Звіт RWA Boston Consulting: бізнес-інсайти з наративу технологій у В'єтнамі

Глобальний звіт про цифровий розвиток, том 3, випуск 46 (2025/11/10-2025/11/16)

У цьому огляді ми повторно розглянемо зміст звіту Boston Consulting Group про токенізацію активів для ознайомлення.

У 2023 році провідна світова консалтингова компанія Бостонська консалтингова група (BCG) спільно з компанією Libre Capital, яка спеціалізується на цифрових активах, опублікувала дослідницький звіт під заголовком «Потенціал токенізації величезний, але ще не реалізований». Цей звіт був випущений на тлі кризи на ринку криптовалют та глобальних пошуків нових джерел зростання, вказуючи як на безмежні можливості нової синьої океанської економіки токенізації, так і на труднощі, з якими вона стикається під час плавання.

Один. Світло розуму в холодній зимі та заклик до революції парадигм

Випуск цього звіту відбувається в умовах великого історичного напруження.

Роздуми галузі після епохи бульбашок. З 2022 по 2023 рік серія криз, представлена крахом FTX, наклала тінь на криптоіндустрію, ринкові настрої змінилися з ейфорії на песимізм та недовіру. На цьому фоні галузі терміново потрібно позбутися ярлика “спекулятивного хайпу” та повернутися до реальної економіки. BCG, як аналітичний центр традиційного фінансового світу, висловлює зусилля, що представляють собою прагнення “повернутися до витоків”, намагаючись перенаправити увагу ринку з коливань цін на основну цінність блокчейн-технологій — токенізацію активів.

Обережний вступ традиційних фінансових гігантів. Водночас такі традиційні фінансові гіганти, як BlackRock і Fidelity, подають заявки на спотові ETF на біткоїн і активно досліджують застосування токенізованих фондів. Це свідчить про те, що основний капітал визнав потенціал технології розподіленого реєстру (DLT), але потрібна чітка та надійна дорожня карта. Доповідь BCG якраз виконує цю роль, надаючи коливальним інституційним інвесторам основу для ухвалення рішень.

Ефективні вузькі місця глобальної економіки. На макроекономічному рівні існує термінова потреба підвищити ефективність капіталу, знизити витрати на транзакції та звільнити ліквідність існуючих активів по всьому світу. Токенізація вважається одним із ключових технологічних шляхів для вирішення цих проблем. Звіт системно оцінює її здійсненність під впливом цього «революційного парадигми».

Отже, цей звіт не є додатковим бонусом у період бурхливого розвитку галузі, а радше підтримкою у часи зниження, метою якої є розвіювання туманів за допомогою даних і моделей, щоб вказати основний напрямок наступного циклу розвитку.

Два. Побудова повного аналітичного каркасу “Потенціал-Перешкода-Шлях”

Основний зміст звіту зосереджений навколо одного центрального парадоксу: величезного теоретичного потенціалу та великої прірви між ним і затриманим реальним застосуванням. Його аналітична структура чітка і сувора.

1. Кількісна оцінка потенціалу: ринкова перспектива в 16 трильйонів доларів

Найбільш вражаючий висновок доповіді: до 2030 року обсяг токенізованих активів може досягти 16 трильйонів доларів США. Це число не є фантазією, а базується на поетапному аналізі різних класів активів:

Глобальний борг нефінансових компаній (близько 12 трильйонів доларів США): Досягнення більш ефективного випуску, розрахунків та управління активами через токенізацію.

Інвестиційні фонди (приблизно 1,5 трильйона доларів): Особливо в приватному капіталі та венчурному капіталі, токенізація може значно підвищити ліквідність та доступність часток.

Нерухомість (близько 0.5 трильйона доларів): Через фрагментацію власності звільнити ліквідність цього великого ринкового запасу.

Фінансування малих і середніх підприємств, фінансування ланцюгів постачання та інші сфери складають залишковий потенціал.

2. Системна діагностика перешкод: чотири основні “каміння спотикання”

Звіт різко вказує на те, що потенціал не був реалізований через чотири основні структурні перешкоди:

Невизначеність у регулюванні є найбільшим гальмом. У глобальному масштабі відсутній чіткий рамковий документ щодо правового статусу токенів, податкового обліку, транснаціональної відповідності тощо, що призводить до того, що установи вагаються.

Незрілість ринкової інфраструктури включає в себе те, що системи зберігання, клирингу, розрахунків, виявлення цін цифрових активів ще не сформували надійну, взаємопов'язану екосистему, як у традиційному фінансуванні.

Недостатня технічна взаємодія, різні блокчейн-мережі та протоколи подібні до “даних островів”, активи важко вільно переміщувати між різними системами, що обмежує формування мережевих ефектів.

Масштабованість та операційні виклики, в даний час деякі блокчейни все ще мають обмеження щодо швидкості транзакцій, вартості газу та споживання енергії, а також процеси переведення традиційних активів на блокчейн є складними.

3. Окреслення шляху подолання: від “містка” до “оригіналу”

Звіт малює чіткий шлях еволюції для учасників галузі:

Короткостроково зосереджено на побудові мосту між “традиційними” та “цифровими”. Наприклад, випуск токенізованих фондів, облігацій, як доповнення до існуючих фінансових продуктів, головним чином для обслуговування інституційних інвесторів.

Середньострокові ключові ринкові інфраструктури, такі як рішення для інституційного зберігання, верифікація на основі блокчейн та міжланцюгові протоколи.

Довгостроково з удосконаленням регуляторної рамки та зрілістю технологій виникнуть абсолютно нові, рідні для блокчейну бізнес-моделі та категорії активів, які докорінно змінять форму фінансових ринків.

Три, комерційні інсайти, що виходять за межі технічного наративу

Звіт перевершив просту технічну дискусію, висунувши кілька надзвичайно надихаючих комерційних ідей.

“Ліквіднісна премія” є основною ціннісною пропозицією. Звіт підкреслює, що першочерговою цінністю токенізації є не сама технологічна інновація, а “ліквіднісна премія”, яку вона приносить для неліквідних активів (таких як приватний капітал, нерухомість, витвори мистецтва). Завдяки фрагментації та цілодобовій торгівлі, ці “сплячі” активи будуть переоцінені, що є основним мотивом для емітентів.

“Інституційний рівень” є ключовим порогом успіху. Звіт неодноразово зазначає, що токенізація повинна стати основним напрямком, задовольняючи строгі вимоги інституційних інвесторів щодо відповідності, безпеки та управління ризиками. Тому наступним етапом конкуренції стане не створення найяскравішої публічної блокчейн-мережі, а розробка найбільш надійної для інститутів “фінансової” інфраструктури.

Регулювання – це “перешкода”, а не “бар'єр”. На відміну від частини учасників галузі, які відчувають опір регулюванню, звіт розглядає чітке регулювання як передумову розвитку ринку. Він закликає учасників галузі активно співпрацювати з регуляторами для спільної розробки правил, адже тільки у середовищі, де існують правові норми, великі капітали можуть наважитися увійти.

Токенізація – це перебудова процесів, а не просте перенесення на блокчейн. Звіт попереджає, що якщо просто «копіювати» існуючі активи на блокчейн, не перебудовуючи процеси випуску, торгівлі та обслуговування, то цінність токенізації значно знизиться. Справжній потенціал полягає у використанні смарт-контрактів для автоматизації та інтелектуалізації бізнес-процесів.

Чотири. Поєднання авторитетності, практичності та перспективності

Цей звіт привертає увагу завдяки своїм яскравим особливостям.

Авторитетність та надійність. Брендова підтримка BCG надає його поглядам велику вагу в традиційному бізнесі та фінансовому світі. Це не рекламний матеріал крипто-оригінального проекту, а стратегічний аналіз, що базується на глобальних економічних реаліях, який легше сприймається традиційними ухвалювачами рішень.

Дані та кількісні моделі. Звіт уникнув абстрактних описів тенденцій, натомість використовував детальні дані та строгі моделі для кількісної оцінки ринкового потенціалу, що робить його висновки більш переконливими та практичними.

Системний підхід до проблеми. Звіт не зводить проблеми до простого звинувачення технологій або регуляцій, а використовує системну аналітичну рамку, що виявляє взаємодію та взаємний вплив багатовимірних факторів, таких як технології, ринок, регуляція, операції тощо, пропонуючи більш повну картину.

Практичний посібник дій. Звіт не лише є аналізом “що таке” і “чому”, але й містить рекомендації щодо “як діяти”. Він пропонує конкретні дії для емітентів активів, постачальників технологій, інвесторів та регуляторів, маючи велике практичне значення.

П'яте. Визначення траси та формування плану на майбутнє

Випуск цього звіту мав миттєвий та глибокий вплив на галузь.

Початок збору для входу організацій. Він надіслав чіткий сигнал банкам, компаніям з управління активами та фондовим біржам по всьому світу: токенізація є визначеним майбутнім трендом, і стратегічне планування та розвиток можливостей повинні початися вже зараз. Це прискорює процес цифрової трансформації традиційних фінансів.

Спрямування капіталу та талантів. Зазначені у звіті перешкоди та шляхи вказують на напрямок для венчурного капіталу, стартапів та дослідницьких талантів. У майбутньому ресурси будуть більш зосереджені на ключових інфраструктурних сферах, таких як технології відповідності, інституційне зберігання, протоколи взаємодії.

Встановлення порядку денного галузевих діалогів. Представлені у звіті рамки та терміни (такі як потенціал у 16 трильйонів доларів, чотири основні перешкоди) стали загальною мовою для обговорень у галузі, впливаючи на подальший розвиток численних семінарів, статей та проектів, відіграючи роль у визначенні напрямку.

Сприяння діалогу між регуляторами та індустрією. Звіт завдяки своїй об'єктивній та нейтральній позиції став важливим мостом між регуляторами та інноваціями в індустрії. Він надає регуляторам високоякісні матеріали для розуміння основних цінностей токенізації та потенційних ризиків, що сприяє ухваленню більш розумних та ефективних регуляторних політик.

Звіт Boston Consulting Group та Libre Capital, завдяки своїм грандіозним перспективам, холодному аналізу та практичним рекомендаціям, успішно малює точну “морську карту” для розвитку токенізації. Він повідомляє нам, що попереду дійсно є величезний новий континент вартістю 16 трильйонів доларів, але для досягнення його потрібно пройти через туман регулювання, відремонтувати корпус інфраструктури та оволодіти технологією спільного плавання. Значення цього звіту полягає не в тому, щоб передбачити неминуче яскраве майбутнє, а в тому, щоб вказати шлях усім мандрівникам, виявити ризики та запропонувати розумний шлях досягнення берега. У довгому шляху від потенціалу до реальності токенізації він безсумнівно є важливим маяком.