Ethereum 2026: Чи є ETH недооціненою за допомогою індексу MVRV?

Автор: Рік, дослідник-аналітик Messari; переклад: @金色财经xz

2026 року вже близько, зараз ціна Ethereum і фундаментальні показники співвідносяться ясніше, ніж будь-коли від часу NFT-ліхоманки.

Станом на 16 грудня 2025 року ціна Ethereum опустилася нижче 3000 доларів. Згідно з індикатором MVRV та його домінуванню у сфері токенізованих активів, ETH, здається, пропонує конструктивну довгострокову інвестиційну цінність для інвесторів.

Z-скор MVRV використовується для оцінки, чи переоцінений чи недооцінений ETH порівняно з його справедливою вартістю. Цей індикатор порівнює ринкову капіталізацію (тобто поточна ціна помножена на обсяг циркулюючого пропозиції) з реалізованою вартістю (загальним обсягом капіталу, що влився у ETH). Його офіційне визначення: Z-скор MVRV дорівнює різниці між ринковою капіталізацією та реалізованою вартістю, поділеній на стандартне відхилення ринкової капіталізації (накопичено з моменту доступності перших даних).

Під час NFT-ліхоманки 2021–2022 років, Z-скор MVRV ETH сягав близько 6, що свідчить про надмірну ейфорію ринку. З моменту запуску The Merge, цей індикатор повернувся до середнього рівня і зараз коливається між 0 і 2 — 0 означає недооцінку, 1 — близько до справедливої вартості, 2 — переоцінку. 7 травня 2025 року, коли відбувся важливий технічний апгрейд Ethereum — Pectra, ціна ETH становила близько 1 800 доларів, а Z-скор MVRV був близько -0.1. Після досягнення нових історичних максимумів ціна зросла, і Z-скор поступово піднявся майже до 2. 3 грудня 2025 року, після оновлення Fusaka, ціна ETH становила близько 3 189 доларів, а Z-скор MVRV — 0.47, що свідчить про недооцінку навіть на значно вищих рівнях цін, відображаючи подібну структуру ринку після оновлення, але з більш стійким фундаментальним базисом.

Дані на блокчейні ще більше підсилюють бичачу логіку Ethereum. У сфері токенізації активів Ethereum є ключовим рівнем розрахунків. За даними RWA.xyz (за винятком стабільних монет), Ethereum забезпечує загальний заблокований обсяг токенізованих активів на суму 119 мільярдів доларів, що становить 65.9% ринку. Інші базові рівні та Rollup-решення розвиваються, але їх масштаб ще значно менший. Зі зростанням інституційного інтересу для підвищення капітальної ефективності та зниження операційних витрат, перенесення державних облігацій, кредитів та інших активів реального світу у криптосистему, ліквідність Ethereum, інструментальна екосистема та відповідна інфраструктура постійно поглиблюють свої конкурентні переваги.

Знижений сигнал Z-скор MVRV, позитивна динаміка цін після оновлень і зростання домінування у сфері токенізованих активів разом сприяють одному напрямку. Однак це все ще лише частина бичачого сценарію Ethereum. Зі входом регульованих грошових коштів через спотовий ETF в ETH, а також постійним накопиченням ETH у цифрових активних фондах (DATs), ліміт обігу на ринку поступово звужується, а чутливість ціни до маржинального попиту посилюється. Для інвесторів, що шукають можливості з реальним економічним пропускною здатністю і масштабованими смарт-контрактами, поточна ціна ETH більше нагадує можливість сформувати основний портфель на 2026 рік, ніж ризики в кінці циклу.