為承壓。儘管浮虧供給有所回升，但主要集中於短期持有者，長期籌碼仍維持盈利主導格局，使中期牛市框架尚未被破壞。當前市場更接近“回撤—換手—再平衡”的過渡區間，後續方向將取決於下方成本支撐的承接力度，以及情緒降溫後能否重新累積上行動能。

在項目與代幣層面，BSC 預測市場於多平台並行上線後進入內部探索階段，整體名義成交量持續擴張並逼近 65 億美元，但流動性高度集中於 Opinion，新平台仍處於機制驗證與用戶培育期，競爭格局尚未定型；代幣層面，$BEAT 在震盪市環境中受資金輪動與交易結構改善推動，階段性漲幅一度接近 300%，行情主要由高彈性交易屬性與情緒放大所驅動。綜合來看，當前市場仍以結構性擴容與交易主導為核心特徵，趨勢性行情尚待新的宏觀或鏈上催化因素確認。
參考資料：

1. Artemis, https://app.artemisanalytics.com/chains
2. Artemis, https://app.artemisanalytics.com/chains
3. Artemis, https://app.artemisanalytics.com/chains
4. Artemis, https://app.artemisanalytics.com/flows
5. Glassnode, https://studio.glassnode.com/charts/indicators.CostBasisDistributionHeatmap?a=BTC&period=5y
6. Glassnode, https://studio.glassnode.com/charts/supply.LossSum?a=BTC&chartStyle=column&s=1485388800&u=1765929600&zoom=
7. Glassnode, https://studio.glassnode.com/charts/supply.LthSthProfitLossRelative?a=BTC&mAvg=7&s=1472860800&u=1765929600&zoom=
8. Dune, https://dune.com/defioasis/prediction-market-wars-on-bsc
9. CoinGecko, https://www.coingecko.com/coins/audiera

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