Web3 за стінами та за межами: потрійний удар китайських підприємців та шляхи розв'язання

Автор оригіналу: Ху Танг, ChianCatcher

У той час як криптоіндустрія стає все більш мейнстрімною, китайські підприємці все далі від центральної сцени.

Колись давно проєкти, засновані китайцями, вже займали половину ринку, включаючи такі відомі криптовалютні біржі, як Binance, OKX, Bybit, Bitget, Gate, HTX, Bitmart та інші — всі вони були створені китайцями. У майнінгу ситуація була ще яскравішою: Bitmain, Canaan, SparkPool та інші проєкти займали важливі позиції в галузі. Спільним для них є те, що більшість були засновані ще у 17-18 роках або навіть раніше.

Хоча зараз Zhao Changpeng, Xu Mingxing, Wu Jihan, Sun Yuchen та інші все ще активно працюють у галузі, з 2020 року після DeFi Summer з’явилася загальна тенденція: нове покоління китайських підприємців має менше видимості та впливу у глобальній криптоіндустрії, і досі не з’явилося лідерів, здатних конкурувати з попереднім поколінням. У цьому контексті виникає питання: що сталося з екосистемою китайських підприємців? Які можливості відкриваються у майбутньому?

Регуляторне та геополітичне переосмислення: перший удар по екосистемі

За останні п’ять років найважливішим фактором стали різкі зміни у регуляторній та геополітичній сферах.

З 2021 року Китай значно посилив контроль над діяльністю, пов’язаною з криптовалютами: торгівля, майнінг — все, що раніше було розпорошено у сірих зонах, швидко було припинено. У цьому період будь-яка популярна концепція отримувала увагу регуляторів: від ICO, NFT і цифрових колекцій до платежів і активів у реальному світі — це безперечно обмежує потік ресурсів у китайську криптоекосистему.

Ці заходи не лише прискорили переїзд майнінгових компаній і бірж за кордон, але й позбавили китайських підприємців природного ринку з мережею ефектів, високою концентрацією талантів і капіталу, змусивши їх шукати нові можливості за межами країни.

На початкових етапах криптоекосистеми багато швидкозростаючих китайських проєктів базувалися на мобілізації через китайські інтернет-спільноти: фрагментація у WeChat, мережі KOL, медіа-матриці, офлайн-зібрання… Ці канали були одними з найефективніших для поширення криптовалютних історій. Однак зміни у регуляторній політиці призвели до їхнього фактичного знищення.

Наступним кроком стала швидка зміна центру сили у галузі — від Азії до Європи та Америки: регулювання у США, наплив інституційного капіталу, зрілість регуляторних рамок — усе це формує новий порядок у галузі, який суттєво відрізняється від 2017–2018 років. Нові наративи, нові регуляторні моделі та нові структури капіталу більш орієнтовані на англомовний ринок і відповідність регуляторним вимогам. Проєкти з азартною складовою, наприклад, прогнози ринків, важко з’явитися у країнах із суворим регулюванням азартних ігор.

У такому середовищі нове покоління китайських підприємців важче отримує «автоматичну довіру» з боку глобальних медіа, регуляторів, капіталу та користувачів — у порівнянні з європейськими та американськими проєктами їм доводиться витрачати більше ресурсів на маркетинг і відповідність регуляторним вимогам.

Зміна пріоритетів капіталу: другий удар по екосистемі

Якщо перший удар був викликаний регуляторними та геополітичними бар’єрами, то «структурна переорієнтація» капітального ринку ще більше посилила маргіналізацію китайських підприємців у новому циклі.

У сучасних умовах без підтримки сильних венчурних інвесторів проєкти мають слабкі позиції у залученні користувачів, листингах і формуванні наративів — китайські підприємці вже з самого початку опиняються у невигідному становищі щодо фінансування.

Через погану динаміку альткоїнів і зниження доходності інвестицій за останні 2–3 роки венчурні фонди з Китаю значно зменшили кількість інвестицій або взагалі припинили їх. Це обмежує можливості для залучення фінансування та виходу з проєктів. У порівнянні з європейськими та американськими інвесторами, через мовний і культурний бар’єр китайські проєкти отримують менше фінансування, і ця тенденція зберігається.

Кількість і частка фінансування китайських проєктів у галузі — джерело: RootData

З початку року у криптоіндустрії спостерігається бум IPO та злиттів і поглинань: Circle, Gemini успішно вийшли на американський фондовий ринок, Coinbase, Ripple активно купують компанії — це значно підвищує довіру підприємців і венчурних інвесторів, але переважно це стосується західних проєктів. Можна сказати, що європейські та американські проєкти вже отримують основні вигоди від регуляторних переваг у криптоіндустрії.

З погляду основних інвесторів, європейські та американські проєкти мають природні переваги у регулюванні, культурній ідентичності та виході з ринку. Китайські проєкти, якщо не мають сильних командних і технічних переваг, важко залучити західний капітал.

Невідповідність між структурою компетенцій і зрілістю галузі: третій удар по екосистемі

За останнє десятиліття головною тенденцією у криптоіндустрії був розвиток інфраструктури та інструментів. Хоча з’явилися нові концепції — DeFi, NFT, ігри, меми — більшість з них так і не стали масовими проєктами.

У попередніх інтерв’ю ChainCatcher засновник Folius Ventures Jason Kam зазначив, що за 5–10 років розвиток Web3 був спрямований на закладання основ: важливіше за все — категорії продуктів і їхній стан. Це був період, орієнтований на екосистему, інфраструктуру, інструменти і побудову консенсусу. Іншими словами, це був 10-річний період B2B-продуктів.

У Європі, США та Азії працюють висококласні інженери трьох поколінь, які майстерно створюють B2B-екосистеми. Водночас у Азії переважають інженери, що народилися у 80-х і 90-х роках, — їхній професійний шлях формувався у період буму B2C-індустрії з 2005 року. Тобто їхній досвід — у B2C і застосунках, що не зовсім відповідає історії розвитку блокчейну, тому вони можуть бути слабкими у створенні публічних ланцюгів і інфраструктури.

«Якщо азійські підприємці зможуть конкурувати з європейськими та американськими у сегменті To C, я вважаю, що у них немає жодних недоліків і навіть є переваги: їхній багатий досвід у створенні продуктів і агресивна стратегія захоплення ринку».

Хоча у більш Web2-орієнтованих біржах китайські підприємці вже довели свою здатність, у сегменті продуктів для кінцевих користувачів, таких як Stepn, їхній успіх був швидкоплинним, що підтверджує їхній талант у цій сфері. Однак масовий ринок споживчих продуктів ще не сформувався, і це тісно пов’язано із зрілістю інфраструктури — ринок ще не досяг «комфортної зони» для китайських підприємців.

Підприємці з мультикультурним бекграундом стають лідерами галузі

Загалом, у останні роки китайські підприємці не є новими яскравими кейсами. Засновник Hyperliquid Jeff Yan — наполовину китайський, його батьки — іммігранти з Китаю, він народився і виріс у Пало-Альто, Каліфорнія, потім вступив до Гарварду, де вивчав математику і комп’ютерні науки. Після закінчення він працював у високочастотній торгівлі у Hudson River Trading. У 2022 році, заснувавши Hyperliquid, він зосередився на ідеї «маленького, але ефективного», без венчурного капіталу, з орієнтацією на зростання за рахунок користувачів, і зробив цю компанію однією з найшвидше зростаючих у криптоіндустрії за останні роки.

Хоча Hyperliquid — одна з найуспішніших проєктів цього циклу з участю «китайського походження», важко вважати її продовженням впливу китайських підприємців, оскільки він майже не активний у китайській екосистемі і формує образ західних цінностей, не використовуючи китайську мову. Висновок — у новому циклі китайське походження може мати глобальний вплив, але лише за умови інтеграції у мейнстрім-культуру, а не за старими шляхами. Якщо орієнтуватися лише на одну культурну систему, можна стати регіональним лідером, але не досягти світового успіху.

Насправді багато відомих китайських проєктів, що стали лідерами у своїх нішах, мають мультикультурний бекграунд, здобуття освіти у Європі чи США ще на студентській стадії, наприклад, засновник Sahara Sean Ren, Kaito Yu Hu, BuidlPad Erick Zhang — їхній досвід у західних країнах відіграє важливу роль у розвитку.

Загалом, підприємці з мультикультурним бекграундом у криптоіндустрії мають переваги: засновник Ethereum, Solana і Binance Zhao Changpeng — це іммігранти з Китаю та Росії, що переїхали до Північної Америки у дитинстві. Вони швидко зрозуміли цінність блокчейну для забезпечення особистої суверенності і активно діяли у командах, ресурсах і операціях, орієнтуючись на культурну толерантність. Це дозволяє їм легше залучати користувачів з різних регіонів.

Безмежність криптовалют і конфлікти між країнами щодо регулювання і інтересів — довгостроковий тренд, що визначатиме розвиток галузі. У контексті конфліктів між Китаєм і США, а також мейнстрімізації галузі, китайські підприємці стикаються з дедалі більшими викликами. Однак у період, коли багато проєктів піддаються сумнівам через азартність, нівелювання і фальсифікацію концепцій, важливо зрозуміти: не важливо, звідки вони, а що вони можуть зробити. Тому що справжній успіх у крипто — це не «звідки ти», а «що ти можеш створити».