Які перспективи ризикових активів під час поступових яструбиних сигналів Японського центрального банку?

Автори: Чжоу, ChainCatcher

Японський центральний банк (BOJ) на засіданні з монетарної політики, що закінчилося 19 грудня 2025 року, вирішив підвищити політичну процентну ставку на 25 базисних пунктів, з 0,5% до 0,75%. Це друге підвищення процентної ставки Японського банку з січня цього року, рівень ставки досяг найвищого рівня з 1995 року.

Ця резолюція була прийнята одноголосно з результатом 9:0, що повністю відповідає очікуванням ринку. Раніше 50 опитаних економістів одноголосно прогнозували це підвищення процентної ставки, що стало першим випадком “одностайного” прогнозу підвищення ставки за час президентства Уэти Хіросі.

!

Голова Японського центрального банку Харуо Уэда під час пресконференції зазначив, що висока короткострокова процентна ставка на рівні 30-річного максимуму не має особливого значення, і влада уважно стежитиме за впливом змін процентних ставок. Він зазначив, що наразі існує відстань до нижньої межі нейтрального процентного коридору, і ринок не повинен очікувати, що найближчим часом буде надано точний діапазон нейтральної процентної ставки. Щодо подальших темпів коригування монетарної підтримки, то вони залежатимуть від економічного зростання, цінової поведінки та фінансового ринкового середовища на той момент.

Утада підкреслив, що на кожному засіданні буде оновлюватися оцінка економічних перспектив, ризиків цін та ймовірності досягнення цілей, і на основі цього будуть ухвалюватися рішення. Він визнав, що діапазон оцінки нейтральної процентної ставки в Японії є досить широким і його важко точно виміряти, потрібно спостерігати за фактичним зворотним зв'язком економіки та цін на кожну зміну процентної ставки. Якщо зростання заробітної плати продовжить передаватися на ціни, підвищення процентних ставок дійсно можливе.

Капітальний ринок на це реагує відносно спокійно: курс долара до єни зріс на 0,3% до 156,06; прибутковість 30-річних облігацій Японії незначно зросла на 1 базисний пункт до 3,385%; індекс Ніккей 225 під час торгів піднявся на 1,5% до 49 737,92 пунктів; біткоїн перевищив 87 000 доларів, денне підвищення склало 1,6%. Загалом ризикові активи тимчасово не виявляють значного тиску на продаж.

!

Оглядаючись на фундаментальні показники, нещодавнє підвищення ставки в Японії отримало достатню підтримку даних. У листопаді його базовий CPI зріс на 3,0% у річному вимірі, що відповідало очікуванням; інфляційний тиск залишається сильним і вже 44 місяці перевищує політичну мету у 2%; крім того, темпи зростання зарплат залишаються стабільними, а довіра до великої промисловості досягла чотирирічного максимуму. Навіть незважаючи на тиск з боку американських тарифів, коригування в ланцюгах постачання підприємств проявляє значну витривалість, шок виявився меншим, ніж очікувалося.

Водночас, основні профспілки Японії встановили ціль підвищення зарплат на рівні минулого року на майбутній “Весняній боротьбі”, оскільки минулого року було досягнуто найбільшого за десятиліття підвищення зарплат, що свідчить про те, що динаміка зростання зарплат все ще триває.

В цілому, хоча підвищення відсоткової ставки було невеликим, воно позначає офіційний кінець тривалого періоду надмірно м'якої грошово-кредитної політики в Японії, і може стати важливим поворотним моментом для ліквідності глобальних ризикових активів наприкінці року.

Чи повністю ринок вже врахував очікування?

Зараз ринкове ціноутворення показує, що Банк Японії найраніше може підвищити процентні ставки знову в червні або липні наступного року. Тан Юйсюань з приватного банку JPMorgan вважає, що через повне ціноутворення на ринку, підвищення ставок матиме обмежений позитивний ефект на єну. Очікується, що в 2026 році відбудеться ще одне підвищення до 1%, а фундаментальні фактори для пари долар-єна залишаться на високому рівні близько 150, з потенційним захисним діапазоном 160-162, а негативна процентна ставка та фінансові ризики все ще обмежать потенціал зміцнення єни.

Проте деякі аналітики ставлять під сумнів, що цей графік є занадто агресивним, вважаючи, що жовтень 2026 року є більш реалістичним часовим вікном, що дозволяє достатньо простору для оцінки впливу підвищення вартості кредитування на фінансування підприємств, банківське кредитування та споживання домогосподарств. Тоді результати весняних переговорів про заробітну плату та курс єни стануть основними показниками оцінки.

Крім того, Morgan Stanley очікує, що після підвищення процентної ставки на 25 б.п. Японський центральний банк все ще підкреслить м'якість політичного середовища, а рівень відсоткових ставок залишатиметься нижче нейтрального рівня. Майбутній шлях до жорсткості буде поступовим і значно залежатиме від даних, без попереднього встановлення агресивного курсу.

Аналітик Investinglive Еймон Шерідан вважає, що оскільки реальні процентні ставки залишаються негативними, загальна політика є м'якою, наступне підвищення процентних ставок, найімовірніше, відбудеться не раніше середини 2026 року, щоб спостерігати за впливом вартості позик на економіку.

Протягом тривалого часу надзвичайно низька процентна ставка в Японії забезпечувала величезну дешеву ліквідність для глобальних ринків. Завдяки “арбітражу йени” інвестори позичають йену за низькою вартістю і вкладають в акції США, криптовалюту та інші високодохідні активи. Цей механізм має великі масштаби і є важливою опорою для бичачого ринку ризикових активів протягом останніх багатьох років.

Хоча останні дані TIC показують, що японські інвестиції ще не повернулися в великій кількості на ринок американських облігацій (в жовтні обсяги зросли до 1,2 трильйона доларів), проте з підвищенням привабливості японських державних облігацій (JGB) ця тенденція може поступово проявитися, що, у свою чергу, призведе до підвищення доходності американських облігацій та глобальних витрат на фінансування в доларах, що створить тиск на ризикові активи.

Наразі більшість провідних центральних банків перебуває в циклі зниження процентних ставок, тоді як Центральний банк Японії підвищує ставки, що викликає політичну диференціацію. Такий контраст легко може спровокувати закриття арбітражних угод, а ринок криптовалют, що має високий кредитний важіль та 24-годинну торгівлю, зазвичай відчуває удар по ліквідності першим.

Макроекономічні аналітики попереджали, що якщо Японський центральний банк підвищить процентну ставку 19 грудня, біткоїн може зіткнутися з ризиком повторного тестування рівня в 70 тисяч доларів. Історичні дані показують, що після останніх трьох підвищень ставок біткоїн зазнавав значних корекцій, зазвичай протягом 4-6 тижнів падіння становило 20%-30%. Наприклад, у березні 2024 року падіння склало 23%, у липні - 26%, у січні 2025 року - 31%. Ринок раніше висловлював великі побоювання, що це підвищення ставок повторить цю історичну тенденцію.

!

Попереджувальники вважають, що підвищення ставок в Японії залишається одним з найбільших змінних у ціноутворенні активів, а його роль на глобальних капітальних ринках недооцінена; зміна політики може спричинити широкомасштабний ефект зниження важелів.

Нейтральна точка зору вважає, що просте звинувачення історичних падінь у підвищенні процентних ставок в Японії є надто однобоким, і що очікування цього підвищення вже є надзвичайно достатніми (з моменту минулого тижня крипторинок вже зазнав попередньої корекції), більшість панічних настроїв вже враховані в ціні, аналітики зазначають, що ринок більше боїться невизначеності, а не самого скорочення.

Варто зазначити, що, за повідомленням Bloomberg, Японський центральний банк найшвидше розпочне поетапне очищення ETF активів у січні 2026 року. Станом на кінець вересня його портфель ETF мав ринкову вартість приблизно 83 трильйони єн. Якщо в 2026 році відбудеться кілька підвищень процентних ставок, продаж облігацій може прискоритися, а постійне руйнування арбітражних операцій з єною викличе розпродаж ризикових активів та повернення єни, що матиме глибокий вплив на фондовий ринок і криптовалюти.

Натисніть, щоб дізнатися про вакантні позиції в ChainCatcher