Зміна монетарної політики Федеральної резервної системи: ін'єкція ліквідності та економічний прогноз на 2026 рік

Основні моменти

• Детальний аналіз рішення FOMC: зниження ставок і глибокий зміст дисидентських голосів

• Подвійнїй тиск інфляції та ринку праці

• Миттєва реакція ринку: відскок ризикових активів і коригування облігацій

• Перспективи монетарної політики 2026 року: обережне зниження ставок і кадрові зміни

• Економічний прогноз: розподіл за формою літери K і торговельні суперечки

• Глобальні впливи та уроки для ринків

10 грудня 2025 року Комітет з відкритого ринку Федеральної резервної системи США (FOMC) на останньому засіданні за рік оголосив про зниження цільового діапазону федеральних фондів на 25 базисних пунктів, до 3.50%-3.75%. Це третє зниження ставок у 2025 році, з сумарним зниженням на 75 базисних пунктів з вересня. Хоча рішення відповідало очікуванням ринку, внутрішні розбіжності виявилися очевидними: 9 голосів за, 3 проти, що є найвищим рівнем дисидентів з вересня 2019 року. Також було оголошено про відновлення покупки держоблігацій з 12 грудня з обсягом у перший місяць 400 мільярдів доларів з метою підтримки достатнього рівня резервів. Це ознаменувало завершення політики кількісного згущення (QT) та початок розширення балансового рахунку ФРС — хоча офіційно підкреслюється, що це не є кількісним пом’якшенням (QE), реальний ефект буде сприяти ліквідності, що вплине на фінансові ринки та реальний сектор економіки.

Обставини засідання складні: економіка США 2025 року зіштовхується з кількома викликами — затримками даних через закриття уряду, поєднанням інфляційного тиску та сповільненням ринку праці, а також невизначеністю щодо тарифної політики уряду Трампа. Голова ФРС Джером Павелл на прес-конференції зазначив, що економічна діяльність зростає помірними темпами, ринок праці залишається стабільним, але рівень безробіття піднявся до 4.4%, інфляція «трохи вище очікувань». Він наголосив, що політика має балансувати між цільовими показниками з працевлаштування та стабільністю цін, але подальші кроки будуть «ретельно оцінювати дані, розвиток прогнозів та ризики». Це висловлювання ринок сприйняв як «яструбине зниження ставок» — короткострокова підтримка зростання, але обережність щодо додаткового пом’якшення у 2026 році.

Детальний аналіз рішення FOMC: зниження ставок і глибокий зміст дисидентських голосів

Шлях зниження ставок у ФОМС базується на економічних тенденціях 2025 року. Згідно з «Оглядом економічних прогнозів» (SEP), очікуваний річний темп зростання ВВП у 2025 році становитиме 1.7%, медіанний рівень безробіття — 4.5%, а основна інфляція PCE — 3.0%. Ці дані залишилися незмінними з вересневого засідання, але точкова карта (dot plot) показує, що у 2026 році очікується лише одне зниження на 25 базисних пунктів, і ще одне у 2027 році, що виведе довгострокове нейтральне значення ставок приблизно до 3%. Сім посадовців прогнозують, що у 2026 році ставки не знизяться, і один із них натякає на можливість підвищення, що свідчить про тривогу щодо ризиків інфляції.

Зростання кількості дисидентських голосів — головний фокус засідання. Проти зниження ставок виступили голова ФРС Чикаго Остін Ґулсбі та голова ФРС Канзас-Сіті Джефрі Шмідт, вони вважають, що нинішня політика є достатньо м’якою; за зниження на 50 б.п. виступив директор ФРС Стіфен Мірен, який побоюється ризиків уповільнення ринку праці. Павелл відповів, що ці дискусії є «конструктивними», але визнав, що рішення було «дуже близьким», що підкреслює баланс між інфляцією та зайнятістю. Історія показує, що з 1990 року лише дев’ять разів у FOMC було три і більше дисидентських голосів, що зазвичай свідчить про зростання невизначеності в політиці.

Крім того, важливим є питання управління резервами після завершення QT. З червня 2022 року баланс ФРС зменшився з піку у 8.5 трлн доларів до 6.25 трлн. Останнім часом тиск на грошовий ринок посилився: коливання ставок репо і зміни у ліквідності змушують ФРС вважати, що резервів вже «достатньо» — тому з 1 грудня припинено невідновлювані операції з цінними паперами, а з 12 грудня починається покупка держоблігацій з термінами до трьох років на 400 мільярдів доларів у перший місяць, з подальшим коригуванням за потреби. Це називають «легким QE» (QE-lite), що має стабілізувати ліквідність, але не стимулювати зростання. Офіційно наголошується, що цей крок спрямований уникнути повторення нестачі резервів у 2019 році, але ринок побоюється, що це знову підштовхне зростання цін активів.

Подвійний тиск інфляції та ринку праці

Інфляційний тренд у США у 2025 році залишається складним. У вересні індекс CPI зріс до 3.0% у річному вимірі — дещо вище за 2.9% у серпні, а базовий CPI також досяг 3.0%. Індекс «реальної інфляції» (без врахування коливань) за даними Клівлендського ФРС наприкінці 2025 року становить 2.51%, що свідчить про пом’якшення інфляційного тиску, але відновлення цін на енергоносії (подешевшання бензину на 0.5% у рік, зростання цін на паливні масла на 4.1%) і тарифний передавальний ефект збільшують невизначеність. Павелл зазначив, що без урахування тарифів інфляція вже знизилася до «низьких рівнів у 2%», але підкреслив, що тарифні заходи можуть спричинити «одностороннє» підвищення цін і ФРС має переконатися, що вони не закріпляться у довгострокових очікуваннях.

Ринок праці є основною причиною для зниження ставок. У жовтні число нових робочих місць у неперевіреній статистиці зменшилося, безробіття залишилося на рівні 4.4%, але кількість вакансій впала до найнижчого рівня з початку 2021 року (1.8%), а рівень звільнень — до мінімуму з початку 2021 року (1.8%). Темп набору нових працівників зупинився на 3.2%, що свідчить про «низьку наймальну активність і низький рівень звільнень». SEP прогнозує у 2026 році незначне зниження безробіття до 4.4%, але з підвищеними ризиками зниження. Затримки у публікації даних через урядові перерви ще більше ускладнюють прогноз. Павелл зазначив, що «значний ризик зниження зайнятості» став підставою для зниження ставок, але при стабільному зростанні ФРС може й утриматися на місці.

Тарифна політика посилила ці тиски. У 2025 році уряд Трампа відновив кілька раундів тарифних заходів: 25% на автомобілі з Канади та Мексики, 10-60% на китайські товари. Міжнародний валютний фонд (МВФ) оцінює, що за умов застосування 10% тарифів із можливістю відповіді інших країн, ВВП США у 2026 році може знизитися на 1%, а глобальний — на 0.5%. Аналіз JPMorgan вказує, що тарифи вже спричинили зростання витрат бізнесу, що передається споживачам; прогнозується зростання основної інфляції PCE у 2026 році до 2.5-2.6%. Хоча Павелл зменшує значення довгострокового впливу, він визнає, що «короткостроковий удар є суттєвим», що співпадає з заявами ФРС про «безризиковий шлях».

Миттєва реакція ринку: відскок ризикових активів та коригування облігацій

Після засідання акції США швидко відновилися: індекс Dow підскочив на 500 пунктів, S&P 500 підріс на 0.5%, Nasdaq — на 0.3%. Доходність 10-річних облігацій знизилася з 4.20% до 4.14%, що свідчить про очікування більшої ліквідності. Золото виросло на 0.5% до 4200 доларів за унцію, біткойн злегка знизився, але загальний ризиковий настрій повернувся. У криптовалютах це вважають «ліквідністю-каталізатором», а в обговореннях на платформі X (колишній Twitter) трейдери очікують притоку грошей у високоризикові активи, такі як мем-криптовалюти і акції, пов’язані з AI.

Реакція ринку облігацій є помірною, але з ознаками побоювання. Крива доходності короткострокових облігацій стає плоскою, що сигналізує про підтримку купівель ФРС; довгостроковий сектор — про побоювання щодо інфляції. За даними платформи Kalshi, ймовірність, що у ролі голови ФРС буде Хасбетт, зросла до 72%, тоді як у кандидатів Ворша — 13%, у Чристофера Воллера — 8%. Хасбетт вважається більш «яструбиним», імовірно, він прискорить пом’якшення у 2026 році, що знизить доходність ще більше.

Перспективи монетарної політики 2026 року: обережне зниження й кадрові зміни

Прогноз на 2026 рік базується на даних, але з можливими розбіжностями. Точки зниження ставок на протязі року прогнозуються лише одне, а термін повноважень Павелла закінчується у травні, тому призначення нового голови Трампом може змінити курс політики. Якщо на посаду претендує Хасбетт, він, ймовірно, прискорить зниження ставок для підтримки зростання, водночас балансуючи інфляційні ризики. За прогнозами Deloitte, якщо тарифна політика триватиме, ВВП зросте лише на 0.8% у 2026 році; в оптимістичному сценарії, завдяки інвестиціям у AI, — до 2.3%.

Значною змінною є розширення балансового рахунку. Якщо купівлі у 400 мільярдів доларів щомісяця триватимуть, то до 2026 року баланс перевищить 6.5 трильйонів доларів. Аналітики на кшталт Лін Альден вважають, що це — не класичне кількісне пом’якшення, але «сутність грошової експансії така сама», що посилить ефект ліквідності. В пошуках X ринок вважає таке повернення до «друку грошей» — «притулком» для активів вважають Bitcoin і інші високоризикові інвестиції.

Кадрові зміни посилюють невизначеність. Трамп заявив, що «призначення вже близьке», але відтерміновує. Опитування CNBC показує, що 84% учасників очікують на призначення Хасбетта, але лише 5% вважають його найкращим кандидатом, через побоювання щодо незалежності ФРС. Якщо залишиться Воллер, політика залишиться нейтральною; Ворш — більш «яструбиний». У будь-якому випадку, політичний тиск перевірить репутацію ФРС.

Економічний прогноз: розподіл за формою літери K і торговельні суперечки

Очікується, що економіка США у 2026 році зростатиме помірно — від 1.8% до 2.3%, що вище за 1.7% у 2025. Споживчі витрати залишаються стабільними, але розподіл за формою літери K загострюється: високі доходи стимулюють роздрібну торгівлю (з уже помітними ознаками у зимових святкових покупках), середній та нижчий рівень — під тиском зростання цін на комунальні послуги і харчі через дефолти та інфляцію. За прогнозами Morgan Stanley, інвестиції у AI підвищать продуктивність, але обмеження на імміграцію і тарифні бар’єри затримують пропозицію праці.

Торгові конфлікти залишаються найбільшим ризиком. Тарифні заходи вже спричинили реорганізацію ланцюгів постачання, Китай обходить їх через третіх країн, але у 2026 році можливі нові суперечки через перезачаття переговорів за USMCA. RBC оцінює, що тарифи знизять зайнятість і викличуть «легкий стагфляційний режим» — зростання ВВП нижче 2%, інфляцію понад 2%. МВФ підвищив прогноз зростання США до 1.7%, але попереджає про ризики відповіді інших країн. Однак оптимізм підсилює зростання активів у валютних фондах, що шукають високі дивіденди.

Глобальні впливи і уроки для ринків

Переход ФРС до політики пом’якшення має глобальні наслідки. У країнах з ринковою економікою активізуються зусилля з послаблення долара і зниження ставок — Європейський центральний банк та Банку Японії можливо підуть у слід. Криптоактиви можуть отримати вигоду від ліквідності: пошук у X за ключовими словами «імітуюче QE» та «Bitcoin» вказує на очікування зростання цін.

Загалом, грудневе засідання FOMC ознаменувало перехід від політики жорстких обмежень до більш підтримуючої, але внутрішні розбіжності і невизначеність вказують на можливу волатильність у 2026 році. Інвесторам слід стежити за публікацією ключових даних (наприклад, у грудні 17 — звіт по працевлаштуванню) і кадровими оголошеннями, щоб збалансувати портфель ризикових активів. Економіка залишається стабільною, але тарифні суперечки і внутрішні розходження можуть ускладнити шлях до відновлення.